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11月20日消息，據36氪，近日功能性乳製品品牌“牛毛黑黑”完成數百萬元戰略融資，投資方是青海江河源投資集團與某區域性食品飲料企業旗下產業基金。此次融資的資金將主要用於產品的研發與供應鏈的優化等。

牛毛黑黑品牌註冊於今年6月，9月中旬產品正式上線，核心目標用戶為一二線城市的95后白領女性。創始人兼CEO汪金義透露，上市首月銷售額即突破50萬元，月訂單量約為4000多單。

“牛毛黑黑”目前已發售的產品是No One膠原蛋白酸奶，通過以低溫無糖酸奶為切入點，豐富燕窩酸奶、美白酸奶、防晒酸奶等SKU，未來會補充進奶粉、奶酪等乳品衍生物以及氂牛製品等品類。

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牛毛黑黑的核心壁壘在於產區和奶源，洞察到全球污染問題的大環境下，消費者對奶質的需求提高，全球四大超凈區中青藏高原位於中國，而青海滿足高海拔、無公害、有大面積草場的牧區條件，交通也相較西藏更便利，因此鎖定青海為奶源牧場。

利用當地標準化示範奶牛場的牧場條件與加工廠，牛毛黑黑整合當地農牧產業資源，形成一條從生產到加工全流程有機認證的生產線。

在營銷層面，以小紅書種草的內容營銷投放形式為主，輔以LBS推廣、短視頻營銷、直播帶貨等形式。核心打法是會員制和訂閱制，在小程序、天貓店鋪等線上渠道中開發會員系統，做重服務和體驗。目前線上開拓了天貓旗艦店、小紅書旗艦店、微信商店等渠道，也在探索尋求更多的渠道合作方式。產品目前採用順豐冷鏈配送。

CFO王曉剛表示：“消費者對飲食健康的關注日趨常態，一旦消費者了解到更好的選擇，就很難再次妥協回到過去，這會給大量品類帶來內部結構性調整機會。下一代乳品的成長，光靠包裝、口味、營銷這些是遠遠不夠的，背後結構性變革的核心還是要落實在產區上。”

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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社區團購戰場廝殺正空前慘烈，這時戰場的主要玩家卻發出了“不和諧”的聲音。 

目前，這一吸睛（吸金）賽道的狀況，被外界形容為“三英戰呂布”，三英是指滴滴、美團、拼多多，呂布則是興盛優選。前三家的特點都是互聯網背景，敢於瘋狂燒錢，而且都沒有線下零售業的基因。不過，最近拼多多藉助發三季報之季，創始人黃崢和CEO陳磊先後對社區團購表態。黃崢是在拼多多成立五周年的內部講話中說的，而陳磊則是在三季報回答分析師提問時發表了如下立場：“多多買菜並非社區拼團購物”。 

這究竟是怎麼回事？是社區團購不行了？戰局出現拐點了？還是拼多多虛晃一槍，抑或是燒錢太厲害，為了回應資本市場不得不做的表態？ 

為了搞清楚這個狀況，我們希望分析兩件事。第一，社區團購如今的戰局，出現了什麼變化？第二，拼多多的多多買菜，為何要與社區團購劃清界限？ 

從生鮮到快消 

自2017年新零售元年開始，中國零售（包括電商）行業的變革起點，從品類來看，往往是從生鮮開始，原因無需贅述。按照這個規律對照社區團購，社區團購也無例外。早期玩家大多從水果起步，這個品類客單價高，容易走爆款，而且對於冷鏈低溫的要求，沒有蔬菜那麼苛刻。 

在今天的中國全零售大會主題發言中，中國連鎖經營協會會長裴亮提到了社區團購，他說：“（社區團購）它是互聯網平台企業為主的，生鮮經營、生鮮品類為切入點，利用了社會門店資源和門店的線下流量，對社區商圈和下沉市場的一次大規模的、立體化的布局，以期實現這些品牌企業新一輪的市場拓展和流量的增長。” 

不過，到了2020年第四季度，隨着互聯網三巨頭的瘋狂跑馬圈地，從市場反饋看，戰局的核心要素可能正在出現重大變化。那就是大家血拚的品類，從生鮮轉向快消品。 

按照三大巨頭的戰報，今天某某地單量過了百萬，明天某某省某某成了第一。如果你每天只看社區團購這點事，你會覺得他們已經佔領了全中國的三四線市場。 

按說，實體零售業作為中國最大的存量零售資產，應該會出現門店紛紛關門，大量員工失業的狀況。不過，從目前的狀況看，這種情況尚未出現。但不可否認的是，衝擊是嚴重的。有零售業資深人士指出，社區團購帶來零售業客流下降是不爭的事實，這個下降程度可能10%-30%之間。 

盒馬鮮生總裁侯毅甚至認為，這是堪比當年電商對實體零售的又一次歷史性衝擊，實體零售最終的命運是不可逆轉的。“社區團購對於傳統零售業的快銷品和生鮮將完全取代，電商已經能夠取代傳統零售，一個時代結束已經拉開了序幕。”但是，零售行業媒體《第三隻眼看零售》在廣泛採訪后指出，社區團購的衝擊並沒有那麼嚴重，不過長期影響不可忽視。“社區團購目前對零售企業並沒有產生根本性的影響，但長期來看，它對實體店的客流攔截作用不可忽視。” 

為何實體零售對於社區團購的衝擊感觸不一？虎嗅認為，核心差異在於，不同實體零售門店的品類結構中，生鮮和快消的比例是不同的。生鮮越強的門店，對抗社區團購的衝擊能力或強一些，因為社區團購目前還是預售為主。這一點不展開討論。 

社區團購目前看來真正的衝擊，是對快消品（包括包裝食品）特別是傳統經銷商渠道產生了巨大的衝擊。這一點行業大佬也看在眼裡。物美創始人、多點Dmall董事長張文中就對媒體表示：“社區團購對於傳統批發模式產生了比較大的衝擊。”而關注快消分銷的自媒體也指出，由於社區團購的興起，互聯網平台成為了新的“竄貨方式”，高額補貼使得市場出現了價格倒掛。簡單說，二級經銷商去社區團購平台進貨，自己再賣，都比從上級經銷商進貨便宜，這是讓業內啼笑皆非但又無可奈何的事情。 

為什麼社區團購嘴上喊着生鮮引流，最終卻誠實的迎合了快消品的搶貨大戰?其實各大互聯網公司傳出的各種“戰報”，已經暴露了問題的真面目。根據公開數據，多多買菜截至9月底，進駐31個城市；滴滴橙心優選目前進入了11個省市；美團提出“千城計劃”，旨在年底前實現全國覆蓋。安信證券研報指出，從日單量看，三巨頭都過了200萬單的門檻。其中滴滴“橙心優選”大約是280萬單，美團優選在400萬單左右，多多買菜也超過了200萬單。如果從流量的角度，進入的城市越多，單量越多意味着覆蓋的用戶越多。互聯網公司的本質思維從未改變：先搶人，再謀天下。 

但是換個角度看，你會發現除了開城、單量這些數據，幾乎市面上沒有和這些單量實質相關的其他數據，比如商品層面的詳細數據。 

非常簡單，三巨頭每多開一個城市，新進入一個城市，除了砸錢、砸人這些流量玩法，你得有貨可供吧。那麼貨從哪裡來，你的商品構成怎麼組合？每個新進的城市都是一張要吃飯的大嘴，飯從哪裡來？打仗的彈藥，除了錢和人，更重要的是商品。 

如果真有人想完全依靠生鮮入手打社區團購，現在早該崩盤了。即使從流量角度看，社區團購本身就是區域流量到社區流量的玩法，這意味着社區團購從區域市場角度，也不是一個可以快速複製的模式。而生鮮特別是餐桌蔬菜品類的角度，高歌猛進的玩法一般都是找死。實體零售業優秀如永輝、大潤發20年都沒完全搞定的三四線生鮮市場，互聯網巨頭三個月就搞定，是很難讓人信服的，畢竟永輝、大潤發的門店布局，都是從三線起家，走農村包圍城市道路，最後反攻一線。 

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但是三巨頭目前都看不出收手或者放緩的跡象。所以，答案可能是，那些奮戰在一線的社區團購的區域經理們，真正幫他們完成KPI的，主力是快消品（包括包裝食品）。因為標品、價格透明，供應鏈穩定，過去多年形成的省級分銷渠道非常適合現在社區團購以省為戰區的打法。但是傳統分銷渠道的反應速度又太慢了，為了完成KPI ，靠補貼衝擊傳統分銷商是必然的。 

這樣發展下去，生鮮到家這個功能按照現階段的發展看，很可能是個幌子。目前社區團購平台的品類都比較寬，核心思路是所謂高頻商品帶低頻。但是高頻帶低頻，究竟有沒有用，什麼情況下有用，業內一直有爭論。而現階段社區團購吸引消費者的，是超低的價格，而不是什麼高頻帶低頻。所以就像當初新零售來了大家吃特價帝王蟹一樣，白吃誰不吃。薅社區團購的羊毛有理，不薅白不薅。 

百果園大生鮮事業部總經理孫鵬在本周的中國全零售大會分享時說了一個觀察結論：生鮮的決勝在上游，在第一公里。而標品的決勝才在最後一公里。當然，生鮮是個廣泛的概念，生鮮的有些細分品類也是可以通過運營做成標品化的。但是，蔬菜這個餐桌的剛需品類仍舊是非常難的。 

多點Dmall社區拼團業務部負責人榮健認為，拼團模式是“刺激性消費”，消費者有時候是被動消費。“從現在的情形來看，用戶的忠誠度較弱，誰家補貼多，用戶就會去哪裡；”他還表示，”不可否認，社區拼團對傳統商超及傳統業態模式造成了不小的衝擊，也改變了消費者的消費習慣，它或許在透支未來消費，讓消費者“屯”貨，同時也在“創造需求”，讓本不該有的需求浮現出了水面。” 

多多買菜的“二選一” 

看完上述分析，我們再來看多多買菜的處境。你會發現它有兩種選擇。要麼改名，要麼與友商劃清界限。現在看來，多多買菜選擇了第二種路線。 

陳磊對此解釋說：

我想在這裏澄清一個概念，首先多多買菜並不是一個社區拼團購的形式，它的確是基於地理位置的，然後我們的消費者可以在離他們比較近的地方進行自提，但是這與我們過去7年所看到的社區拼團購物的形式是有很大不同的。

對於多多買菜這種商業形式，首先它是我們目前業務的一個自然的延伸，我們在這個方面積累了很多的技術經驗，也有積累了很大的庫存，並且我們也能提供種類非常豐富的農產品，可供選擇，那麼多多買菜，我們做這個業務是因為我們看到了消費者在生鮮購物方面所存在的巨大的需求。

他還強調，多多買菜並不是一個單獨的業務板塊。用戶可以選擇次日自提，也可以選擇上門配送，拼多多為此也對基礎設施進行了大量的投資。 

拼多多的黃崢，是三巨頭裡面唯一沒有如下錶態的：“不惜一切代價拿下市場第一。”拼多多是否有其他壓力，比如不停燒錢帶來的資本市場的壓力，我們不得而知。但是從公開披露信息看，多多買菜的名稱和拼多多一直標榜重倉“農產品供應鏈”的定位，或許是它要與“社區團購”劃清界限的根本原因。 

多多“買菜”，這個名字可以對比的是叮咚“買菜”。在目前的前置倉賽道三強中，叮咚買菜的的定位還是聚焦餐場景一日三餐的需求，其打法是在一個確定的賽道盡量把SKU做寬。而每日優鮮和朴朴超市，整個品類結構都是比較寬的，而且還在不斷拓展外沿。也就是說，一個名字，其實決定影響的是C端的用戶認知。這個認知，只能強化，不能輕易去改變。 

而從農產品供應鏈的提法看，大家可以想想，農產品供應鏈和生鮮供應鏈的提法究竟有何不同？一般來說，你提農產品，大家就會想到“基地直采”。但是生鮮供應鏈，未必一定是事必躬親，也可以用平台的模式做供應鏈。 

所有人都承認社區團購本質上還是零售業，談零售業就要談供應鏈。但是現階段，三大巨頭忙着跑馬圈地，真有心思去搞上下游一體的垂直化的供應鏈嗎？從現階段看，社區團購最大的優勢還是平台效應，還是流量玩法。 

在供應鏈上，社區團購的互聯網玩家們大家只能做選擇題，所以經銷商體系完整的快消標品和可標準化運營的生鮮品類是首選。真正打造上下游一體的供應鏈，需要做的是填空題（填坑題）。目前，還沒到這個階段，大家都忙着給對手挖坑，但是這些坑，也許最終都是自己的。 

拼多多或許是真的想從這場無休止的燒錢遊戲中跳出來，但是它會不會身不由己？抑或口是心非？ 

【本文作者出品｜虎嗅大商業組，由合作夥伴虎嗅網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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11月23日消息，據36 氪報道，唐美智和宣布完成千萬級A輪融資，領投方為藍鷹基金，多家老股東繼續跟投。本輪融資資金將用於產品的研發升級、供應鏈的整合優化和自建品牌的開發，同時通過優化國際通關備案、國際貨運倉儲、金融供應鏈支持、渠道分銷等中台能力，構建一站式託管美妝品牌孵化平台。

唐美智和成立於2019 年，定位為美妝品牌一站式託管孵化平台。通過整合海外美妝產業供應鏈，提供產品研發、企劃設計、生產製造、國際通關備案、國際貨運倉儲、渠道分銷、宣傳推廣等美業服務。

唐美的中台運營模式在於，從上游的海外實驗室、工廠產品研發、 技術突破；到國際通關備案、貨運倉儲；再到分銷商、代理商的渠道資源；相當於為客戶提供了一個產業鏈閉環的服務。據悉，一家與唐美智和合作的農牧品牌，該品牌在線下商超、海底撈、盒馬等地已經建立起龐大渠道，但農牧產品利潤較低，為了將原有渠道復用擴大收入，該品牌聯合唐美孵化了美妝品牌，投放進上述渠道，實現了業務擴張與利潤猛增。

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截止到2020年10月底，唐美智和共計服務客戶16家，一年來累計開發SKU達50餘款，累計訂單金額達數千萬元。線下分銷體系方面，孵化的產品已在麥德龍、SKP、Ole、盒馬鮮生等渠道上架，未來預期將在中國90%的線下商超、CS渠道等陸續上架。

團隊方面，唐美智和創始人兼CEO 黃崇益為連續創業者，有12年進口化妝品渠道代理經驗與3年進口化妝品零售管理，代理經驗。曾把蒂佳婷、Honey安蒂花子、BOTANIST植物學家等多個零知名度的進口品帶進中國，從0到1 成功操盤多例過億流水案例。唐美智和聯合創始人張正為商業諮詢和戰略管理出身，在地產、金融資金鏈等領域積累了豐富的產業經驗，與屈臣氏、樂友等美業分銷渠 道合作緊密。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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銳步公司的沉浮，是企業界的經典故事，今天這個故事又有了新的進展。

這個品牌1895年創立，20世紀70年代末開啟了國際化征程，此後一路飛升。80年代依靠一雙小白鞋，銳步短短7年時間就登頂世界第一的寶座。短暫的輝煌之後，公司卻急轉直下，開始節節敗退，入不敷出。

2005年8月，銳步被阿迪達斯以38億美元的價格收購，作為市場第二、第三，強強聯合超越耐克的景象卻遲遲未現。從2014年開始，阿迪達斯出售銳步的消息就層出不窮。2016年，新上任的阿迪達斯CEO卡斯珀·羅斯特德，用對銳步的健身轉型止住了流言，並定下了2020年前銳步全面盈利的想法。

他說，他對阿迪達斯和銳步就像兩個孩子一樣，一視同仁。2019年，銳步果然扭虧為盈。但2020年10月25日，阿迪達斯卻突然決定要甩掉這個不良資產。卡斯珀·羅斯特德也重新對銳步下了定義：“這是公司發展歷程當中最昂貴的錯誤之一”。

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世界第一誕生記

銳步的成功是20世紀80年代最轟動世界的新聞事件之一，它僅僅用了7年時間，就成為了名列前茅的運動鞋製造商。

1895年，銳步的創立人約瑟夫·福斯特為了滿足自己跑步的需要，造出了世界上第一雙帶釘鞋。這在當時引起巨大的轟動，直至19世紀末20世紀初，很多國家的賽跑運動員都穿着這種“福斯特跑鞋”進行比賽。1896年，他又創造出第一雙充氣運動鞋，並且在英國建立了銳步的前身“fosters”，為運動員定製鞋子。

20世紀80年代初，銳步開始注意到女性對於運動鞋的需求，投入100萬美元進行研發，設計出售價80多美元的白色運動鞋。這款鞋通過搶眼撩人的設計，成為女性有氧運動的必備裝備。銳步開啟了在女性運動市場一統天下的征程。

1983年，這款鞋的銷售額達到1280萬美元，創造了運動鞋銷售史上的世界紀錄。1986年，銳步的鞋火爆到在倫敦已經脫銷了。短短7年時間，1987年，憑藉著不斷推出新品，銳步摘得世界第一的桂冠，並領跑市場3年。羽翼豐厚的銳步開始加速拓展海外市場。

20世紀80年代後期，管理權威開始倡導職業經理人模式，企業家管理自己公司的方式開始被不斷詬病。為了显示銳步的與時俱進，CEO法爾曼退居二線。但從職業經理人上任開始，銳步就走上了下坡路。

銳步在這10年裡，總裁像走馬燈一樣換了5個。巨額的管理費用、高層領導的不和，以及戰略性失誤導致了銳步公司再三出錯。1992年，新上任的職業經理人不甘於銳步在女鞋市場的霸主地位，開始構建一個更完美的商業藍圖。他冒進地將核心業務從娛樂健身鞋拓展到男性競技鞋領域，擠進了與耐克、阿迪達斯、紐巴倫的血戰之中。

憑藉著品牌的既有優勢，銳步走得“順風順水”。不但簽到了如奧尼爾等大量優秀球星，1996年夏季奧運會，還讓3000名運動員穿上了銳步運動鞋。但危機在追求完美的路上被接連引爆。從1991年到1995年，公司的管理費用從24.4%提升到32.7%。曾經熱衷銳步的女性，突然之間感覺銳步變得越來越疏遠。

更糟糕的是，銳步放棄了100-130美元的高價運動鞋，將公司的未來全部押在90美元以下的運動鞋市場。90年代，隨着運動的大眾化，運動鞋成為身份、“酷”的象徵，主消費群體從25歲以上用戶變成了更捨得在運動鞋上花錢的12-24歲用戶，高價運動鞋突然走俏。但彼時，銳步沒有拿的出手的產品，只能看耐克憑藉可視氣囊運動鞋賺得盆滿缽溢，自己逐漸失寵。

1995年，銳步一半設計人員、銷售、開發經理都離開了公司，銳步每況愈下。曾經簽下的體育明星，卻並沒有爆款產品來支撐，讓明星效應無法轉換成業績的增長。甚至奧尼爾還指責銳步給他的定製鞋，並沒辦法幫他提高成績。這也為2003年銳步與耐克角逐，簽約NBA巨星詹姆斯的失敗，埋下了伏筆。1995年，耐克市場佔有率達到了37%，銳步卻跌落到20%。

1999年12月，法爾曼再也看不下銳步的迷途，開始重新回到時尚行列，開發出多緩衝氣道的DMX技術和可檢測兒童奔跑速度和跳躍高度的Traxtar運動鞋。但昔日的勢能不再，後起之秀洪波湧起，銳步很難再興風作浪。

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攜手：強強聯合的美夢

阿迪達斯自1948年創建，在世界體育用品市場獨霸鰲頭數十載。但到1970年代，阿迪達斯在自己構建的“專業”身份中沾沾自喜，卻沒有意識到休閑時尚的潮流已至。結果1970年代後期，阿迪達斯的“老大”寶座被成立不足十年的耐克奪走。德國人的“嚴謹專業”輸給了美國人的“靈活開拓”。此後阿迪達斯一直未能再趕上耐克。

2005年，耐克的市場佔有率為36.6%，阿迪達斯的市場佔有率為22.2%，阿迪達斯在美國的市場佔有率甚至一度排到了第四名。巨大的差距點燃了阿迪達斯的鬥志。為了拯救市場、保持地位，2005年，阿迪達斯痛下狠手，宣布以38億美元的價格併購世界第三——銳步，從足球向籃球領域強勢滲透，叫板耐克。畢竟銳步曾經超越過耐克，坐了三年世界第一的寶座。

彼時，收購在華爾街並不是好消息，儘管併購確實能使企業規模更大，但收購后的整合難度往往讓成功幾率很低。惠普與康柏同樣希望通過併購成功阻擊共同的敵人——PC業內新崛起的巨人戴爾，但沒有人可以否認這場收購是一個敗筆。恰巧阿迪達斯也剛剛結束了一場整合失敗的教訓，以6.25億美元的價格賣掉1997年以14億美元收購的法國滑雪和高爾夫用具製造商——salomon。

雖然成功率很低，但每一位併購的操作者都認為自己將是一個例外，他們堅信，自己併購帶來的協同效應將使1+1遠大於2。更何況銳步的併購，是一個太完美的決策了。與銳步強強聯合后，阿迪達斯再次具備了衝擊世界第一的可能性。在北美市場表現平平的阿迪達斯，可以利用銳步插入耐克的腹地，報耐克挺近自己大本營的“仇”。38億美金的收購價所帶來的廣告效應，也讓耐克嫉妒不已，但限於美國市場的反垄斷規定，耐克根本無權加入對銳步的角逐。

更為重要的是，無論是耐克、阿迪達斯或者是銳步，它們都意識到了中國市場的戰略意義。歐美市場已近飽和，無論怎樣爭奪，變化的主要就是份額而已，相比之下，開拓亞洲尤其是潛力無窮的中國市場，增加的可是實實在在的市場。

耐克當年依靠喬丹的個人影響力大賺了一筆，此後很多優質明星已經被提前瘋搶一空。耐克依靠發掘明日之星的布局，成功地簽約了——110米欄冠軍劉翔，拿下一張中國市場的好牌。阿迪達斯在中國市場還無斬獲，但銳步在中國擁有一個連耐克都嘆為觀止的市場利器——姚明。雙方已經於2003年簽訂了一份終身贊助合同。在中國，從沒有一個運動員具有姚明如此大的商業潛質。

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阿迪達斯收購銳步之後，可以獲得NBA、NFL（美國國家橄欖球聯盟）、NHL（國家冰球聯盟） 三大聯盟合同的“保駕護航”，將其簽下的姚明、艾弗森等超級NBA巨星據為己有，這對阿迪達斯來說意義非凡。在經歷了合併短暫的陣痛期之後，阿迪達斯在市場上開始了強勢反彈，年收益大幅度上漲。2008年，阿迪達斯拿下了北京奧運會的冠名權，春風得意的阿迪達斯在中國市場佔有率超過耐克1%，躍居老大位置。

2008年，阿迪達斯全球最大零售店——北京三里屯的阿迪達斯品牌中心店落成，促成合併的阿迪達斯全球CEO赫伯特·海納到中國。本該為阿迪達斯站台的他，卻在努力為銳步推銷。從他的身後是巨大的銳步LOGO、姚明的照片和專為其設計的籃球鞋，展示着他向中國市場力挺銳步的決心。

赴湯蹈火的支持背後，也有迫不得已的無奈。一手促成阿迪達斯和銳步之間的併購以來，每個季度，赫伯特·海納都必須面對來自分析師和市場的質詢——何時才能看到併購的收益？每次，他都堅定地回答：我們前進的方向是正確的，希望下個季度，或者明年能斬獲收益。

但事實卻是，銳步堅持用負增長來拖累整個阿迪達斯集團。

3

銳步：寄人籬下

為了合併，除了38億美元的收購價格，阿迪達斯還要為銳步支付超過5.5億美元的債務。超過40億美元的資金投入，極大地牽絆了阿迪達斯在市場上的可能性。雖然阿迪達斯已經對銳步做了裁員，但持續減少的訂單數、持續虧損的公司，對阿迪達斯來說是個不小的爛攤子。

合併的15年裡，證明了事情並沒有按照原本預期的計劃進展，銳步沒有給公司帶來理想的效益。不過，銳步作為“繼子”，阿迪達斯很難對它視如己出，甚至阿迪達斯可能根本就沒想把它當兒子養。阿迪達斯幾乎是在收購一結束，就擠走了獨佔NBA市場的銳步，和聯盟簽署了長達11年4億美元的合同。

被阿迪達斯收購之後，銳步模糊了個性，品牌逐步沒落。儘管姚明在中國市場上的表現出色，但銳步卻表現平平。除了2008年奧運會，銳步和姚明結合短暫的亮相之外，奧運會後就很少看到有更多針對姚明的市場推廣活動。精心設計的姚明鞋也只停留在概念階段，用戶根本就沒地方買。

銳步在中國市場主要是使用阿迪達斯已有的渠道體系，鮮有跡象表明它在渠道拓展上有所建樹。“買不到姚明鞋”的現狀維持了很多年。消費者甚至很難想得起哪裡可以購買銳步產品，更難得能看到讓人耳目一新的新產品。在中國市場，銳步已淪為小眾品牌，缺乏鮮明的產品區別與品牌個性。中國本土體育用品商，甚至根本沒有將銳步納入競爭對手名單中。

自2010年以來，全球運動鞋市場每年約以5%至9%的速度增長，銳步在同一時間段的營收卻逐年下滑。2010年，隨着市場份額的縮小和走勢下滑，銳步也沒能保住NFL合同，后被耐克截走。隨着脫離三大聯盟，贊助的球星逐漸退役，銳步完全被摒棄在競技場之外。

銳步的敗退不只在中國，其在北美市場的份額縮水同樣顯著，甚至傳出銳步將被出售的消息——2014年《華爾街日報》稱一個由香港和阿布扎比投資者組建的財團向阿迪達斯集團提出收購銳步，開價為22億美元。2014年，為了重新找回消費者，也為了不再跟集團內其他品牌打架，阿迪達斯為銳步重新設計了品牌策略：關注健身市場。

2016年，阿迪達斯新的CEO卡斯珀·羅斯特德上任，他定下目標要在2020年恢復銳步的盈利，並表示他對待阿迪達斯和銳步就像對待兩個孩子一樣一視同仁。銳步啟用了新的LOGO，定位在健身行列，終於銳步在2019年初重新獲得利潤，業績也有了緩慢的增長。但還沒等銳步重振旗鼓，故事再次迎來轉折。

2020年10月25日，據德國媒體報道，阿迪達斯正考慮在未來數月出售銳步，預計將在2021年3月前完成，包括安踏體育以及持有Timderland和North Face的美國威富公司都是潛在買家。羅斯特德希望通過出售銳步得到20億歐元，但現在，即使成交金額少於這個數目他也會接受。38億美元（約合人民幣255億元）收購，20億歐元（約合人民幣158億元）售出，阿迪割肉97億元出手也是被逼無奈。

近兩年，耐克推出了持續熱炒的Jordan及空軍一號系列等爆款產品，阿迪達斯卻僅有椰子鞋Yeezy短暫撐起場面，在技術研發和迭代上明顯力不從心。再加上疫情的打擊，2020年第一季度阿迪達斯凈利潤下滑96%，全世界70%以上的門店被迫關閉。由此也帶來較大的庫存壓力，庫存增加32%至51.16億美元。二季度阿迪達斯的凈銷售額下降35%至42.25億美元，凈虧損3.48億美元，而上年同期則實現利潤6.27億美元。

在市場的一片哀嚎中，中國區成為國際品牌的救命稻草。但由於銳步的主要市場依然停留在美國，國際業務較為薄弱，銳步比阿迪達斯受到了更嚴重的影響。根據阿迪達斯官方提供的數據，銳步在2019年的市場價值為9.95億美元，是2018年的50%。疫情之下，銳步的銷售額在2020年第二季度下降了44%，阿迪達斯要承擔的貶值和虧損額度會進一步上升。

為了保存體力，砍掉銳步這個負擔，或許是擺在阿迪達斯面前最好的選擇。消息放出之後，阿迪達斯股價上漲了3.5%，可見市場對銳步這個“拖油瓶”也持放棄的態度。阿迪達斯CEO卡斯珀·羅斯特德說：“這是公司發展歷程當中最昂貴的錯誤之一”。

4

結語

英國的一位管理學大師理爾斯·魯賓說過這樣的話：人們在追求完美的決策過程中，往往會把最合理的決策扔在一旁。

從職業經理人的輪番上陣，到從娛樂健身鞋拓展到男性競技鞋領域的動作，都是銳步向“完美”進階的重要舉措。但這兩個平地起高樓的動作，都是來自於理想主義訴求下的刻意嫁接，而非來自業務發展的自然生長，從而喪失了其合理性的根基。讓銳步從世界第一的寶座跌落，偃旗息鼓，甚至入不敷出。

2005年，38億美元的併購初衷是叫板耐克的“完美夢想”。銳步本該借用唾手可得的頂級資源——姚明，向中國市場進軍。但被收購后的銳步成了地位尷尬的“繼子”，在和阿迪達斯雄霸天下的“夢想”里，再沒有了原初的光芒。阿迪達斯收購、整合銳步的巨大資金、機會成本，也讓公司喪失了茁壯成長的豐厚土壤，這從其力不從心的市場表現就可略窺一二。

攀登高峰的路程是一步一個腳印走出來的。從騰訊、阿里、美團的業務更迭中我們不難發現，那些偉大的創新和業務往往是企業內部生長出來的，而非來自完美夢想的指引。完美的決策僅僅是一個遙不可及的夢想，甚至會拖垮企業。企業的發展容不得一絲冒進，那些在業務中生長出來的最合理的決策，才是真正值得付諸行動的。但夢想的熱血，卻總免不了在歷史的進程中，燒出一個又一個令人嘆息的失誤。

【本文作者金梅，由合作夥伴微信公眾號：礪石商業評論授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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少兒編程機構要想既走得快，又走得穩，還走得久，顯然需要從業者共同去攻克市場滲透率不高、專業人才緊缺等集體性難題，資本與用戶都在等待他們的答卷。

少兒編程賽道再度成為了資本市場的“寵兒”。

11月20日，編程貓宣布完成13億元D輪融資，這是目前國內少兒編程領域內最大的一輪融資。而就在7個月前，該公司才宣布獲得2.5億元C+輪融資。除了編程貓以外，還有數家知名少兒編程機構在今年獲得了融資，比如3月完成1.5億元Pre-C輪融資的小碼王以及5月獲騰訊B+輪投資的西瓜創客。

不過，資本在持續加碼少兒編程賽道的同時，也更關注其盈利能力及存在的問題。多位業內人士告訴「子彈財經」，資本在看少兒編程項目時，除了關注基本的增長，也會更關注財務模型的健康度，甚至關注項目與頭部玩家的收入規模差距。

當前，少兒編程行業尚處於早期發展階段，各玩家難免會面臨着不少的挑戰難關。有人表示，今年少兒編程機構的線上整體獲客成本較去年同期至少翻一倍；有人指出，少兒編程賽道的“集體性難題”仍存在，亟待從業者共同攻克。

事實上，少兒編程並非是在今年才跑出來的“黑馬”，其在2018年就贏得了投資人的青睞——彼時獲得融資的少兒編程機構就超過30家，總融資金額超過20億元。但礙於當年市場的需求還不大、課程體系尚未完善、師資力量匱乏等原因，少兒編程行業暫時“冷卻”了下來。

那麼，在今年疫情“黑天鵝”的影響下，這個行業發生了什麼變化，為何再度熱鬧起來？

1

早下手“吃肉”，後下手“喝湯”

隨着在線教育行業的滲透率不斷提升，資本的目光也快速聚焦到少兒編程這個領域，各機構獲得融資的消息接連傳出。

2月，VIPCODE獲戰略投資；3月，小碼王完成1.5億元Pre-C輪融資，代碼星球獲Pre-A輪融資，喬斯少兒編程獲戰略投資；4月，編程貓完成2.5億元C+輪融資……

回顧今年上半年，國內的大環境並不樂觀，少兒編程賽道緣何引得資本爭相下注？

“其他熱門賽道基本已進入後期階段，大多資本很難擠進去。”少兒編程品牌小碼王創始人王江有向「子彈財經」說道，K12在線教育是一個剛需市場，但目前已進入“資金向頭部玩家聚集”的階段，且不說資本此時加碼的價格很貴，真正能擠進去的資本寥寥幾家。“這意味着，很多資本不得不把投資重心轉向其他賽道。”

而少兒編程自然成為資本下一個押注賽道。據王江有介紹，目前，少兒編程的市場滲透率僅1.5%，意味着它有巨大的成長空間。如果此時看明白這點卻不出手，等到滲透率達20%的時候再下注顯然為時已晚。“現在，資本提前投是吃肉，後面投只能喝湯。”他說。

當然，在王江有看來，資本最看重的還是少兒編程的前景。他表示，未來，少兒編程不僅將成為普及學科，還將成為每個人的基礎素養。“投資就是投趨勢，不是今年投，今年就有回報，此時押注，後面的增長還是可以預期的。”

此外，王江有還提到，頭部少兒編程機構持續受資本青睞也是“情有可原”。經過五年的發展，少兒編程行業已出現頭部效應，跑在前面的一些被投企業的發展勢頭本身就不錯。“要知道，它們之所以能走到今天，勢必解決了運營過程中的師資和課程等問題，踩過很多坑，已經走出來。”王江有說。

“當頭部少兒編程機構在拿融資時，基本都會告訴投資人，未來他們可以通過項目IPO實現退出。”長期從事少兒編程行業的馮岩（化名）對「子彈財經」透露。

除了頭部機構，部分腰尾部機構也獲得了融資。“因為少兒編程行業尚處於早期發展階段，未來成長性較高。即便上不了市，還可以通過被併購讓資本退出。”投資經理沈彤（化名）向「子彈財經」解釋道。

事實上，從融資情況來看，資本下注還有一個顯著特點——以加碼線上機構為主。

“要知道，在市場規模還不夠大的情況下，線下模型其實算不過來，畢竟願意花1萬多報線下少兒編程課的人佔少數。”沈彤說道。

更重要的是，經歷過疫情對線下業態的影響后，人們對線上業態更為看好。“無論是疫情還是市場環境，均存在諸多不確定性，因此，當前主打線上化商業模式的創業項目更易受到資本追捧。”少兒編程品牌瓦力工廠創始人李慕對「子彈財經」表示。

2

資本變得嚴苛，行業標準提高

相比起如今投資人的愈發謹慎，前幾年資本對少兒編程的投資風格可以說是“令人咋舌”。

前幾年，有資本鼓勵被投的少兒編程企業燒錢擴張。“以燒錢換增長，ROI可能很低，現金流甚至為負，燒到一定規模，資本就覺得能投了。燒錢速度越快，資本就越喜歡，尤其是一些美元基金。但如今，投資人變得異常苛刻。”沈彤表示。

今年以來，除了關注產品、教研和服務，資本還更關注健康的財務模型。“很多少兒編程機構對外PR的時候，都會強調續費率、ROI和現金流等關鍵指標，以證明自己處於良性成長的狀態。”沈彤說。

這也意味着整個少兒編程行業的標準提高了，從過去的“風口創業”發展到如今的“真刀真槍”——得拿出可靠的運營數據和發展邏輯，才能叩開投資者的大門。

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除此以外，資本更關注被投項目跟頭部玩家的差距。

長期關注少兒編程賽道的投資人士周亮（化名）向「子彈財經」透露，被投少兒編程機構跟頭部玩家的差距必須保證在能追趕的範圍內。

據他介紹，首先，最主要的是收入規模差距。“如果被投少兒編程項目的月均收入低於1000萬元，我們不會看的，因為它跟頭部玩家的差距太大，幾乎沒有追趕的可能性。”

其次，是團隊的背景，以及他們在教研、教學方面的能力和思路。“之前，我看過幾個少兒編程項目，最後沒投是因為他們都是程序員出身，而我更傾向於老師出身的團隊，畢竟他們更知道學生想要什麼，該給學生什麼。”

除了面對資本的嚴苛，主打線下業務的被投項目還遭遇“降估值”的情況。

據從業者馮岩透露，今年，如果被投少兒編程機構以線下業務為主，估值會被壓得很低。“甚至有些投資人盼着被投企業賬上資金吃緊，以藉機壓價。要想提高估值，還得講在線增長的故事。”他說道。

在此情況下，今年的早期少兒編程項目想獲得融資並不容易。“因為現在新企業出來的速度遠超當年，可能一年冒出數百家，最後能拿到融資的企業不多。”王江有說道。

據天眼查的最新數據显示，在少兒編程創業潮掀起的這5年來，如今在業的“編程”相關企業有2214家，而在最近一年內就有719家新企業成立，其中拿到融資的企業不多。

細數今年獲得融資的少兒編程企業，基本上是發展勢頭良好的企業，如編程貓、小碼王等，這些企業在市場上已形成了一定的品牌效應。“畢竟，企業經營沒有偶然性，而是一個長期積累、循序漸進、厚積薄發的過程，很多階段是無法跳躍過去的。”王江有說道。從這個層面上看，資本是以企業的發展情況來做投資判斷，發展情況不理想的企業則難以融資。

另據「子彈財經」觀察，有些少兒編程機構表面主打“在線小班課”，實際做的是“在線一對一”模式，為何會這樣？

周亮分析，從“在線一對一”到“在線小班課”，師資成本不斷減少的同時，客單價也隨之降低，但獲客成本並未因此降下來，且要面臨十分複雜的排班問題。更重要的是，報少兒編程課的學生數遠不及報學科輔導類課的人數。“最後，你會發現，在線小班課模型反而不如在線一對一模型。”

但某些少兒編程機構仍宣稱自己主打在線小班課，或許想要“迎合投資人”。“畢竟，投資人天然地認為在線一對一模式是規模不經濟的。”他說。

3

線上獲客成本至少翻一倍

當然，除了融資問題，獲客成本高企問題同樣值得關注。據馮岩介紹，相比去年，今年少兒編程機構的線上整體獲客成本至少翻了一倍。

據「子彈財經」觀察，今年少兒編程機構在短視頻平台的投放增加了不少。鑒於短視頻平台屬於效果類投放渠道，更注重用戶的轉化率，而少兒編程行業還處於用戶培養階段，尚未到“用戶收割”階段。

因此，機構花重金做效果類投放恐怕不是明智之舉，對此，馮岩也認為“少兒編程機構在短視頻平台的投入產出比不高”。

據艾瑞諮詢發布的一份報告显示，目前，國內少兒編程的市場滲透率僅為1.5%。“一個行業經歷5年的周期，確實是一個很新的行業。”王江有認為，當滲透率達到20%以上時，才預示着少兒編程行業發展邁入中期階段。

當前，家長們還沒有把編程作為孩子的必學科目。“要知道，少兒編程行業最理想的情況是人人都學編程，就跟少兒英語一樣。”他說。

在王江有看來，當下少兒編程行業的供給還需要進一步豐富。從線下供給來看，線下網點供給還沒有便利到能讓孩子們“隨時學”的程度。

從線上供給來看，線上產品解決方案的多樣性，也還沒像少兒英語一樣可以不斷細分出更多的品類。比如，在線外教一對一可細分為固定外教、非固定外教、歐美外教和菲律賓外教等等。因此，少兒編程行業還沒出現“百花齊放”的格局。

同樣地，李慕也認為少兒編程行業發展從市場需求上來看仍偏上升期，用戶對少兒編程行業的認知以及機構的品牌認知還較淺。“比如家長對整體行業認知的差異，更多是大家提出的營銷詞彙的區別。”他說。

也正因為少兒編程行業發展偏早期，仍處於培養用戶認知與擴大滲透率的階段，所以整體競爭並不激烈。目前，少兒編程機構之間的競爭更多表現在渠道投放上。“比如只有一個抖音和一個微信朋友圈，大家都去投放，想不產生競爭都很難。”王江有說道。

雖說行業整體競爭並不激烈，各玩家也在快速地發展，如編程貓、核桃編程等頭部的少兒編程機構已經在用戶市場上擁有了品牌認知度，課程開發體系也更完善，不過這個行業仍存在一些“集體性的煩惱”。

“專業人才緊缺成為橫亘在少兒編程機構面前的一個難題。”王江有坦言，目前比較難從社會上找到能運營少兒編程項目的人才，基本都得從零開始培養，而這類人才的培養顯然需要較長時間。

最後，困擾少兒編程機構的另一個難題則是續費率問題，其反映的也是市場需求的問題。要知道，長期將少兒編程作為孩子每年必學科目的家長只佔少數。“有些父母讓孩子學編程，更多是為了嘗鮮，達到接觸和學習的目的就夠了，可能不會選擇續費。”馮岩如是說。

說到底，少兒編程和K12在線教育一樣，都存在着相似的問題，正考驗着各企業解決問題的能力——市場佔有率、師資力量和服務質量，當企業在這三方面的能力越強，就越容易獲得融資，而獲得融資后發展則更有優勢，這無疑是一個正向循環。

當前，不管是政策導向，還是主流趨勢，少兒編程無疑都是資本值得押注的賽道之一。但在獲得了資本的認可后，少兒編程機構要想既走得快，又走得穩，還走得久，顯然需要從業者共同去攻克市場滲透率不高、專業人才緊缺等集體性難題，資本與用戶都在等待他們的答卷。

【本文作者黃燕華，由合作夥伴微信公眾號：子彈財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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渾水做空YY的事情還在持續發酵。

一邊是渾水報告對YY提出的質疑。比如數量眾多的粉絲軍團，幾乎都是靠YY內部網絡虛擬機器人（貢獻50%的禮物）、外部虛擬機器人，以及主播刷禮物所產生。因此，渾水斷定，YY直播業務90%發生的都是欺詐行為，YY的國際直播業務Bigo也是如此。

受到這份報告的影響，YY股價下跌一度接近30%。

而另一邊，YY也在官網上行公開表示，做空報告包含大量錯誤的信息和陳述，以及誤導性結論，而渾水的質疑是因為不了解整個直播行業的商業模式。為了展現公司對長期前景的信心，YY將繼續執行3億美元的股票回購計劃。

此外，為了显示公司強大的現金儲備，除公司董事會此前於2020年8月批準的季度分紅政策外，今晚（11月20），YY董事會還批准了一項未來三年的額外季度股息政策，預計現金股息總額約為2.00億美元。

潛台詞是，公司很有錢，不懼做空報告。

那麼，事情的真相，到底是YY數據造假，還是渾水不了解秀場？這件事情似乎陷入了羅生門。

不過，能確定的是，在中國秀場直播領域，不管是公會還是主播，刷數據是個不公開的行業秘密。如果YY大部分業務都來自於虛假的機器人刷數據，那麼，YY財報里的現金儲備該怎麼解釋呢？

或者說，渾水如果真想做空YY，應該重點核實YY財報里的現金來源和流向，是否來自於用戶打賞，而非單純分析打賞的業務模型是否存在漏洞。畢竟像渾水這樣的美國精英機構，可能很難想象粉絲會直接給主播支付寶轉賬這種事情發生。

這已經不是渾水報告第一次遭到專業性方面的質疑了。此前，渾水聯合另一家機構一起做空愛奇藝，也被指不專業。但不管怎麼樣，能夠引发上市公司的股價波動，產生價差，渾水就已經贏了。

渾水報告稱，YY是一個由機器人構成的虛擬王國

早在一年前，渾水就開始着手準備這份報告。他們搜集來YY在2019年11月27日到今年2月4日間的數據，分析了多達1.156億筆打賞，並對平台的主播、用戶和運營人員進行大量訪談。

報告指出YY的海外直播產品Bigo仍有一大部分收入來自於國內，而他們認為Bigo在國內的業務基本完全是假的。甚至，在YY公布的2020年第三季度財報中，國內業務收入佔到Bigo總收入的13.4%，這部分也存在欺詐。

光是為了驗證“YY直播業務收入存在欺詐性”，渾水就使用了三種證明方法：

比如，是追蹤大約10萬名付費用戶的手機ID，發現其中大約一半用戶是虛假用戶;在新冠肺炎導致的武漢封城期間，對IP地址位於武漢的96名付費用戶進行調查，通過IP地址的非正常變化以及這些付費用戶的移動設備標識（IMEI）得出其中87.5%的用戶為虛假用戶。

其中有個案例是，是抽取了主播“摩登兄弟”的96個付費粉絲后，發現其中97.9%的粉絲是假用戶。觀察發現即便摩登兄弟有两天並未直播，仍有虛假用戶不斷向他打賞禮物。

王傑早年是YY上一家公會的創始人，他告訴剁椒娛投，平台剛剛起步的時候，往往通過作假流量來吸引更多公會和主播入駐。

“2016年之前還好，但是此後，直播成為風口，大量資本湧入，公會競爭加劇，是的各方藉此圈地，數據造假比例也逐漸被推高。最近幾年，短視頻大火，而直播平台熱度降低，使得直播平台的數據造假行為更加猖狂。”

渾水聲稱，為了推算出YY收入的造假比例，他們使用了第三方數據平台小葫蘆中的數據與YY的公開數據進行比對。

比如他們追蹤了2019年12月里9.6432萬個YY直播打賞用戶的情況，發現其中有300個用戶的賬戶和YY內部使用相同的服務器、有1.0606萬用戶的移動設備標識來自於YY、有1.3145萬用戶的移動設備標識來自於公會。

也就是說，在這些打賞用戶中，有24.9%的用戶是虛假用戶，而他們累計打賞的金額佔到該月YY總打賞收入的48%。

與此同時，據歡聚時代此前公布的消息所示，2018年五家頭部公會（娛加娛樂、話社、舞帝、心悅、中國藍）給平台帶來11億元收入，但是從他們的徵信報告中显示，這五家公會的累計收入僅有1.563億元，其中的收入欺詐性高達85.9%。

剁椒娛投第一時間聯繫到娛加娛樂和話社娛樂的高層，前者表示不作任何回應，後者表示，“我們的數據很穩定，沒有造假。”

YY反駁渾水不懂中國秀場直播

面對渾水的做空，YY在集團公告中隨後做出了反駁，表示，渾水的報告存在錯誤性誤導，原因是渾水不懂中國秀場直播生態。

事實上，在中國秀場直播領域，用戶數量和打賞數據作假非常常見，甚至成為一種正常的運營手段。

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特別是直播平台剛起步時，需要利用“虛假用戶”作為老大哥，帶頭給主播送巨額禮物的方式，來促動其他真實用戶的打賞行為，且禮物最後還是流回到平台中。這樣的方式使得平台、公會和主播三方共贏，所以他們可以提前約定好，並協力合作完成這一操作。

在一位YY內部人士看來，渾水列舉的案例和數據都立不住腳。

以摩登兄弟的案例為例，主播沒開播也有人刷禮物很正常。比如，留一手生日的時候，除了生日當天直播的時候有人刷禮物以外，生日之後下播，依然有大哥隔天在他直播間刷禮物。

“還有很多粉絲直接給主播往支付寶里轉錢，幾萬幾萬的轉，特別是大主播。如果平台要造假，有人直播的時候刷禮物造假多好，人多，還能搞點畫面感。為什麼要在直播間沒人的時候造假呢？”

在他看來，即便主播給自己刷禮物，也是正常現象。打排位賽的時候，主播給自己打榜刷禮物，一是為了帶動直播間氣氛，二是為了第二年做準備。因為拿到排位名次的主播能得到平台很多資源扶持。

比如，平台會出錢給排位第一名的主播拍很多短視頻，並且分發在抖音快手等平台上進行運營。這樣就讓他們在YY這個平台之外的其他平台上，也有了其他流量來源，成為頭部KOL，相當於在更大的圈層內擴大知名度。

目前就有YY上的大主播通過自己刷錢，在排位賽上拿到了名次，然後在抖音上也擁有200多萬粉絲的案例。此外，拿到排位賽名次的主播還能在納斯達克，廣州塔等戶外地廣告位上露臉，也能受到各種晚會、盛典、影視綜等節目的邀約。

“像渾水這樣的機構，他是無法理解秀場打賞模式的，甚至很多國內的行業人員也不理解。花錢買面子，圖什麼呢？但對於直播這個行業的從業人員來說卻很在意，我要有牌面。不理解這種模式的人都不是YY的目標用戶，它的目標用戶就是那些土豪大哥，特別是暴富的那種，文化水平不高，但是手裡錢多到不知道該怎麼花。”

更何況，直播領域的稅收不低，為了避稅，像娛加娛樂、話社這樣的核心公會一般都有多個公司主體，渾水想要拿到這些公會簽約的主播真實收入困難重重。

YY和快手在早年共享着同一批用戶，二者的用戶畫像非常相似，像MC天佑一樣，不少主播同時在YY和快手兩端積累流量。

其中來自三、四線城市的用戶佔了大多數，大多數都是有大把時間的閑人，直播間不僅是他們的線上娛樂方式，也是他們的社交方式。這些用戶的付費能力低，但付費意願高，YY上有低價禮物，就是為他們所設計的。

同時YY也積累了從網游時代留下來的一大批土豪人群，他們大多數來自鋼鐵、煤油、農牧等實業集團，YY頻繁的周星、月星、年度等活動，土豪、草根用戶都不遺餘力。

2012年，YY去納斯達克上市以後，股價波動了很長一段時間，一位投資人曾評論道：“因為老外看不懂打賞到底是個什麼模式。”

YY的生態和快手有些類似，在早年，都是由用戶發明規則、創造規則，甚至發展出變現模式，因此除了YY內部生態的人，外界大多數都很難理解其模式。

YY數據有問題，打臉的是百度？

渾水做空歡聚時代的消息一經發布，投資者立即做出反應，歡聚時代股價一度大跳水，跌幅近30%，直至盤前略有回收，收盤時跌幅停止在26.48%。

在一位香港投行人士看來，一開始股價下跌的原因是，海外投資者不太理解國內直播行業的玩法，但國內投資人看完這份報告后，並沒有超出大家對這個行業的認知，所以，從收盤時的股價變動也能看出來，投資人對歡聚時代的信心在逐漸提升。

不過，假設渾水做空報告為真，那麼YY財報上的現金儲備該作何解釋？

況且，今年第三季度歡聚時代向股東支付了2500萬美元的分紅，並公布在未來三年內派息3億美元。截至2020年第三季度，歡聚現金及現金等價物、短期存款儲備達244.697億元。

“對於投資者而言，你的帳面上有充沛的現金，還能夠給股東分紅，這是體現公司現狀的最好證明。”上述投行人士認為在公司雄厚的現金流面前，一份做空報告帶來的負面影響很快就會被消解。

那麼為什麼渾水還要選擇做空歡聚時代呢？

上述投行人士分析到：一方面是YY海外的產品數據以及股價走勢都非常好，從去年的50多塊錢，漲到今年的90多塊錢，股價翻了一倍，成績顯眼容易被做空機構關注到；其次是，像YY這樣的互聯網產品公司，比較容易找到數據方面的漏洞。

不管怎麼說，在做空報告之後的第二天，YY的股價不但沒有繼續下跌，反而又有小幅上漲。而當天產生的股價波動，也讓渾水有利可圖。在整件事情中，最尷尬的角色可能是百度。

渾水在做空報告向百度喊話，我們對百度收購YY直播業務抱有疑問：未來百度會怎麼做？百度真的想通過一個幾乎全盤造假的業務來實現增長嗎？當你用接近7%市值相等的現金，收購一個完全虛假的業務時，你的盡職調查哪裡去了？盡調怎麼可能沒有發現如此大規模的欺詐行為？

有意思的是，就在今年6月，百度邀請前虎牙創始人古豐擔任直播業務負責人，並搭建了直播中台。眾所周知，虎牙是YY曾經同屬於歡聚時代旗下，只不過，虎牙是從歡聚時代分化出去遊戲直播業務成立的公司。

因此，要說在這起36億美金的收購案中，百度盡調部門沒有發現YY的問題，很難令人信服。

【本文作者小鄧 陸然 藍蓮花，由合作夥伴微信公眾號：剁椒娛投授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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在咖啡杯里，爆發和衰敗幾乎同時發生。

一方面，2020年雙11戰火燃盡，咖啡成為了這場全年最大的購物促銷季中最亮眼的品類之一。

精品咖啡品牌三頓半在雙11期間的銷售額超過1億元，成為整個天貓咖啡品類的第一名，連續兩年超過雀巢；而另一個精品咖啡品牌永璞發布的戰報显示，永璞在雙11期間的總銷售額達到2094萬元，同比超增長1000%，總計售出了435萬杯咖啡。

另一方面，線下咖啡館——尤其是傳統連鎖咖啡館——正在全線撤退。作為韓式咖啡館的代表，漫咖啡在北京門店大批量關閉；昔日印象里的“英國版星巴克”Costa也關閉了其在中國10%的門店；比瑞幸更早做“互聯網咖啡”的連咖啡則在今年關閉了所有線下門店，轉型為咖啡零售公司……

在與瑞幸咖啡進行了一場燒錢補貼、迅速開店的近身戰役后，連咖啡聯合創始人張洪基對“門店”的看法發生了巨大變化。

他認為，在中國未來的咖啡市場中，門店形態只有兩種：要麼是像星巴克或中石化的易捷咖啡這樣已經擁有強大門店網絡基礎的，要麼就是非常小而美的精品咖啡館——做介於兩者之間的、具有一定規模的連鎖品牌，很難。

咖啡正在逃出咖啡館，以一種更無孔不入的方式滲透進人們的日常生活：速溶粉被升級，豆子被更嚴格地挑選，更精品化的咖啡零售品保證睏倦的人隨時隨地能喝上一杯來提神。至於咖啡館裡頭坐着的人，大部分都瞄準了環境，不是商務會面就是自習辦公。

於是，當咖啡真正變成日常飲用品，什麼樣的路徑才能讓從前不愛喝咖啡的中國人接受這杯帶着明顯酸苦風味的“中藥”？張洪基透露了一個業內數據：把目光放到全國市場的話，大約有95%的中國人喝不來完全不加奶不加糖的“黑咖啡”。

中國的咖啡市場，正朝着更為兩極化的方向發展：精品的歸精品，大眾的歸大眾，前者是金字塔尖的精準客群，後者則是由那95%構成的金字塔基座。

中國到底有沒有“國民咖啡”？

在瑞幸與連咖啡瘋狂燒錢搶奪門店點位的兩年（2018~2019）結束后，中國咖啡行業的發展進入到了一個新的階段：在外界看來，行業已經跑出一個塑造了18個月閃電上市傳奇的國產品牌，用低價搖撼了星巴克的穩固市場。

直到瑞幸自爆，泡泡被戳破。

一位咖啡行業資深從業者告訴虎嗅，“如果你身在這個品類裏面，這個品類一定會因為這件事而受傷，每個從業者都會被影響。”

瑞幸神話的破滅，給過熱的咖啡消費市場降了降溫。適度冷卻后的市場分化出兩條新路徑：

1、以“精品速溶”為代表的便攜式咖啡：目前精品速溶賽道已經擁有好幾家新銳品牌，並且頗受資本喜愛。三頓半已完成四輪融資，最新的過億元B輪融資的領投方為紅杉資本；時萃SECRE從去年年底到今年相繼完成天使輪與A輪融資，永璞和鷹集也都在今年完成了數千萬元的首輪融資；

2、新式連鎖精品咖啡館：以發軔於一線城市的Manner、魚眼咖啡Fisheye、Seesaw等品牌為代表，豆子與沖煮方式都更細分。相比星巴克，它們價格較便宜、店內空間較小，有的甚至不提供座位，只有一個門臉。

兩條細分賽道的崛起，都說明中國的咖啡消費正在從門店型消費轉向場景型、功能型消費——門店環境的重要性降低，咖啡本身的提神功能、豐富口味成為最重要的消費理由。

瑞幸的垮塌還帶來一個問題——作為星巴克最大的中國挑戰者，瑞幸曾給星巴克帶來了很大的壓力，甚至曾消費者被寄予厚望，認為它能把Tim Hortons在加拿大擊敗星巴克的故事複製到中國市場中來，成為國民品牌。但這個“民族之光”破滅得猝不及防。

中國到底還會不會有“國民咖啡品牌”？

作為“外送咖啡”和“互聯網咖啡”的最早期玩家，連咖啡起家於2014年，當時的中國咖啡市場還完全沒有線上化。連咖啡最早的業務是為用戶跑腿代買星巴克，後來徹底剝離了第三方外送服務，專心運營自有品牌Coffee Box，一方面依靠社交裂變獲取用戶，另一方面開設線下小型門店做咖啡外送和自提業務。

後來的故事大家都知道了：2017年底，瑞幸入場，兩者之間以門店數和杯數搶佔規模的戰爭正式打響。在硝煙散去后，一方閃電上市、業績卻最終被證偽，另一方則關店沉寂、在沉默的2019年裡做了多種商業模式探索，最終徹底調整了方向。

今年九月，已經關掉所有線下門店、銷聲匿跡許久的連咖啡重回大眾視野，已經完全是另一個模樣。連咖啡方面表示，未來提供的產品將包括但不限於膠囊、濃縮液、凍乾粉、冷萃液、瓶裝咖啡等，也就是說，從一個咖啡連鎖品牌徹底轉型為了咖啡飲料零售公司。

乍一聽起來，這樣的轉型是想去搶奪三頓半、永璞等近兩年風頭正盛的“精品速溶”品牌們的地盤。但張洪基的思路不一樣。他認為，把咖啡做成更適口的飲料，才是中國國民咖啡的真正路徑，因此，重新歸來的連咖啡想要放下身段、極度接地氣。

一個資歷頗深的品牌，在咖啡行業中歷經起落後，開始擁抱“反門店”、“反精品咖啡”的邏輯——這樣的轉變本身，就代表了行業正在發生的、某種不易察覺的變化。

精品與反精品

用張洪基的話來說，“咖啡就應該當成飲料來做，為什麼在中國要做得像中藥似的呢？”

當成飲料來做，意味着產品要味道適口、價格不貴。他拿隔壁茶飲賽道舉例：“喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌做得最好的一點便是把茶做成了飲料，讓更多的年輕人開始喝茶了。”新茶飲產品通過加入水果、鮮奶等輔料進行味道調和，讓茶這個在年輕人看來“又苦又澀又麻煩”的過氣飲品變得時髦、好喝。

他認為，和茶飲賽道相比，中國咖啡消費市場的邏輯是相反的——強調豆子的產地、強調精品咖啡館的調性，賣咖啡的時候還在不斷地教育消費者：喝某種咖啡是更專業的，某種單品豆是更好的。

中國咖啡市場的發展與行業理念與美國市場是極為相似的，同樣經歷了三次重要的浪潮：

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第一次咖啡浪潮的代表品牌是雀巢、麥斯威爾等，它們將咖啡速食化，將咖啡豆從農產品變為標準化的商品，讓消費者更方便飲用咖啡；

第二次咖啡浪潮由星巴克引導，它為咖啡行業帶來了三樣東西，意式咖啡機、奶咖、咖啡館，讓咖啡變得更醇厚好喝、讓消費者真正體驗到“第三空間”的魅力。

第三次咖啡浪潮便屬於精品咖啡。這一概念由美國精品咖啡協會創始人在1974年首次提出，指在特定自然條件下培育出的帶有地方特色風味的咖啡豆，後來這個概念慢慢變得豐富，對豆子的運輸、烘焙與萃取方式都有更進一步的要求。

其中的代表品牌“Blue Bottle”就被稱為咖啡界的蘋果、咖啡界的奢侈品。在Blue Bottle的店中，除了意式咖啡機，你還能看到手沖、虹吸、冰滴的設備，根據它們自己的說法，Blue Bottle只選用48小時以內烘焙的新鮮咖啡豆，走精品品質路線。

不過顯而易見的是，相比美國人，中國消費者對咖啡的偏好遠遠低於茶。對初級、中級的消費者來說，那些把“厭氧水洗”“肯尼亞2A”等專業術語寫進菜單的精品咖啡館一定是難以理解的、門檻極高的。對致力於做“小而美”的品牌來說，這種門檻可能能夠保障其與目標客群精準溝通，但也意味着，自己從此告別更大的市場。

變化正在悄悄發生。

目前的咖啡賽道中，幾乎所有頭部选手都在拓展咖啡產品的邊界。

三頓半於10月推出了新的產品線——即溶燕麥拿鐵，將燕麥奶與冷萃咖啡液結合后通過凍干技術製成超即溶系列，產品同樣以瓶裝形式呈現，加水搖勻后即可飲用一杯燕麥拿鐵。三頓半強調，此次發售的產品為Demo版，未來還將繼續更新迭代。鷹集、永璞等品牌則都推出了融入茶風味的”茶咖“凍乾粉。

已在全國範圍內擁有超1萬家奶茶門店的蜜雪冰城，也在今年開始做自己的咖啡業務線——名為“Lucky Cup幸運咖”的咖啡品牌，主打平價現磨咖啡，價格非常便宜，美式5元、拿鐵6元。菜單有點像瑞幸咖啡+小鹿茶：除了傳統的咖啡類型，還有非常多咖啡飲品，包括檸檬、椰子風味的果咖，加了珍珠、奶凍的奶咖等等。

試想一下，在咖啡里喝到珍珠，恐怕會讓不少“咖啡原教旨主義者”皺起眉頭。不過，越來越多的新式精品咖啡館也開始往店裡引入咖啡以外的SKU。

魚眼咖啡的創始人孫瑜曾在GGV《創業內幕》中表示，咖啡店只賣咖啡是不可能大規模破圈和發展的。因此魚眼的核心菜單是十幾個傳統咖啡SKU+咖啡飲品SKU，每個月有兩三款不同的新品，比如立秋後就會推出只賣一個月左右的季節性產品“桂花臟臟冰拿鐵”。

在國內咖啡消費力最強勁的一線城市，也湧現出了更多的“花式咖啡”。在上海擁有17家直營店的DoubleWin Cafe採用茶飲店的模式賣咖啡，店裡的爆款產品叫做“檸檬恭弘=叶 恭弘爆爆珠冰拿鐵”；在北京的BERRY BEANS則推出了鮮榨椰子冰拿鐵、泥煤威士忌冰摩卡等創意式特調咖啡。

從業者正逐漸明白：一味追求豆子的產地與沖煮的工藝，不利於咖啡品牌的規模發展。向新茶飲學習，或許才是破圈之道。

一個咖啡老兵的樣本

關於咖啡的大眾化飲用場景，張洪基給虎嗅分享了更多“接地氣”的經驗。

關掉所有線下門店，是連咖啡2019年1月份做的決定。

2019年春節過後，連咖啡內部設立了一個團隊負責優化以前的店面，張洪基則帶一個團隊去尋找新的產品、新的商業模型。他把整個2019年稱作連咖啡的“飽和測試”之年。一整年，連咖啡都忙着藉助各種線下門店的端口，接觸更廣闊、更多樣化的咖啡消費者群體。

他認為，瑞幸的模式已經徹底摧毀了現磨咖啡的價格帶，消費者喝慣了10塊錢一杯的現磨咖啡，很難再回到原先的高價格帶。

在這樣的價格壓力下，想要保持門店擴張、穩定經營，是一件非常難的事。張洪基堅定地認為，在現在的中國市場中，除了星巴克與中石化易捷咖啡這種已有廣大門店基礎的品牌以外，後來者想要再做一個大規模的連鎖品牌，基本沒戲。

連咖啡在對新商業模式的找尋過程中，也完全拋棄了自己獨立開店的想法。

上半年，他在北京推進“口袋咖啡”項目，通過“店中店”的形式來測試咖啡與其他商業場景的兼容度，當時挑選的合作業態包括便利店、書店、花店、麵包店、甚至互聯網公司食堂等等。

下半年，連咖啡與中石化開始合作“易捷咖啡”項目。依靠加油站，中石化在全國擁有超過27000家易捷便利店，是中國最龐大的便利店連鎖企業，零售觸角深入到中國高速公路網絡的每個角落。加油站給連咖啡提供了很多新的消費場景。根據加油站的位置（城市中、高速公路入口、偏遠郊區等），易捷咖啡在試運營階段跑出了ABC三種單店模型，設備、人手配置、SKU設置都有差別。

一個有趣的例子是，該怎麼把咖啡賣給在高速公路入口加油站經停的貨車司機們？張洪基從需求端分析：雖然他們以前並沒有飲用咖啡的習慣，但他們喜歡物美價廉的東西，有較強的提神和充饑需求，最關鍵的是產品得足夠好喝。

最終他想到了東南亞的“菜場咖啡”——把那些咖啡因特別重的、質量“相對沒那麼好”的南洋咖啡豆，用糖焙炒，然後大鍋煮制，可以加煉乳、加糖，最終出來一杯甜絲絲的咖啡。

這種咖啡特別受貨車司機的歡迎，6塊錢能給一大杯。又因為貨車司機都是兩個人一組來的，那麼2杯就只賣10塊錢，再提供一些炸雞塊之類的菜品，滿足他們充饑的需求。最好的時候，這種咖啡在單個加油站一天能賣幾百杯。

張洪基從貨車司機這得到的靈感是，任何人都是有可能喝咖啡的，但不能拿固定的邏輯、用固定的產品賣給所有人，比如這種“菜場咖啡”，就往往會被部分消費者認為比較“low”。

“經歷了2019年一整年的飽和測試、看到了那麼多消費場景以後，我覺得我開始真正接地氣了，”張洪基提到，絕大多數中國人還是只賺幾千塊錢的，他們的消費決策可能在幾塊錢之間就會發生變化。

他總結：“我還是希望我們提供的產品與服務是適合中國普羅大眾的。”

我們無從判斷瑞幸之後會出現什麼樣的“國民咖啡”品牌，但可預見的是，純粹的、高價的“精品咖啡”難以規模化，未來將會有更多適合於咖啡調和的原料進入咖啡，調製成更好喝、更容易讓大眾接受的飲品。

對沒有深厚、長久的咖啡文化積澱的中國市場來說，優秀的單品豆與專業的沖煮方法，註定只能鎖定金字塔尖的消費者；咖啡因+小甜水，才是收割市場的最大公約數。

【本文作者格根坦娜，由合作夥伴虎嗅網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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滬上阿姨的定價在10元-20元之間，從“現煮五穀茶飲”品類切入茶飲市場，形成了自己的核心產品特色。滬上阿姨採用“雙輪驅動”的產品策略，一方面基於“五穀茶”特色持續進行微創新，另一方面把一線市場已經驗證過的爆款如“多肉葡萄”等做成平價版產品，下沉到三、四線城市。在這樣的邏輯下，品牌的產品體系從1.0向4.0逐步進階。在即將到來的4.0階段，滬上阿姨的產品邏輯將由加法轉變為減法，比如將菜單上的40個SKU砍為20個,以爆款產品為主。

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又有12家門店倒閉了。

從事醫美分期行業的李泉，今年4月在深圳羅湖考察時發現，這裏的醫美一條街關了不少門店。

同樣受到影響的，還有醫美分期市場。

6年來，李泉見證了醫美分期機構從巔峰時期的1000多家，到現在市場上合規公司僅剩10家左右。

“醫美分期最火熱的那段時間，店家的選擇權很大，一個店門口可能聚集着十多個分期業務員，而後逐漸減少為幾人，到現在，只剩一人甚至更少。”李泉說。

99%的“前浪”被拍死在沙灘上，讓人不禁感慨，醫美分期看似美好，但並不是誰都能啃下這塊蛋糕。

但就像一個又一個輪迴。

新流財經了解到，近期除了美團金融，線上醫美平台新氧也準備上線醫美分期產品，京東數科也在接觸醫美場景。

第一輪的山呼海嘯剛過去，新的“後浪”們又在路上了。

醫美分期公司都是怎麼“死”的

顏值經濟帶火了醫療美容。

醫美分期市場開啟於2014年。一份報告显示，2014年醫療美容分期的市場規模為480億元，隨後一直保持着20%以上的高速增長。

在2016年前後，醫美分期市場逐漸火爆，熱錢不斷湧入，隨後開啟了“群魔亂舞”的時代。在這個時期入場的有么么貸、51人品 、美分期 、小牛分期、 百度有錢花、 星計劃等產品，其背後是米么、51信用卡、小牛資本、百度、買單俠等公司，此外還有不少“714高炮”也參与其中。

當市場一時間出現眾多玩家時，為了迅速佔領市場份額，價格戰成為了必經之路。

各家機構都在這時“殺紅了眼”。

醫美貸款產品不僅低價，有機構甚至還打出了“0首付、0利息、0費用”的口號，拼的就是背後資金方的實力。

此外，分期機構們為了擴大市場規模，業務員為了漂亮的業績，開始不停地放貸。因此各家機構的通過率很高，最高甚至能達到90%，風控近乎“裸奔”。

風控一松，黑產蜂擁而至。

彼時，市場上醫美門店和業務員相互勾結騙貸的現象層出不窮，甚至還出現了從鄉下拉來一車大媽騙貸的情況。

不少機構被黑產擼得血本無歸。

可見燒錢獲客的互聯網打法，並不適合消費金融。風控是金融機構的生命線，如果為了業績而放鬆風控，等待的金融機構的只有一群“吸血”的騙貸人員和高壞賬率。

不止金融機構看到了醫美分期的高額利潤，有莆田系的醫美醫院乾脆成立公司開始自己做分期，喬融就隸屬於其中的一支。

成立於2015年的喬融，背靠莆田系擁有大量醫美資源，得天獨厚的條件讓它們業績一路飆升。據知情人士透露，喬融開展業務30個月後就累計撮合貸款38億元。

但好景不長，2019年8月，喬融停止運營。

業內人士分析，喬融倒閉的最大原因是涉嫌自融。喬融看似是一個獨立的平台，但又與醫院有着千絲萬縷的關係，難以確保資金流向的安全性。再加上這類非金融正規軍沒有足夠的風控能力，無論是B端機構還是C端用戶都有很高違約風險。

混亂的行業使得醫美分期市場進行一輪又一輪的洗牌，據相關數據显示，到2018年底，醫美分期機構僅剩30家左右，市場開始逐漸降溫。

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2018年前後，巨頭們盯上了醫美市場，凡普金科旗下的任買科技、馬上消金關聯的前海雪球、捷信消費金融先後入場。市場不僅又迎來一波價格戰，還進入了“地推時代”。

這些巨頭要麼持牌，要麼背靠大型P2P平台，並不缺少資金，推進業務的時也來勢洶洶，不僅價格便宜，還大舉擴張線下地推團隊。

根據資料显示，任買的地推團隊一度達到800人左右，前海雪球巔峰時期更是有兩萬人的線下團隊（並不完全是做醫美場景）。

由於推行線下重資產模式，這幾家巨頭在短時間內能夠快速佔領市場，但團隊負荷嚴重，效能低下，同時用人成本很高，使得他們的業務難以為繼。

李泉回憶，某消金公司在昆明的線下團隊大概400人，但月放款量的峰值為1200萬元左右，平均單人的月產能3萬元，能效非常低。

“同樣的情況捷信也曾出現過，在昆明近400人的團隊只有1300萬元的月放款量。”他認為這種模式註定難以長時間堅持，疫情的出現也加速了這一進程。

根據新流財經此前的報道，前海雪球已於2019年5月份前撤離八十多個城市的運營人員，勞動合同也於5月1日終止；2020年7月，捷信全面退出醫美市場。

今年年中，凡普金科旗下P2P平台愛錢進爆雷，雖然任買是獨立拆分運營，但是仍然受到母公司影響。一時間任買斷掉了主要資金來源，無奈之下也只好停止醫美分期新增放款。

在經歷價格戰、監管、公安嚴打套路貸、巨頭忍痛退出等一系列事件之後，當下醫美分期市場已經趨於理性。

新玩家仍在湧入

如今，在李泉看來，醫美分期市場的格局已現：頭部垂直醫美分期市場的大玩家大約佔有6成市場份額，度小滿大約佔據2～3成，剩下的則被其他幾家機構瓜分。

疫情影響下，許多中小醫院倒閉，醫美市場本身也在向美萊、藝星、麗都等頭部大型連鎖醫院聚集。

但這個平衡可能馬上會被打破。

近期，美團正利用美團生活費切入醫美分期市場。

不止美團，不少其他的“後浪”也在蠢蠢欲動。新流財經了解到，線上醫美平台新氧準備上線醫美分期產品，京東數科也在接觸醫美場景。

醫美分期具有高客單價、高毛利的特點，並且以女性消費群體為主，客戶還款意願較強，一些微整形項目的顧客回頭率也較高。

即使大量前輩們在此領域嘗到了教訓，但這個場景仍然被巨頭們看好。

不過，醫美分期是一個極為複雜的線下分期場景，分期機構不僅要識別醫院的資質，還得把握借款人的風控，這同時考驗分期機構 to B 和 to C 的風險識別能力。

如果巨頭入場，仍然打着低息或者免息借款的手段來吸引用戶，甚至為了爭奪市場份額而放鬆風控，那麼勢必行業內又將面臨一翻動蕩，原本蟄伏的黑產或將重新抬頭。

針對醫美分期市場，業內人士給出了以下建議——

首先，現在醫美分期的利率普遍較低，年利率在6%～12%左右，需要來自持牌機構和銀行的資金，這樣才能保證盈利，因此合規是首要條件；其次，機構要會識別線下線上風險，嚴守風控，防止騙貸和高不良率。

此外，金融機構還得學會應對輿情。醫美分期曾經深陷“學生貸”、“佳麗貸”的輿論風波，監管也注意到了這類問題，使得一些機構不得不限制貸款申請人年齡，約束放款規模。

事實上，與現金貸相比，醫美分期的天花板較低，即使是頭部機構，放款量也並不高。

而據此前媒體報道，任買一年多的放款量大約32億元，業績處於中上游的摩卡分期2019年全國月放款量大約為5000萬元。

艾媒諮詢的報告預測，2020年中國醫美市場規模能夠達到3150億元，儘管行業因為疫情受到了不少影響，但是普通百姓對於醫美的接受程度在逐漸增高。

業內人士分析，未來醫美分期場景仍然有發展空間，但蛋糕依舊不會特別大。

細數過去6年曆程，醫美分期需要的是長期深耕細作，而不是一股腦兒地追逐風口，野蠻生長只會給整個行業帶來危害。

【本文作者蘇蘇，由合作夥伴微信公眾號：新流財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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