在出租屋崩潰的年輕人_高雄當鋪

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“我房東要來換鎖了怎麼辦”,“房東讓我結清剩餘房租,但我和蛋殼都結過了”,在蛋殼公寓維權群里,租客們分享着處境和對策。然而解決方案難有,最後他們只能自我安慰道,“住着吧,希望房東不再找上門”。

蛋殼公寓疑似資金鏈斷裂,引發的蝴蝶效應還在繼續。自如、我愛我家接連否認“接盤”,與蛋殼簽約的租客們,處境艱難。他們中的大多數人,簽訂了一年期的租房合同,並在第三方金融機構辦理了租金貸款。如今蛋殼公寓拖欠房東租金,房東想要收回房子,租客們一旦被清退,不僅每月要償還貸款,還面臨着無房可住的窘境。

2020年已經很艱難了,居無定所再添疲憊。事件還未落定,他們像是風中的塑料袋,在出租屋裡繼續等待,繼續飄搖。

而這隻是發生在出租屋裡的故事一角。出租屋隱秘的角落裡,藏着成長的印跡,也滿懷成年人的辛酸往事。如果說租房是年輕人進入社會遭遇的第一頓毒打,那麼,從住進出租屋裡的第一天起,才會意識到這頓毒打還遠未結束

本期小酒館,七位年輕人講述了他們在出租屋裡的生活。他們有的租房3年搬家15次,搬家路上遭遇車禍;有的生病在出租屋裡獨自躺了三天,餓的時候只能喝幾口冷水;有的連續遭到室友騷擾,不得不臨時搬離;有的剛住進去就被房東踹門、搶鑰匙、撕租房合同;有的想改變單調的出租屋生活,差點被騙進傳銷組織;有的想等安定下來給自己囤一套阿加莎全集,但高昂的房價將她打回現實;還有的把家當都放在一個行李箱里,隨時準備離開北京……

如果你想了解一個年輕人的成長過程,一定不能錯過他們發生在出租屋裡的故事。

連續遭到室友騷擾

搬家前向警察舉報

史迪 丨 27歲 互聯網從業者

一畢業我就開始離家租房工作了,五年裡換過兩個城市,四五個住處。房租的費用一路水漲船高,遇到的室友也是一個比一個奇葩,每年只有過年回老家時,才覺得是真的回到了家。

我從來不相信,“房子是租的、生活是自己的,房門一關這裏就是自己的家”這種鬼話雞湯,只要是合租,所有的事情都會提醒你,你的生活就是租來的,不由你自己控制

我曾在一個出租屋裡,連續遭遇過騷擾。當時中介帶我看房,看了幾間都不滿意,最後他說我自己住的地方還空着兩個房間,要不帶你看看。看完我覺得房間很大,帶個陽台,就住下了。結果搬過來不到一周,客廳就被打了隔斷,住進來一對夫妻。客廳有個陽台和我的另外一扇門是通的,我強烈要求打隔斷,但中介一直拖着,說業主不同意,我每晚都得在門後放把椅子才能安心睡覺。

這對夫妻平時看着還不錯,只是男主人一直會時不時找我搭話,我也沒在意。直到有一次,兩人大吵一架,東西摔了一地,聽動靜像是女的拉着行李箱離開了,男的便開始一直敲我門,很暴力的敲,說要找我聊聊天。中介還沒回來,我嚇得趕緊給我朋友打電話。好在沒過多久,他們就搬走了。

沒過一陣,搬進來一個單身男子,那才是噩夢的開始。這個男的脾氣爆裂,比如有人忘關衛生間的燈,他會直接大聲開罵,而且在家只穿一條內褲晃來晃去,只要他不尷尬,尷尬的就是我和中介。更可怕的是,在租客群里加上我的微信之後,他就開始對我進行言語騷擾

這樣的騷擾數不勝數。我晚上一般會工作到比較晚,有一次我去洗完澡回來,剛關上房間門,就收到了一條信息:小姐姐這麼晚還不睡,是寂寞了嗎?還發了一些很挑逗的話,嚇得我立馬鎖緊了門。我出門前在客廳的鏡子前整理帽子,他直接開着門就這麼直勾勾的看着我,說打扮這麼好看是要出去勾引人嗎?

有一天凌晨4點,我接到了他的語音電話,在掛斷三四次之後,他發來一條信息,說喝多了沒帶鑰匙,需要我下樓去接他。我直接選擇了關機,第二天天一亮便選擇了退租。

退租的時候,我把信息給中介看,希望退回押金,畢竟這是因為不可抗力因素退租,中介卻說,這是你倆的私事,他還是你微信好友,誰知道你倆是什麼關係。我忍無可忍,搬離的時候直接舉報了隔斷,並把聊天記錄全部截圖給了警察

租房3年搬家15次

有一次還被渣土車撞了

池子 丨 27歲 醫美行業從業者

畢業后我在深圳、重慶、成都、上海、廣州工作過,從2017年11月租房開始,大大小小至少換過16次房子,搬過15次家。住過最差的平民窟,也在朋友家借住過月租五千的高級單身公寓,一直在搬家,一直在路上,這就叫顛沛流離吧

最開始,因為租房要押一付三,價格貴,並且一個人孤單沒照應,我選擇和朋友合住。當時我剛到成都,臨時在小學同學老張家借住。他是一個大胖子,我倆擠一張床上。住了一個月,有一天晚上他突然跟我說,女朋友要來了。我就自覺搬走了

接着我又和老家朋友阿俊合租了一間主卧,後來阿俊要回老家工作,當時大眾點評和美團合併,我在大眾點評的部門被解散,不僅沒住處,我也失業了。初中同學阿強知道我的處境,把他出租屋的陽台位置讓給了我。我很感謝他,但是住了幾個月,年底吃年夜飯時,他突然沒叫我一起。那天他姐姐來了,房間沒有我的位置了,我又只能搬走。就這樣,我在朋友家反覆輾轉,最後,好友老黃邀請我去他們小區租房。

這是我第一次自己租房,搬家那天老黃開車來接我。成都大雨,導航導錯路,把我們帶到了一個開發區。周圍全是大型渣土車,排成長龍浩浩蕩盪前進,我們一輛小轎車夾在中間亦步亦趨。

在一個紅綠燈處,一輛渣土車沒看到我們在旁邊,綠燈了,和我們同時起步。說時遲那時快,我只看到一隻黑壓壓的大車輪向駕駛位置靠近,緊接着聽見車門被擠壓的聲音,哐哐哐的,車窗玻璃也被磨出了劇烈的嚓嚓聲。我和朋友完全來不及反應,更別說解安全帶跳車。幸好渣土車司機及時踩了點剎,我們保住了小命。

我下車后深呼三口氣,停頓3秒,衝到渣土車面前就想開口罵人了。我們想報警處理,他們不讓,因為渣土車白天不允許上路,報警整個車隊都要被扣押、罰款,雙方一直協商不下來,一個戴墨鏡的人用對講機叫了一大票人馬過來,開始恐嚇我們

我們立即報警,警車還沒到,他們人都不見了。現在說起這個經歷,我都還瑟瑟發抖。那天順利到新家以後,簡單收拾完已經是晚上兩點。劫后餘生,我倒沒有多想什麼,好好睡了一覺,直到天亮。

後來那個房子也沒住多久,我去了上海,現在又在廣州,住在公司提供的地方。有時候會想念老張家的滷肉,想念阿俊的雪豆紅燒肉,想念阿傑的剁椒魚頭,想念老黃的水煮兔,還有想念重慶刁家兄弟的臘肉。

回想租房的經歷,看到了自己成長的縮影,分享出來也不是什麼丟臉的事。努力生活的人,都值得被尊敬,只想說,活着真好。

住公司會議室還是老家大房子

是兩難的選擇

季飛丨33歲 某創業公司早期員工

大學畢業后,我在廣州找了份銀行的工作。那還是十年前,剛畢業也沒什麼錢,我就隨便租了個單間,一個月幾百塊。房間很簡陋,面積很小,小到一進門就是床,只能剛好把門完全打開。廣州多雨,總是潮濕,有時候雨太大,還會下進屋裡來。

那時候心大,不知道什麼叫孤獨,覺得房子就是個睡覺的地方。直到有一次生病發高燒,我一個人在屋子里躺了三天,差點沒緩過來,我才意識到,一個人生活太危險了。那時候在廣州無親無故,不認識幾個人,生病了也沒有朋友來看望,自己也不敢給家裡打電話,怕他們擔心。那時候也還沒有外賣,自己下不了樓,沒有人做飯,就自己一個人躺着,每天喝幾口冷水。我記得有一天被餓醒了,盯着天花板,都恍惚覺得自己要完了。後來康復后,我就選擇離開廣州,跟同學來了北京。

同學創業,讓我給他幫忙。早期公司不賺錢,開支很大,我們也不給自己發工資。由於我是從外地來的,沒有地方住,為了節省開支,公司買了一張摺疊床,放在會議室里。白天收起來當桌子放雜物,晚上鋪開當床,我就睡在那裡

公司的會議室成了我的出租屋,還不用交房租,自己覺得也挺好,至少比自己一個人在廣州要好。晚上還有同事一起打打牌,偶爾出去下個館子,省下來的房租就成了日常的伙食費。

但還是有很多不方便,比如沒地方洗澡,沒地方晾衣服,沒地方放日常用品。所以我就把物件盡量簡化,能省略的都省了,只留下最必須的牙刷、臉盆、被子等日用品,白天就收起來放在一個大行李包里,很省事。

剛開始覺得挺方便,但時間長了,覺得確實沒有自己的生活。自己獨立的生活空間都沒有,還談何生活呢?每天就是工作,從早到晚。有時候跟朋友聊天,他們問我住在哪,我說就住在公司,他們說你們公司這麼好,還安排住宿,我接着說,會議室里,然後他們就不說話了。

當你的生活空間被極度壓縮時,工具人的感受是最強烈的,彷彿你就是一台機器,一顆停不下來的螺絲釘。做飯那是談不上的,因為沒有廚房,沒有餐具,每天只能吃外賣,或者去樓下小店吃個快餐。

後來公司沒做起來,大家各奔東西,我就回老家了。在老家住上了自己兩百平的大房子,有了無盡的生活空間,卻沒有了在北京那種創業的氛圍。所以,這就是一個兩難,一種取捨。

簽完合同以後

真房東找上門說我被騙了

煙台張愛玲丨25歲 互聯網運營

我剛畢業的時候,因為各種原因沒找到合適的工作。工作沒定下來,也就沒找房子住,一直暫住在同學家。那段時間特別焦慮,沒工作,也沒有落腳的地方。有時候就和家裡人打電話發脾氣,時常懷疑人生,不知道自己為什麼要漂着。

工作定下后,就決定找房子。一開始社會經驗少,完全不知道怎麼找。老是聽人說中介坑人不靠譜,所以一開始就自己在豆瓣、58同城上找直租的房子。沒想到還真找到了,當時房東一個勁兒讓我趕緊簽,我也沒多想,看了一下藍色的房產證就直接租下了。

然而,萬萬沒想到的是,有一天,一個老大爺帶着小他很多歲的老婆敲開我的房門,和我說我被騙了,他才是真正的房東,手裡還拿着另一個紅色的房產證。我當時都懵了,房東見了,房產證也看了,合同都簽了,然後告訴我我被騙了?

隔壁大叔跑過來和我科普,我才知道這牽扯到公租房這種歷史遺留問題。總之,我租的這個房子里有三間房,三間房的產權分別屬於三個人。

而我住的這間,還牽扯到大家族的家族糾紛。房子原本屬於一個老太太,後來她過世了,房產本落到老太太女兒手裡,老太太女兒由侄媳婦和侄子照顧,最後房產本就到了侄媳婦手中。侄媳婦把房租給了我。

而那個找上門的老大爺,是去世老太太的親兒子。他發現房產本不見了,補辦了一個,找上門準備把房子要回來。

總之他們家族一堆亂七八糟的事兒,全跑我這兒來鬧了。上午老大爺帶着媳婦鬧,下午原房東來鬧,晚上隔壁大叔還跑過來跟我分析局勢。那段時間過得相當分裂。

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後來有一天各方的矛盾到達極點,老大爺直接帶人把我的鎖撬了,換新鎖,還準備又裝一個防盜門。這換了鎖,我還怎麼住。我當時也急了,雙方吵吵起來,一口氣鬧到了派出所。

這是我平生第一次去派出所,最後還是在警察的調解下,房東把錢退給我,我把東西搬了出來,被迫在一天之內火速找新房搬家。這算是北漂生涯中的一段奇葩經歷吧。

被房東砸門、搶鑰匙、撕合同

當時的視頻還一直留着

老姚 丨 28歲 新媒體行業從業者

那是2014年的冬天,我第一次來北京實習,先是在一間住了數不清人的地方里租了一個床位,後面正好有朋友也要來北京,就想着換個地方。當時各種租房APP還沒有完全普及,主要找房途徑還是58同城。

我在58同城上看到有人轉租,是太陽宮附近的一個主卧,我覺得挺不錯,就聯繫了轉租的人。對方是一對情侶,他們告訴我,他們租期沒剩幾個月,而且已經跟房東說過了,我把房租給他們,他們把合同和押金條給我就行。我沒多問,交完錢就搬了進去。

結果剛住進去第二天,半夜突然有人瘋狂踹門,說他是房東,讓我開門。我開門之後,他一下就衝進來搶走了我放在桌上的鑰匙,他比我高挺多,是個一米八的東北大叔,我跟他搶搶不過,也很懵,不知道發生了什麼事。他開口第一句話說,在網上看到房子被轉租了,這不合規定,要我現在馬上搬走。

我從兜里拿出來合同,準備和他解釋。結果他一把把合同搶了過去,不出3秒就撕碎了,我更加懵了。我說我已經住進來了,有什麼不能好好商量的?他和我一直吵,我沒辦法只能準備報警,我一拿起電話,他馬上就走了。

因為沒有鑰匙,也沒法出門。還好那天下午我買了很多吃的屯在家裡,連續三天都沒有出過門。在這期間,房東每天傍晚6點到8點就會過來瘋狂地踹門、敲門、喊叫。他來一次我就報一次警,警察一過來他就溜了

我和當初轉租給我的那對情侶說了這個情況,他們退了我的租金,但2000多塊的押金不退,說要繼續跟房東談。我不想折騰,待到第四天就走了,後來想要回押金,那對情侶也聯繫不上了。

這件事雖然坑爹,但我覺得挺逗的,還錄了影片。房東一拍門,我就對着門拍,記下抖動的門和我們的對話,現在還一直存着。

我有五年租房經歷,其間輾轉北京、廣州、台北,還見過各色房東。

去年在台北讀書,因為在學校周邊,人多房源少,房子不愁租,房東會挑客人。有一次看房,我進房子里繞了一圈,還沒到三分鐘,房東就不允許我看了。一個在那邊生活比較久的朋友說,這意思就是房東沒看上我

我目前不考慮買房,只有在搬家時看着我的那堆書的時候,會滑過一絲買房的念頭。我覺得,買房對我最大的吸引力,是可以安心地囤一套阿加莎全集。

孤獨感讓我想交個朋友

結果被騙進傳銷組織

丟豆豆丨女 29歲 互聯網公司市場

今年是我北漂的第四年。生活繼續兩點一線,疫情把我“宅”的特性發揮到極致,但我時不時會覺得孤單,尤其是面對着一群奇葩室友。

有白天在机械鍵盤上噼里啪啦打字、晚上打網游開黑的淘寶客服;還有每晚出去喝酒、凌晨三四點穿着高跟鞋回來,還要再叫外賣的夜貓子室友。最恐怖的一次是,催債的上門來找她,一直砸門,從凌晨4點持續到當晚7點,最後她出門應對,報了警才解決。

我的生活圈子太窄,人慢熱內向,我決定從29歲生日這一天開始,努力改變一下。

於是下載了社交軟件,補充好資料,開始了“閱人無數”的篩查工作。我主要看的都是姑娘,想交個朋友

認識M那天是我的生日,當時簡單聊了幾句,她說剛玩不太會用,向我要了微信。我沒有防備,她算是我半個同行,本着學習的態度,她約我見面我就答應了。

前兩次都約在咖啡廳,第一次聊星座,她幫我看了星盤,第二次的項目是手工製作。在那之後,M每周都要約我兩三次,我都拒絕。但她依舊保持每天都找我聊天的頻率,這頻率讓我難受。但我總會先從自身找原因:是不是我太慢熱,接觸社會少,不知道現代人相處可以快到這種地步。

第三次見面,是因為她磨了我很久。她說,最近有個房產類活動在德州(臨出發又變成了濟南)有很多不錯的圈內資源,需要我幫忙幾天。出於擴展圈子的目的,我答應了。

不是沒有懷疑過這次出行,因為每次我問她活動細節時,她的答案都似是而非,甚至我問一些車旅食宿問題,她都說我會安排。

最後,即便很不想去,但我突然有了一種就想知道她在搞什麼貓膩的衝動感。其中有出於對人脈和圈層突破抱有的幻想,也有對人的天然信任。出發前我把出行計劃告訴了閨蜜,她千叮萬囑我一路小心。

說到底,還是有點傻。好奇害死貓,被騙進了傳銷組織。

以前知道傳銷都是看網絡、電視上的報道,以為是那種聚集性的演講聽課,限制人身自由,都是些沒有文化的人,聚在一起整天洗腦妄想掙錢發財。

但這次不同:85-95后的年輕人,基本都是大學畢業,有的甚至是海外留學,以朋友名義告訴你這是一個擴展人脈獲得財富的最佳路徑。沒有限制你人身自由甚至帶你一起吃喝、桌游,氣氛融洽,當然也會盯緊你。

到第二天晚上,我再也不想聽洗腦了,裝作情緒爆發,以和M吵架的名義逃出公寓,打車到車站。我刪了M的微信、電話,取消了社交軟件里的配對,希望她不再打擾我的生活。

往返車票 來源 /受訪者供圖

我在知乎里看到了大量相似度有90%的劇情:同樣的運作模型,数字計算、晉陞模式,以及交友套路、租房地段(臨近公安局,讓你有安全的錯誤認知);從不在酒店開房,都是找雜亂的民宿/公寓;不找本地人,每次都以項目考察的名義待4天左右,通過一輪又一輪的洗腦,讓你沒有獨立思考的時間和能力去反應就被上套。

這個傳銷套路還有一個好聽的名字:1024工程——最後能賺滿1024萬走上成功人士的道路,順利出局。

我以為從生日的那天起就要打開新世界的大門了,沒想到,現實又給了我一巴掌。社交軟件我也刪了,想交心這也不是個好地方,這裏和出租屋一樣,沒有多少人認認真真的和你聊天

又到周末了,我又可以理所當然地以“保護自己”的名義宅在出租屋裡了。

家當都放在一個行李箱里

隨時準備離開北京

蘇蘇丨25歲 互聯網從業者

我來北京住的第一個房子在城中村,最大的bug是沒有衛生間。房東有衛生間,但是他不讓別人用,我那時候基本上都在公司或者地鐵里的衛生間上廁所。有一次肚子不舒服,我找了好久才找到一個廁所,結果是那種農村旱廁,我當時特別震驚,連老家農村都已經不是這樣的條件了,當時就有了心理陰影。

之後我在豆瓣上看到一個合租床位的房子,800多塊一個月,有三個卧室,兩個四人間一個六人間,一群女孩住在一起。她們有的在大互聯網公司,也有小網紅,我能看到她們朋友圈特別漂亮的照片,但其實住在這樣的房子里。後來因為晚上回得晚,擔心打擾室友,我就搬走了。

新房在順義,一個月1600塊錢。這次的問題是上班太遠了,我經常下班特別晚,通勤時間最少要一個多小時,下了地鐵還要走一公里多。那段時間我走路都是暈的,在公司走廊里走着都能撞到牆。住了兩三個月,實在扛不住了,就又換了。

一來二去,剛來北京的前兩年裡我就換了7次房子。中間有三年沒換,最近我又搬到了一個自如的房子里。結果遇到了一個很糟糕的室友,他是賣房中介,每天坐在廚房的一個塑料盒子上,一邊抽煙一邊打遊戲,聲音特別大。房子里永遠是煙霧繚繞的狀態,打火機的聲音、遊戲的聲音此起彼伏。

每天晚上十二點多他就開始打遊戲,10分鐘抽一支煙,關門聲音也很大。我經常三更半夜被遊戲聲吵醒,被煙熏到嗆醒,被摔門聲驚醒。跟他溝通之後他還是會繼續,實在不行他就說,“你去平台投訴啊,我無所謂”。

換租就要付違約金,我又不願意。這两天我真的特別崩潰,連帶影響到了工作,因為一些失誤,領導都找我談話了,有時候一衝動真的想離開北京回老家。

頻繁的換房讓我養成了一個習慣,買東西時第一反應是,搬家會不會把它帶走,方不方便寄回老家。我的學位證書、一些值錢東西和自己很喜歡的小物件,全都放在一個行李箱里,我經常在想,如果哪天發生什麼意外,我直接拿着那個箱子就走了,別的都不管了。

我曾經在雲南旅行時買了一塊很漂亮的布,打算作為桌布。到現在5年了,我從來沒有把它拿出來過。潛意識里覺得這些房子都不是我的家,我要在一個很舒適、很愉悅、很享受的空間里把它用起來

租房這事總是在提醒我,什麼都是臨時的,北京高昂的房價讓我難有機會紮根,所以我經常在留下和回老家之間搖擺。我們這一代年輕人把所有身家性命都系在房子上,我覺得這是一個非常不健康的狀態,是時代的悲哀,但我們又無力改變,很無奈

應受訪者要求,文中史迪、季飛、池子、煙台張愛玲、老姚、蘇蘇、丟豆豆為化名。

【本文作者深燃團隊,由合作夥伴微信公眾號:深燃授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。】

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  據港交所消息,11月18日藍月亮已經通過港交所聆訊,其IPO 進程再進一步。

據悉,此次IPO,藍月亮欲募集資金用於產能擴充、提高品牌知名度、增強銷售及分銷網絡等。對於最終的募資規模,藍月亮尚未在招股書中透露,此前有媒體報道藍月亮將籌集大約10億美元的資金,但並未得到確認。

這意味著,如果成功上市,藍月亮將成為國內大型日化企業赴港第一股。

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長長的坡:

藍月亮市場佔有率連續11年排名第一

股神巴菲特有一句名言:“人生就像滾雪球,最重要之事是發現長長的山坡和厚厚的濕雪。”長坡濕雪,喻意著足夠長、足夠大的賽道和較高的收益率,簡單來說就是企業所在行業的市場空間和盈利能力。

藍月亮是否具備這樣的潛質,我們不妨從招股書中尋找答案。

據弗若斯特沙利文報告,中國是全球最大的家庭清潔護理市場之一,也是主要經濟體中增長潛力最高的市場。按零售額計算,預計中國家庭清潔護理市場的規模將由2019年的1108億元增長至2024年的1677億元,占同期全球家庭清潔護理行業增長超過三分之一。其中,衣物清潔護理則以61.2%的佔比成為中國家庭清潔護理行業中最大的市場。

細分到洗衣液和濃縮洗衣液領域,中國則是一個更加年輕化,更具想像空間的市場。2015-2019年,中國洗衣液的市場滲透率由32.0%上升至44.0%,預測於2024年將進一步上升至58.6%,消費群體在不斷擴大;於2019年,濃縮洗衣液在中國的滲透率僅為8.2%,而2019年日本及美國的滲透率已達到100%,發展的天花板遠沒有到來。

無論如何,這都是一個具備長坡特質的賽道,業內企業一旦上市,不僅有助於重塑行業的資本生態圈,也給投資者提供了一個可以複利增值很多年的財富選項。

體現在藍月亮身上,疊加市場佔有率優勢和品牌優勢,“滾雪球”的時間或許還要更長一些。

據招股書顯示,2017-2019年,藍月亮分別實現營收56.32億港元、67.68億港元、70.5億港元,複合年增長率為11.9%;對應的凈利潤為0.86億港元、5.54億港元、10.79億港元,複合年增長率為254%。

數據來源:藍月亮招股書

按零售額計,2019年藍月亮在中國洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場均名列第一,市場佔有率分別為24.4%、27.9%和17.4%。其中,2019年藍月亮品牌的洗衣液銷售額達66億港元,市場佔有率連續11年(2009年至2019年)位居第一。

按渠道計,由於藍月亮較早佈局線上,先發優勢明顯,截至2019年末,其線上渠道所產生的收益為33億港元,市場份額33.6%,是位列第二名公司市場份額的兩倍以上。

考慮目前中國清潔護理品市場的規模和增速,以及疫情影響下行業重新洗牌的可能性,龍頭企業因為長期沉澱下來的品牌、技術、生產、人員、渠道等優勢,往往更具抗風險能力,反而會進一步鞏固其市場地位。興業證券認為,在細分市場穩居第一意味著上市後龍頭優勢將進一步拉大。

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厚厚的雪:

優本提效,盈利能力不斷提升

國內生活日化領域,藍月亮是為數不多的靠自身實力,從外資品牌盤踞的“虎口”中闖出自己的一片天,且名頭還比較響的國產品牌。盈利能力上,這家成立近20年的老牌企業沒有踟躕逗留的感覺,反而通過多項舉措的優本提效,助推其毛利率不斷提升。

據最新招股書顯示,藍月亮毛利率由截至2019年6月30日止六個月的61.5%上升至截至2020年6月30日止六個月的64.0%,穩中有升。分產品看,截至2020年6月30日至,衣物清潔護理產品的毛利率為61.4%;個人清潔護理產品的毛利率為68.2%;家居清潔護理產品的毛利率為72.4%。

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新光長虹是一間經由政府立案合法成立的票貼動產質押融資公司,秉持著正派永續經營理念與在地服務屏東鄉親的精神。

從招股書給出的信息來看,藍月亮這層“厚雪”的鋪就一方面受益於“開源”,另一方面則源自有效“節流”和人均效能提升。

招股書顯示,藍月亮銷售及分銷開支大幅減少,佔總收益的比重從2017年的36.74%降至2019年32.95%。2019年該項費用較2018年的25.48億港元下降18.81個百分點至20.69億港元,減少4.79億港元。其中,廣告及推廣開支從2017年的7.14億港元減至2018年的7.07億港元,並進一步減至2019年的6.99億元,連續兩年減少。此外,公司管理費用率也由2017年的13.78%下降至2019年的10.61%。

多管齊下,2019年藍月亮期間費用率43.9%,較2018年的47.7%下降3.8個百分點。

招股書顯示,藍月亮的成本管理主要通過科技賦能運營體系,不斷提升經營效率。

2017年至2019年,藉助高度自動化生產及智能控制等技術,藍月亮人均創造的營收兩年增加了60.64%,分別為39.2萬​​港元、52.8萬港元和62.97萬港元,運營效率顯著拔高。

成本下降和效率提升構成的良性循訊機製作用下,藍月亮的凈利率從2017年的1.5%攀高至2019年的15.3%,並鑿出了一條深深的“護城河”,使其2019年的凈資產收益率(ROE)從2018年的29.82%上升至2019年的37.71%,遠超行業均值。

數據來源:藍月亮招股書

對於上市公司來說,ROE是衡量其盈利能力的重要指標。曾經有人問巴菲特,如果只能用一種指標去投資,會選什麼?老爺子毫不猶豫地說出了ROE。確切地說,只有凈資產收益率不低於20%而且能穩定增長的企業才能進入其研究範疇。

撥開財報數據,真正為藍月亮蓄力至滿的是不斷創新的原動力。

/03/

創新:

成為洗衣液“一哥”

藍月亮誕生於1992年,是國內早期從事家庭清潔護理產品生產的品牌之一,目前旗下擁有衣物清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理三大系列共64個品種的產品。

縱觀藍月亮的發展史,2000年和2008年是兩個關鍵節點,在對市場的持續挖掘下,有針對性地進行產品研發、擴充和迭代優化,為攫取未來的競爭力奠定了基礎。

2000年左右,藍月亮開始拓展家庭清潔護理產品,陸續推出了洗手液和潔廁液。趕上“非典”時期對衛生條件的要求,藍月亮通過捐贈、線下洗手活動等形式,藉此前瞻性佈局快速佔領消費者心智,加速洗手液對香皂的市場替代,由此一“液”成名。

2008年,雖然全球經濟籠罩在金融危機的陰霾下,但中國洗滌用品市場卻醞釀著一場變革。

恰逢高瓴資本的張磊正在從中國市場的消費升級中尋找投資機會,已經在洗手液上小有名氣的藍月亮進入了眼簾。

彼時,中國洗滌市場幾乎都被傳統洗衣粉和肥皂所覆蓋,且市場份額大都歸於國際巨頭,但洗衣機數量、衣服面料的變化,都預示著洗滌產品即將打響一場更新換代的革命,然而國際巨頭寶潔和聯合利華卻忽視了這些變化。

藍月亮和高瓴資本察覺到了其中暗藏的商機,決定將精力放到洗衣液上。在張磊的支持下,藍月亮開始對洗衣液進行大規模的研發投入。憑藉著對消費趨勢的敏銳把握及產品的創新性,藍月亮迅速搶佔了洗衣液市場,市場份額躍居第一,並推動日化行業進入洗衣“液”時代。

進入2015年後,面對角逐越來越激烈的家庭洗護市場,藍月亮又相繼推出了附加值更高的“至尊”品牌濃縮洗衣液,“凈享”品牌高級洗手液,以及具有溫和配方的“天露”品牌餐具和蔬果清潔產品,以滿足消費者的全新及持續轉變的家庭清潔需求。

事實上,相較其他品牌,藍月亮一貫重視研發創新,其在營運之初便成立研發技術中心,並於2015年成立藍月亮洗滌研究院,專門開發及評估洗衣產品及方法;對外,藍月亮亦委聘若干第三方研發機構(主要為學院及大學)為研發工作提供額外支持。截至目前,藍月亮已取得673項註冊商標、139項專利及158項版權。

如今看來,多年來積累的創新研發優勢,行業擁有的領先地位、先發優勢和規模優勢,已經成為藍月亮護城河最深的一部分。關於藍月亮的後續發展,節點財經(ID:jiedian2018)將保持持續關注。

【本文作者節點財經,由合作夥伴微信公眾號:節點財經授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章係作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。

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《和平精英》成新晉“頂流”ip或成下一個現金奶牛?_房屋二胎

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移動吃雞產品成為繼《王者榮耀》之後移動電競領域的“頂流IP”,早已是行業的心照不宣。如今看來,騰訊的《和平精英》算是拿下了最後的勝利。

2019年5月,《和平精英》的正式誕生伴隨着一句在玩家群體廣為流傳的段子:“始於荒野,忠於刺激,敗於和平。”頗為戲謔的段子印證了彼時不得不基於國情作出“閹割”的遊戲內核,也讓玩家們對這部兼容了騰訊系兩部吃雞手游的產品保持觀望態度。

2020年11月,2020和平精英國際冠軍杯(PEC)競演現場,來自世界各地的15支頂尖隊伍中誕生了一支冠軍隊伍——來自PEL的NV-XQF,他們將拿到500萬的獎金。迪麗熱巴、華晨宇、王一博、楊超越四位代言人也在當晚引起一波輿論發酵。儘管相較於其他如kpl的電競賽事,PEC稍顯青澀,但在短短一年時間,《和平精英》IP已然完成了一場嶄新的移動IP的電競之旅。

2020年騰訊q3財報數據显示:第三季度網絡遊戲業務總收入達到了414.22億元,比去年同期增長了45%,其中手游業務連續三季度增速超60%,增長主要由包括《和平精英》及《王者榮耀》在內的國內及海外智能手機遊戲的收入增長所推動。

而《和平精英》的絕塵之勢早在更早些時候便已經顯露:疫情期間,據Sensor Tower公布的2020年2、3月全球移動遊戲收入Top10榜單:《和平精英》及其海外版連續兩個月刷新收入記錄,3月該遊戲全球流水超過2.32億美元,《王者榮耀》及其海外版則位於其後,3月全球流水達1.12億美元。《和平精英》的帶動力不言而喻。

從誕生之初飽受爭議,到不斷自我修正與IP開發,如今的2020和平精英國際冠軍杯彰顯着巨大影響力,一路走來,《和平精英》並非一路平坦,卻也成為一個很好的參照範本。在這樣的環境下,一個移動競技IP如何完成從生存土壤到文化土壤的進階?

從版號困境到“優化”難題,

一路跑進“決賽圈”的《和平精英》

2017年,隨着《絕地求生PUBG》在海內外製造了大逃殺的現象級浪潮,中國玩家也開始彰顯出巨大潛力,包括騰訊在內、小米、網易陸續入局“吃雞戰場”。

轉眼間,在國內迎來版號寒冬之前,幸運拿到版號的《光榮使命》、《小米槍戰》、《終結者2:審判日》已經在產品競爭中陸續退出“主戰場”,而跑進“決賽圈”的網易《荒野行動》、騰訊《刺激戰場》則一個專註海外市場,重娛樂輕競技;另一個因遲遲拿不到版號而推遲商業化道路,並在後續被“兼容”,成為了2019年“初入江湖”的《和平精英》。

拿到版號化身為《和平精英》的吃雞遊戲,也同步開啟了堂堂正正的商業化之旅。據Sensor Tower統計:在《和平精英》上線的三天內,中國App Store用戶在iOS版上花費了1400多萬美元(約合9550萬元),平均每日約花費470萬美元(約合3206萬元),創下iOS平台吸金速度最快戰術競技手游的紀錄。

而在同一時期,iOS平台的《PUBG Mobile》的總收入約為220萬美元,這意味着,《和平精英》iOS版的總收入約為“大逃殺原”生IP衍生手游《PUBG Mobile》的6倍。

不到兩年時間,《和平精英》戰績一片飄紅,而成為移動吃雞領域的“霸主”並非一帆風順。“大逃殺”的背景設定顯然不符合社會主義核心價值觀,乘着廣電總局對遊戲內容的監管風暴,在最初的改版優化下,《和平精英》的玩家體驗被大大壓縮。

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於是玩家們能夠在初期的《刺激戰場》看到,“大吉大利,今晚吃雞”變成了“勇者同行,為了和平”、紅色的血變成了符合核心價值觀的綠色、被擊中的选手淘汰後手捧骨灰盒揮手Say goodbye的詭異畫面、跑毒圈變成了跑信號區、印有正能量標語的條幅隨處可見等等,不免讓玩家大驚失色。

儘管在後期的優化中,被擊殺的玩家已經不會再“死亡招手”,勝利界面也變成了更貼近吃雞的“大吉大利,和平精英”,但不免讓人在有些一言難盡的遊戲體驗中對核心價值產生懷疑。

總而言之,一路“跑毒”的《和平精英》在被動經歷了版號寒冬的商業化推遲,與有關核心價值的審查后,無論是疫情期間連續兩個月刷新收入記錄,3個月流水破2.23億元,還是帶動騰訊遊戲環比增長等,《和平精英》開始不斷彰顯着自己在騰訊遊戲版圖中的重要身份。

關於騰訊2020第三季度還有一組輔助數據:根據Sensor Tower數據,2020年8月騰訊《PUBG Mobile》和《和平精英》全球吸金2.21億美元,較2019年8月增長25.5%,蟬聯全球手游收入榜冠軍。其中,中國玩家貢獻了59%的收入,美國和日本玩家分別貢獻9.5%和5.2%。《王者榮耀》則以2.04億美元位居榜單第二。《和平精英》不僅跑進了吃雞戰場的“決賽圈”,也穩步奔跑在騰訊遊戲板塊的吸金力賽道上。

從氪金生態到電競出圈,

《和平精英》憑何“稱王”?

吃雞類手游一向吸金力不俗。根據sensor tower的數據显示,《荒野行動》在2018年全年創造了4.65億美元(約合31.4億人民幣)的總收入,並在2018年成為全年中國出海遊戲中表現最好的遊戲——將近80%的收入由日本玩家貢獻,每位玩家平均消費370美元。而《刺激戰場》的國際版本《PUBG Mobile》自開啟用戶付費以來不到200天的時間內付費總流水就超過了1億美元。

在耕作移動電競土壤上,頭部玩家們也都早早開啟了布局動作。2018年,《刺激戰場》在迪拜舉辦了首個國際性賽事,來自全球6大賽區(歐洲、亞洲、北美、南美、日韓和中國)的20傢俱樂部進行了為期3天的爭奪,總獎金60萬美元。據ESPN報道:這場PMSC共吸引了全球近6000萬的線上觀眾,而就連電競文化相對薄弱的中東地區,現場也先後迎來了近5000名觀眾。

從2019年5月發布電競生態基礎計劃,到2019年10月正式啟動和平精英職業聯賽(PEL),再到現在的PEC以及即將開始的全球總決賽,《和平精英》作為後來者實現了躍進。PEL2020 S3賽季的總獎金已高達2100萬,是國內目前單賽季獎金最高的电子競技職業聯賽。

據報道稱:未來,騰訊電競將會投入兩億元給《和平精英》電競,一方面刺激俱樂部繼續發展高水平賽訓,另一方面意圖用獎金來培養俱樂部生態,讓俱樂部可以獲得可持續的發展動力。

在電競生態之外,《和平精英》同其他熱門遊戲IP相仿,在遊戲內的玩法、商城活動聯動之外,還將推出衍生內容,包括《和平精英》四人小隊官方角色系列動畫短片、《和平精英》漫畫作品等等,並將和《毒液2》聯動。

而包括邀請到迪麗熱巴、華晨宇、王一博、楊超越四位明星作為代言人,也印證了這一IP想要實現圈層擴張的決心,近年來,電競市場的火熱催生了不在少數的相關題材影視作品的誕生,作為一類圈層文化,藉助明星代言人的影響力實現破圈是合理舉措。

關於《和平精英》從遊戲出圈到電競生態的布局,我們可以展開無數種想象力,而現階段來看,它更重要的意義或許是,帶領戰術競技類移動電競IP跨入了新的階段,在不斷探索IP商業化及電競生態化的道路上,不斷自我修正並進行狀彈藥填充。

【本文作者櫻木滑倒,由合作夥伴微信公眾號:娛樂獨角獸授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。】

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渾水做空YY全文:一個由機器人構成的虛擬王國_高雄當鋪

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過去10年中,我們苦苦搜尋世界資本市場的下水道,“打臉”案例總是一抓一把、無處不在。經過我們長達一年的調查,一個新騙局浮出水面,YY的直播業務大約有90%數據是偽造的。

從一開始,我們就很清楚YY直播業務是徹底的弄虛作假。那是一個海市蜃樓般的生態系統。在高收入的業績表現中,實際存在的真實業績,只佔披露數據中很小一部分。那些號稱獨立存在的頻道。其實主要由YY控制,以便進行持續的虛假交易。

數量眾多的粉絲軍團,幾乎都是靠YY內部網絡虛擬機器人(貢獻50%的禮物)、外部虛擬機器人,以及主播刷禮物所產生。因此,我們的結論是YY直播業務90%發生的都是欺詐行為,YY的國際直播業務Bigo也是如此。

正因如此,我們對百度收購YY直播業務抱有疑問:

未來百度會怎麼做?百度真的想通過一個幾乎全盤造假的業務來實現增長嗎?

過去10年來,我們一直認為“中國公司”的衰敗程度遠遠超過大多數投資者的想象。許多人認為我們過於憤世嫉俗,但YY直播真的是中國公司中僅有的幾顆老鼠屎嗎?或者說,代表了中國上市公司的高管對美國法律的普遍漠視?

今年4月,百度道德委員會就前CFO被捕一事發表聲明:“百度堅決打擊一切違法違紀行為,對任何觸碰職業道德紅線的行為一律零容忍。”

而如今,我們想對百度說:

“當你用接近7%市值相等的現金,收購一個完全虛假的業務時,你的盡職調查哪裡去了?盡調怎麼可能沒有發現如此大規模的欺詐行為?如果百度認為自己尊重市場道德與法律,那就讓我們看看。”

1、YY造假有備而來

我們做空歡聚集團,因為我們斷定YY直播是一場數十億美元的商業欺詐。

我們得出的結論是,YY的實際業務只是其報告規模的一小部分,該公司報告的用戶指標、收入、現金餘額都是欺詐性的。我們的結論不僅適用於YY直播業務,而且也適用於YY的在線約會業務Bigo,以及其他一些業務。

具體而言,YY報告的合併收入中約有84%是欺詐性的。即使將我們的基本假設情況改為對公司更有利的假設,合併欺詐收入也約為73%。

我們觀察到YY實施欺詐的三種主要方法:

1.來自YY自己服務器的機器人用戶——在我們的數據樣本中,YY服務器偽造的虛假用戶所產生的禮物價值,大約佔所有送禮價值的一半。

2.主播通過另一個付費用戶賬戶將禮物回收到系統。據我們了解,那些號稱年收入數千萬元的優秀主播,實際上通常都是固定工資,每年付給他們的工資不超過250萬元(約35萬美元)。

管理主播的工會是該計劃的一部分。大型工會主要由YY的前員工擁有,他們顯然是在詐騙。中國徵信系統(PRC credit bureau)公布的五大工會的財務報表显示,2018年的總收入僅為YY聲稱的15%。

因此,我們的結論是YY 直播、Bigo和YY的在線約會業務實質上都是欺詐性的:

1.YY直播的收入中有90%是欺詐性的。YY直播聲稱,直播業務占第三季度總營收的約95.8%。

2.約80%的YY在線約會收入是欺詐性的。在線交友約佔YY直播收入的20%。

3.約80%的Bigo收入是欺詐性的。即使應用對公司更有利的假設,也會產生大約60%的虛假收入。

4.Bigo的新加坡母公司在成立的頭四年裡,更換了三次審計師。Bigo在2016-2018年還連續收到了三份來自其審計師的持續經營意見。2019年8月,YY完成收購數月後,Bigo對其2017年財務狀況進行了重大重述。這些事實模式支持我們的結論,即Bigo在本質上也是欺騙的。

5.Bigo從一誕生就是腐爛的。YY從董事長李學凌手中收購了Bigo,這本就是一個騙局,通過交易,李董事長至少從YY股東手中拿走了1.56億美金。但實際上,是YY創立了Bigo,而不是李學凌。

6.Bigo整合了來自中國大陸的大量收入。根據我們的初步調查和與前Bigo員工的討論,我們認為這完全是虛假的。截至2020年第三季度,我們估計這一極具欺詐性的中國業務,仍佔Bigo報告收入的13.4%。

我們對YY的業務進行了一年多的研究,採取了雙管齊下的方法。第一步是通過自動化手段收集和分析1.16億筆交易的宏觀數據。第二個方面是傳統的渾水技術,即審查文件和賬目、秘密實地調查和人力資源。

仔細研究各種據稱是高收入的主播,可以看出在YY欺詐的普遍性:

1.時下最成功的流行音樂代表摩登兄弟在一個受歡迎的購物區舉辦免費音樂會,但主播的“粉絲”卻要付費到場。如今,摩登兄弟很少在YY直播上演出了,但他們在停播時仍通過平台不斷收到禮物。這些禮物很多來自於YY的服務器。從96個隨機抽取的數據進行分析,97.9%的抽樣禮物收入可能是假的。

2.在武漢市COVID-19封城期間,我們隨機抽取的YY付費用戶樣本显示,約87.5%的禮品收入可能存在欺詐行為。大多數欺詐的付費用戶都連接到YY服務器的移動設備id(IMEIs),而武漢付費用戶中相當一部分显示的IP地址在封鎖期間莫名其妙地從一個城市跳到另一個城市。

3.明星主播“老李”本身就是個騙局。在YY直播2019年度比賽中,“老李”是獲禮物最多的主播。然而,我們的數據显示,在今年12月的活動中,“老李”的移動設備被分享給了他的最大貢獻者,其送出了700萬元的禮物,約佔總數的40%。除此之外,與他相關的設備發送的禮物比老李收到的要多,這暴露了一個相關賬戶的網絡,這些賬戶回收禮物並誇大了YY的總收入。

4.頂級Bigo主播RCTíKhan據說每個月都會收到5萬美元的禮物,但他做的僅僅是坐在辦公桌前做文書工作。即使在他的攝像機對準牆壁和天花板時,他直播室的流量依然爆滿。直到最近,他承認禮物的貢獻者都是他自己。(他的其他主要貢獻者,幾乎可以肯定是一個禮品回收網絡的一部分。)

通過對YY生態系統高級成員的大量採訪,我們認定YY直播和Bigo的禮物收入實際上是假的。

2、 YY直播90%的收入是假的

我們以三種方式分析和抽樣YY用戶數據和禮品收入,以估計YY直播上的付費用戶比例及其相關收入。我們得出的結論是,使用這三種方法,YY 直播的禮品收入大約有90%是假的。

第一種方法是分析XHL跟蹤的近10萬付費用戶。我們發現,可以將幾乎一半的YY禮物按價值分類為來自YY相關的假用戶。我們通過在數據集中獲取一組包含YY的IP地址的虛假用戶核心組,並跟蹤從該組輻射出去的IMEI共享。

第二種虛假用戶鑒定方法是在中國COVID-19鎖定期間隨機抽取96例武漢付費用戶。我們發現這些武漢付費用戶中,有87.5%是明顯的虛假用戶。

第三種方法,我們抽取了96名摩登用戶直播付費用戶,如上文所述,摩登兄弟的樣本中,約97.9%的人是虛假用戶。

我們進一步核實了之前90%的虛假收入估算,通過核對頭部工會向中國工商行政管理局(簡稱SAIC)報告的收入與YY的說法進行對比。我們發現,前五大工會的YY收入與他們在中國信用報告中的收入之間存在85.9%的差異。

我們的數據分析和收集方法有兩個組成部分。通過Google Chrome web開發工具,我們能夠追蹤到每筆交易的88個數據點,包括付費用戶名稱、付費用戶YY ID、交易時間、禮品名稱、禮品單價、禮品ID、禮品數量、收件人姓名和YY ID、付費用戶IP地址和設備IMEI。

設備IMEIs告訴我們,大約一半的YY直播禮品收入來自YY自己的服務器。設備IMEIs也向我們展示了YY直播上禮物往返的普遍性。我們使用YY內部人士擁有的第三方數據分析服務,名為XHL,跟蹤每個賬戶贈送和收到的禮物數量。(XHL的創始人和所有者是YY的創始人,現在仍然是其兩個關鍵VIE的股東。)

對於Bigo,我們開發了定製代碼來利用移動應用程序並收集Bigo的前50名主播和他們的付費用戶數據。從2019年10月開始,我們使用Google Chrome web開發者工具從YY直播收集數據。從2019年11月27日到2020年2月4日,我們擴大了數據監控範圍,收集了120萬個付費用戶發送給2.07萬名主播的超過1.156億份禮品交易。

在接下來的幾個月里,我們的研究人員挖掘了這個龐大的數據庫來檢查主播和付費用戶之間的聯繫,通過推斷,以及檢查數據足夠細的非常規交易的詳細信息(即2020年中國COVID-19鎖定期間的機器人搜索)。

我們還通過XHL的數據庫來檢查超過18萬個YY的付費用戶、12萬多個主播的總禮品收入和禮品詳細信息,並與他們各自的頻道所有者建立聯繫。

我們對於收入欺詐的估計,也部分基於XHL的數據。我們認為XHL的數據與YY的內部會計數據相匹配有兩個原因。

首先,XHL的創始人Jin Cao是YY的聯合創始人,曾是YY的主要高管,目前仍是YY旗下兩家VIE(北京拓達和廣州華鐸)的股東,目前仍是第三家VIE廣州多旺的法定代表人。第二,YY以前的子公司虎牙,曾在中國法院的訴訟中,以XHL數據作為證據,表明其數據監控平台具有權威性、獨立性和可靠性。

我們為Bigo提供的宏數據源是直播流量的房間監控和數據收集技術,以及第三方應用程序分析數據庫。

2019年12月,我們回顧了XHL跟蹤的9.64萬名YY直播付費用戶數據。我們的分析發現,YY控制了24.9%的付費用戶。通過進一步分析,這些用戶占我們禮物收入樣本的48%。

通過交叉引用我們的數據分析和XHL數據庫中的付費用戶信息,可以來識別這些YY控制的付費用戶群。我們給YY控制的付費用戶所下的定義為:(a)發送禮物時显示YY本地服務器或內部網絡IP的付費用戶;(b)與YY控制頻道所有者下的付費用戶直接或間接鏈接的移動設備ID(IMEI)。

我們從XHL獲得了付費用戶信息,其中包括9.64萬個付費用戶,共打賞6.87億元。符合我們定義的付費用戶數為2.41萬例,佔24.9%。打賞金額3.30億元,占打賞總額的48%。

有1382個付費用戶显示了兩種YY控制的行為。其中300個付費用戶在XHL上有禮品信息數據,表明他們已送出1750萬元的禮品,相當於XHL數據集中所有禮品的2.5%。這個類別,雖然絕對值很小,但卻讓我們找到了另外兩個更大的類別,它們與這些用戶共享IMEI,並將它們與YY緊密地聯繫在一起,這導致內部網絡的虛假用戶和YY服務器的虛假用戶被暴露出來。

內部網絡虛假用戶是显示YY內部網絡IP地址的付費用戶,100.64.0.0~100.64.0.10。另一方面,YY服務器的虛假用戶是帶有本地主機服務器IP(127.0.0.1)的付費用戶。

這些虛假用戶显示的IP地址只能來自YY內部。然而,這些內部IP地址通常會被普通IP屏蔽。虛假用戶很少透露這些ip:我們懷疑YY通常使用VPN或其他軟件來偽裝來自YY內部的事務。

有2.04萬名付費用戶與上述YY內網的虛假用戶和YY服務器的虛假用戶共享IMEIs。其中,域名為010.606的付費用戶的XHL禮品數據記錄了9110萬元的禮品,相當於XHL數據集中禮品的13.3%。我們認為這部分付費用戶是虛假用戶。在某種程度上,這些虛假用戶也是主播,他們的頻道所有者歸為YY控制。

另外,經過數據消重,有3.03萬唯一的付費用戶的ID於屬於YY控制頻道所有者的主播共享IMEI。其中包括1.31萬個帶有XHL禮品數據的付費用戶。這1.31萬名(13.6%)用戶送出了2.22億元的禮品,相當於XHL數據集中所有禮品的32.2%。我們認為這些也是虛假用戶。

綜合這些虛假用戶的禮物貢獻,我們發現僅基於IMEI分享,上述直播禮品收入的48.0%是欺詐性的。

我們在下文中確定,直播流量中禮品收入的一半幾乎完全是欺詐性的,以及通過額外的研究技術。我們聯繫了兩個付費用戶樣本,它們表明絕大多數付費用戶是機器人,因此是虛假用戶,進行欺詐性禮品交易和显示YY控制的跡象。

在下錶中,我們按類別显示了付費用戶以及他們的禮品總額。我們從YY服務器虛假用戶和YY內部網絡虛假用戶開始,逐步向外擴展,共有2.41萬名用戶(佔總數的24.9%)發送了3.30億元人民幣的禮品(佔總數的48.0%)。

雖然我們已經確認,有四分之一的付費用戶與YY有關,但這並不意味着剩餘四分之三的付費用戶和一半的禮物支付是真實的。相反,正如我們在下面所展示的,大多數剩餘的付費用戶與YY有不同種類的鏈接,這些鏈接使它們成為虛假用戶。

在2020年10月國慶長假期間,YY推出了名為“平台天使”的新促銷活動。新的主播將獲得由YY控制的付費用戶(即“天使”)所送的禮物,作為按常規播出的獎勵。

平台天使的送禮時間非常精確,每天都在同一秒到達表演者的屏幕上。平台天使的名字往往是自認為來自平台,他們的精確送禮時間讓他們很容易識別。

我們收集了82個“平台天使”的信息,並對照我們的數據庫核對了“平台天使”付費用戶。我們發現,通過IMEI共享識別的YY控制用戶ID記錄中只有26個,約佔三分之一。

數字錶明,我們通過IMEI共享識別出的每一個YY控制的虛假用戶背後,很可能還有兩個YY控制的虛假用戶沒有通過IMEI方法被識別出來。這與我們約90%的YY 直播禮品收入是假的推論吻合。

接下來,我們對武漢的YY用戶進行了調查,以確定他們是否可能是機器人。由於客觀因素,武漢成為一個封閉的城市,在此期間,非機器人用戶幾乎不可能移動地點。我們在記錄中搜索了武漢IP地址的付費用戶,這些地址在封城期開始時积極送禮。對這些活躍的武漢付費用戶的隨機抽樣表明,根據他們的交易細節和送禮行為模式,大約87.5%是假的。

如果被視為虛假用戶,武漢的付費用戶必須符合以下欺詐特徵:

•與連接到YY內部網絡虛假用戶的設備共享IMEI

•使IP從一個地理位置跳到另一個地理位置

•在一大塊IP中使用IP地址,用於向受控渠道主播發送禮物(即,來自機器人農場)

•在YY控制頻道向主播發送大部分禮物

•或表現出欺詐或控制行為的其他特徵。

3、 前五大工會存85.9%的收入差距

YY聲稱其頂級工會在2018年的收入為11億元。我們獲得了這些頂級工會的本地信用報告,報告显示他們的總收入僅為1.56億元,這意味着85.9%的收入被誇大了。

根據YY的數據,2018年按收入計算, Yujia, Huashe, Wudi, Chinablue, 和 IR是前五大工會。YY聲稱他們在2018年的收入超過11億元。以下是YY網站上的一段視頻截圖,該視頻聲稱“2018!YY最大的5個工會的收入超過11億元。”

然而,我們獲得了這些工會的中國信貸報告,显示他們2018年的總收入僅為1.56億元。與YY的聲明相比,存在85.9%的缺口。我們相信,根據對中國法律糾紛的審查,主播是由工會支付的,以及我們對主要工會所有者的訪談,我們相信信用報告收入数字是對主播的支付總額。下面,我們將YY的SAIC收入與YY聲稱的收入進行比較:

在2019年第四季度,這五大工會約佔YY 直播收入的28.0%。

據XHL稱,這五家公司目前仍然是頭部工會,其收入佔XHL 2019年第四季度YY直播收入的百分比如下所示:

我們認為,徵信系統報告中的1.56億元的收入與YY聲稱的11億元之間的85.9%的差距暗示着大規模欺詐。這個方法證實了我們的結論,YY的收入只有10%是真實的。

4、 返利與欺詐盛行

我們還發現,部分頂級YY主播的禮物收入大部分來自他們自己和YY控制的機器人。有一位頂尖的主播在她表演時段外,依然會收到源源不斷的禮物,這與我們在摩登兄弟頻道上看到的機器人活動幾乎如出一轍。這些發現是我們對YY 直播收入大約有90%的虛假的判斷依據。

“摩登兄弟”樂隊的主唱劉宇寧正在丹東市的現場直播中,現場有許多路人在駐足聆聽。

儘管前期進行了大肆宣傳,我們還是從丹東一家YY頻道老闆的經理那裡得知,YY花錢請人親自觀看這場免費演出。

更為離譜的事情發生在摩登兄弟收禮物的範圍。我們發現YY已經在58個國家創建了機器人,為摩登兄弟的直播打賞。

這些機器人很可能構成了在2020年1月訪問該樂隊頻道的3.23萬個送禮付費用戶其中的大部分:因為我們發現,我們抽樣的幾乎所有的,“所謂付費用戶”實際上都是假的用戶。

我們發現97.9%±10%的摩登兄弟付費用戶可能是假的。為了確定機器人活躍的程度,我們隨機抽樣調查了96名摩登兄弟粉絲在摩登兄弟2020年1月30日的節目中送禮的行為模式。

我們之所以選擇這個時間作為樣本,因為我們相信在演出中送禮物的人都是真實的。之所以選擇了摩登兄弟,是因為他們在YY生態系統中是獨一無二的,摩登兄弟YY頻道的所有者就是他們本身。因此,幾乎不存在任何有利害關係第三方的欺詐力量。

在這個樣本中,我們根據虛假用戶在“摩登兄弟”停播的日子里定期和反覆地向他們送禮的模式來確定他們。一些給摩登兄弟送禮的付費用戶還显示了與YY服務器相連的IP地址,這進一步表明他們是YY控制的機器人。

在一個摩登兄弟特別成功的月份,摩登兄弟在YY上排名97位,並獲得290萬元的禮品收入。然而,YY似乎雇傭了虛假用戶來獲得這個排名。

XHL以及YY應用程序的數據显示,從2020年7月到2020年9月,機器人一直在運行着他們固定的模式。例如,在2020年7月22日和23日,摩登兄弟沒有演出,但該頻道分別從1.52萬個付費用戶獲得2631元打賞,和從2.24萬個付費用戶獲得4007元打賞。

雖然摩登兄弟的正常直播時間是晚上7點到10點,但下面XHL禮品交易記錄中显示的紫色線表明,虛假用戶卻在每天24小時不間斷地發送小禮物,說明了機器人的活動時間。下面XHL儀錶板上的圖像显示了2020年7月22日的數據,這一天摩登兄弟沒有進行直播。

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除摩登兄弟外,部分頭部主播也存在類似的情況。

老李,一個在YY的頂級主播,幾乎所有的禮物都來自於YY官方相關或他自己。我們通過分析其頻道的數據發現了這一點。數據显示,在2019年12月,8個設備ID與老李自己的設備關聯的用戶貢獻了超過80%的收入。這種設備連接與YY控制的虛假用戶相結合,從總體看,這個用戶網絡向主播打賞的金額遠遠高於老李的收入。

這是YY的收入膨脹計劃。YY頭部主播普遍有一個共同特點,即共享IMEI鏈接到大量YY控制的虛假用戶。

老李之前是一名保安,通過YY直播成名。每天,老李在YY主持綜藝節目,與其他主播和粉絲開玩笑。老李把他的840萬粉絲稱為李家軍,他的每一條視頻都有數十萬的瀏覽量。作為YY平台上排名第三的主播,老李每年收到的打賞達數千萬元。僅在2019年12月,就有2800萬元(占當月禮品的40%)的打賞來自老李的一名頂級土豪Pingshen。

然而,我們的調查显示,Pingshen實際共享老李的IMEI。我們發現另外14個付費用戶的IMEIs也與老李有關,其中包括8個頭部付費用戶。在4個月的時間里,這8個賬戶的打賞金額遠遠超過了老李收到的打賞。

總體而言,我們認為,在XHL報告的2019年12月年度競賽中,老李至少有85%以上的禮品來自YY的虛假用戶。我們的分析表明,在XHL獲取深度數據的1370萬元此類禮品中,YY控制的虛假用戶一共出資了1310萬元,佔總出資額的96%。我們認為,2019年12月對老李打賞的付費用戶中,大部分是在老李停播時多次送禮的虛假用戶。

對我們來說,老李更像是一個大謊言。

5、 YY中國財務數據的異常

我們獲得了YY在在岸實體的信用報告,並將其與YY在美國證券交易委員會(SEC)提交的文件進行了比較,結果發現有許多差異。這些差異達數億元,包括與YY向SEC報告的情況相比,當地公司財務出現了嚴重現金短缺的情況。這種差異,特別是現金餘額的差異,是操縱或欺詐的留下的痕迹。

例如,YY 在2018年在美國證券交易委員會(SEC)提交的文件显示,長期存款為10億元,如下錶所示。我們認為,這一總額很可能是虛構的,或是經過大幅膨脹,因為主要的YY的在岸實體並不包含這些長期存款。對這兩套財務報表進行粗略比較就可以看出這種差異。

此外,我們認為YY向其外商獨資企業轉讓了約13.26億元(其中大部分將被非法轉移給其海外外商獨資企業),或者說外商獨資企業的現金根本不存在。

經過計算,截至2018年底,YY的外商獨資企業現金餘額為12.98億元,其中絕大多數(約11.6億元)在海外。然而,鑒於YY在美國證券交易委員會(SEC)的文件中沒有显示實質性的股息或貸款流向海外,我們認為YY違反了中國資本管制,轉讓了13.26億元的絕大部分,或者說這11.6億元的離岸外商獨資企業現金餘額是假的。

下錶显示了不包含虎牙的情況下,YY在岸和離岸外商獨資企業賬面現金餘額合計12.98億元。

為了確定這筆現金在岸離岸的分割,我們查閱了YY的中國信貸報告。信用報告显示,截至2018年底,在岸不包含虎牙的外商獨資企業現金不超過1.38億元。下錶僅显示了主要在岸不包含虎牙的外商獨資企業的現金狀況

由於2018年末在岸現金餘額較小,我們知道12.98億元其中的11.6億元的現金餘額幾乎全部來自海外。

見下文:

從這些計算中,我們可以推斷,2018年期間轉移給YY外商獨資企業的現金基本上都應該流向了海外外商獨資企業。因為在岸外商獨資企業不僅現金餘額較低,而且沒有表現出可能發生主要現金轉移的大規模融資活動。

為了計算YY轉入離岸外商獨資企業的金額,我們查閱了YY的現金流量表。

在下錶中,我們首先匯總了YY VIE在2018年產生的現金總額,為33.8億元。然後,我們將該数字加到YY 2017年末的可變利益實體現金中,如果資金沒有發生轉移,YY的資產負債表上出現的現金應該為53.24億元,這與YY 2018年末資產負債表上显示的不包含虎牙的情況下 VIE的現金餘額為39.97億元存在着嚴重偏差。

這13.26億元的金額出入,包括了從非虎牙 VIE到非虎牙WFOE的轉讓,因為它們在2018年從VIE現金餘額中消失。YY在2018年美國證券交易委員會(SEC)提交的文件中沒有披露給離岸實體的相應實質性股息或貸款。然而,正如我們在上表中得出的結論,幾乎所有轉移的現金似乎都專門流向了海外不包含虎牙的外商獨資企業,我們13.26億元的轉賬計算詳情如下:

這些無法解釋的離岸現金轉移引發了人們對YY的離岸現金餘額真實性的擔憂。

6、 收購Bigo是一個驚天騙局

我們認為YY於2010年以14.5億美元現金和股票收購了Bigo,這是一個騙局,實際則是從董事長手中收購了另一家公司。我們拿到了Bigo在新加坡當地的文件,上面显示了,不是李學凌首先創建了Bigo,Bigo只是後來被轉讓給了李學凌。

我們還發現,Bigo追溯性地增加了中國大陸的收入,我們認為這些收入在很大程度上是虛假的,這讓大家看起來YY收購Bigo是一件非常明智的決定,也證明了李學凌董事長的高薪是合理的。

我們相信,Bigo從一開始就是為了欺詐投資者。從2015年以來,管理層一直在誤導投資者,並且告訴公眾,是李學凌成立了Bigo。然而,這是一個謊言:新加坡文件显示,Bigo Technology Pte.Ltd.於2014年9月11日註冊成立,股東只有YY的BVI實體Duowan Entertainment Corp。

YY收購Bigo是一個騙局的關鍵,經過幾輪融資,最終獲得YY 2017年二次發行的大部分資金。大部分收購的支付以現金和股票的形式直接支付給李學凌,這其中包含了發行的3832萬股YY B類普通股,總價值約1.56億美元。

此外,他還可能獲得3.43億美元現金的一部分,以及YY公司3.14億股a類普通股中的一部分。YY還利用向內部人士支付的巨額款項,在2018年和2019年實現了可觀的價值收益,產生了可觀的賬面利潤。

即使在Bigo的早些年,當地的審計也在向我們透露着一些信息。在最初的四年裡,Bigo曾三次更換新加坡審計師。在重新收購Bigo 100%股權后不久,YY管理層聲稱,儘管Bigo整體虧損,但Bigo 直播的實力足以支持其其他業務的初步發展。

但Bigo 的新加坡審計師提出了反對意見,在Bigo 2016年至2018年的三份年報中,審計報告均發出了對Bigo持續經營的企業警告。而且,Bigo於2019年8月,即收購完成數月後,對其2017年財務狀況進行了重大重述。

由於財務狀況岌岌可危,Bigo繼續整裝待發,為收購做準備。在2018年的披露的新加坡當地文件中,Bigo重申了其財務狀況,增加了一个中國可變利益實體廣州百果園,該公司額外貢獻了1.1億美元的收入。

然而,正如我們下面詳述的,我們認為,Bigo在中國大陸的幾乎所有收入都是捏造的。此外,當我們將新加坡當地審計公布的細節與Bigo中國可變利益實體在中國發布的信貸報告中的財務狀況進行比較時,我們發現許多不合邏輯的差異。

Bigo的財務作假為YY帶來了巨大的公允價值重估收益,從而進一步提升了YY股票的價值。YY對Bigo的2018年D輪投資導致當期實現盈利9.89億元,相當於2018年報告凈收入的46.7%。2019年收購Bigo進一步提升了YY 2019年第一季度的財務狀況,盈利為26.7億元,佔2019年凈收入的72.2%。

作為李學凌騙局的最大主角,Bigo一直隱瞞收購時三分之一的業務並非來自海外,而是來自中國內地。我們相信這項Bigo在中國內地的收入幾乎完全是假的。

此外,我們認為,這些中國收入是通過虛構的銷售來使得Bigo賬面充實,從而使該業務能夠以更高的收購價格被收購,最終李學凌從中獲益。

2018年6月宣布Bigo D輪融資和2019年3月完成收購Bigo的新聞稿聚焦於Bigo Live和Likee,將Bigo描繪成一個價值14.5億美元的全球直播公司。這些聲明強調了Bigo Live的直播平台將中國排除在外,但並沒有提及Bigo收入的很大一部分來自中國的音頻直播應用。

然而,根據2019年6月向美國證券交易委員會提交的一份6-K報告中显示,有一項1.66億美元的銷售額來自中國,約佔Bigo 2018年總收入的三分之一。

對比發現,有一個幾乎相近的数字,有一項1.59億美元的收入,來自於音頻直播,這意味着中國額外收入的來源是中國大陸的音頻直播應用程序Hello,其他可能來自一些較小的應用程序。

正如我們描述的那樣,我們懷疑Bigo 2017年的收入以及2018年從百果園和相關的音頻直播業務中,獲得的收益都很可能是虛假的或是被嚴重誇大了。根據我們發現的情況統計,大約80%的Bigo收入是虛假收入。

Bigo公司的前高管表示,大部分用戶都是假的,這些機器人由Bigo在新加坡的總部或YY在廣州的總部指揮。

我們的調查人員採訪了Bigo印度公司的一位前高管,詢問Bigo公司的經營方式。這位高管表示,Bigo主播房間里大約有60%的人是機器人,機器人由新加坡和廣州的中國團隊決定。

他認為使用機器人是必要的,給出了響應的理由“當你剛開始直播的時候,我不能讓你看見直播間內一片空白,我們必須給你一些粉絲。”

一位前Bigo中東區高管向我們描述了Bigo上假用戶的比例“對於Bigo來說,只有大約30-40%的觀眾是真實的,約60-70%的觀眾是機器人。”,

Bigo可以調高或調低平台上機器人的比例,這位前高管表示:“虛假用戶的比例可能要比我說的高得多。例如,在音樂頻道的直播間,前5000名觀眾通常都是機器人”

最後,Bigo東南亞區的一位前高管證實了這些說法,他向我們表示,70%是Bigo頻道中機器人的典型比例。

Bigo擁有一個豆子回收機制,Bigo利用工會和主播“家庭”來管理他們網絡中的Bigo 豆子分佈和分配,創造出類似於YY直播的動態,而無需對頻道進行隱性控制。

Bigo主播是簽約的用戶,如果要獲得報酬,主播需要達到一定的目標“豆子”配額,並遵循定期的時間表進行遊戲排名系統。

簽約主播必須將每天的直播保持在30分鐘到2小時之間。這確保了他們每個月盡可能多地登錄幾天,同時將他們的支付獎勵與第三方應用程序分析公司的指標相結合,然後根據參与度指標對應用程序進行排名。

Bigo一直以來給人的印象是高度投入的用戶數,而實際上參与的用戶大多是根據一組調度參數工作的工作人員。

據我們採訪過的前Bigo經理所說,收入配額制度迫使主播將豆子留在Bigo中。有些主播可以得到報酬,但其他人,比如在美國、摩洛哥和其他一些國家,Bigo的主播每月的工資都是用豆子支付的,這有助於Bigo減少在生態系統中流通的豆子數量。

Bigo還為表演者提供了一個回收選項,讓他們不用離開平台就可以使用豆子。

表演者可以在針鋒相對的交易中購買打折的豆子,為彼此購買禮物,從而幫助彼此實現收入目標。通過這種方式,當他們的配額不足時,主播通常會尋求他們的工會或家庭成員的幫助來支持他們並進行交流折扣禮品。

他們通常會在活動的最後一個月里,與其他成員交換豆製品。這種Bigo活動創造了強大的流動性貨幣活動。

有時,他們的收入甚至遠遠超過了他們的總收入。然而,由於Bigo不僅改變了頭部虛假用戶的身份,而且還改變了打賞者帳戶的統計信息,因此很難進行精確的計算。

我們相信,改變頭部用戶數據背後的意圖是非常顯而易見的,就是為了防止其他人發現Bigo騙局的規模和離譜程度。

Bigo還擁有一家中國大陸業務,但在他的財報電話會議和年度申報文件中並未提及。我們認為它避免提及中國業務,是因為它本質上是一個空殼,因為它的應用程序沒有显示出真正的活動。

YY報告稱,Bigo 2018年亞洲中國區收入為1.66億美元,其中音頻直播部分收入為1.59億美元。Bigo的核心產品Bigo和Likee面向視頻,而非音頻和流媒體,兩者也都專註於中國以外的市場。

2018年,Bigo在新加坡的財務數據显示,公司實現了5.38億美元的收入。報告期內中國收入佔比高達總收入的30.7%,對於一個新加坡這樣的市場而言,這是一個非常可觀的數額。

下錶显示了Bigo收入的地域細分,以年為單位備案:

通過我們在大陸的調查人員以及與前Bigo 員工的談話,我們確定了中國大陸人不能通過正常的應用商店下載Bigo 。Bigo 在中國的主要業務來自於,簽約的海外華人和在外國的中國主播,因此,我們認為,Bigo 直播應用程序的中國用戶是主播,不會產生給Bigo帶來實質性收入。

YY的披露讓我們相信,其中國的收入反而來自一個名為Hello的應用程序。

YY的2019年6月半年報指出,“2016年3月,百果園網絡推出了一款音頻直播APP Hello,該應用程序專註於中國的業務。”

我們對Bigo中國VIE百果園的檢查显示,它在中國大陸有多個應用程序和網站在運營,其中大部分已經失效。主要APP是Hello語音,一個市場份額不大的語音社交網絡APP。

因此,我們認為,由於音頻直播和中國大陸的收入基本相同,這一部分收入主要來自Hello。

我們發現,根據提交的文件,Bigo在中國的潛在收入一直在為Bigo帶來增長。2019年,YY開始在季度財報中披露其中國和非中國直播收入的分成情況。YY的非中國收入主要來自Bigo,少量來自Huya和Hago。假設Bigo及其合併子公司佔YY非中國收入的100%,我們可以通過從Bigo總收入中減去YY的所有非中國收入來計算Bigo的最低在岸中國收入。

從最近披露的YY數據(現在不包括Huya)中,我們可以看出,Bigo在中國的隱藏收入佔比相對較高,佔據2020年第三季度收入的13.4%,達到4.56億元,增長達到27.4%。

Bigo在岸收入似乎僅限於VIE百果園持有的APP和投資,這些APP和投資應基本上全部來自Hello及其關聯APP。

但是,當我們的調查人員與YY的主播和虛擬貨幣商人交談時,他們發現他們對中國APP Hello語音不太了解。

到目前為止,我們發現很少有證據能夠證明Hello在中國的品牌名稱、在線人數、下載量、mau或收入方面對YY具有重要意義。

正如我們下面所述,我們懷疑Hello和它的關聯APP是否真的能帶來多少收入。

我們的調查人員對Hello進行了初步調查,發現目前的活躍用戶很少。這增加了我們對該應用程序幾乎沒有收入的判斷。

此外,Hello是由YY建立的,而不是Bigo,我們通過分析應用程序披露的信息發現的。

我們監控了幾個直播室,發現它們是個笑話。在我們看來,不僅內容糟糕,而且大多缺乏參与者和主播。當我們瀏覽Hello應用程序時,我們看到的活躍用戶非常少,即使是在滿負荷的房間里,主播和用戶的互動仍然很少,幾乎沒有收到禮物的情況。

大多數用戶似乎都是機器人,不參与任何活動,既不加入也不退出這些死氣沉沉的房間。下面的兩個例子显示了Hello語音上的頂級廣播室已滿負荷運行,但根本沒有消息或語言上的互動。

我們相信,Hello及其關聯應用程序存在的意義是為了方便管理層,他們可能會發現,在岸創收比離岸更容易、更便宜。

我們進一步認為,這些APP的運作是為了幫助Bigo公司的利潤快速增加,提升其對YY的貢獻,產生持續的收入。

此外,這種收入增加是李學凌為抬高Bigo估值的一種方式,通過將百果園可能存在的虛假收入納入Bigo中,使得能從YY獲得更大的利益。

截至2018年8月,在YY收購Bigo之前,Hello使用了YY客戶服務电子郵件:hello@yy.com這對一個小規模的公司來說都是個危險信號,對於2018年的Bigo公司來說則更是雪上加霜。

據推測,Bigo今年的收入將超過10億元人民幣。說明YY公司的一些經營管理已經融合在一起,都處於YY的共同控制之下。

我們在2017年1月的一篇博客文章中發現了這種實際控制的更多證據,該文章講述了如何在Hello語音上建立賬戶並從流媒體中獲得支付傭金。

根據在新加坡提交的文件中,百果園和Hello語音應從2016年起完全與YY分開,交由Bigo控制。

然而,Hello語音用戶被鼓勵將他們的YY帳戶綁定到他們的Hello語音帳戶,並使用YY的支付系統。

本文翻譯自渾水資本(Muddy Waters)針對歡聚(NASDAQ:YY)的做空報告,報告內容不代表阿爾法工場觀點,僅供參考。

【本文作者林曉晨翻譯,由合作夥伴微信公眾號:阿爾法工場授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。】

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安防市場中小客戶對海思安防芯片缺貨的恐慌程度,真實反應了海思在這一市場的優勢地位。統計數據显示,華為海思在終端IPC(網絡攝像機)SoC市場份額達到70%以上,在視頻錄像市場佔有率更是高達90%以上。

因此,台積電9月15日之後無法繼續為海思代工芯片的進展持續引發關注。在未來情況尚不明朗的情況下,業界普遍關注海思的中高端安防芯片缺貨問題何時能緩解?在海思的標杆作用下,國產高端芯片如何實現破局和接力?

海思中高端安防芯片缺貨延續,影響“兩極分化”

8月,華為常務董事、華為消費者業務 CEO余承東在一場活動中表示:“(華為)只是做了芯片的設計,沒搞芯片的製造,今年可能是我們最後一代華為麒麟高端芯片。”

海思分為大海思和小海思,大海思的芯片供華為自己用,小海思的芯片是給產業用。因此,這番表態很大程度上增加了小海思佔主導的安防市場的緊張情緒。海思高端IPC SoC(3559A和3519A)在八月中旬價格突然從幾百元上漲到幾千元,暴漲超過5倍,中端(3516D)IPC SoC價格也從幾十元上漲到一百多,漲幅接近4倍。

目前,情況依舊沒有大的變化。安防行業的老兵張偉告訴雷鋒網:“海思的兩款高端芯片基本上沒有替代的方案,中低端方案的替代方案有比較多選擇。但切換到相對成熟的方案最快需要3-6個月時間,切換到一款全新開發的方案需要兩年時間。因此,市場的缺貨情況並沒有發生大的變化。”

對於缺貨的關鍵原因,有二十多年芯片行業經驗的陳建國表示:“海思的中高端視頻編解碼芯片,除了4K\8K級別相對強悍的編解碼能力、相對較好的ISP(圖像信號處理器)圖像效果,還能提供稀缺的3TOPS以上的端側高算力,這在業界是比較稀缺的產品規格。“

不過,能夠獲得海思直供的少量大客戶和大量的中小安防公司的缺貨情況並不相同。在芯片外企工作多年,準備進入安防行業的王晨說:“我了解到的情況是,海思的存貨還能給海康和大華這樣的直供客戶繼續供貨1-2年甚至3年。”

張偉也表示,海思的備貨滿足大客戶需求一年以上肯定是沒問題的,並且一線大客戶自身的市場和研發能力都比較強,海思之外會有1-2家備選方案商。因此,短期內一線客戶會受到一定衝擊,隨着新芯片平台的導入量產,影響會逐漸減小。對大量的中小型客戶來說,由於其主要依賴海思芯片方案,將受到比較大的衝擊,需要較長時間切換到新的芯片平台。”

“在一個芯片完整的生命周期里基本都會因為不同的原因碰到缺貨,每次缺貨也伴隨着一次比較大的市場機會出現。”陳建國指出。

王晨進一步表示,“目前IPC芯片領域主要玩家為中國大陸和中國台灣的芯片公司。海思中高端IPC的缺貨,給一直在做IPC的台灣公司帶來了很好的機會,對國內IPC的公司當然也是個機會。”

安防市場十年一遇的產業升級機會

傳統安防行業經過数字化、網絡化、高清化之後,正在與AI融合,向智能安防升級。

陳建國認為,“當下的安防市場,是十年一遇的產業升級的機會,也是入局的機會。以前是看得清的賽道,產品從VGA演進到4K甚至8K,圖像處理技術愈加的成熟。現在是看得懂的賽道,市場的格局一定是由AI落地最好的公司所主導,這對大家來說,都是全新的起點。”

“缺貨肯定是打開了一個市場機會,特別是對於那些已經準備好芯片的公司最有利。至於AI,前端攝像頭不管是人臉識別、檢測、追蹤的算法都在導入和落地。直到最近一兩年,AI在智慧監控領域仍然在一個比較早期的階段。如果說成熟的市場是100%,現在的滲透還不到10%。不過我們也看到疫情讓無接觸式人臉識別設備等的需求越來越迫切。”王晨如此說。

至於如何用AI產品打動客戶,張偉的看法是:“目前,傳統IPC加AI的市場接受度越來越高。從主流的200萬像素到4K和8K IPC,分辨率的不同對於AI的算力要求也不同。想要用AI產品打動客戶的關鍵,一是將AI和傳統的視頻編解碼更好地融合,並且給客戶提供完整的工具鏈,二是更好地支持各種AI算法和網絡模型,三是提供更高的有效算力。”

陳建國也強調AI IPC支持多種算法的重要性,他說:“今年的疫情讓客戶對AI芯片的關注達到了一個新的高度。一般而言,在雲端被驗證過的AI算法,遷移到端側是否還能符合量產標準非常關鍵。這需要算力平台和算法反覆磨合優化,因此,端側的算力平台對算法的兼容性和支持的友好程度,既是吸引新客戶的關鍵,也是切換方案所需要解決的關鍵問題。”

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雷鋒網注意到,成立四年的億智电子的AI SoC能讓客戶在3個月內實現量產,其芯片已經應用到考勤門禁、可視對講、出入口閘機、IPC槍機產品等。

除了軟件和硬件的支持,陳建國從應用角度也指出,“AI應用場景碎片化的難題,要讓標準化算法滿足不同場景需求,這也是AI IPC的挑戰。”

因此,陳建國認為,“當前基於AI芯片的中高端解決方案的門檻很高。因為芯片原廠能夠把AI SoC芯片量產出來,並且能把完整的產方案推到市場的非常的稀少。想要獲得客戶認可的關鍵在於性能和成本的平衡,加量不加價的推廣方式市場接受度最高。”

與AI一起普及的還有雲計算技術。張偉提到,雲計算和大數據中心的建設,將推動視頻平台的雲端化,前端攝像頭直連雲端,進一步拓展智能安防的覆蓋廣度和深度,催生出更多的行業智能化場景。

下一個國產高端芯片的標杆

如果沒有禁令,海思的AI IPC芯片幾乎不會給競爭者太多機會。“因為有備貨,我認為兩三年內市場格局不會發生大的變化。但隨着AI的重要性逐漸增加,未來的變化還不太好判斷。”王晨表示。

國內一家持續關注智慧視覺市場的AI芯片初創公司也向雷鋒網透露,雖然現在市場上出現了機會,但他們並不會馬上改變策略進入市場,還是會按照計劃的節奏推出有競爭力的解決方案。

想要拿下高端芯片市場的公司眾多,但想要超越海思的地位難度巨大。海思成立於2004年,歷經重重困難之後,2012年隨着第二款手機SoC芯片K3V2的發布被大眾熟知,並且憑藉其自研IP和產品獲得市場認可。

2020年第一季度半導體銷售排名海思進入前十

根據IC Insights發布的2020年第一季度半導體銷售排名,海思首次躋身第十的位置,國產高端芯片標杆的稱號當之無愧。

就海思在安防芯片領域的成功而言,多位業內人士都表示,這得益於小海思在視頻和安防領域的持續投入,抓住了行業技術迭代的節奏,並有能力從標清到高清再到如今的AI時代都持續引領市場。

在這個過程中,海思自研的IP幫助他們構建了產品技術優勢,再加全棧解決方案的軟硬件生態布局,海思在安防市場完整的組合讓新入局者難以單點突破。

“我覺在AI時代,國內市場肯定會推動像海思一樣的角色誕生。”王晨表示,“國內芯片公司走向高端最大的問題是缺少足夠的人才。國內的IC設計現在已經是師傅領進門,接下來只要修鍊內功,在足夠的市場需求的推動下,加上足夠的耐心,國內的高端芯片一定能發展起來。”

海思在安防中高端市場的成功,足以激勵更多國內芯片公司向高端市場進軍,特別是在更加友好的國內市場環境里。

張偉說:“現在國內有很多的政策支持集成電路產業發展,我們的下遊客戶對國產芯片的支持度和寬容度都更高了。安防領域的高端芯片可能三到五年就可以突破,但其他一些領域的高端芯片,我們可能需要10年甚至更長的時間才能突破。

陳建國也說:“SoC從立項到量產要3-4年時間,做高端芯片,需要經得起冷板凳的考驗。”

還有非常關鍵的一點,芯片行業的發展依舊需要全球協作。

下一個國產高端芯片的標杆,會是已經有豐富積累的芯片公司,還是正在快速發展的AI芯片公司,亦或是正在入場的初創公司?

【本文作者包永剛,由合作夥伴微信公眾號:雷鋒網授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。】

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生鮮零售如盒馬鮮生、美妝如完美日記、飲料如元氣森林,都在用技術重構行業的生存邏輯。而放到久未創新的便利店行業,便利蜂成為人們口中迅速躥紅的“另類”。

今年以來,便利蜂佳績頻傳。據媒體報道,便利蜂先是完成新一輪融資,后又有消息稱北京超500家門店實現盈利。

不加盟只直營,本身已經反行業常識,卻仍能實現迅速擴張和盈利,要知道7-ELEVEn在北京16年時間也不及300家門店,而且一直未跨過整體的盈利線,背後離不開更具顛覆性的数字化驅動系統。

關於該系統如何運作,媒體筆墨已經非常多,在此不多贅述。簡言之就是,這套系統可以實現從門店選址、選品、訂貨、人員安排等各個環節的智能化管理,從而保證便利蜂門店的高速運轉。

我們更關注的是,線下的業務難點頗多,當雲端的暢想落地之後,是否真能做到智能高效又兼具服務溫度。為此,「DoNews」實地探訪多家便利蜂門店,並與7-ELEVEn進行比對,看看它究竟贏在哪兒?

品牌力構築高粘性:21%顧客寧願繞道而來

在盡量保證選址環境相同的情況下,我們來到位於北京銀網中心的7-ELEVEn和便利蜂,進行走訪調研。

工作日上午八點半,此時正值上班高峰,半小時時間里,便利蜂客流達到了138人次;而在相同時段,7-ELEVEn則遜色了些,進店人數為78人。

在蹲點統計客流的過程中,出現了一個有意思的現象:進去的幾十個人,大多“只進不出”,他們在做什麼?帶着好奇,我們走入店中,“嚯~為了一頓早餐,竟排起長長的隊伍。”

而此時,7-ELEVEn顧客並不多,他們為何不去7-ELEVEn,寧願在此大排長隊呢?記者隨機採訪了幾位消費者,總結起來可以概括成三個關鍵詞:距離近、更實惠、服務好。

在銀網中心,便利蜂確實在位置上稍佔優勢。儘管7-ELEVEn和便利蜂分別處於拐角兩端,但便利蜂更靠近大廈入口,所以相對更順腳。不過換個角度看,這也是便利蜂在選址上的強勢:誰能搶佔優勢點位,誰往往擁抱客流。

不過值得一提的是,即便便利蜂更順路,但繞過7-ELEVEn選擇便利蜂的人佔比近21%,而同時段繞過便利蜂選擇7-ELEVEn的人佔12%。這些願意繞遠而來的顧客,也有着較高的忠誠度。

一位受訪者表示,因為小區附近的便利蜂體驗還不錯,直到公司樓下開了便利蜂,就很少光顧7-ELEVEn了。儘管早餐常常要排10多分鐘,但因為有喜愛的餡餅和流沙包,價格也比7-ELEVEn實惠,早餐不過5塊錢,就能吃得很豐盛。

也有消費者對7-ELEVEn的服務頗有微詞,“盛菜的時候還要抖一抖,要給不妨大方地給,說白了消費者也不差那一點,這樣的舉動很容易引起反感,便利蜂的服務相對好一些,因為又是自助結賬,比較適合現在的年輕人”。

這樣的排隊“盛況”大約持續到10點左右,便利蜂的早高峰才算真正過去。而11點半左右便利蜂又開始迎來午高峰。15分鐘不到,熱食區又排起30多人長隊。再去看看7-ELEVEn,此時排隊買熱食的還不到10人。

相比早餐,午餐的平均客單價應該能做到20元左右。儘管中午訂外賣的比較多,但客流量並不比早餐差。當被問及為何選擇便利蜂時,我們得到最多的回復是:便利蜂的菜品更豐富,味道也更接近家常。

便利蜂為何能做到如此高粘性,消費者的回答或多或少已經給出了答案。但深入內里,這與便利蜂的產品力、運營力脫不了關係,此處先按下不表,後文再詳細分析。

當然,拿一家店來論證顯然不夠充分。「DoNews」在某工作日的下午時段,又來到富頓中心。儘管下午時段的客流量比不過早午高峰,但便利蜂依然勝過了7-ELEVEn。

令記者驚訝的是,如今7-ELEVEn也被“逼”到不得不“整改”的地步了?去年記者曾在富頓中心辦公,當時便利蜂富頓中心門店還未營業,也算得上7-ELEVEn的常客了,那時7-ELEVEn的陳列相對比較雜亂,但眼下顯然是重新規整過一番,如果你也曾親歷過,一定會有相同的感受。

在富頓中心上班的兩位白領,剛從便利蜂買完水果出來,當被問到為什麼不去7-ELEVEn時,手拿砂糖橘的女士告訴「DoNews」,“便利蜂的水果太便宜了,這一盒才4塊錢,7-ELEVEn的水果可選擇性少還很貴”。

另一位女生則回答到,“7-ELEVEn畢竟算日資企業,而便利蜂是國內本土的新品牌,現在國貨這麼火,還是應當支持一下。”當被追問一周光顧幾次時,該女生表示,“其實不應該問一周來幾次,而應該說一天來幾次。沒事嘴饞的時候,就會下來逛逛。”

非工作日時間,我們又來到家附近的一家便利蜂。該門店緊臨着盒馬鮮生,雖然不及盒馬客流量大,但也覆蓋老中幼等多層客群。

有位小朋友選購了一款玩具;一位老人因為自己一個人居住不常下廚,在便利蜂買炒麵成了常事;在附近少兒英語教育機構上班的外國友人,因為炒菜比較合胃口也是這裏的常客。

總之,不同時間、不同地點去到便利蜂,發現它總能維持較高水準。有趣的細節是,在蹲點過程中,一位消費者剛跟朋友吐槽完便利蜂人多,轉身還是選擇了便利蜂。還有些消費者根本說不出寧願在便利蜂排隊的原因,只能說是“隨心”“隨性”“佛系”。其實,消費者對品牌形成的粘性,往往並不自知。

零售業本就是勤行、苦行,品牌效應往往藏在細枝末節里,環境、產品、服務,往往能於無形中牽連消費者的心弦。而今,便利蜂已經慢慢築起品牌之牆。

產品力構築高差異:實力演繹“人無我有,人有我優

我們還想探尋一下,便利蜂和日系便利店到底有什麼區別?

明黃溫暖的裝修風格,智能化的結賬方式,新鮮實惠的生鮮食品,確實給人全新的體驗。除此之外,不是“資深老粉”,很難再說出更具體的差別。此次實地探訪,筆者對便利蜂又有了全新的認識。

飯糰、壽司、便當是日系便利店的特色,便利蜂雖然也有涉及,但並不是主打品類,它也沒有跟風模仿,熱食和自有品牌,才是便利蜂最大的差異點之一。

便利蜂的熱食區域,幾乎佔據了門店近三分之一的面積,而且很多產品屬獨家特色,比如臘汁肉夾饃、千恭弘=叶 恭弘豆腐肉餡餅、蝦仁魚籽福袋、蜂蜜芥末夾心卷、南瓜流沙包等,在APP下單還可以享受更低的價格。

再者,便利蜂的炒菜,有15種可以選擇,7-ELEVEn則只有12種。從菜色上看,便利蜂的調味料應該沒那麼重,這也是大多消費者選擇的家常味道。從熱食來說,便利蜂的中國味道越來越濃。

有消息稱,便利蜂的鮮食和自有品牌的營收佔比基本與三大日系便利店持平,外界對此仍有持懷疑的態度。走訪前,記者其實也有疑惑,但在店裡多逛幾圈,答案便不言自明。

7-ELEVEn的自有品牌已經覆蓋了堅果、滷味、烘焙、個護、生活用品等幾大品類,便利蜂作為後來者卻絲毫不遜色,這些品類不僅均已涉及,大多更具性價比。甚至,7-ELEVEn沒有的奶製品、汽水,便利蜂也已經走在了前列。

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例如,便利蜂與天津海河牛奶合作的可可牛奶和苦咖啡牛奶,據傳常常被賣到脫銷,甚至北京門店比天津賣得更好。在銀網中心奶製品的貨架上,記者看到海河牛奶確實賣到所剩不多。

據了解,海河產品的暢銷,離不開系統算法的精準推薦。便利蜂的大數據系統能夠挖掘各地的特色商品,並針對不同市場和門店,進行產品銷售預判,從而匹配最優解。

從便利蜂的自有品牌“蜂質選”上線,短時間內能加速圈地,除了智能算法推薦,也離不開供應鏈的搭建。

目前,便利蜂不僅出手投資了北京7-ELEVEn鮮食合作工廠呀咪呀咪,此後又在華北、華東多地投資建立鮮食工廠。

供應鏈端的實力,實際上也反哺了便利蜂產品的差異化和個性化。更重要的是,便利蜂的自有產品,大都緊貼時下年輕人的消費趨勢。比如飲品界火熱的“無糖”“氣泡”等元素,蜂質選已經及時跟進並上新了“無糖茉莉花飲料”、“荔枝味蘇打氣泡水”。

這或許是消費者偏愛便利蜂更好的註腳。一位便利蜂的“鍾愛粉”告訴記者,“便利蜂很會get消費潮流,比如復古大辣片流行的時候,便利蜂就跟源氏大辣片進行了合作”,這款老式辣片也是她經常回購的產品之一。

網紅產品,是便利蜂又一大差異化優勢。

「DoNews」發現,便利蜂的網紅食品,品類覆蓋度也非常廣,已經圍繞冰淇淋、速食、甜點、水飲、肉脯零食、糖果巧克力在做深度布局。

這些網紅食品大多也是近來比較火熱的新消費品牌。譬如,果酒品牌貝瑞甜心、梅見,滷味零食王小鹵,自熱食品莫小仙,速食米粉霸蠻等,早已爬上了便利蜂的貨架。除國內的網紅零食,筆者也發現很多海外網紅品也在便利蜂可以找到。

據了解,便利蜂的大數據選品,考量的數據維度相當多,如消費者喜好數據、其他平台銷售數據、地域經濟差異等因素,是網紅食品較快頻率推陳出新的關鍵。

基於此,我們也特地考證了機器選品是否真比人工選品出色。一般便利店貨架陳列的規矩是,越靠上的產品,往往是新品或暢銷產品。

我們隨機讓7-ELEVEn理貨員幫忙推薦一款網紅食品,他推薦了a1零食研究所的西瓜味吐司,同時他告訴記者這款產品剛剛上新,目前有第二份半價的促銷活動。

再來到便利蜂烘焙區域的貨架,我們開始並沒有發現這款產品,經詢問店員后,得知這款產品一周前就已經上架了,如今又被系統推薦到貨價的最底端。

面對同一區域的顧客,人工經驗和數據系統分別做出了不同的判斷。而在不同區域的便利蜂門店內,這款產品被擺放的位置也不盡相同,即所謂的千店千面。

更重要的是,便利蜂可以拿到更低的價格,這款吐司便利蜂比7-ELEVEn便宜了一毛錢,但也充分說明便利蜂對上游的議價能力。

差異點往往就是盈利點,便利蜂用實力演繹着“人無我有,人有我優”。

對便利蜂的探討,大多存在於商業模式的分析,但有時候走出來看一看,便利蜂確實作出了有別於日系便利店的差異化,是值得我們重新審視的、實實在在的國貨便利店之光。

運營力構築高效率:人與機器的平衡藝術

機器的“理性”在降本增效上果真出色?又該如何面對“感性”的挑戰?人與機器如何最大化協同?這不僅是便利蜂在解決的問題,也是人類未來要面對的終極話題。

在智能化系統下的助推下,便利蜂的單店人工成本得以降低和改善。在一些高銷店,雖然仍與7-ELEVEn的員工人數無法拉開較大差距,但在一些店面不大的普通門店,基本可以做到1~2人管店。

外界常質疑:人少了服務的溫度就減弱了。但「DoNews」認為,這要看機器替代了哪些工作,人又被安排在怎樣的崗位上。

從選品、訂貨、上架、促銷,便利蜂的員工幾乎等同於“撒手掌柜”、“傻瓜式操作”。短保商品的电子價簽會實現自動改價;店內商品價格的調整、商品的保質期臨近、顧客呼叫服務等,系統都會及時進行播報。

科技的輔助讓人從冗餘的工作中擺脫出來,以便及時提供更好的服務。記者在便利蜂門店看到有類似督導崗的店員,除了日常工作外,還會巡視店內情況,在排隊較長時,幫助顧客盛裝商品,以加快排隊進程;當遇到老人購買即食便當時,還會幫助加熱食物。

而在探訪過程中,無論哪一時段進入7-ELEVEn,都能看到理貨員忙碌補貨的情形。被繁複工作困擾的傳統便利店員工,很難有多餘的時間和心力,來照顧店裡的突髮狀況、顧客的感受。知乎上有個“7-ELEVEn服務差”的相關問題,很多消費者吐槽深受服務員推銷產品、動作慢、脾氣不好的困擾。

在便利蜂,還有兩個運營細節值得一提。便利蜂的每家門店都有小小的“倉庫”,類似“店倉一體”,員工根據系統提示,隨時從小倉庫拿取相應的幾件貨品及時補貨。如此,既保證了門店動線的暢通,又兼顧門店的整潔。

另外,便利蜂的貨架是可移動的,陳列也有講究:多排分散排列,從而多觸點觸達消費者,增加消費者瀏覽時長,提高下單率。而7-ELEVEn的貨架是長條狀排列,顧客很容易因為與他人擁擠而降低購買意願。

新零售時代,已經沒有明顯的線上線下之分。為增加更多觸點,便利蜂已經上線了小程序、APP、外賣平台等線上渠道,以此實現多渠道、多場景的覆蓋。

便利蜂APP上有很多專屬折扣,包含通用滿減券、外賣通用券、訂單全額返、邀好友免單等多種玩法。一位消費者告訴我們,APP上還有很多簽到、做任務賺禮金的遊戲,而且都是很實在且易得的優惠。

說到底,零售業到最後比拼的還是洞察力、執行力和極致細節力。

結語

有言道,“新消費時代,任何事情都值得重做一遍”。

當司空見慣的日系便利店漸漸失去吸引力,便利蜂以新技術為“魂”,以視覺、味覺、舒適度等要素的精耕細作為“血肉”,打造着便利店行業的新風尚。

我們有幸看到,中國的便利店正從效仿西方到擁有自己的特色,它的急速萌芽,很可能在未來逐漸成為稀鬆平常。

中國不需要下一個7-ELEVEn,而需要更多便利蜂。

【本文作者李可馨,由合作夥伴微信公眾號:DoNews授權發布,文章版權歸原作者及原出處所有,轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點,不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題,請聯繫(editor@zero2ipo.com.cn)處理。】

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創新工場合伙人楊小龍表示:“在全球老齡化趨勢下,神經介入是最具市場剛需和發展潛力的醫療市場之一。沃比醫療經過多年積累,形成了鮮明的技術和產品特色,迅速獲得了國內外行業專家和客戶的認可。創新工場看好沃比醫療立足中國、放眼世界的發展方向,紮實的業務能力和開放透明的企業文化。同時,沃比和我們均高度關注神經介入領域為來往自動化和智能化升級,並將攜手在該領域進行持續的創新和探索。”

作為歷史上連續兩輪投資沃比醫療的投資人, 麥星投資合伙人李鑫表示:“非常高興看到公司在2020年這個不平常的年份迅速完成兩輪重要融資,也特別感謝新的機構投資人對沃比的認可。從另一個方面看,這也是資本市場對沃比的團隊能力以及業務進展的進一步認可。麥星投資於2014年開始關注神經介入的領域,在看到行業巨大的市場發展潛力的同時,我們也非常認可其為全社會提供的巨大價值。這也符合麥星投資長期堅持的ESG投資理念,從長期角度關注和解決意義重大的問題。相信在優秀的團隊帶領下,沃比可以更進一步,在更廣闊的平台和資源支持下,取得更大的成功,為社會創造更大的價值。”

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11月24日消息,小家電新消費品牌“Miss Xi 熊小夕”獲得數千萬人民幣A輪融資。本輪由天圖資本領投、險峰K2VC跟投,本輪融資將用於新品開發及產品推廣。此前,熊小夕曾獲險峰K2VC千萬級人民幣天使輪融資。

熊小夕是2020年8月剛剛創立的企業,成立短短4個月便迅速獲得兩輪融資,開始在“水家電”領域開疆拓土。

所謂“水家電”,具體上有三個方向:一是健康,用凈化技術去打純凈水的剛性需求,凈化基礎上還會做礦物質水,分為高中低檔產品線;二是效率提升,3秒即熱,未來還會上線快速製冷的產品;三是口味升級,純凈水以外,還將推出製作奶茶、代餐、氣泡水等多種水場景的系列產品。

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今年10月-11月,熊小夕已有3款產品上線天貓店,分別是定價1499元的即熱凈飲一體機,以及兩款分別定價599元和399元的MINI即熱飲水機。熊小夕今年即將上線或在研產品還有便攜奶茶機、口味料理機、廚下凈水器等10餘款產品。

熊小夕CEO李文珺表示,小家電主要有三類市場,由廚房電器、個人護理、家居三分天下。熊小夕切的是廚房電器市場,並且將賽道精準鎖定在“水”的領域。品牌終極目標是,圍繞25-35歲精緻媽媽、新銳白領這一核心人群,延伸出“水生活場景”。

目前,熊小夕已有數百萬銷售額。

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11月24日消息,工控安全和網絡空間靶場龍頭企業博智安全科技股份有限公司(以下簡稱“博智安全”)宣布完成3.7億人民幣新一輪融資。

本輪融資由國金證券直投基金國金鼎興領投,上海國資委下屬上海國鑫投資、寶鼎投資、清華大學研究院直投基金清研資本、浙江國有創投基金台州金控、上海市國有創投基金上海錦冠、上海鎔樂、廣東政府引導基金蟻米基金、金泉渡基金等共同參与完成。

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博智安全專註於工控安全和網絡空間靶場領域,基於對國防、軍工、電力、通信、交通、智能製造等領域的深入研究,構建了面向全行業場景、全產業要素、全領域空間的“博智孿生仿真靶場”平台,服務於逾千家國防、軍工、政府、企事業單位和高校等。

未來博智安全將繼續深入聚焦工控安全和網絡空間靶場領域,持續加大產品研發和市場運營投入,加速構建專業化產品及市場運營服務體系,深度強化博智安全作為工控安全和網絡空間靶場領頭羊的市場地位。

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在我們日常生活中無論是智能手機、電動汽車還是互聯網數據中心,每一個設備內部都少不了這項微小而重要的技術使之成為可能——半導體。而科創板公司代表着新一代信息技術,包括半導體、科技、互聯網、智能硬件、通信板塊等細分行業,本文將通過梳理登陸科創板的半導體公司,討論未來半導體行業投資啟示。

今年上半年,疫情加劇了資本寒冬——一級市場募資總額和投資數量均大幅下降,而半導體行業投資逆勢崛起。據云岫資本半導體投資報告:2020年前十個月國內VC/PE投資了345個半導體項目,預計年底投資總額將超過1000億,達去年全年總額的3倍。許多半導體公司已經沖向熱錢涌動的二級市場——紛紛登陸香港和美國資本市場、國內科創板,讓背後的基金實現百倍退出的回報神話。現在,資本圈中津津樂道的都是“國產替代”、“硬科技”、“智能製造”、“科創板春天”等。

一、科創板上市半導體公司盤點

截至2020年10月31日,中國的科創板上市公司共191家,半導體企業27家,佔比約為15%。在科創板總市值排名前十名中,有六家屬於半導體行業,分別為中芯國際、瀾起科技、中微半導體、滬硅產業、寒武紀、華潤微。

根據半導體行業協會統計,目前在國內半導體製造環節國產材料的使用率不足15%,先進工藝製程和先進封裝領域,國產化率更低。在設備方面,國內自足率低、需求缺口極大,當前在中端設備實現突破,初步產業鏈成套布局,但高端產品仍是攻克難題。中國半導體行業產業鏈如下圖:

科創板中,半導體產業鏈上游IP、材料、設備環節供應商共10家:

半導體產業鏈上游以硅材料供應商和光刻機、IP廠商、檢測設備供應商為主。科創板半導體IP廠商中被稱為“中國芯片IP第一股”的「芯原微电子」在全球半導體IP市場佔有率排名第七(前六名分別為ARM、新思科技、鏗騰电子、SST、Imagination和CEVA),打破了在塗膠顯影設備產品市場被TEL國外廠商主導的局面,彌補了國內空白,目前已向華天科技、通富微電、中芯國際和長江存儲等產業鏈下游供貨。

科創板半導體設備廠商中「中微半導體」是中國本土晶圓廠刻蝕設備供應商,占國內市場比重17%。據中銀證券,2019年中國大陸刻蝕設備市場規模約為32億美元,有77%的市場份額被外國玩家佔據,其中Lam Research佔比約58%。「華峰測控」是大陸最大的半導體測試設備供應商,主要向長電科技、通富微電、華潤微等客戶供貨。

科創板半導體材料廠商有「安集微电子」、「滬硅產業」、「清溢光電」「神工半導體」「華特氣體」、「正帆科技」,每家公司業務各有所長。其中「滬硅集團」是中國最大的半導體硅片製造商,也是大陸率先實現300nm半導體硅片規模化銷售的企業。「神工半導體」主要生產刻蝕用單晶硅材料,佔據了13~15%的全球市場份額。「安集微电子」主營業務是生產半導體材料中化學机械拋光液、光刻膠去除劑等,打破了國外對集成電路用化學机械拋光液的垄斷,其客戶有中芯國際、台積電、長江儲存、華潤微、華虹半導體等。「華特氣體」主要生產用於集成電路、显示板領域的光刻氣產品,現已通過ASML認證,合作客戶有中芯國際、長江存儲、華潤微、華虹半導體等。「清溢光電」從事掩膜版研發,據HIS統計2018年公司佔全球掩膜版市場第六名,合作客戶有中芯國際、英特爾、長電科技、士蘭微等。「神工半導體」主要生產集成電路刻蝕用的單晶硅材料。

科創板中,半導體產業鏈中游設計、製造、封裝環節廠商共共17家:

中國半導體行業中有按照半導體生產工藝可分為設計、製造、封測三個細分行業。「華潤微电子」、「睿創微納」、「敏芯微电子」為MEMS(微機電系統)製造廠商。其中「華潤微电子」專用集成電路、MEMS傳感器及紅外成像產品的設計與製造,擁有1401項專利,根據HIS Markit統計,華潤微电子的銷售額在中國MOSFET市場排名第三,僅次於英飛凌和安森美;「睿創微納」主營業務為集成電路、MEMS傳感器及紅外成像產品的設計與製造,目前擁有132項專利技術,合作客戶有海康威視等;「敏芯微电子」同樣生產MEMS芯片,是我國第三大、全球第四大的MEMS麥克風供應商。

「晶晨半導體」、和「力合微电子」生產應用於多媒體終端的SoC(系統級芯片)。其中「晶晨半導體」SoC芯片在我國智能機頂盒芯片市場排名第一,合作客戶有中芯、小米、TCL等公司。「力合微电子」在高速電力線載通信應用上國內市場出貨量排名第四,微語智芯微、海思半導體、東軟載波之後。

「聚辰半導體」和「芯海科技」是EEPROM(帶電可擦可編程只讀存儲器)廠商。其中,「聚辰半導體」生產EEPROM(帶電可擦可編程只讀存儲器)、音圈馬達驅動芯片、智能卡芯片,其EEPROM產品份額在全球市場排名第三;「芯海科技」擁有高精度ADC技術和195項專利。

「樂鑫科技」主營業務為Wi-Fi MCU通信芯片及模組的研發與設計,目前合作客戶有小米、塗鴉智能等。「藍特光」主營業務是光學稜鏡、高精密光學晶圓製造等光學元件的生產,在全球3D結構光人臉識別部件雙面紅外反射條稜鏡產品佔80%的市場份額。

二、“國產替代”

我國半導體行業的尷尬現狀是,作為全球最大的集成電路消費市場,大部分產品嚴重依賴進口:據中國电子專用設備工業協會統計2018年中國集成電路貿易逆差達到1933億美元,國產半導體設備銷售額預計為109億元,自給率僅約為12%。除去LED、面板、光伏等設備,實際上國內集成電路設備的國內自給率僅有5%左右。

中國擁有世界上最龐大的半導體消費市場,佔全球半導體市場的60%左右,但高端芯片的需求自給率低僅為10%。通過梳理科創板上市的半導體公司發現,雖然中國半導體行業產業鏈中中國在應用和系統的部分水平與全球領軍企業水平持平,在材料和製造環節距龍頭企業還有大幅的差距。 雖然在科創板中也不乏涉足AI+高端芯片,諸如為雲服務器和邊緣計算設備提供AI芯片解決方案的「寒武紀」和為AI、雲計算提供以芯片為主解決方案的「瀾起科技」等公司。總的來看,中國半導體行業生產技術仍然有面向中低端市場、材料配方工藝落後、實現技術突破難的特點。而決定半導體行業能力缺陷在於短板有多短,中國半導體產業鏈短板是因為製造環節關鍵材料依賴進口,產生了業內高呼“國產替代”的局面。而所謂“國產替代”:一類是替代性需求,一類是新需求。

替代性需求是半導體產業全球供應鏈風險加大,例如初全球芯片生產面臨“停擺”的危機,客觀產生的“進口替代”效應;另外中國半導體設備和材料的軟肋也存在投資研發關鍵技術的“替代”需求。面目前中國的半導體芯片設計公司大部分還是通過“模仿”來進行“替代”。目前中國對外依賴程度較高的高端芯片的提供商主要是IDM企業,在芯片製造中半導體設備及關鍵材料又是其中最“卡脖子”的環節。目前半導體材料中90%的成分為硅,半導體材料成本中60%為硅材料購買成本。但由於硅提純的技術壁壘高、所需材料純度高,僅有少數企業能夠生產高純度硅材料,導致供貨渠道被SK、SUMCO等少數國外材料生產商垄斷,而將電路蝕刻在硅晶圓裸片上又需要先進工藝,這類硅晶圓需要依賴三星、英特爾、台積電等境外廠商進口;而在製造環節是通過中國半導體材料設備行業製造行業發展較晚,尤其是用來去除晶圓表面掩膜的光刻機的國產化程度低於10%,主要被荷蘭ASML和日本AMEC所佔據。

新需求是指的新興系統、設備發展和針對下游諸如电子行業的強大需求而做的自主創新。物聯網、人工智能等新技術興起使智能化成為社會生活各個領域的主流趨勢,傳統產業面臨轉型升級。半導體是產業智能化進程中必不可少的關鍵电子元件,是新產品智能化功能實現的基礎平台,新技術應用的核心載體。例如,華為發展通信領域5G基站的需求讓海思應運而生。另外,在摩爾定律推動下新材料的迭代引發了半導體代次更迭。例如前段時間,以碳化硅(SiC)、氮化鎵(GaN)為代表炙手可熱的第三代半導體概念股的異軍突起,被普遍唱興為中國半導體發展歐美日韓超車的機會。相比於第一代、二代半導體材料,第三代半導體在电子器件、射頻电子器件、功率电子器件三大領域有熱導效率高、穩定性好(耐高溫、耐高壓、耐大電流)、抗腐蝕的優勢。但第三代半導體材料更適合應用在高頻的大功率器件,例如新基建下的通信、人工智能、雲端服務等領域。在电子器件領域,中國高端芯片仍面臨“自給困境”。

國務院發布的相關數據显示,中國芯片自給率2019年僅為30%左右。眼下,正視差距才是想要實現“趕超”的第一步。在半導體行業被公開認可投資邏輯是“天時地利人和”。

“天時”是自主技術驅動帶來的應用端的機會。以手機產業鏈終端為例:國內品牌華為、小米、OPPO、VIVO呈現四分天下的格局,也給產業鏈上游為移動設備終端供貨的儲存芯片、射頻芯片製造廠商等等帶來了新機遇。國家提出的新基建中“5G、工業互聯網、新能源汽車”也給汽車电子帶來了前所未有的利好條件。強勁的需求、利好的政策和複雜的國際形勢,給予了半導體行業發展犹如“當年中國製造第一顆原子彈”的時機,也標志著半導體行業的未來發展可期。

“地利”指的是中國廣闊的製造業生態。中國的人口基數大和經濟的發展造就了世界上最大需求體量的电子消費市場。但是在技術層面,中國和歐美日韓在半導體製造設備的差距鴻溝不是創業公司湧現就可以實現的。以手機產業鏈終端為例,國內品牌華為、小米、OPPO、VIVO呈現四分天下的情況,也給產業鏈上游為移動設備終端供貨的Soc芯片、射頻芯片製造廠商等等帶來了新機遇。

“人和”是指有具備“麒麟之才”高壁壘的頂級團隊。移動互聯網行業的創業者多數來自於BAT巨頭大廠的輸出,通過創新的商業模式、深度的市場理解、資深的產品運營靈活切換各個賽道而一通百通,而半導體行業的創業者需要對特定行業的技術、工藝有極其深刻的理解和、深厚的上下遊資源。最佳的團隊配置需要由從實驗室走出的科學家搭配大批來自國外半導體巨頭公司擁有管理經驗的高管和技術人員的通力合作。近年來肩負“民族復興”抱負的科研人員看中了中國廣闊的應用市場,也紛紛帶先進技術歸國,國內的半導體公司也积極招攬國外頭部公司的技術人才批量加入,諸如此類的行為給半導體行業的發展提供了日漸充沛的優質團隊。

不過,目前國內半導體“國產替代”也面臨嚴峻的國際挑戰。

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由於我國的芯片產業起步較晚,反觀成熟的海外半導體市場,2020年美國和日韓在半導體細分領域併購事件頻發,進入到了寡頭垄斷的階段,併購事件也因數額巨大備受矚目。2020年初至今,全球半導體行業併購總額高達1150億美元,打破了20年來的交易記錄。今年6月,美國模擬芯片巨頭亞諾德以210億收購美信,合併後市值高達680億美元;8月,CPU佔全球總份額70%的全球加速器芯片霸主英偉達收購在移動計算領域佔有統治地位的半導體IP供應商ARM,;9月,市值905億美元的AMD收購全球最大的FPGA(可編程邏輯器件)製造商賽靈思;10月,全球知名儲存器製造巨頭韓國SK海力士集團收購全球僅次於三星的第二大NAND儲存器製造商;市值251億美元主營業務為寬帶通信和儲存解決方案的Marvell(邁威爾)收購全球頂級數據中心和5G移動網絡硬件供應商Inphi。

三、半導體是否還是投資“絞肉機”?

半導體行業因其重資產、高研發投入、回報周期長的特點在相當長的一段期間內沒有受到資本的青睞,導致與國際先進的芯片企業相比中國芯片企業有技術先進程度低、營收規模小和研發投入少等問題。同時,挑戰半導體摩爾定律需要付出巨大的代價:研發費用持續線性增長,但技術已經進入了成熟期。因此,半導體行業常被稱作是檢驗投資的“絞肉機”,深耕於半導體行業背後的資本一定是有耐心、有抱負的資本。

歷史上,兩次半導體產業轉移產生了兩批國際巨頭:20世紀70年代,半導體產業從美國轉移到日本,造就了富士通、東芝等頂級半導體企業;20世紀80年代中後期,半導體產業轉移向韓國、中國台灣,三星、台積電等企業誕生;而今中國已經成為半導體產業第三次轉移的核心地區,中芯國際是在晶圓代工領域全球第四大晶圓代工廠,也是市值一度超過2000億人民幣的科創板市值第一公司,科創板中還不乏提供AI芯片及決方案的公司,如寒武紀、瀾起科技、國盾电子等。

專業半導體投資機構中,華登國際專註於AI芯片、傳感芯片、光電、存儲相關等領域;武岳峰更看重存儲相關方面;元禾璞華關注物聯網相關;臨芯投資注重傳感器芯片與材料、設備;和利資本更關注AI芯片與光電領域。

四、歷史上知名機構如何投資半導體?

併購海外資產:

不少中國公司通過併購海外資產完成投資。最為著名的是2013-2014年,紫光集團先後收購了展訊通信以及美國上市公司銳迪科微电子,兩項收購完成后,紫光集團將展訊和銳迪科整合為紫光展銳,並於2014年獲得了英特爾90億元(約合15億美元)的注資。

而全球半導體行業併購浪潮中,中國資本也沒有錯過扶持本土半導體產業的機遇。

2015年5月,建廣資本與合肥瑞成成功收購了荷蘭Ampleon集團。(Ampleon集團此前承接了從恩智浦NXP中剝離出來的射頻功率芯片業務,是世界第二大射頻功率芯片供應商。)收購Ampleon集團將使中資新增射頻功率芯片業務,填補國內高端集成電路技術的空白。

2016月2月,中信資本、清芯華創、金石投資等中資基金以19億美元聯合收購美國豪威科技(全球第三大CMOS圖像傳感器供應商),而後2019年7月由我國國芯片設計和分銷公司韋爾股份併購,併購完成后韋爾股份直接躍升全球第三、國內第一大CMOS芯片設計公司,如今其市值已接近1800億人民幣。

2017年4月,山海資本以約5億美元完成對美國的硅谷數模半導體的收購。硅谷數模半導體公司總部位於美國加州,是全球領先的高性能混合信號半導體產品設計廠商。客戶包括:蘋果、三星、LG、微軟、谷歌、聯想、戴爾、惠普、華碩和HTC等。

無論是公司還是機構在海外併購的路途中並不是一帆風順的。據埃森哲數據显示,2013年至2015年,因“政府介入”或“監管限制”等因素而受阻或終止的半導體併購交易僅有3例;而到了2016至2018年,這一数字升至了14例。說明越大規模的交易越容易遭遇更嚴格的審核。除政策監管外,貿易關係也可能為半導體收併購的重大影響因素。有專家分析,中國半導體企業可能會在境外併購案的審核過程中面臨困難。

大基金:

中國集成電路產業投資基金(CICIIF),簡稱“大基金”,成立於2014年9月。主要股東包括中國財政部、國家開發銀行、中國煙草、中國移動等。採用市場化機制管理,唯一管理人為華芯投資管理有限責任公司,託管行為國家開放銀行。大基金第一期募資總規模達1387.2億元,包含5年投資期、5年回收期和5年延展期的為期15年的投資計劃。主要投資方向為集成電路製造、設計、封測和設備材料等全產業鏈。據集微網大基金一期投資項目統計,各環節投資佔比分別為:集成電路製造67%,設計17%, 封測10%,裝備材料類6%。截至2019年,一期大基金的賬面盈利超300億元。

第一期大基金投資了70多個項目和公司,部分公司陸續在香港、上海、深圳和納斯達克證券交易所上市。其中包括上述通富微电子(大基金持股22%)、長電科技(大基金持股19%)和中芯國際(大基金持股16%)。此外,測試設備公司長川科技(大基金持股7%)、晶圓清洗公司盛美半導體ACM(大基金持股6%)、蝕刻工具和MOCVD系統製造商中微半導體、設備製造商北方華創科技集團(NAURA)和長江存儲等。

大基金的第二期註冊資本為2041.5億元,於2019年10月22日成立,主要股東包含財政部、國家開發銀行、中國電信、中國电子信息產業集團、紫光通信等。重點投資方向為5G,AI人工智能,LOT物聯,光刻機、薄膜設備、測試設備和清洗設備,化學机械研磨設備等領域,持續推進半導體設備、材料企業與半導體製造、封測企業的協同。大基金二期將繼續布局芯片產業鏈、將注重芯片設備與材料領域的投資。

芯片設備類公司:中微半導體(MOCVD與刻蝕設備,有行業競爭力)、北方華創(綜合性設備廠商,國內第一梯隊)、長川科技(測試設備龍頭)、至純科技(高純工藝系統供應商);精測电子(面板檢測設備龍頭)等。

芯片材料公司:中環股份(硅片材料)、強力新材(光刻膠)、南大光電(光刻膠)、容大感光(光刻膠)、有研新材(靶材)、江豐电子(靶材)、阿石創(靶材)、深南電路(IC載板)、鼎龍股份(CMP拋光液)等。

普通半導體投資基金:

據云岫資本半導體投資報告显示:美元基金、專業半導體投資機構和產業資本投資方式和優劣勢均有不同。

頭部美元基金中紅杉、IDG、高瓴都相繼加入半導體投資隊伍,且出手非常果斷。

專業半導體投資機構投資領域相對較廣:華登國際專註於AI芯片、傳感芯片、光電、存儲相關等領域;武岳峰資本關注存儲相關方面;元禾璞華關注物聯網相關;臨芯投資則注重傳感器芯片與材料、設備……

產業資本關注戰略協同,倍受半導體創業者的歡迎:華為、中電海康、小米、Intel等廠商正积極投資和扶持國內半導體供應鏈,很多優秀的項目看中產業資本的戰略協同和訂單等優勢也因此優先選擇產業資本。華為投資重點在於模擬芯片和光電,對数字芯片關注較少;芯動能由於京東方的背景,關注显示驅動、製造封裝和物聯網;OPPO關注光電芯片、物聯網、5G射頻;中電海康關注AI芯片、模擬芯片、存儲等符合海康戰略及供應鏈體系的方向;Intel看重材料、物聯網和PC、服務器產業鏈;小米關注AIoT上下游生態機會,在整個物聯網領域投了許多項目。

據彭博社報道:2025年前,中國將投放9.5萬億人民幣發展半導體產業以應對外部的限制。近期可觀察到的二級市場上半導體公司也犹如坐着“過山車”,知名的諾安成長混合公募基金因為全倉半導體公司“過於激進”的持倉策略讓其短期內經歷暴漲暴跌,使投資者們望而卻步。未來隨着科創板上市企業禁售期的結束,未來部分企業肯定會出現估值下調。無論是早期投資的機構還是二級市場交易的散戶,都應該基於公司發展的基本面、合理估值並分辨技術創新后產能能否跟上、以及新興應用的可落地性進行理性投資。

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