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2020年11月19日，富途控股披露了2020年Q3未經審計財報——營收9.46億港元（除特別說明，本文貨幣單位均採用港元），同比增長272%；凈利潤4.02億，同比增長1827%。在沒有大額非經常性損益的情況下，凈利潤暴漲18倍，富途控股發生了什麼？

2020年8月22日，富途控股完成了一輪增發，募集資金凈額超過3億美元。發行價為33美元/ADS，較2019年3月IPO發價上漲175%。

富途成立於2012年，其創始人李華於2000年加入騰訊（工號18），是QQ早期核心研發者和騰訊視頻研發負責人。

緊隨富途控股上市之後，李華持有富途45.4%股權（71.9%投票權），騰訊持有34.2%股權（26.5%投票權），經緯持有5.4%股權（0.4%投票權）、紅杉持有3.5%股權（0.3%投票權）。

在三季報發布后的交易日，富途控股報收於48.55美元，市值65.7億美元。如果營收、凈利潤增長趨勢能夠持續，富途控股市值將於一年內突破100億美元。

營收結構突變

2017年、2018年，富途營收連續高速增長。富途“主戰場”在香港，由於眾所周知的原因，2019年營收增速跌31%。2020年前三季，富途營收達21億港元，同比增幅回升到183%。

富途將收入分為三類——傭金及手續費（證券經紀業務）、利息（融資融券服務）、其它。

2018年Q2到2019年Q3的六個季度期間，傭金在營收中佔比僅比利息收入高3~4個百分點。

從2019年Q4開始，傭金與利息收入“分道揚鑣”，其原因是傭金增速遠高於利息收入。例如2020年Q3，傭金收入5.63億港元，同比增長359%；利息收入2.76億港元，同比增長140%。

2020年前三季，傭金收入12.7億港元，同比增長253%；利息收入6.3億港元，同比增長86%。

進入2020年，富途營收基本結構為傭金佔六成、利息佔三成、其它收入佔一成。

2020前三個季度，傭金/手續費對營收增長的貢獻率分別為72.6%、67.1%和63.6%；利息對營收增長的貢獻率分別為14.4%、22%和23.3%。

證券經紀與融資融券業務毛利潤率不相上下，所以凈利潤暴漲18倍與營收結構突變沒有因果關係。

兩顆“搖錢樹”

先看證券經紀業務。收入傭金/手續費減去相關直接支出，得到凈收入。

2019年Q1，富途傭金/手續費收入1.15億港元，相關直接費用2092萬港元，傭金/手續費凈收入9372萬港元，凈收益率為81.7%；

2020年Q1，富途傭金/手續費收入2.29億港元，相關直接費用5014萬港元，傭金/手續費凈收入達2.49億港元（同比增長166%），凈收益率為81.2%；

2020年Q3，富途傭金/手續費收入5.63億港元，相關直接費用1.01億港元，傭金/手續費凈收入達4.62億港元（同比增長370%），凈收益率為82%。

融資融券賺取的息差是富途第二大財源。

2019年Q1，富途利息收入1.08億港元，利息支出2043萬港元，賺取息差8745萬港元，息差率為81.1%；

2020年Q1，富途利息收入1.44億港元，利息支出3312萬港元，賺取息差1.11億港元，息差率為77.1%；

2020年Q3，富途利息收入2.76億港元，利息支出4736萬港元，賺取息差2.29億港元（同比增長138%），息差率為81.1%。

家有兩顆搖錢樹，富途毛利潤率高且增長迅速：2019年Q1，毛利潤1.75億港元，毛利益率74.1%；2020年Q1毛利潤3.73億港元(同比增長113%)，毛利潤率為76%；2020年Q3毛利潤7.64億港元，毛利潤率為80.8%。

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進入2020年，富途凈傭金/手續費收入相當於營收的比例高於60%，息差相當於營收的比例被壓縮到30%一線。

除證券經紀和融資融券，富途還面向企業提供承銷、員工持股管理、代幣兌換等服務，相關收入被列為“其它”。2020年Q3，富途控股“其它”收入1.07億，同比增長553%。

規模效應開始顯現

富途控股凈利潤大幅提高的根本原因是付費用戶數、總交易金額的增長造成營收增長，進而推動毛利潤大幅提高。市場、研發、行政等項費用增幅遠遠落後於毛利潤，這正是規模效應的體現。

2017年，富途虧損收窄至810萬港元。2018年Q1開始扭虧為盈，毛利潤1.2億港元，市場、研發、行政三項費用合計6010萬港元，凈利潤4578萬港元。

2019年Q1，毛利潤提高到1.75億港元，三項費用1.13億港元，凈利潤4554萬港元，較2018年略有下降。

進入2020年，毛利潤與費用間的“膠着”不復存在。毛利潤一飛衝天，於Q3達到7.64億港元，三項費用合計3.23億港元，季度凈利潤突破4億港元，同比增長1827%！

藍色折線代表毛利潤，彩色堆疊柱代表各項費用，只有藍色淹沒彩色才會產生利潤

我們用“放大鏡”看一下事情是怎麼發生的——

2018年Q3到2019年Q3，毛利潤從1.53億溫和增至1.85億，毛利潤率從67.8%提高到72.6%；同期三項費用之和從1.06億增至1.53億，但總費用率從47%增至60%。結果凈利潤率從2018年Q3的13%降至2019年Q3的8%。

進入2020年，富途控股“開掛”：Q1、Q3毛利潤分別為3.73億、7.64億，毛利潤率分別為76%、80.8%。Q1、Q3的三項費用之和分別為1.96億、3.23億，總費用率分別為40%、34%。

2020年Q3與2019年Q3相比，毛利潤率提高8.2個百分點，總費用率降低24個百分點，最終，凈利潤率提高34個百分點。

值得注意的是，研發費用始終居各項費用之首。截至2020年6月末，研發人員佔到員工總數的71%。2020年Q3研發費用1.5億，占營收的16%。

季度營收從2019年Q3的2.54億增至2020年Q3的9.46億，凈利潤率從8%提高到42%，這就是富途控股凈利潤同比增長18倍的原因。

未來更多繫於香港

富途的宗旨是打造一站式金融科技平台。

2018年末富途擁有13.3萬付費用戶，七個季度后的2020年9月末，付費用戶達到41.8萬（用戶總數達1040萬），用戶賬戶資產總額突破2萬億港元（同比增長178%）。

富途披露用戶平均年齡為36歲，其中38%供職於互聯網公司或金融機構。

2012年以來，線上證券交易規模複合增長率超過20%，2018年達到37.7萬億美元。其中，美國、香港線上證券交易規模分別為11.6萬億美元、2.1萬億美元。預計2023年，美國、香港線上證券交易規模將分別達到14.9萬億美元、3.7萬億美元。據估算，2018年大陸投資者海外證券交易規模為4516億美元，預計2023年可達1.8萬億美元。

三季報如此靚麗的背後，是美股的“賺錢效應”、港股IPO火爆與富途自身的成熟三個因素的疊加。

美股存在很大不確定性。因疫情融斷之後的美國資本市場，與其說是股票在漲，不如說是美元在跌（把股票視為通貨美元視為投資標的）。

港股IPO火爆大概率會持續下去。中國已是“坐二望一”的經濟體，香港具有上海、深圳不具備的特殊地位（國際資本可以自由進出），眾多優質公司會以香港上市為首選。十年之內，港交所有可能成為世界第一證券交易中心。

香港交易所IPO金額早已超越紐交所，但交易活躍程度尚有差距，不利於上市公司的價值發現。富途為內地居民投資港股提供了便利，有利於香港資本市場發展，符合國家根本利益。

富途的未來更多繫於香港。

【本文作者Eastland，由合作夥伴虎嗅網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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核 心 要 點

社區團購再次掀起狂潮，美團、滴滴和拼多多等互聯網玩家在全國攻城略地，團長爭奪戰卷土重來。

新入局的互聯網玩家處於“廣撒網”階段，其向潛在團長開出誘人條件，但由於缺乏精細化管理，其未來發展或存在隱患。

燒錢大戰中，平台對於商品和團長的運營都比較粗糙，行業老問題重現，且因玩家體量的增大變得更加突出。

家住長沙的市民蕭女士沒有想到，加入如美團這樣的大平台，成為其中一員是如此簡單的事情。

不久前，因為在公眾號上看到美團優選在長沙本地招募團長的消息，蕭女士便根據引導在小程序進行了簡單註冊，很快成為了美團優選的一名團長，加入了這場業界為之矚目的“買菜”大戰。

成為美團優選之前，蕭女士做過微商，自己嘗試過社區團購，是無數試圖從私域流量中掙口飯吃的人之一，現在在互聯網巨頭爭相投入買菜業務的風口下，類似蕭女士這樣的人成為了各大平台的爭搶對象。

大概誰也沒想到，《我的團長我的團》播出十多年後，“團長”會以這樣的方式再次成了時代熱詞。

從下半年開始，各平台的團長招聘信息頻繁出現在微博、小紅書、豆瓣以及各種兼職公眾號/微信群。不僅如此，圍繞着團長的招聘也在火熱進行中，尤其是專門負責開拓和拜訪團長的BD經理、以及處理團長/用戶退款和商家投訴的審核專員。

（小紅書上關於團長拓展專員的招聘信息）

值得玩味的是，以“團長”、“社區團購”為關鍵詞搜索，還能找出幾年前的團長招聘信息，而當時火熱招聘團長的平台，如今早已沒了蹤影。

見微知著，招聘信息折射的其實是社區團購再次爆發。作為下半年最兇猛的風口，社區團購行業的高速增長有目共睹，而在招聘信息里頻繁出現的美團、滴滴、拼多多等平台，共同組成了新一次熱潮的最大推手。

儘管入局社區團購的時間不長，但美團、滴滴和拼多多等互聯網玩家都在攻城略地，火熱程度絲毫不遜於當年的O2O大戰，也正如當年外賣平台對上海、北京的爭奪那樣，如今社區團購C端土壤成熟的長沙、武漢成為了巨頭眼中的戰略要地。

短兵相接后，團長爭奪戰卷土重來。而圍繞團長的激烈爭奪背後，新一輪燒錢大戰正在打響。

新一輪百“團”大戰

春江水暖，最先感覺到行業熱度的莫過於身處一線的人，尤其是長沙的團長。

11月以來，拼多多、滴滴旗下橙心優選、美團優選相繼進軍長沙，由於長沙也是行業頭部玩家興盛優選的大本營，行業把這一群雄齊聚的畫面戲稱為“三英戰呂布”——雖然互聯網巨頭家大業大，但在社區團購這個賽道，在長沙這個城市，“強龍壓不過地頭蛇”。

由於社區團購是基於私域運營的商業模式，因此在當地廣泛招募團長成了平台當前的競爭重點。

拉團長的舉動有多瘋狂？以美團優選為例，除了通過自家公眾號、外部媒體渠道發布信息、招募BD，美團優選還把私域運營的邏輯復用到了團長招聘中，即通過補貼的形式發動已有的團長資源完成拉新，實現“人帶人”的拉新效應。

憑藉各路宣傳攻勢和平台自身的名氣，來勢洶洶的新玩家很快獲得了潛在團長的關注。在看到招聘信息后，蕭女士直接在美團優選的小程序里填寫上傳了個人資料，並在團長端後台獲取相關的培訓資料和操作手冊。整個過程簡單流暢，這顯然是平台有意為之的結果。

（美團優選的團長招募文案）

“寬進”的同時，平台對團長工作也給予了足夠支持：訂單可以直接在平台後台下單，後續配送也由平台方面負責，將團長的工作簡化為拉新促銷、訂單收集、粘性維護。即使是售後問題，團長承擔的也多是溝通工作，退換貨等均由平台負責。換句話說，團長最重要的工作就是拉人頭。

平台之所以對團長如此優待，離不開行業玩家當前所處的境況。以美團優選為代表的互聯網玩家處於“廣撒網”的階段——要想快速招募大量團長，必須得最大程度地降低門檻。除此以外，面對勢頭正猛的興盛優選，巨頭們嘗試再次用燒錢攻破防線。

蕭女士向「深響」介紹，美團優選的優惠力度要明顯大於興盛優選，給團長的分成比例大約是銷售額的10%-20%。除此之外，平台還會給團長和顧客發放補貼和優惠券，引導其激活私域流量，進一步幫助平台拉新。

這是意料之中的打法，對於像長沙這樣的成熟市場，新入局的平台只能靠低價吸引消費者，同樣的道理也適用於招募團長。除了在分成上更具吸引力，據「深響」從部分團長處獲悉，美團優選對團長並未出台太嚴格的考核要求，如團長只要每周能拉到五個新用戶（無需完成訂單），即算完成目標。

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（美團優選團長端界面）

有意思的是，雖然新玩家給出了誘人的條件，行業里同時給多個平台當團長的也大有人在，但興盛優選旗下的團長並未對新平台表現出太大興趣。歸根到底，和平台需要團長的流量一樣，團長也要藉助平台的能力才能把生意長久地做下去。

在「深響」與長沙團長的交流中，每當談及興盛優選， 從業者總會發出類似“他們已經做得很好了”的感慨。作為耕耘本地市場多年的平台，興盛優選在商品品質、物流配送、SKU數量方面均表現出眾，對於試圖把團長工作作為長期事業的從業者而言，興盛優選無疑是更穩定的選擇。

退一步講，即使沒有團長本身的斟酌，留住團長資源也是平台壯大后的必修課。根據Tech星球的報道，興盛優選已經形成了“團長-專員-主管-經理-總監”的管理體系，但美團優選、橙心優選等平台顯然還沒走到這一步。據「深響」了解，美團優選暫時沒有要求團長與平台做綁定，發力重點仍以開拓團長資源為主。

諸多現象都指向同一個結論：雖然在輿論場掀起驚濤駭浪，但美團、滴滴、拼多多等玩家在社區團購領域的布局還處於非常早期的階段。無論是要在長沙、武漢等城市爭奪存量，還是在其他城市通過市場教育獲得增量，“燒錢”都是新平台的必經之路。

但問題隨之而來，燒錢無疑能帶來短期增長，但新入局的“野蠻人”準備燒多久，燒出來的市場份額能不能轉化為長效價值？團長爭奪戰會不會再一次透支社區團購的價值？

“野蠻人”帶路

幾乎每一場互聯網風口都不缺“燒錢”大戰，只不過跟上一次倒下的創業公司相比，這次入局社區團購的巨頭們更有底氣，各方也都就“燒錢”放了狠話。

今年8月上線”多多買菜”時，拼多多當即表示會投入10億補貼搶奪團長資源；滴滴出行CEO程維表示對橙心優選的投入將“不設上限”，且目標瞄準的是市場第一；同樣的，美團CEO王興也在公司會議中下達指示，稱美團買菜、美團優選的生鮮零售業務是“一場必須要打贏的戰”。

平台競爭火藥味甚濃，但從目前的狀況來看，行業競爭有些“新瓶裝舊酒”的意味。雖然社區團購已經是第二次興起，但競爭重點仍是做補貼、搶團長，而且還有愈演愈烈的趨勢。

補貼方面，目前各個平台採取了爆款引流的思路，即靠0.99元/斤的蘑菇、1.59元/半打雞蛋等產品來吸引顧客，同時對其他高頻消費的產品進行補貼，以更低的價格在競爭中衝出重圍。

（橙心優選的“秒殺”爆款商品）

問題顯而易見，補貼難以形成顧客忠誠度，平台和團長也很難從中獲利（據「深響」了解，團長從引流款商品中得到的分成會明顯低於其他商品）。為此，平台已經將SKU從生鮮領域擴大至同樣高頻、但單價和利潤都更高的日用品領域。

這帶來了另一個問題，社區團購平台的補貼策略擾亂了消費品傳統的分銷體系，以至於出現二級經銷商找社區團購平台進貨、團長拉人下單后反手賣給經銷商的荒唐景象。且不說被薅羊毛的平台可以補貼多久，品牌方、經銷商接下來的反應，加上套利空間帶來的風險，都讓“燒錢補貼”的玩法充滿不確定性。

而在團長層面，昔日團長擁兵自重的局面又有了復燃趨勢。平台開拓市場依賴團長，流量資源依然把控在團長手中。此外，由於互聯網玩家忙於跑馬圈地，系統化的管理架構尚未形成，這意味着平台對團長缺乏掌控力，燒錢的成果難以沉澱為長期價值。

行業熱戰在即，短期來看，新玩家的發力重點仍將是拼搶市場，精細化管理尚需時日。而作為熱潮中最大的受益方，團長對於未來也有擔憂。

在蕭女士看來，雖然團長在紅利期很吃香，但平台對團長缺乏引導和培訓。部分團長上崗后並不熟悉運營玩法，拉新和銷售的效果不如人意，积極性也逐漸消退，目前已經出現團長退出的情況。

由於之前已經有過對接供應鏈和社區團購經驗，蕭女士試圖把生意做深，但平台缺乏指導這一點也令她擔心：團長這份工作是否容易觸及天花板。為此，她準備先藉助平台能力收穫一批活躍粉絲，之後再通過賣自家特產等其他方式，進一步發掘私域流量的商業價值。

簡而言之，新入局的平台太急了。急着拉人頭、急着衝擊訂單量，但社區團購需要在C端培養信任基礎，需要在與團長的博弈中找到分成和管理上的平衡，這些都不是砸錢能解決的問題。

熱潮之中，平台和團長面臨的問題是相似的——如何讓短期風口成為長期事業。即使換了一撥更強大的玩家，但社區團購仍是年輕而充滿不確定性的行業。無論是商品側還是團長側，平台的運營手段都相對粗糙，上次熱潮中出現的問題並未解決，反而因為玩家體量的增大變得更加突出。

行業發展似乎走上老路，但新玩家深知這一點，其目光並不聚焦於團長爭奪戰，而是投向了更遠的地方。

橙心優選總裁劉自成在接受虎嗅採訪時表示，社區團購仍處於早期階段，定義最終形態為時過早。在2020中國全零售大會上，盒馬總裁侯毅也表達了類似的觀點——“盒馬內部其實不用社區團購這個概念，這幾個字不能代表它的未來。”

在侯毅看來，社區團購是一種全新的電商模式，未來有漫長的模式演變可能性，但這需要互聯網企業和零售企業進行巨額投資，重構這個賽道需要的基礎設施。行業目前看見社區團購有“很好的未來”，但也僅此而已。

回顧近年來各路風口的起落，企業和資本最不願意錯過的就是“可能性”。由於滴滴、美團、拼多多都已成為體量驚人的巨頭，持續投入並非難事。押注未來的同時，平台也都各懷心思：滴滴需要開闢新賽道提振估值、美團試圖拿下另一個高頻需求，同時侵入下沉市場；拼多多在講農產品故事的時候，也時刻留意着自己的下沉市場基本盤。

也就是說，社區團購可能是比O2O、共享單車更激烈、持久的戰事。“野蠻人”從觀望者變為領路人，糧草充足的他們走上前人走過的路，趟過曾經埋沒創業者的坑，去往名為“可能性”的遠方。

【本文作者鴻鍵 凡瑜，由合作夥伴微信公眾號：深響授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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延伸閱讀

時間：2020年11月25日 星期三

重要新聞

字節跳動，悄悄開了一家診所

沒想到，字節跳動開了一家線下診療機構。

消息，一家名為“松果門診”的線下診療機構走入大眾視線，而它的背後，就是由吳海鋒和孫雯玉共同創辦的幺零貳四，數月前，隨着這兩位百度前高管加入字節跳動，幺零貳四也一起併入了字節。

今日，記者實地走訪了這家位於北京海淀中關村e世界財富中心的醫療門診，大門緊鎖，內部仍在緊鑼密鼓施工中。

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清科季報：2020年第三季度中國早期投資市場募資環境整體回溫，科創板為早期投資帶來更多退出機會

根據清科旗下私募通數據显示，2020年第三季度中國早期投資市場共新募集26支可投資於中國大陸的基金，共募得49.79億元；投資方面，共發生289起投資案例，披露金額為29.03億元；退出方面，共發生81筆退出案例。

早期投資市場募資環境逐漸回溫，新募集基金數量與金額同比上升

2020年第一季度中國股權投資市場募資端遭遇困境，新募集基金數量創近年來新低。自二季度開始國內股權投資市場募資環境呈現逐步回暖的趨勢。本季度早期投資市場新募集基金數量同比小幅上升，環比上升顯著。2020年第三季度中國早期投資市場共新募集26支可投資於中國大陸的基金，同比上升4.0%，環比上升85.7%；共募得49.79億元，同比上升94.2%，環比上升239.2%，其中2支美元基金出現大額募集，拉高本期整體募資規模；本期新募集基金平均募資規模為1.92億元，同比上升86.4%，環比上升82.9%。從基金幣種來看，人民幣基金24支，募集金額26.25億元，在新募集基金支數上佔比92.3%，金額佔比52.7%。在募集數量上人民幣基金依舊在中國早期投資市場上佔據主導地位；而美元基金募資規模普遍偏大，本期數量上佔比7.7%的美元基金的募資規模佔比達47.3%。

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2020年投資總額超千億，半導體投資從絞肉機到價值窪地？

在我們日常生活中無論是智能手機、電動汽車還是互聯網數據中心，每一個設備內部都少不了這項微小而重要的技術使之成為可能——半導體。而科創板公司代表着新一代信息技術，包括半導體、科技、互聯網、智能硬件、通信板塊等細分行業，本文將通過梳理登陸科創板的半導體公司，討論未來半導體行業投資啟示。

今年上半年，疫情加劇了資本寒冬——一級市場募資總額和投資數量均大幅下降，而半導體行業投資逆勢崛起。據云岫資本半導體投資報告：2020年前十個月國內VC/PE投資了345個半導體項目，預計年底投資總額將超過1000億，達去年全年總額的3倍。許多半導體公司已經沖向熱錢涌動的二級市場——紛紛登陸香港和美國資本市場、國內科創板，讓背後的基金實現百倍退出的回報神話。現在，資本圈中津津樂道的都是“國產替代”、“硬科技”、“智能製造”、“科創板春天”等。

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大公司熱點

京東健康尋求通過香港IPO募集270億港元

京東健康將通過香港IPO發行3.819億股股票，發行價指導區間為每股62.8-70.58港元，尋求通過香港IPO募集270億港元，預計12月8日開始交易。

字節跳動在研發多款教育硬件，包括教育平板、口袋學習打印機等

除檯燈外，字節跳動還在研發多款教育硬件，其中有目前教育硬件中市場規模最大的品類——教育平板，發布時間暫時還未確定；有口袋學習打印機，已從工廠下線，還未推向市場；還有兒童早教機、詞典筆等，已經啟動早期調研。

小米智能手機在歐洲賣火了

小米集團發布了2020年第三財季的財報。財報显示在過去的一個季度中，小米智能手機和AIoT產品線在這一季度出貨量猛增，幫助其整體的利潤和營收都大幅度提升。

同時在2020年第三季度，小米的海外市場營收首次超越了國內市場，佔到了小米第三季度總營收的一半以上。而蘋果延遲發布iPhone 12，也讓小米可以成功躋身全球智能手機出貨量前三。

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奈雪PRO店開始賣咖啡，要搶星巴克市場？

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據奈雪的茶相關負責人介紹，不同於此前奈雪門店多定位在高端商圈，奈雪PRO將精耕一線城市，進駐商務辦公區、高密度社區，並帶來三大進化——“產品進化”、“空間進化”以及“科技進化”。

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融資大事記

阿卡索再獲億元級 C4 輪融資

11月25日消息，據36氪報道，近日，深圳市阿卡索資訊股份有限公司（阿卡索）宣布已完成億元級的C4輪融資，由券商直投領投，數家機構跟投。據悉，本輪資金將用於繼續擴大外教招聘規模，加大教研內容方面的投入，不斷創新和優化教育產品。

此前，阿卡索今年10月底剛完成億元級C3輪融資。自2011年成立以來，阿卡索累計完成8輪融資。

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掃地機器人品牌由利獲梅花創投數千萬投資

11月25日消息，據36氪報道，掃地機器人品牌“由利”宣布完成數千萬人民幣天使輪融資，本輪由梅花創投獨家投資。據悉，由利本輪融資資金將主要用於掃地機器人功能提升及創新應用的技術研發，推進國內以及跨境市場的拓展，品牌營銷投放及人才引入等多個方面。

由利創始人鍾搏為原浦桑尼克掃地機器人聯合創始人，擁有近十年掃地機器人行業經驗；核心產品研發骨幹謝添榮2009年進入掃地機器人行業，為原無人機創業公司“飛拍”的CTO，原優點科技清潔事業部負責人。

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藍城兄弟以2.4億元收購Finka

11月25日消息，藍城兄弟(BLCT.US)宣布以現金總代價人民幣2.4億元收購Finka的100％股權，預計交易將在12月中旬之前完成。

根據弗若斯特沙利文報告，社交網絡應用Finka在2019年擁有超過270萬註冊用戶。

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賦能靈活就業服務，好活科技獲1億元新一輪融資

（）11月24日消息，好活科技近日正式宣布再獲1億元新一輪融資，本輪融資由東吳人壽保險基金、崑山國科創投和老股東崑山高新集團共同投資，企業投資后估值達到20億元。

完成B輪融資后，好活科技將着眼於靈活就業者保障體系建設，不斷加大產品研發力度，在運營、招聘、保障等方面持續加大投入，打開萬億靈活就業市場，服務新經濟平台。

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首發｜博智安全完成3.7億人民幣新一輪融資

11月24日消息，工控安全和網絡空間靶場龍頭企業博智安全科技股份有限公司（以下簡稱“博智安全”）宣布完成3.7億人民幣新一輪融資。

本輪融資由國金證券直投基金國金鼎興領投，上海國資委下屬上海國鑫投資、寶鼎投資、清華大學研究院直投基金清研資本、浙江國有創投基金台州金控、上海市國有創投基金上海錦冠、上海鎔樂、廣東政府引導基金蟻米基金、金泉渡基金等共同參与完成。

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知識產權大數據企業知呱呱完成數億元B輪融資

11月24日消息，知識產權大數據與整體解決方案提供商知呱呱宣布完成數億元B輪融資。本輪融資由中關村龍門基金領投，清控銀杏管理的國家中小企業發展基金跟投。此前，知呱呱曾於2017年獲得3000萬人民幣A輪融資，華映資本系其A輪投資方之一。

本輪融資完成后，知呱呱將持續加大技術研發投入和高端人才引進力度，深度布局知識產權大數據，為全球更多企業提供值得信賴的多維度數據分析與知識產權整體解決方案，洞悉未來技術發展趨勢，幫助用戶進行風險預警和科學決策，從容應對未來挑戰。

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醫療AI企業推想醫療完成D1輪融資

11月24日消息，醫療AI企業推想醫療完成D1輪融資。本輪融資中，中關村併購母基金領投，中關村科學城、深圳一村同盛、上海聯一及老股東跟投。

其中，深圳一村同盛為深圳華僑城集團、深圳政府引導基金、深圳前海產業引導基金、一村資本等聯合注資投資平台，上海聯一為上海國資委、上海國際機場股份有限公司、上海醫藥集團、上海信息投資股份有限公司、上海科創等聯合注資投資平台。

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小家電新消費品牌“Miss Xi 熊小夕”獲得數千萬人民幣A輪融資

11月24日消息，小家電新消費品牌“Miss Xi 熊小夕”獲得數千萬人民幣A輪融資。本輪由天圖資本領投、險峰K2VC跟投，本輪融資將用於新品開發及產品推廣。此前，熊小夕曾獲險峰K2VC千萬級人民幣天使輪融資。

熊小夕是2020年8月剛剛創立的企業，成立短短4個月便迅速獲得兩輪融資，開始在“水家電”領域開疆拓土。

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“舉國之力，村村點火，戶戶冒煙”。

演技拙劣卻屢試不爽，半導體圈的南郭先生們還能濫竽充數多久？

2006年，國內半導體圈的一起騙局震動中外。

誰也沒想到，身為上海交大微电子學院院長、“長江學者”、第三屆“全國優秀科技工作者”的陳進竟是個徹頭徹尾的大騙子。

2000年6月，國務院發布《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》（18號文），國家863、973計劃、“中國芯”工程多線開工，國內半導體技術浪潮達到頂峰。

在這樣的背景下，美國海歸博士陳進，帶着摩托羅拉半導體總部芯片設計經理、高級主任工程師的光鮮履歷，甫一回國便直接被上海交大選做國家863項目——漢芯DSP芯片的研發負責人。

2001年，陳進組建了芯片與系統研究中心。僅僅16個月後，便宣布“漢芯1號”研製成功。

“漢芯1號”宣稱採用了0.18微米先進工藝，集成了250萬個元件，具有32位運算處理內核，每秒運算能力高達2億次。

這樣的技術水準甚至超越了同期的英特爾（intel），堪稱世界頂尖。

陳進和他主導研製的“漢芯1號”一下子成為全球焦點。不過，在一片拍手稱讚聲中，也不乏一些質疑聲。

2003年2月26日，在“漢芯1號”發布會上，多位政府官員都來捧場，全球近百家媒體到場，見證這一中國芯片“崛起”的時刻。

在發布會上，多名院士以及“863計劃”集成電路專項小組負責人組成專家鑒定組，對“漢芯1號”進行了權威的技術鑒定，鑒定結果為：

“漢芯1號”及其相關設計和應用開發平台，屬於國內首創，達到了國際先進水平。

至此，再也沒人懷疑“漢芯1號”的真偽。

“漢芯1號”被視作中國半導體發展的里程碑，陳進也成了“民族英雄”。

隨後的十幾個月里，陳進和他的團隊又先後推出了漢芯2號、漢芯3號和漢芯4號。

一時間，陳進可謂風光無限。掌聲、鮮花、顯赫的頭銜和巨額的研發經費應有盡有。甚至有媒體預測，用不了幾年，他就能成為中國工程院院士。

直到2006年1月17日，美夢才戛然而止。

叫醒他的是發布在清華大學BBS論壇上，一篇直指“漢芯1號”造假的匿名文章。

文章一經發布，便炸開了鍋。

1月28日，科技部、教育部會同上海市政府成立的專項調查組宣布：“漢芯1號”造假基本屬實。

曾經的英雄成了過街老鼠，“漢芯1號”的騙局也被徹底揭開。

2002年，陳進托摩托羅拉的前同事，從摩托羅拉的工作站下載了DSP56800E芯片的源代碼。然後又從美國請了一名同學負責設計，從蘇州請了一位朋友負責系統。

所謂的研發中心，工作重點其實就是根據這段源代碼將摩托羅拉的芯片仿製出來。

陳進還是低估了芯片研發的難度。拿不到摩托羅拉授權的芯片調試接口，做出來的芯片根本沒辦法運行。

但發布會迫在眉睫，陳進又啟動了B計劃：2002年8月，他讓在美國的弟弟購置了10塊DSP5685的芯片。

收到芯片后，他找來當初給研究所裝修的上海瀚基建築裝飾工程有限公司，讓他們幫忙打磨掉芯片上摩托羅拉的logo，然後再加上自己的logo。

就這樣，幾個民工靠一雙巧手打磨出了被視作中國半導體發展的里程碑的“漢芯1號”。

據統計，幾年時間里，陳進累計騙取研發經費達到11億元。

後來的調查显示，陳進的履歷也是假的，簡歷中他曾是摩托羅拉半導體總部高級主任工程師、芯片設計經理，實際上他只是一個高級电子工程師。他在美國德州大學奧斯汀分校攻讀的是芯片測試相關專業，對芯片設計一竅不通。

身敗名裂的陳進自此遠遁海外，銷聲匿跡。

不過，陳進一定也沒想到，十幾年後，他的“徒子徒孫們”，用類似的把戲照樣騙得風生水起，且屢試不爽。

在沉默數年之後，國內半導體產業再次進入快車道。

2014年6月，國務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》，將集成電路產業發展上升為國家戰略；9月，國家集成電路產業投資基金設立，一期募資1387億元。

從合肥長鑫、晶合、南京台積電、無錫華虹第二基地，到廣州粵芯、成都格芯……一時間，全國二三線城市開始密集上馬一批半導體項目。

看準這個機會，李雪艷拉上朋友曹山準備搞一筆大買賣。

在此之前，二人均沒有半導體從業經歷。李雪艷在商場摸爬滾打多年，干過生態科技、賣過燒酒、辦過餐館和建過園林，甚至還賣過中藥，但都是些小生意，最大註冊資本僅400萬元。

二人看準了武漢。

武漢是半導體產業重鎮，依託長江存儲、武漢芯片等100多家半導體企業，形成了以存儲芯片、光电子芯片、紅外芯片、物聯網芯片等為特色的國家級“芯”產業基地。

當時，試圖打造“芯屏端網”萬億產業集群的武漢，正在緊鑼密鼓地投資和籌備新的半導體項目。

項目計劃總投資1280億元、邀請行業大拿坐鎮、主攻14nm工藝，項目啟動一年後將拿下7nm，產能將達到每月3萬片……

當時，全世界僅有台積電、三星具備7nm芯片量產能力。而1280億的投資也是武漢有史以來最大的投資項目。

二人的豪言壯志成功打動了武漢市招商局。

2017年，雙方合資成立武漢弘芯，註冊資本為20億元，李雪艷和曹山控股的北京光量藍圖科技有限公司持股90%，武漢臨空港開發區工業發展投資集團持股10%。

不過，武漢弘芯實際到位資金只有武漢臨空港開發區工業發展投資集團的2億元，大股東光量藍圖是在武漢弘芯註冊前十幾天才剛剛成立的，且至今沒有投入任何資金。

按照規劃，項目分兩期建設：一期工程於2018年初開工，總共投資520億元，2019年7月廠房主體結構封頂；二期工程於2018年9月開工，投資額760億元。

2億元顯然不足以支撐武漢弘芯前期的廠房建設，窟窿要怎麼補？

為此，李雪艷二人又找來了第二個夥伴——總承包商武漢火炬，承擔給武漢弘芯輸血的任務。

武漢火炬一方面將資金壓力分散到下游承包商；另一方面主動幫助武漢弘芯貸款。

項目分包商武漢環宇法定代表人王立銀後來爆料稱，2018年9月，火炬以武漢弘芯的工程項目，向武漢市農商行貸款2億元，隨後將2億元貸款打入武漢弘芯賬戶。火炬甚至還為弘芯墊付了1100萬元利息，討要多次后才拿回了這筆資金。

項目總算順利動工。李雪艷等人打的如意算盤是：只要項目可以撐到國家半導體產業大基金以及其它股權基金注資，就盤活了。

怎奈資金窟窿實在太大。

2019年，因被拖欠4100萬元工程款，項目分包商武漢環宇將武漢弘芯和總承包商武漢火炬告上法庭，武漢弘芯賬戶被凍結，二期價值7530萬元的300多畝土地也被查封。

因為二期工程未完成土地調規和出讓，缺土地、環評等材料，以致於影響到國家半導體產業大基金以及其它股權基金等無法導入，資金鏈徹底斷裂。

2020年8月，在《上半年東西湖區投資建設領域經濟運行分析》中，武漢市政府明確指出：武漢弘芯半導體項目“存在較大資金缺口，隨時面臨資金鏈斷裂導致項目停滯的風險”。

隨後，武漢市東西湖區官方回復：經區商務局投資協調管理調查，武漢弘芯半導體項目因為資金鏈問題，項目暫停了。

至此，武漢弘芯的千億投資徹底幻滅。

事實上，在此之前，媒體已經多次報道武漢弘芯的資金鏈問題，但都被其“巧妙化解”。

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第一次靠業界大拿。2019年，武漢弘芯力邀行業大咖蔣尚義加盟。蔣尚義曾是台積電創始人張忠謀的左膀右臂，在圈內素有“蔣爸”之稱。蔣尚義退任中芯國際獨立董事，赴武漢弘芯任職，引來行業矚目。

第二次靠先進設備。2019年12月，武漢弘芯高調宣布引進“國內唯一一台能生產7納米芯片”的ASML光刻機，幫助其掩蓋了資金困境。但天眼查显示，2020年1月20日，武漢弘芯將其抵押給了武漢農村商業銀行股份有限公司東西湖支行，換取貸款5.8億元。

《武漢市2020年市級重大在建項目計劃》披露，截至2019年年底，弘芯已累計完成投資153億元。

也就是說，在幾乎零投入的情況下，李雪艷等人撬動起了153億的龐大資金，半導體的號召力可見一斑。

武漢弘芯的鬧劇並非個例。

2016年，號稱總投資450億的南京德科碼半導體項目成立，在南京、淮安、寧波三市落地。公司從中芯國際和華虹半導體挖了不少人，主攻千元機的圖像傳感器芯片。

今年7月，公司宣告破產，三地項目全部爛尾。

與弘芯一樣，大股東也是空手套白狼，建廠房、買設備的資金基本都來自地方政府。

2017年，成都用一系列優惠政策強勢引入全球第二大芯片製造廠格芯，項目計劃總投資100億美元。廠子建好了，從新加坡引進的二手設備也到位了，結果還沒生產出一顆芯片，成都格芯就成了棄子，全面停產。

……

其實這些騙局，套路並不高明：

第一是喊口號，氣勢一定要足。

動輒投資上千億，芯片封測、設計、製造一把抓，“一年趕英超美，三年世界第一”。

第二是請大咖，不計代價挖人。

從中芯國際的張汝京到展訊通信的武平和陳大同、兆易創新的朱一明，這些回國創業的行業大拿幾乎撐起國內半導體事業的半壁江山。

很多時候，一個行業大拿就能左右一個項目的成敗。地方政府看到了這一點，這些試圖濫竽充數的南郭先生們當然也看到了這一點，於是不計代價地挖人。

弘芯不僅天價挖來芯片業教父級人物蔣尚義，後來挖工程師，也是動輒年薪200萬。

第三是買設備。

受制於“瓦森納協議”，中國進口半導體設備通常要比國際最先進水平落後3-4代，而且基本都是國外廠商退下來的二手設備。但即便如此，也夠他們大做文章了。

引進ASML光刻機時，弘芯宣稱衝破了美國封鎖，還專門搞了個進廠儀式，“弘芯報國、圓夢中華”幾個大字看得人熱血沸騰。

目標、人才、設備一一備好，然後就是等着各地政府上鈎，出地、出錢搞建設了。

2014年，《國家集成電路產業發展推進綱要》出台後，各地政府一哄而上重金布局芯片產業，希望抓住下一個產業風口。

“狼多肉少”，好項目成了香餑餑。為了爭取項目，各地紛紛拿出最好的土地和金融政策，以示誠意，南郭先生們這才有機可乘。

今年的全球PE論壇半導體專場上，聯想創投合伙人宋春雨分享了一個半導體案例：創始人只融10億人民幣，但已有20億的錢在賬上，於是要求投資機構不做盡職調查就投入。

“機構不做盡調就去給錢，是很不正常的一種行為。任何一個行業做到這個份上，都是過熱的信號”，宋春雨說。

IC Insights數據显示，截至2018年，我國半導體行業投入已經達到110億美元，超過歐洲與日本的總和。

今年上半年，全國各城市上馬半導體項目達到140個。截至8月份，中國有近萬家企業轉投芯片行業。

▲圖片來源：經緯創投

在產業政策的引導下，“舉國之力，村村點火，戶戶冒煙”，難免搞得“一地雞毛”。

可怕的是，儘管頻頻爆雷，這些蹩腳的套路仍在高速複製和擴散。

2019年1月，武漢弘芯的發起人之一曹山退出了光量藍圖。與此同時，他用幾乎同樣的手法又創立了逸芯集成技術、雲芯國際、天芯硅片、泉芯集成等數家半導體企業。

與武漢弘芯一樣，泉芯集成高薪挖角台積電原高管夏勁秋，計劃投資數百億元，也是做14nm以下先進製程。

同樣的套路，卻依然吸引了濟南國資委的加盟。

2018年以來，中 美科技“脫鈎”加速，美國頻頻在半導體領域卡中國企業的脖子。

這是一場必須拿下的科技戰。

正如，1949年8月18日，毛澤東在《別了，司徒雷登》中寫的那樣：“封鎖吧，封鎖十年八年，中國的一切問題都解決了。”

在國產替代的大邏輯下，中國半導體產業的發展前景一片大好。

▲圖片來源：經緯創投

這些年，國內半導體產業加速補課，雖然與國際最先進水平仍有很大差距，但也湧現出了中芯國際、珠海炬力、長江存儲、紫光展銳、匯頂科技、華為海思、瀾起科技、兆易創新等一大批優秀的半導體公司。

▲2019年以來，半導體指數漲幅超過100%

而類似“漢芯1號”、武漢弘芯這樣一出又一出騙土地、騙財政、騙資金的鬧劇，無疑造成了海量的資源浪費，同時沉重打擊行業信心。

當初，漢芯事件對中國半導體的傷害仍歷歷在目。

2006年，中科院計算機所自主研發出的龍芯二代，已經達到同時期美國英特爾CPU50%的性能水平，而且能夠在很多場景進行應用。

然而漢芯事件曝光后，龍芯被連累，網上盛傳“漢芯龍芯中國芯，芯芯造假”，一些客戶因為擔心龍芯也是“掛羊頭賣狗肉”，轉頭購買其他品牌的芯片；國家芯片項目扶持資金也全面叫停。

“計算所就是砸鍋賣鐵也要支持龍芯的研發”。

幸虧時任中國科學院計算技術研究所所長李國傑院士給予了龍芯無條件支持，用研究所的研究經費支持龍芯，龍芯這才勉強熬過了冬天。

到2010年國家芯片扶持基金再度下撥時，龍芯課題組已經從計算機所里預支了超過8000萬的經費。

龍芯是幸運的。但在2006年至2014年的數年間，受漢芯事件影響，中國半導體產業從材料、芯片設計、芯片製造，到封測、製造設備等方方面面的投資基本停滯。

數不清的的半導體企業，沒能熬過那個冬天。

半導體行業確實是一個靠技術和資金堆積起來的行業，但這並不意味着砸錢就能解決一切。

市場越喧囂，越需要冷靜。大批熱錢湧進半導體領域，並不會改變半導體投資規律：投資周期依舊很長，這依舊是個“板凳要坐十年冷”的行業，不能用百米衝刺的方式去跑馬拉松。

從日韓的經驗來看，單靠拿錢雇一堆人的模式是打不贏的。最後跑贏的基本都是十年以上的行業老兵。

很多時候，落後也不是因為不夠聰明，反倒是因為太過聰明。半導體產業需要的不是像陳進、李雪艷這樣投機取巧的“聰明人”，需要的是願意破釜沉舟，十年磨一劍的“傻瓜”。

所以，別總想搞個大的：“一年趕英超美，三年世界第一。”

貪多嚼不爛，還可能反胃。

【本文作者楊凱，由合作夥伴微信公眾號：華商韜略授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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