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早就聽聞騰訊在18周年紀念的時候豪氣地給每位員工派發300股，總價值約15億的激勵獎金。但最近還是被騰訊員工平均月薪7.6萬的熱搜小震驚了下。

這個熱搜的結論來自於騰訊三季報。其中提到，三季度僱員福利開支為177億。有媒體直接按照騰訊7.7萬員工計算得出平均月薪為7.6萬。

很顯然這樣粗暴的計算方式是不太準確的。

首先這個177億不僅僅包括工資，還有股權酬金等各種福利。財報稱，三季度員工福利中有30億為股權酬金開支，也就是說，這部分，並不屬於工資範疇。

此外，一般而言，互聯網企業的員工工資等級分明且差別大，工程師等技術人才的工資尤其高。在阿里，P5級別年薪才20萬左右，P10級別年薪能達百萬，騰訊也不例外。

財報显示，在三季度研發費用中，有80.9億為員工福利支出，佔到整個第三季度總員工福利的一半，這部分基本可以理解為一小撮技術研發人員的工資和福利。

當然，騰訊這樣的國際一線互聯網巨頭公司，員工福利不會差到哪裡去，不是一般創業公司能比的。但這個7.6萬月薪的熱搜並不是業內人士對騰訊三季報的關注重點。

在業內人士看來，騰訊控股前三季度營收業績增長28%，在原有龐大的體量上能有這樣的增速並不容易，到底是哪塊業績更亮眼，以及騰訊能保持這樣的增速么？三季報的數據中還能反映出哪些變化？

今年投資凈收益帶來的100多億凈利潤

“業績好的我都懶得看季報了”“之前510加倉，後悔沒多加。”“450賣掉的我，腦袋秀逗了”……騰訊三季報公布后，股價連續上漲，最新收盤價為602元。

今年對騰訊業績貢獻最大的業務是網絡遊戲。其中來自手游和端游的收入分別高達391億元和116億元。其中包括《和平精英》及《王者榮耀》在內的國內及海外手游收入大增推動整個遊戲業務板塊業績增厚。

而在《王者榮耀》五周年之際，騰訊宣布，2020年前10個月，這塊遊戲平均日活賬號超過1億，成為全球第一個日活過億的遊戲產品。

但當股民們一邊倒的被騰訊今年三季報業績震驚時，也有用戶從更苛刻的角度看這份業績。

雪球大V倉又加錯卻評價騰訊業績一般。他表示，評價騰訊的凈利潤，一定要扣除“其他收益”。騰訊三季度的其他收益為115億，而去年同期，這個数字為9.32億。

而這個其他收益主要包含非國際財務報告準則調整項目，其中包括因電動汽車，網絡遊戲，本地服務等垂直領域投資公司估值增加而產生的公允價值收益凈額，以及視同處置若干投資公司的所得收益凈額。

換句話說，今年騰訊的投資凈收益比去年多了100多億，才使得今年利潤增速如此之高。

事實上，平心而論，像騰訊這樣年收入達數千億體量的公司，就算加上投資凈收益，凈利潤增長率能接近30%已經是鳳毛麟角了。

剁椒娛投發現，在今年三季度，騰訊處置和視同處置收益約為133.8億，其中部分處置和視同處置本集團各項投資凈收益額74.9億，包括聯營公司的投資轉讓產生的收益為25億，以及收購虎牙產生的21.89億。

“聯營公司投資公允值為7379億，賬面浮盈5841億，比半年報的4350億有漲了1500多億。現在的情況是，40倍PE買騰訊，還白送一個賬面以及公允價值8000億的風投。”有雪球用戶這樣計算了騰訊今年的投資回報。

市場推廣開支同比增長56%，遊戲推廣成效頗豐

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第三季度財報显示，騰訊銷售及市場推廣開始同比增長56%，至89.02億人民幣，占第三季度收入的7%。

這部分開支增長，主要是由於網絡遊戲、包括微視在內的数字內容服務以及企業服務的市場推廣開支增加。

今年第三季度，騰訊在網絡遊戲領域可謂是動作頻頻。8月《王者榮耀》一口氣宣了易烊千璽、吳亦凡、楊冪、宋茜、李現為品牌代言人。剛剛結束的《王者榮耀》五周年慶典上，更是一口氣將易烊千璽、張靚穎、霍尊、周深、阿雲嘎、宋茜、上海交響樂團、彩虹合唱團等龐大明星陣容匯聚在一起。在五周年盛典上，《王者榮耀》宣布自己的DAU正式達到1億。

而這部分開支增加的另一個原因，10月一款新手游《天涯明月刀》正式公測，需要進行買量，成本猛增。

今年以來，買量成為了遊戲行業的關鍵詞，不僅是傳奇類遊戲，精品手游、SLG、超休閒遊戲都成為了買量大戶。一位遊戲行業媒體人透露，以前遊戲買量大戶，開發成本低、非重度的頁游和休閒遊戲，精品手游是另外一套宣發邏輯。但是今年很多大廠都發現，買量推廣效果更精準，紛紛開始嘗試。天刀手游就是大規模買量帶起熱度的代表，但這和它的收入表現是成正比。

雖然遊戲部分開支增加，不過也帶來了豐厚的數據回報。受《和平精英》、《王者榮耀》在國內外收入增長推動，騰訊第三季度網絡遊戲收入增長45%至414.22億人民幣。

騰訊微視這個被寄予厚望能夠狙擊抖音的APP，在第三季度也花了不少錢。推出首檔豎屏直播選秀綜藝《熱血滿滿的弟弟》，爆紅的綜藝《乘風破浪的姐姐》，微視也是贊助商之一。甚至騰訊第三季度財報發布后，還在微視上發布了一個80秒的財報解讀視頻，採用二次元條漫的風格，從從財務表現摘要、業務回顧等方面對財報信息進行解讀。

看得出來，自從微視當初被詬病只顧拉新搞增長，缺乏精細化運營支撐后，今年下半年開始發力內容，豐富自身內容生態。

不過具體這些推廣活動為微視帶來多少的用戶增長和留存，在第三季財報中並未披露。去年底騰訊員工大會上，騰訊COO、PCG負責人任宇昕曾透露2020年微視的新目標是5000萬DAU。這個KPI能否達成，值得關注。

QQ月活下降，微信月活增長放緩

騰訊Q3財報显示，微信及WeChat的合併月活躍帳戶數達到12.128億，同比增長5.4％，而QQ智能終端月活躍賬戶數為6.174億，僅為微信一半，同比再次下降5.5％。

這款誕生於1999年的軟件，在過去22年中一直是國內年輕人的社交陣地，伴隨着無數青年成長。但是我們也會看到，QQ活躍用戶正在逐步下滑，一路從2019年第一季度的7億下降到6.174億。

不過今年騰訊在增加QQ用戶黏性方面做了許多努力，在QQ聊天以及群聊中增加，用戶可以視頻聊天同時一起看騰訊視頻、對戰模式小遊戲、騰訊文檔線上協同編輯工具等功能，進一步優化用戶體驗。

在內容方面，QQ還推出了新的交友功能[小世界]，用戶可以在其中發布視頻以及圖片信息，並且可以將內容跟分享至QQ內其好友以外的社交圈，類似於QQ在做自己的視頻號。

加之疫情爆發例來，實時通話時長有所增加，目前QQ每日人均使用時長同比增長十幾個百分點。

可以看得出來QQ的增長焦慮，它曾經是中國最懂年輕人需求的社交軟件之一。即使是現在，我們從QQ上新的功能上來看，也非常懂年輕人。核心問題在於網生代年輕人的需求逐漸細分，並且可選擇的APP範圍急劇擴展，QQ作為一款體量如此龐大的APP難以滿足所有用戶的需求。

換句話說，QQ 與各類社交產品搶佔年輕用戶。比如上線好友共同觀看視頻功能，這和微光APP十分相似，而小世界似乎像是QQ版視頻號，年輕用戶對於短視頻的需求也在逐漸上升。

近幾年赫茲、soul、ONE有引力、ME、Uki等垂直社交APP層出不窮，雖然單個APP體積難以和QQ相提並論，但是它們聚合起來確實對QQ產生了一定衝擊。

再來看微信，Q3微信及WeChat的合併月活12.128億，同比增長5.4％。不得不說，在12億的體量下，還能保持增長微信還是很牛逼的。不過用戶規模增長已經不是微信現在的焦點，我們從財報介紹來看，微信現在主要任務是如何盤活存量用戶，給用戶提供更多的價值。

騰訊將微信支付頁面功能重新分為金融理財、生活服務、交通出行、購物消費四大垂類。在交通出行類別，為普通用戶增加乘車碼、查詢公交班次等服務，而將洗車、汽車保險等有任務也植入其中，為車主提供服務。

看得出來微信正加速與用戶真實生活場景融合，早已不再僅僅是一款聊天軟件這麼簡單。或許，微信的野望是成為互聯網用戶的一個終端軟件。

【本文作者剁椒娛投 普通小夏，由合作夥伴微信公眾號：剁椒娛投授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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11月17日消息，中際旭創發布公告，公司與合伙人共同出資設立寧波創澤雲投資合夥企業（有限合夥）（簡稱：投資基金），基於投資基金未來的戰略發展規劃，為滿足投資基金的後續投資需求，

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進一步加快公司在光通信領域的業務擴展及產業鏈延伸，為其業務拓展提供資金支持，本次基金有限合伙人蘇州旭創擬以自有資金3500萬元對投資基金進行增資。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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馬保國火了，B站也火了！

最近，當你混跡於抖音、微博、B站各個社交娛樂平台的時候，有沒有發現，總有一個人的視頻在給你瘋狂洗腦，讓你直呼上頭，無法自拔。

他是誰呢？沒錯，我說的就是網友戲稱“一代宗師”的馬保國。

那他到底有多上頭呢？我們先簡短介紹一下這位牛人。

馬保國，自稱“渾元形意太極拳掌門人”的武林高手，曾有一天擊倒兩個歐洲搏擊冠軍，一根手指就能打敗200斤壯漢的紀錄。他的絕招——“接化發”，更是無敵，只需要輕輕一發力，對方瞬間就會被玩弄於股掌之間，毫無招架之力。

毫不誇張的說，在此之前，馬保國就像金庸小說里的掃地僧一般，目空一切，當今天下難逢對手。

但是，沒過多久，自詡天下無敵的馬大師，不出意外翻車了。

在今年5月，馬保國參加了一場自由搏擊賽。賽前曾放出狠話：“你讓那個115公斤的人來，讓他兩隻手都握不住我的手指”！但上場之後，他竟然創下了30秒內被打倒3次的紀錄……

事後，經典語句來了：我大意了，沒有閃、年輕人不講武德、偷襲、耗子尾汁等等。這些台詞加上視頻片段，再經由B站UP主們精心包裝而成的鬼畜視頻，瞬間火爆全網。

而隨着馬保國的爆火，背後的B站也再一次出現在了大眾的視野之中。

想必一些朋友對於B站內的鬼畜視頻比較陌生，一些經典的形象估計也叫不出名字。但是，在你的朋友圈或者朋友群內，你一定見過各種鬼畜表情包。足以可見，B站獨特的文化已經影響到了我們生活的每一個角落。

為什麼B站的鬼畜文化會有如此大的影響力呢？

一是因為鬼畜文化能夠以平易近人的方式，迅速拉近我們與當下流行事物的距離。就像我們平時交朋友一樣，你是喜歡幽默的，平易近人的，還是冷冰冰，不善言談的，答案顯而易見。而B站，正是抓住了這種人性的需求，才使其迅速在圈內外颳起了“小破站”的風潮。

二是B站的視頻內容幾乎能與任何行業所兼容。職場上，阿里巴巴、釘釘、達摩院、小米雷軍內容層出不窮；法學教授成為鬼畜熱門素材，B站成為廣大網友公認的白嫖學習地……在內容上，B站的包容程度早已經超出了所有人的想象。

那大家有沒有想過，什麼時候，B站的鬼畜文化開始瘋狂席捲我們的生活了呢？

B站的鬼畜破圈史

這一切，我們還得從鬼畜的前半生開始說起。

鬼畜是一個日文詞彙。源於日本，最早的雛形，主要是以惡搞的表演形式來取悅觀眾。

之後，在2007年，隨着日本彈幕視頻網站Niconico的崛起，ACG文化得到了爆髮式的發展。鬼畜文化也迎來了黃金時代。

而2009年成立的B站，順勢趕上了鬼畜文化的高速發展期。一些UP主為了迎合時代的需求，逐漸將鬼畜文化重心轉移到了對視頻的二次創作上。他們看重畫面高度重複帶來的幽默、同時看重人物的搞笑特質，再輔以音樂作為洗腦載體，鬼畜視頻也就因此誕生了！

在B站建站初期，鬼畜內容並沒有像現在這樣豐富。但當時也不乏部分優質UP主創造出一些珍貴的鬼畜片段。比如說“金坷垃”、“德國BOY”、“元首”等等。

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而鬼畜文化迎來大爆發，是在2015年。

最典型的就是當時成龍與霸王的鬼畜視頻。在這類視頻中，新聞人唱rap，影視劇男主背古詩等等，只有你想不到的，沒有他們做不到的。也正是因為這個視頻，當年“Duang”一度成了網絡熱詞。

同年，小米在印度的發布會中，雷軍因為富含口音的英語演講，極具娛樂性，備受UP主們青睞。《Are you OK！》因此應運而生。

當時還有這樣一句話：“你可以不買小米手機，但是你不能沒聽過雷總的這首歌。”也正是從此時開始，“小米時代”的來臨，B站鬼畜文化真正意義上開始大規模破圈。

之後，就是大家看到的真香王境澤、“大力出奇迹的”搶劫犯大力哥。老版諸葛亮、劉雪琴等等也是成為了大家所熟知的鬼畜明星。

同時，不止是個人，就連正兒八經的大廠，都已經加入到了鬼畜文化的陣營中來。比如說，在疫情期間的釘釘，因受到大量用戶的“一星好評”，在B站自製出《釘釘本釘，在線求饒》的鬼畜視頻，迅速獲得了眾多粉絲的喜愛。

騰訊也不甘落後，發出《被迫營業的騰訊，B站股東賣藝求上首頁》，還與支付寶親切互動：“支支你來啦，什麼時候可以用QB還花唄。”，這樣憨厚可愛的企鵝，估計也只能在B站這種鬼畜氛圍下看見了。

不得不說，如今B站的鬼畜內容，不僅獲得了每個人、每個行業的認可，更是已經形成了一種文化，深深地影響着我們身邊的每一個圈層。

B站破圈的頂級奧秘

現在，鬼畜無處不在，它已經走進我們的生活，逐漸常態化。

那我們來盤盤B站內容破圈的頂級奧秘究竟是什麼？

最重要的，就是迎合了年輕一代的文化需求。

B站用戶跟其他視頻平台一樣，都是跟着版權走的。比如，《斗羅大陸》在騰訊視頻播放，用戶就會選擇騰訊視頻；《鄉村愛情》在優酷播放，用戶就會跳到優酷，《隱秘的角落》在愛奇藝播放，那用戶也會間接選擇愛奇藝。

而B站，跟愛優騰買熱門電視劇電影版權不同，為了迎合年輕用戶，他先是購買了動漫番劇，后是購買了《警察故事》、《卧虎藏龍》、《功夫》、《哈利波特》等經典老電影的版權，這一些恰恰滿足了年輕一代的懷舊情節，同時也為內容創作帶來了源源不斷的素材。

另外，現在的年輕人，因為抗壓能力弱，常常會感到迷茫、無助。而類似於鬼畜類的視頻則能夠緩解他們的內心壓抑的情緒，幫助他們減少心理上的壓力。

之後，從小眾二次元文化，延伸至大眾文化。

眾所周知，B站是以二次元起家的，定位主要是動漫二次元視頻娛樂網站，所以最早的一批種子用戶必然是與之匹配的年輕人。

受眾群體是年輕人有什麼好處呢？舉個很簡單的例子，在朋友圈、微博、抖音等等，對於新鮮事物的敏感度、興趣度，你說是年輕人反應快，還是中老年人反應快？想必不會毫無猶豫的回答：年輕人。

對於一件新事物的產生，相較於中老年人，年輕人會更加樂意去分享、去傳達自己的觀點。所以，B站也正是看到了這一點，從喜歡二次元的年輕人小眾群體出發，更容易輻射到更多的用戶人群。

所以，你沒有看錯，正是抓住了年輕人這個強大的用戶群體，B站才得以乘風破浪，逆勢破圈。

如今，鬼畜文化已經在B站走過了12年，從小眾社群變成了一場全民狂歡。從“Are you OK”到“耗子尾汁”，都間接說明，B站鬼畜內容不再是一種亞文化，它已經是一種真正意義上的大眾文化了！

【本文作者木易，由合作夥伴微信公眾號：互聯網頭條授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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今天，B站公布了截至2020年9月30日的第三季度未經審計的財務報告。財報显示，B站三季度營收再創新高，達32.3億元人民幣，同比增長74%。本季度，B站社區月均活躍用戶同比增長54%達1.97億，移動端月均活躍用戶同比增長61%達1.84億。但亮眼財報的背後，關於B站出圈的爭議似乎並未因此停息。

2014年，陳睿正式以董事長的身份加入B站，這個後來被很多B站元老級用戶稱為“睿帝”的男人很快顛覆了他們對互聯網“世外桃源”的美好幻想。在他們看來，陳睿不同於執着於打造純二次元社區的徐逸，他的資本化“野心”昭然若揭。

早在2016年，B站便推出“貼片廣告”模式，只可惜，在前幾年間，小眾社區自詡遺世獨立，一旦沾染上商業銅臭自然會引起軒然抗議，貼片廣告因此無奈胎死腹中。事實上，這些年來，B站從未停止過走下“神壇”的腳步。

例如，2016年B站實施“UP主充電計劃”，用戶在線打賞，平台從中抽成；2019年，淘寶入股B站，加碼內容電商，同年雙十一，B站與淘寶開展合作，據悉當年的本站年度電商業務GMV高達10億。

時過境遷，B站不再只是二次元群體的天下，隨着用戶屬性多元化，其包容度早已沒有當年那般執念，無論對於平台本身還是恰飯的UP主，他們往往在彈幕上舉雙手支持。

今年7月份，B站上線“花火”廣告商單平台，將官方恰飯進行到底；雙十一前，電商與短視頻的大戰一觸即發，B站雖未明確參与，但舉辦的“國貨頒獎典禮”卻成了品牌們的狂歡盛宴。B站顯然意識到風向有變，明目張膽地“賺錢”、“恰飯”逐漸變得沒那麼離經叛道。

資本化引發的“內容衝突”

不可否認，B站能在廝殺白熱化的視頻賽道尚存一席之地，與龐大的內容社群脫不開干係。自2009年成立以來，B站逐漸跳脫出單一的二次元圈層，據悉，如今的B站有7000多個垂直興趣圈，800多萬個標籤，15個分區。

當然，最能起到直接效果或許依舊是UP主的輸出能力。根據調查，在B站由UP主創作的高質量視頻播放量占平台整體播放量的89%，換句話說，B站背後真正的“金主”從來不是各大品牌商，而是蓬勃的內容生態。

基於這個角度出發，即便“恰飯”廣為用戶所接受，可當一旦破壞B站原有的內容生態，很有可能會挫傷用戶积極性，屆時無論是平台還是UP主，或多或少會被殃及。

今年3月份，B站上兩位小有名氣的UP主針對“恰飯”發起隔空辯論。在此之前，作為當事人之一的“半佛仙人”在往期的兩則視頻中因為支付寶與微信打廣告，而引起不少爭議。隨後，半佛公開發文支持“恰飯”行為，這種觀點遭到另外一位UP主“老蔣巨靠譜”的反駁。

遑論孰是孰非，但“老蔣巨靠譜”在長文中所列舉的幾條觀點與恰飯導致B站社區“內容衝突”的概念不謀而合。尤其對於知識領域的UP主來說，優質觀點對於視頻內容的重要性不可撼動，很多時候，這恰恰與廣告要求背道而馳。

例如，在半佛仙人的“某寶恰飯”視頻評論中，不少粉絲抵觸情緒頗為強烈，甚至有粉絲直言：半佛之前總說這個是割韭菜，那是也是割韭菜，如今終於輪到他幫別人割韭菜了！這種情況不在少數，此前以為財經UP主就曾在直播中表示，自己不會接投資理財類的廣告，不然很容易“打臉”。

“打臉”意味着內容前後自相矛盾，此前，被譽為B站“鎮站之寶”的敖廠長因為一款製作不盡人意的遊戲背書，引起很多老粉不滿，一夜之間掉粉2萬多。

可以看出，儘管“萬物皆可B站”，但是相較於其他平台，B站的用戶對“恰飯”的要求明顯更加嚴苛。有調查显示，B站用戶有一個共同點：極其討厭軟廣，能接受的人僅占被調查人數的9.22%，有意思的是，將近50%的人用“內容”做標尺來衡量是否會接受恰飯視頻。

頗為遺憾的是，能真正做到一手“內容”，一手“恰飯”的能有幾個？

“品牌爸爸”充當UP主，非鬼畜不成活

2015年，雷軍憑藉一則“Areyou　OK”的鬼畜視頻爆紅B站，一舉開啟了品牌親自下場到B站充當UP主的營銷先河。誠然，互聯網一向喜歡迎合年輕人，出身二次元的B站天然有年輕人的基因。

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根據公開資料显示，B站的用戶年齡主要在17歲到31歲之間，學生占多數，截止2019年年底，B站90后與00后的用戶共佔比超過80%。這與互聯網中那些瘋狂“媚青”的品牌思想不謀而合，或降低姿態或鬼畜自黑，其實都是為了籠絡年輕人的好感。

此前，因為在疫情期間開設網課而惹怒眾多小學生的“釘釘”，在B站利用鬼畜視頻在線求饒，這種自黑的方式年輕人顯然分外買賬，據悉，釘釘此舉創下企業官方賬號的播放記錄，一度高達2000多萬。此後，釘釘將鬼畜營銷進行到底，不到一年時間，官方賬號在B站吸粉100多萬，視頻獲贊累計近700萬。

毫無疑問，對於B站的用戶來講，高度趣味性與娛樂是俘獲他們眼球的關鍵，尤其當向來嚴肅高遠的品牌官方突然變得平易近人，這種極大的反差驅使他們樂意去貢獻流量。B站偏愛鬼畜，這是眾所周知的。

或許，這對於某些機緣巧合下踏進“鬼畜圈”的品牌而言是件好事，可當品牌營銷被鬼畜屬性所裹挾，很多時候想在年輕群體里出圈未必是件容易的事。換句話說，B站用戶在意的並非品牌本身，而是鬼畜視頻給他們帶來的歡樂。

瀏覽B站上的品牌官方賬號，除了廣為人道的小米與釘釘，實際上真正出圈的沒幾個。此前，年輕人熱衷的兩大奶茶品牌“茶顏悅色”與“喜茶”登錄B站，賬號發布的幾則視頻反響平平，單條播放量甚至尚不過萬。

不用“鬼畜”加身，多數石沉大海，某美妝品牌在B站直播時，觀看人數只有寥寥幾千人。不僅如此，B站的亞文化調性天然與不少品牌氣質背道而馳，以“迪奧”為例，此前，迪奧為進一步打入年輕人的陣營，逐漸入駐各大平台，包括B站抖音小紅書。

但從數據來看，過於“正經”的迪奧在B站上多少有些乏力，截止目前，迪奧的B站官方賬號只有一萬多的粉絲，系列廣告大片播放量不足一千；相比抖音迪奧的抖音粉絲數近80萬，點贊達500多萬的成績，實在過於冷場。

如今，眼看“後浪”將B站的商業價值推至風口浪尖，越來越多的品牌抱着對年輕市場的無限想象走入B站，可它更多時候依舊只是年輕人娛樂、解悶、逃離現實的“樂園”，平台文化根深蒂固，品牌或迎合或沉默，誰都難逃“非鬼畜，不成活”的魔咒。

指日可“帶”的B站依舊是個偽命題

2019年2月份，B站獲得阿里投資，此後B站與淘寶天貓展開合作，不少UP主的主頁商品櫥窗可直接跳轉至淘寶，不僅如此，從去年開始，B站便大力加碼直播區，今年上半年，B站內測全流量入口添加商品鏈接。

當然，跳出二次元“烏托邦”的B站不例外地有顆“電商心”，而B站今年一季度的23億元營收中，電商收入約1.6億元，僅佔比7%左右。

說實話，作為2009年出生的“老大哥”，B站的市場反應比抖音、快手這些後來者要慢上一拍，但不管怎麼說，如今的B站還是踏上了帶貨之路。

值得一提的是，從抖音到快手，從微博到淘寶小紅書，各大平台都在追逐帶貨，一切流量也在圍繞着帶貨打轉，B站這座億級流量池固然可貴，但本身的社區文化讓用戶擁有絕對的主導性話語權的同時，降低了品牌的存在感，加之動作略遲，帶貨效果差強人意。

有關資料显示，B站目前的帶貨效果平平。根據“億邦動力”調查显示：，某坐擁百萬粉絲的美食UP主帶貨銷售額大約在15萬左右，某粉絲五十多萬的UP主帶貨銷售額在10萬上下，這不僅與B站1.72億的龐大月活量不相配，更與其他平台屢見不鮮的億萬銷售量對比過於明顯。

B站的“測評類”視頻尤為品牌青睞，但轉而上升到帶貨上未免有些心力不足。此前，科技UP主“影視颶風”為自己店鋪中的一款LED染色燈引流，月銷量也不過200件。儘管如今的帶貨邏輯早已從“人帶貨”進化到“貨帶人”，但主播的影響力依舊只增不減，B站真正能拿得出手的帶貨UP主卻寥寥無幾。

有意思的是，當下幾位炙手可熱的帶貨主播在B站均受到冷落，且不說非主平台限流的原因，頂流薇婭在B站只有4.6萬粉絲，這個数字着實令人意外；李佳琦本人的B站賬號播放遠遠比不上其他UP上傳的直播搞笑屏錄。

這幾年，B站不乏出圈的視頻，無論長短。以去年大火的《人生一串》來看，截止目前的播放量已經突破1.8億，但贊助品牌“雲南白葯牙膏”、“維他奶”的銷量卻並未有太亮眼的表現。

B站破圈以來，頻繁被用戶抨擊喪失自我領地，從某種角度來講，誕生日久的B站從未經歷過互聯網殘酷的廝殺，甚至可以樂觀地說，它一直在小眾圈子里順風順水地成長，“圈地自萌”，是少見的互聯網“幸運兒”。

但今時不同往日，商業化從來都是一場持久的攻堅戰。

【本文作者錦鯉內容組，由合作夥伴微信公眾號：錦鯉財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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前幾天，和朋友大華聊天，意外得知，今年 35 歲的他，竟然被公司辭退了。

大華是公司的老員工了。身為高材生的他，最開始是被當作人才引進的，在公司兢兢業業了十幾年，如今年薪也差不多有 30 萬，完全是咱們爸媽嘴裏「別人家的孩子」。

怎麼就突然在職場翻車了呢？

後來才知道，理由很簡單：沒年輕人工作有激情，但比年輕人拿的多。

不止大華，上到互聯網，下到菜市場，似乎都陷入了年齡焦慮。

很多時候，我們都像大華一樣，總以為，生活是歲月靜好，殊不知，現實已迷茫不知所措。

也許年輕時還不明顯，但等到一定的年齡，你就會明白，時間正在沖刷着每個人的價值。

可能在你看不見的地方，自己身上的零件，以及你以為的身價，早已損耗得不像樣。

想想大洋彼岸，兩位70多歲的老人還在為一份工作爭的面紅耳赤，才35歲的你還有什麼理由不努力?

職場上最焦慮、敏感的年齡是多少？——大概是35歲

35歲意味着，你投遞求職簡歷可能會收到「年齡不合要求」的拒信；

35歲意味着，哪怕你在一流的大公司，也有被清理的風險；

35歲意味着，即使你拿過公司級業務獎、獲得最高績效評價的員工，也會被列入「優化」範圍；

35歲意味着，哪怕你不用保溫杯，「中年危機」已經如影隨形……

但我同樣要告訴你，35歲並不意味着職場前景的終結，裁員的實際執行中，35歲並不是一條一刀切的紅線。

年齡只是一個籠統指標，「35歲危機」本質上暴露的是知識結構、工作效率和體力與公司現有發展需求不匹配的問題。

總而言之，薪水越高越容易被裁員，薪水越低越容易被取代。

或許只有向馬雲學習，才能掌握在職場安身立命的竅門。

然而，能學會的註定只有少部分人，大部分打工人對職場危機這件事，可能和對國足的感情一樣，腳臭的讓人絕望，但又很讓人期待意外驚喜。

會不會面臨35歲危機，這取決於我們35歲前的日子怎樣度過。

當我們還是24k純金的「祖國花骨朵」的時候，老師就曾經告訴了我們「生於憂患，死於安樂」的道理，可能我們當時都覺得自己未來會是叱吒職場的超級英雄，可以隨時freestyle。

我們比起吳亦凡先天不足，後天又與馬保國先生錯過了許多年，這遺憾的種子，就這麼埋下了。

如果我們真到了35歲甚至更「高」的年齡才去思考這個問題的時候，很有可能這個問題已經無力解決了。

領導不是父母，不會原諒你的年少輕狂，你爸也不是王老闆，不是1個億隻是小目標，當我們知道這些之後，我們可能已經變成了老臘肉，但是不得不說，很無奈。

有時候，我們會覺得自己時刻走在被裁員的風口浪尖！但是別絕望，至少你的判斷是正確的！

眾所周知，今年以來，互聯網公司裁員的信息越來越密集，國內外均是如此：

2月，滴滴 CEO 程維宣布非主營業務「關停並轉」，對業務重組帶來的崗位重疊和績效不達標的員工進行減員，整體裁員比例佔到全員的 15%，涉及 2000 人左右。

5月，甲骨文中國宣布進行業務結構調整，北京、深圳和蘇州等三個研發中心的數千名員工被裁撤。

8月，蔚來創始人李斌發出的內部郵件表示，將減少1200個崗位，公司整體裁員至7500人左右；

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……

看到這些新聞，很多人都陷入自身焦慮，但圈圈可以肯定的是，未來幾年肯定還會更加嚴重。

就像文藝青年口中說的，今年是過去10年最差的一年，卻是未來十年最好的一年。

魯迅先生也真的說過這句話，「我好像是一隻牛，吃的是草，擠出的是奶。」送與大家共勉。

畢竟我們的社會在變得越來越智能。無人超市、無人銀行看似高級，但在這一個個「無人」的崗位背後，卻是一個個需要工作來養家糊口的人。

並且隨着老齡化加劇，如果要保持現在的贍養比，中國漸進式延遲退休方案是必然的，就業年限延長，勢必會導致大量的中年人群無法找到工作。

除了就業崗位減少，中年人還面臨着新的壓力——Z時代的衝擊。

Z世代為生於1995~2009年的人群，是有史以來人口最多的群體，並且與Z時代相比，80后除了吃過的鹽和走過的路，對比都有點太慘烈，Z世代在穿着開襠褲的時候，就贏在起跑線。

就像男人永遠都喜歡18歲，領導也永遠都喜歡萌新。

咱們稍稍休息一下，可能就被後浪拍死在沙灘上。

不過比起現實的不如意，大華最好奇的就是，離開大廠的35歲中年人們如何開啟下一站？

如果有人說我們只能去做體力勞動，那麼此人極大可能是不講武德，販賣焦慮，千萬別信他。

真的去降級販賣體力的圈圈沒見過幾個，35之後升職加薪、當上總經理、出任CEO、迎娶白富美、走上人生巔峰的「王大鎚們」，倒是一抓一大把。

1981年，35歲的曹德旺還是鄉鎮玻璃廠的小採購員，那時候他的人生看起來似乎不會有什麼轉折，但是兩年後他承包了這個小小的鄉鎮工廠，6年後，福耀玻璃有限公司成立。

1989年，35歲的董明珠還是南京一化工研究所的行政人員，與後來的格力電器毫無關聯，她的格力生涯是在她36歲后辭職才正式開始的。

1999年，35歲的馬雲事業才剛剛起步，那一年，他在湖畔花園召開了著名的“阿里巴巴十八羅漢大會」，而此前他的兩次創業，均以失敗告終。

2006年，35歲的馬化騰還在帶領QQ和MSN激烈PK，當時的騰訊才脫離資金困難不到6年，QQ最高同時在線人數只有2000萬。

所以不要害怕自己會變成職場中被嫌棄的中年人，很多大佬的成功，都是從35歲以後開始的，35歲其實並不代表下坡路，而意味着轉折點。

中年人就像酒一樣，越久越香，底子好一點的完全可以成為「82年的拉菲」。

畢竟發光發熱，不必等炬火。

當年下崗潮來臨的時候，很多80后只是旁觀者。

那時候他們不會想到有一天，這樣的情況也會發生在自己身上。

今天90后看着80后無情的被淘汰，也許明天就是95后看着90后被淘汰。

這個世界進步太快，我們稍停奔跑的腳步，再抬頭看天時，一切都已經物是人非了。

生活里80%的痛苦來源於打工，但是我們要知道，如果不打工就會有100%的痛苦來源於沒錢。

要想把自己活成職場常青樹，還是需要保持終身學習，拚命奔跑才能不被落下。

說一句題外話，今天發工資，本來是5萬五千多的工資，可是少發了1000，我要抱着我的Prada冷靜一下，別安慰我，打工人太難了！

參考資料：

《前浪困境：招聘，限35歲以下》

《不再溫情的互聯網大廠，與35歲危機的殘酷真相》

【本文作者圈圈，由合作夥伴微信公眾號：互聯網圈內事授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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很多人在朋友圈、微信群看到水滴籌的籌款鏈接，都以為水滴籌是一家慈善組織，但水滴籌其實是水滴公司推出的一個基於移動互聯網的免費籌款工具。

水滴公司與我們熟知的騰訊、阿里、美團一樣都是互聯網企業，這家成立時間不到5年的公司，通過水滴籌為社會公眾所熟知，幫助100多萬大病患者籌集到350多億的治病錢。

今年8月，水滴創始人沈鵬透露內部啟動了一項創新業務：水滴好葯付。水滴希望通過聯合保險公司、葯企、藥店來共同探索醫藥的創新支付模式，減輕大病患者、罕見病患者購買自費葯的負擔——聽起來又像是一件公益組織該乾的事情。

不僅幫人籌錢治病，還要幫這些患者用更少的費用買到所需的高價自費葯，水滴究竟根據什麼邏輯來做這樣一個創新業務呢？

/01/

9成以上患者認為自費葯難以負擔

在中國，水滴可能是與大病患者打交道最多的互聯網公司了。

水滴公司有水滴籌、水滴互助、水滴保險商城三個業務。水滴籌是幫助經濟困難的大病患者籌集治病錢，水滴互助是“一人得病、眾人分攤”的網絡互助，水滴保險商城是以健康險為主的保險經紀平台。

不僅是水滴籌平台上有大病患者，申請互助金的水滴互助用戶也是大病患者，健康險的理賠用戶中，也有不少大病患者。

水滴對平台上的罕見病患者的藥品支出做過一次調研，結果显示有超過9成的患者表示不在醫保報銷範圍內的新特葯難以負擔，其中有46.2%的患者認為負擔過高，但暫未減量或停止用藥，有44.6%的患者因為無法承擔費用而減量或停止用藥。

自費药到底有多貴？肌萎縮側索硬化(ALS)是一種罕見病，俗稱“漸凍人症”。賽諾菲有一款針對該病的藥品“力如太利魯唑片”，可延長ALS患者的存活期，每盒56片，售價近4000元。按照每天服用兩片計算，一年需要服用13盒，費用超過5萬元。

中國國家統計局的數據显示，2019年全國居民人均可支配收入30733元，其中農村居民人均可支配收入16021元。可想而知，5萬元對於大多數中國家庭是難以負擔的，這中間會有多少人因為吃不起葯而放棄治療。

也許有人會問，為什麼不把這些罕見病用藥納入醫保報銷範圍？儘管近年來，國家把越來越多的罕見病用藥納入醫藥目錄，提供一定比例的報銷。但國家醫保是基本醫療保障，只能講求受惠面最大的原則，盡可能讓更多人受益，做到對罕見病的全覆蓋並不現實。

這也是國家為什麼提出要建立多層次的醫療保障制度體系，要引入更多的市場化力量來共同保障的原因——基本的保障由醫保、補充醫療保險來承擔，其他的保障可以通過商業健康保險來提供，還可以通過醫療救助、慈善捐贈、醫療互助來想辦法，這樣能夠有效地分擔醫保的壓力。

水滴的三個業務實質上都是在幫助患者解決醫療資金的來源問題。要讓這些患者的錢用在治療疾病上，用得更有效率，是水滴下一步想解決的問題，也是水滴由保險保障向健康服務邁出的第一步。

“好葯付”是水滴探索“險+葯”模式的新項目，因為水滴看到商業健康險還有一大片藍海市場，那就是帶病群體，這符合沈鵬一貫提倡的“邊緣創新”思維。

/02/

多層次醫療保障體系的“新物種”

沈鵬的父親在1985年就加入了中國人民保險公司，一直從事保險業直到退休，因為小時候一次事故住院，沈鵬就開始思考：保險存在的意義究竟是什麼？如何才能讓保險讓更多人得到保障？

2015年底，在一次幫老同事的親人在朋友圈轉發大病籌錢廣告后，沈鵬突然萌生創業念頭：其實利用互聯網科技，可以幫助廣大人民群眾有保可醫，保障億萬家庭。

這句念想，成為沈鵬創辦水滴后，為公司定下的使命。

還有一個重要因素是，日後將火得一塌糊塗的保險科技當時還未大舉發力。這是一個尚未被巨頭重視，但前景不可限量的市場。

2016年4月，沈鵬成立水滴。很快，第一個業務水滴互助上線，這是一種低門檻，高性價的創新保障方式。會員按既定規則加入社群，每個人交十幾塊錢，如果不幸患病或遭遇意外，可按照“一人患病、眾人均攤”的規則獲得健康互助金。

不過，水滴互助依然幫不了保障意識薄弱，或者舍不得交互助費，不幸患病又治不起病，且籌錢無門的人們。幾個月後，以免費模式創立的大病籌款業務“水滴籌”上線。從此人們經常能在朋友圈看到水滴籌籌款鏈接，而對很多求助無門的患者與家人來說，水滴籌幾乎成為了他們最後一根救命稻草。

與水滴互助類似，這又是一個被巨頭忽略的新領域。據沈鵬介紹，水滴籌迄今已幫助超過100萬名大病患者，產生愛心捐款10億人次，共籌款350億元，且每年籌款量級正變得越來越大。

在互助與籌款積累了數千萬用戶之後，水滴保險商城於2017年5月上線，到目前為止合作了60多家保險公司，推出了260多款普惠性質的保險產品。水滴保險商城目前已覆蓋用戶1.4億人，其中90%用戶是首次線上投保，裏面又有一半甚至是人生中第一次買商業健康保險。

至此，再加上幫助公益基金會或公益項目在互聯網公開募捐的水滴公益，水滴實際上已經構建了一個多層次醫保體系，並成為國內該領域的新物種。

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創立4年多來，水滴每一步都是從用戶需求出發，而且迎合了國家大力發展商業健康保險和構建多層次醫療保障體系的政策紅利，有人會歸結為運氣使然，有人會認為是戰略眼光的長遠和精準。

當然，水滴要做的，遠不止於此。

/03/

共創中國版的聯合健康集團

如果說沈鵬創辦水滴的初衷，更多來自“對人們看不起病的痛心與思考”的感性因素，並因此搭建多層次醫保體系，幫助人們以更低費用享受更好診療與藥品，那麼沈鵬對於水滴未來願景的構想，則離不開美國聯合健康集團的示範效應。

“水滴的中期願景，是希望利用十年的時間，打造中國版的聯合健康集團。”這句話，沈鵬今年已多次提及。

這裡有必要介紹下聯合健康集團。

今年4月，聯合健康（United Health Group）發布2019年年報：該公司2019全年收入2400億美元，凈利潤140億美元，以同期年度營收對比，這家美國最大的商業健康險公司約等於1個蘋果，2個微軟，4.5個阿里巴巴，168個茅台。

聯合健康經過40多年發展，成功搭建起健康險+醫療服務的商業閉環，並實現了對美國醫療生態的顛覆與重塑。

如此驚人的戰績，自然擁有一眾擁躉。沈鵬便是其中一位。在他的構想里，水滴也要通過搭建健康保障與健康服務兩大生態，向聯合健康不斷靠攏。

在健康保障方面，水滴已擁有了水滴互助、水滴籌、水滴保險商城三個業務板塊，而此次推出的創新支付平台“好葯付”，則是水滴進入健康服務領域的第一個灘頭陣地。簡單來說，水滴希望通過“好葯付”，由醫療資金供給擴展到藥品醫療的創新支付，進而延展到健康服務領域。

回看聯合健康的成功因素，不外乎踩中了制度、時代與行業機遇。而今，水滴似乎也有機會復現聯合健康的發展之路。

近年來，我國在商業保險發展、醫療保障制度改革、健康保險管理等各方面的重磅利好政策，可謂層出不窮，且要求“到2025年，商業健康險的市場規模要達到2萬億元”；從用戶角度看，一場新冠疫情加上人口老齡化、消費升級等諸多因素，顯著提升了人們的保障意識。

除此之外，隨着“好葯付”這類創新型醫療支付方式的普及，與之適配的全新醫療服務模式也亟需建立。對水滴來說，這些自然都會帶來極大助推。

不過，畢竟我國與美國不同，沈鵬認為“中國版的聯合健康”可能不是一家公司，而是多方參与共創的一個共同體，更符合“聯合”的定義。

/04/

健康保障領域的“拼多多”

對於國內市場，尤其是下沉市場，水滴早已形成了自己的一套頗具中國特色的打法。

與美國相比，我國低線城市的保險普及率相當低，一方面自然有保險意識欠缺的問題，另一方面，傳統保險保險產品價格普遍偏高更是阻礙。這意味着，最該需要保障的人群反而最缺乏保障。

水滴早已找到了叩開這一巨大潛在市場的鑰匙。

如果說水滴籌用戶朋友圈籌款與拼多多頗為相似，都是通過社交形成裂變，帶來最大規模化效應，為低線城市與低收入人群提供更多救助手段，那麼水滴互助就是為這些人群打造的一個廉價版的保障，而水滴保險商城則為他們定製了諸多高性價比的普惠保險產品。

比如，過去的醫療險往往不允許61-80歲的老人首次投保，而水滴聯合保險公司推出了“水滴老年醫療險”；很多商業健康險拒保的甲狀腺結節患者群體，水滴也有專門的”水滴無憂甲狀腺保險”。

當然，能做到“人無我有”，也從側面證明了水滴本身的規模效應帶來的博弈能力。

除在下沉市場以裂變手法與普惠產品佔領增量市場之外，對科技的深度應用也是水滴特色打法中的關鍵一環。比如今年，水滴成立了醫療數據中心，它依託專業疾病知識庫，應用大數據與機器學習等技術處理患者疾病信息，並由醫學專業人士完成數據質檢，實現數據深度結構化，從而成為水滴利用醫療大數據加入行業融合，打通“醫—葯—險”鏈條的核心能力之一。

近日，有消息稱水滴計劃將於2021年第一季度正式赴美IPO，募資規模預計為5億美元左右，高盛、美銀等將擔任聯席主承銷商。此前，彭博社也曾報道水滴正以40~60億美元的估值尋求上市，水滴公司一直不予置評。

有極端觀點認為，水滴打着公益的旗號做着商業的生意，盈利和上市都讓人無法接受。但事實上，在去年年底的掃樓風波中，水滴已經再三澄清，水滴籌是免費籌款工具，並非是公益，再者，水滴確實通過自身獨特的商業模式，幫助了許多經濟困難的大病患者，解決了醫療資金的問題。

馬雲談及社會責任曾經說過一句著名的話，“要用商業手法解決社會問題、推動社會發展。企業的商業模式和社會責任必須融合在一起。”沈鵬也在一封公開信中表示，“從誕生第一天起，我們就是為了解決一個社會問題出現的，我們聚焦互聯網大健康保險保障領域，希望為廣大網民提供事前保險保障的同時，也能夠為他們提供患病後的救助。這正是我們在探索與追尋的商業本質，我們的商業模式裏面就有社會價值在。”

作為一家商業公司，在實現盈利的同時解決一些社會問題，比起那些一門心思“割韭菜”的公司要好多了。

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消費金融行業的不良資產處置方式有很多種，除了常規的催收，也有一次性將不良資產打包出售給“民營資產管理公司”的形式。

這種模式中，資產管理公司憑藉其整合疏通的多地仲裁委員會和法院資源，構建起一套互聯網仲裁服務體系和線下法催執行團隊，通過相應的法律文書予以資產催回。

在該領域，已有頭部機構實現了年化收益率超100%的效果。

目前業務聚焦網貸，資產非標屬性強

“我們的運作模式也很簡單，主要就是直接買斷消費金融類的不良資產，然後自己做仲裁或者法訴。”廣東某民營資產管理公司的商務人士曹琦說道。

曹琦所說的“買斷”包含兩種方式：一是機構轉讓自身的不良資產債權，第三方以受讓行為變更為債權人；二是通過代償方式，第三方獲得不良資產的追償權，再通過自己的渠道實現催收。

在曹琦看來，目前市場上直接收（買斷）個人信貸類不良資產的資產管理公司並不多，金融資產管理公司（包括四大、省級AMC）和國資背景的非金融資產管理公司大多隻收抵押類不良資產，並且對公業務佔大頭。

所以，民間資本設立的資產管理公司目前仍處於相對溫和的市場競爭環境中。

不過，他們目前的業務主要集中於小貸公司、助貸機構和P2P等互金機構。

銀行和消金公司也會有這方面的需求，但是由於目前的監管環境限制，批量轉讓個人不良資產並不現實，不過仍可能拆組成小資產包進行轉讓。

據曹琦介紹，銀行、消金公司和大型互金平台的個人不良資產相較於小貸機構和P2P而言有着更高的催回率，所以這類機構的不良資產計價要高於其他機構的對應資產。

“根據機構類型、資產時間、歷史催回率等因素，他們的不良資產轉讓價格都不相同，就是所謂的非標資產，需要資產管理公司通過前期盡調和閱卷評估。”不良資產從業者魏子表示。

他進一步舉例，6年前的某頭部消金公司的不良資產大概能夠以5%的本金折計出讓；而最近一兩年的P2P不良資產大概在2%左右；目前銀行不良資產包仍處於下行通道，普遍折價在20%-30%，不過也有資產包折價在15%-20%。

不過，目前以銀行和消金公司為代表的貸后催收體系已經相對穩固，加之政策仍然限制他們批量轉讓個人不良資產，所以短期內難以根本上改變這類機構的不良資產轉讓習慣，這部分市場仍處於待開發階段。

最高20%的不良回款率，年化收益率或超100%

就曹琦所在公司而言，通過對接互聯網仲裁服務體系和線下法催執行團隊，整體催回效果要優於傳統電催。

以曹琦公司所買斷的互聯網小貸資產為例，根據合同約定管轄區的仲裁委員會，公司批量申請仲裁約1000份案件，從2019年10月至2020年9月的一年時間內，執行法院成功立案400件，結案約100件，實現回款率約11%。

作為對比，在近乎相同時期內，某股份制銀行信用卡中心通過第三方催收機構的平均回款率可能僅為3%左右；而一般的網貸平台經第三方催收機構的最終回款可能不到2%。

不過，在一位互聯網仲裁服務平台“仲財通”的相關負責人看來，最近幾年信貸行業在司法處置手段輔助下，11%的最終催回率並不算稀奇。在過去一年中，仲財通合作的一家助貸機構的個人信貸不良資產，僅通過網絡仲裁和調解的方式，就曾實現20%的回款率。

對此，南方某仲裁委員會的工作人員也表示，今年通過其仲裁處理的網絡借貸案件整體上能達到近40%的執行立案率，這能對債務人產生較大的震懾左右，利於最終的回款。

此外，該人士補充道，這類案件的債務本金基本介於5千元至5萬元之間。換句話說，這類案件的仲裁成本可能在3.5%-4.5%區間，相較於法院訴訟動輒上萬元的費用而言，成本大大降低。

除了通過仲裁回款之外，曹琦所在公司還在全國對接了數百家律所，通過合作的方式搭建了較為全面的線下法催處置體系，以此解決法律文書的執行問題。

不過相對於互聯網仲裁，布局線下需要更高的成本。對此，魏子預估道，考慮到線下人力成本，按每月人均回收金額（或回收率）來衡量，如果一個資產包對應的人均回款低於1萬元/月，那這樣的線下布局很可能無法實現盈利。

綜上，就該模式的整體收益而言，某頭部民營資產管理公司早期的運營數據或許仍有一定參考意義：

2017年末，以800萬元購入的不良資產包A，在2019年末累計回款近4000萬元，凈收益率超過260%；

2018年末，以2500萬元購入的不良資產包B，在2019年末累計回款超過5100萬元，凈收益率逾110%。

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不過，需要注意的是，考慮到前期收購資產包所需要的調研工作，篩選整理債權債務證據鏈的時間成本，以及保證資源協作工作的投入，上述收益率可能還需要進一步折計。

另外到最近一年，不良資產處置的成本有明顯上升趨勢。

網貸資產確權難，銀行類資產仍受限制

不過，上述業務的一大難點在於，個人信貸不良資產的確權難問題，而這集中在P2P的不良資產上。

“正規的情況下，P2P平台在撮合借款交易中，借貸雙方會直接簽訂債權債務合同，出借人的資金通過第三方支付平台撥付給借款人。這樣出借人和借款人能夠做到一一對應關係，那麼債權債務也就一一匹配。”曹琦表示。

“但這就存在一個挑選的過程，P2P中存在一筆標的對應了多個出借人的情況，無論是代償還是買斷都無法實現債權債務的一一對應。”他進一步說道。

而嚴格的證據鏈要求也會影響網絡仲裁的效率。合規手續提前完善以及較強的專業性，使得這類資產管理公司從前期準備到真正批量仲裁完成需要三個月到半年的周期。

此外，由於部分網貸合同中並未事前約定進行爭議處理的仲裁機構，所以有相當比例的存量網貸業務並不適用網絡仲裁。

這部分無仲裁約定的不良資產如果完全依靠線下法院訴訟的方式，那麼將面臨效率低、耗時長、成本投入高等問題，效益也就大打折扣。

另外，也有多數平台自身存在虛設交易、期限錯配、多層債權嵌套等問題，資產管理公司亦無法收購。

值得一提的是，持牌金融機構批量轉讓個人債權問題還存在一定爭議。根據此前的相關管理辦法，銀行不得批量打包出售個人不良貸款，儘管在實際過程中，存在以“小包”形式規避這一限制，但整體上還是限制了包括銀行和消金公司的個人不良資產的轉讓行為。

不過，就在今年6月，銀保監會先後下發《關於開展不良貸款轉讓試點工作的通知（徵求意見稿）》和《銀行不良貸款轉讓試點實施方案》提到：擬進行批量個人不良貸款轉讓試點，同時地方資產管理公司受讓不良貸款的區域限制也將逐步放開，銀行可以向全國性的資管公司和地方資管公司批量轉讓個人不良貸款。

參与試點的個人貸款範圍包括：個人消費貸款、住房按揭貸款、汽車消費貸款、信用卡透支、個人經營性貸款。

這可能預示着，未來銀行和消金公司在處置個人不良資產上，又多了一種途徑；而對於民營資產管理公司而言，隨着政策的逐步推進，他們未來也可能會加入這一新增市場中。

萬億銀行個人不良資產正迎面而來

現階段，銀行化解個人不良貸款主要通過催收、核銷和發行ABS三種方式。

其中，發行不良貸款ABS能夠高效實現銀行的不良出表，但目前銀行不良貸款ABS的發行量仍然很小。

2020年中數據显示，不良貸款ABS發行62.05億元，儘管同比增長131%，但占信貸ABS發行量僅3%。更何況，這類不良貸款中還包括個人房貸和個人車貸的類型，歸屬到個人消費金融如信用卡和消費貸的份額就更小。

若通過核銷來化解個人消費金融類不良貸款，銀行資產質量表現以及利潤都會受到影響。

而通過委外催收來實現清退不良，所消耗的時間成本高，並且最終的催收效果也難以保證。

舉例而言，銀行信用卡M3-M15的逾期資產通過第三方催收實現最終回款的很可能不到借貸本金的4%，而期間所消耗的時間可能在兩年左右，對銀行而言並不划算。

目前，我國整體銀行業不良資產正面臨不斷攀升的壓力。

銀保監會數據显示，2020年三季度末，商業銀行（法人口徑）不良貸款餘額2.84萬億元，不良貸款率1.96%；相較2019年末，銀行不良貸款餘額還是2.41萬億元，不良率為1.86%。

同時，中國銀行保險監督管理委員會副主席梁濤在近期的國務院例行政策吹風會上表示，三季度末，銀行業不良貸款餘額3.7萬億元，不良貸款率2.06%。

進一步聚焦到以消費貸為主的個人不良資產上，受行業周期以及今年疫情影響，整體上今年消金行業的存量信貸質量都有所下降，並且降幅也非常明顯，個人不良資產激增的壓力已非常迫切。

據行業人士介紹，個貸不良資產規模正在迅速擴張，“估計已突破萬億”。

對此，無論是監管高層還是金融機構，都認為下半年不良資產的處置力度會進一步加大，有利於存量不良資產的出清。

【本文作者古月龍天，由合作夥伴微信公眾號：新流財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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據多家媒體報道，泡泡瑪特於11月19日尋求通過港交所聆訊，並最快於本周末通過聆訊后的招股說明書，“盲盒第一股”有望在12月下旬正式在港交所主板掛牌上市。

在2017年之前，泡泡瑪特曾連續三年虧損，但如今卻成長為天貓雙十一首家“億元”玩具旗艦店，剛滿“10周歲”的泡泡瑪特是如何實現華麗轉身？

被Z世代爆買的“盲盒第一股”

11月19日，記者來到位於廣州天環廣場的泡泡瑪特零售店。據統計，在10分鐘內，進店参觀、選購商品的消費者高達30人次，其中多為年輕消費者。

據調查，國內潮玩粉絲年齡介乎15-40歲，受過良好文化教育的年輕一代是潮玩的主要受眾，而且超過70%為女性。而泡泡瑪特瞄準的正是Z世代，年齡集中在16-28歲，目標是年輕的女性白領及潛在的白領人群。

根據調查，53.3%的現有及潛在客戶認為創意造型是購買或考慮購買潮流玩具的主因。而且許多潮玩消費者已經從偶然買家演變為常規買家，不僅對潮玩表現出較高的忠誠度，也能夠接受較高的零售價。

95后的菲菲告訴時代財經，買盲盒純粹是覺得好看，為了買到喜歡的潮玩，她可以在商品陳列櫃前把各個盲盒都“搖一遍”，選擇大概率是自己喜歡的那個購買，“如果一次選不到，會一直買下去，直到買到。”

出生於1990年的小萍則表示，她到潮玩店只是陪朋友逛一逛，自己並不會買，“這不就是我們小時候玩的一毛錢戳戳樂洞洞盒子遊戲嗎？一個盲盒69元，收的是誰的智商稅？”

在泡泡瑪特傳出上市消息時，北京浩鴻明凱投資管理有限公司基金經理劉洪明就曾表示，“泡泡瑪特本質是85年的同年被乾脆面集卡片收割，長大后換個方式收割95后的故事。”

事實上，這正是泡泡瑪特成功後市場看法的AB面：圈內粉絲“自嗨”，“圈外人”卻持有懷疑態度，甚至其盲盒模式也被貼上炒作、賭博的標籤。

菲菲告訴時代財經，有的人買盲盒是為了收藏，也有的人是為了投資炒作。熱門盲盒或者隱藏款盲盒具有比較大的升值空間。時代財經發現，“閑魚”APP上部分熱門隱藏款盲盒二手價最高漲幅近40倍。

泡泡瑪特創始人兼CEO王寧出生於1987年，招股書显示，IPO前其共持有56.33%的股份。王寧認為，盲盒幫助泡泡瑪特構建了自己的語言體系，有助於提升泡泡瑪特的品牌辨識度和商業價值。

凈利潤兩年激增280倍

目前國內泛娛樂化市場主要包括数字娛樂、潮玩等實物商品以及線下活動三個部分，國內潮玩零售市場規模由2015年的63億元增長至2019年的207億元，複合增長率達34.6%，並有望在2024年達到763億元。

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而根據弗若斯特沙利文報告，泡泡瑪特是國內最大且增長最快的潮流玩具公司，市場份額為8.5%。2010年，第一家泡泡瑪特零售店在北京歐美匯購物中心開業，2016年泡泡瑪特推出第一個自主潮玩產品系列，同年天貓旗艦店開始營業。

截至2019年底，泡泡瑪特已經在33個一二線城市主流商圈建立了114家零售店，並在57個城市開了825家創新機器人商店，註冊會員超220萬名。而在成立十周年之際，泡泡瑪特成為天貓雙十一首家“億元”玩具旗艦店。今年“雙十一”期間，泡泡瑪特天貓旗艦店總銷售額1.42億元，在天貓大玩具行業排在第一。

泡泡瑪特天貓店銷售大幅增加的背景是公司的銷售轉從線下轉為線上。其招股書显示，2017年零售店的銷售佔比為63.9%；其次為經銷商，佔比17.6%；線上渠道佔比9.4%。而到了2019年，泡泡瑪特銷售渠道前三位則為零售店、線上渠道和機器人商店，佔比達到43.9%、32%和14.8%。

根據泡泡瑪特的招股書，IP是其業務的核心。泡泡瑪特目前運營85個IP，其中包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。已有4個IP產生的累計收入分別超過人民幣1億元，而自有IP Molly則在2019年為其貢獻了4.56億元的營收，佔比高達27.1%。

憑藉網紅IP Molly，泡泡瑪特業績實現爆髮式增長。根據其招股書，泡泡瑪特的營收由2017年的1.58億元增長至2019年的16.83億元，凈利潤也由160萬增長至4.51億元，兩年時間內激增280倍！與此同時，泡泡瑪特的毛利率也有明顯提升，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力非凡。

高增長的故事還能講多久？

早在今年兒童節，泡泡瑪特便向港交所遞交了招股書，而今傳來聆訊的消息，泡泡瑪特港股上市終於迎來“最後的衝刺”。

據悉，此次泡泡瑪特赴港IPO計劃集資2億到3億美元，由摩根士丹利和中信證券擔任聯席保薦人。這是繼泡泡瑪特去年新三板摘牌后第二次進軍資本市場。2017年1月25日，泡泡瑪特於新三板上市，並在2019年4月2日完成新三板退市，退市前市值為20億元。

而關於泡泡瑪特此次上市后的發展，招股書显示與“IP”密切相關，包括增強內部的IP發掘能力、增加自有IP的數量、增強IP再設計與商業化能力、延長IP生命周期、加強不同IP之間的合作等。

目前來看，泡泡瑪特的自有IP佔比極其不穩定。2017-2019年其自有IP佔全部產品種類的25.9%、41.9%、37.2%。而在自主開發的產品中，自有IP的銷量佔比更是不斷下降，從2017年的89.44%直接下降到2019年的45.30%，不足一半。

有業內人士認為，在泡泡瑪特營收和凈利潤爆髮式增長的背後，其自有IP比重不斷縮水，將成為制約其未來發展的重要因素。不過，西南證券傳媒行業首席分析師劉言告訴時代財經，潮玩企業看的並不是IP儲備，而是IP的孵化能力。

泡泡瑪特創始人王寧希望將其打造成潮玩界的IP帝國，“我們是國內最像迪士尼的一家企業，未來我們會像迪士尼一樣擁有很多有價值的超級IP，我們會用各自不一樣的方式去孵化IP，去挖掘並把IP進行商業化。”

劉言表示，只要孵化出好的、受認可的IP，是不愁變現的。但目前業界普遍認為，泡泡瑪特在孵化IP的道路上還有很長的路要走，一旦受歡迎的IP授權協議到期，泡泡瑪特將面臨無法繼續獲得授權的風險，目前來看，泡泡瑪特距離中國版迪士尼仍然較遠。

【本文作者高秋榕，由合作夥伴時代周報授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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