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資本退潮下，5G技術能否為電影產業帶來一線生機？

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自電影產業出現以來，技術和資本成為推動產業發展的兩大動力。

而當下影視行業正受到資本冷遇。剛剛過去的金雞電影節上王長田也不禁感嘆道：“很多影片沒有錢去投了，很多電影公司沒有人去投了，所以我們現在日子還是比較難過的。”

在這樣的情況下，5G技術是否能夠為電影產業的發展帶來一線生機？

受疫情影響，今年線上娛樂開展的如火如荼，部分行業人士擔心會對線下娛樂造成擠壓，甚至電影院未來的存亡問題也常常被搬至台前進行探討。5G、VR、AR等技術到底給行業帶來的是機遇還是挑戰？

這個問題或許現在還沒有正確答案，但是不難發現，不少企業正在發力電影產業轉型，其中中國移動咪咕公司就在不斷嘗試將5G、VR、AI、超高清直播等技術運用於電影全產業鏈路中，革新電影製作、宣發、放映等方式。

技術賦能文化，傳播中國好故事

近年來《戰狼2》《紅海行動》《我和我的祖國》《八佰》等影片票房頻頻破30億+，顯而易見國內觀眾對優秀中國故事的需求與追捧。

去年國家電影局主辦的第五屆中國電影新力量論壇也將主題設定為“講好中國故事，打造電影精品”。今年，“講好中國故事”的趨勢更為明顯，無論是講述中國女排故事的《奪冠》、以精準扶貧為主旨的《我和我的家鄉》，還是以抗美援朝為背景的《金剛川》，都從不同角度展現出中國精神與文化。

而在《紅海行動》《我和我的祖國》《奪冠》和《金剛川》等優秀的當代中國故事背後，都能夠發現咪咕的身影。咪咕作為新媒體國家隊，正逐漸加入到“中國故事”的敘述中。

一方面憑藉自身資源與平台優勢，助力國產電影宣發；另一方面運用AI 4K等修復技術，為經典老片進行修復重映。

咪咕同上海美術電影製片廠（簡稱“美影廠”）達成深度合作，為其進行老片修復。要知道，以往的修復需要在膠轉數后，運用人工一幀幀對数字版畫面、聲音和顏色等各方面進行調整，再進行後期修復降噪、消除抖動刮痕、進行数字，一部老片的修復要耗費大量人力、物力與時間。

在AI 4K修復技術的推動下，咪咕可以利用機器自動對膠轉數的影片進行修復，一方面提高修復的效率，另一方面也提升修復完的影片質感，更加適應當下放映環境的要求。

《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》《黑貓警長》《舒克與貝塔》等美影廠製作的膾炙人口、承載不少人兒童記憶的優秀動畫將通過咪咕的修復，以全新面貌亮相。

國內影視行業正傾盡心力“講好中國故事”的同時，作為文化科技企業的咪咕運用科技的力量為傳統文化注入新生命，給行業帶來新思考，為當代文化與傳統文化的融合提供新渠道。

深度挖掘IP，助力影視宣發

技術與文化的融合，給影視行業提供更豐富、更多元的內容補給。不僅如此，在大眾看不到的宣發、放映等環節中，技術也在潛移默化的改變行業。

早在21世紀初社交平台尚未出現之時，話語權都掌握在報紙、門戶網站和電視台手中，彼時影視營銷只能通過這三種渠道發聲。3G時代帶來了微博的興起，2011年的《失戀33天》因營銷物料在微博引起話題發酵，造就影片3.2億元的票房成績，使得社交平台正式走入影視宣發的慣常渠道中。

隨着技術的迭代與升級，4G時代推動着視頻平台的崛起，自2017年《前任3》借抖音精準觸達影片受眾，收穫19.41億元票房后，短視頻平台抖音、快手，乃至長視頻平台B站陸續加入影視營銷主陣地，為片方尋找到更廣泛、更精準的影片受眾。

5G正式商用已有一年，目前國內運營商已經建起70萬餘座基站，覆蓋到300多個城市。在此技術背景下，影視宣發又該走向何方呢？

背靠中國移動的咪咕勇敢走出第一步，試圖回應這個問題，為影視營銷提供一個新思路。

結合5G技術與當下主流的視頻方式，咪咕創造出影視營銷新玩法，即視頻彩鈴。

早在2019年春節檔《小豬佩奇過大年》上映前，咪咕開始試水視頻彩鈴，其參與制作的電影宣傳片《啥是佩奇》刷屏朋友圈，片中爺爺同款視頻彩鈴更成為2019年首個爆款視頻彩鈴，成為電影IP與視頻彩鈴的首次跨界合作。5G使得超高清視頻彩鈴成為可能，給用戶帶來更加沉浸式的體驗。

與此同時，咪咕對影視內容進行深度挖掘，聯動平台各版塊資源，為影片制定更全面、多維度的IP整合營銷方案。

咪咕作為電影《我和我的祖國》聯合出品方，攜書影音聯動、全場景營銷活動等多種形式，全IP助陣《我和我的祖國》，七城接力打造全球首場5G電影首映禮，通過5G視頻彩鈴開啟國慶獻禮新玩法，讓影片“走齣電影院”，釋放新活力。

此外，咪咕作為中國排球超級聯賽官方獨家数字聯合運營商，為《奪冠》定製專屬營銷方案，打通體育與文娛兩大板塊；《金剛川》的營銷中，咪咕則聯合萬達影院推出聯合會員，通過線上線下權益的延展，精細化目標人群，再提升內容營銷轉化率的同時也實現了對自身產品的導流。

中國電影年總票房已跨過600億元的界限，產業面臨升級的關頭，做好衍生品成為接下來的關鍵之處，一方面衍生品能夠給影片帶來更多的非票收入；另一方面，衍生品可以成為影片營銷的新途徑，增加票房收入。

為了助力產業升級，擴大影片收入，咪咕再次展現出新媒體國家隊的擔當，試水衍生品的開發與製作。

此前，咪咕就曾根據美影廠的傳統動畫片《大鬧天宮》中的IP，推出過關於孫悟空的衍生品。今年咪咕運用“5G+4K+VR”技術為金雞電影節打造的“雲上金雞節”中還設有專門銷售影視衍生品的“金雞小店”專區，裏面有金雞節設計的防疫包、夏日電影節禮盒、空氣盒子等文創產品。

咪咕對於IP的挖掘和開發，以及將IP運用到整合營銷中的新嘗試，對於站在升級與轉型關頭的產業而言，無疑起到有力的推動作用。

提升媒介體驗，延長影視內容壽命

如果說技術催生出影視宣發的新玩法，讓影視內容觸達更大範圍的受眾，那麼技術對於影視放映端的意義，則是改變單一媒介的傳統束縛，延長影視內容的生命周期。

影視內容線上線下雙向輸出，雲上體驗成為今年頗受歡迎的體驗場景。今年上海電影節，咪咕依託中國移動5G技術優勢，進一步拓展“5G+4K+VR”全鏈路應用創新，打造全球首個5G雲上電影節，推出媒體線上“雲”採訪、私人云影廳、24小時永不落幕的“雲上影院”、电子電影票等有趣又新奇的玩法。

同樣，此次金雞節咪咕也採用5G+AR為用戶提供沉浸式體驗，除對開幕式、頒獎典禮等活動進行5G+超高清+VR直播外，還通過首創的“雲上金雞節”讓用戶進行線上互動參与，一站式滿足用戶看、玩、拍、購物多重需求。

除電影節雲端化外，電影“院轉網”也是今年影視行業探討的重點話題。從《囧媽》《肥龍過江》，到《征途》，無論是春節檔的大製作合家歡影片，還是擁有超多特效的視聽大片，都已經做出轉網的嘗試。

視頻網站作為電影放映的第二窗口，正在進行電影內容生命的延續，視頻網站與傳統電影院的關係正在發生微妙轉變。未來視頻網站是否會成為電影院的補充，甚至替代影院呢？

咪咕通過實踐，嘗試為這個問題做出一個否定的回答。

技術賦能電影產業，除了從產業鏈前端介入外，對影院功能的拓展也起到很大影響，影院似乎正在成為真正的大屏。

2019年6月26日，咪咕重磅打造的國內首個8K影院亮相MWC19上海全球5G沉浸式體驗館，8K影片讓用戶可以看清片中演員的每一根髮絲。咪咕通過國內第一塊針對8K分辨率投影和26聲道Dolby Atoms三維聲系統的透聲幕實現了科技與文化的跨界融合，升級影院觀看體驗。

今年金雞獎活動期間上，院線大屏成為連通遠在1000公裡外蘇州金雞湖音樂廳的媒介，通過5G+4K+VR，坐在萬達影院的觀眾可以欣賞到1000公裡外蘇州交響樂團帶來的貝多芬交響音樂會。

咪咕將5G、4K、超高清直播技術運用到眾多領域，觀眾步入影院不僅可以觀賞電影，還可以欣賞音樂會，觀看體育賽事直播等，大屏承載的功能被進一步釋放。

技術的提升雖然對內容播放媒介的格局產生改變，電影既可以在電影院上映，也可以在視頻平台上映，然而電影院同時也可以作為更多文娛內容的播放媒介，整個產業的規模將被擴大，內容的生命也被延長。

所以說，影視行業應該放下成見、擁抱技術，共同迎接行業的未知變化。

【本文作者宇中，由合作夥伴微信公眾號：娛樂資本論授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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錦欣生殖的點金術

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錦欣生殖（01951.HK）是中國唯一一隻“試管嬰兒概念股”，屬於市場中的稀缺性標的。

在上市之前，其就吸引了Southern Creation、信銀投資、Ever Excelling、紅杉資本中國等眾多機構的投資，高瓴資本、奧博資本等四家機構也是它的基石投資者。

儘管錦欣生殖的機構投資者陣容璀璨，但其並沒有走出預想之中的走勢，股價在短期上沖后，很快就回落到發行價水平，甚至一度破發。以至於投資者對錦欣生殖形成的一致性看法是：公司是個好公司，但估值不便宜。

11月16日，港股上市公司錦欣生殖突放巨量，在大量買單的助推下，股價單日大漲7.27%。

後來根據聯交所披露的權益資料，錦欣生殖的大量買單來自於高瓴資本，高領通過兩個主體合計增持1.9億股，合計金額近20億港元。

在高瓴資本的大規模增持后，錦欣生殖一躍成為港股中的熱門股，不僅成功納入MSCI指數，而且還不斷獲得機構上調投資評級。

各種利好疊加，推動錦欣生殖股價一路走高。截至11月30日收盤，錦欣生殖股價報收於14.04港元，距離15.21港元的歷史高點僅一步之遙。

高瓴資本為何突然重倉增持錦欣生殖？這家公司又存在哪些潛在的投資邏輯？

01 錦欣生殖的稀缺價值

研究錦欣生殖的投資價值，公司在業務上獨一無二的稀缺性，是繞不開的關鍵點。

在中國，輔助生殖行業的開放性有限，醫院想要開展輔助生殖業務，既需要申請專項牌照，也需要較多資金投入去購買設備。

這就導致目前中國的輔助生殖醫院主要以公立醫院為主，但錦欣生殖的民營資本屬性，使其成為了賽道中的異數。

錦欣生殖起家於四川成都，隨後通過收購，將業務版圖擴張至武漢、中山、以及老撾和美國。

按營收規模計算， 2018年，錦欣生殖在中國市場的收入份額約為3.9%，在所有的機構中排名第二；在美國市場的收入份額為2.5%，在美國排名第三。

儘管錦欣生殖在行業中位列第一陣營，但其市場佔有率的絕對比例卻並不高，加之整個行業有着嚴苛的牌照保護，由此可見輔助生殖在中國是一個極為分散的賽道。同時，輔助生殖依然屬於快速增長的朝陽產業，其未來的增速主要取決於兩方面。

其一，不孕率的提升。隨着生活節奏的不斷加快，人們身上的壓力也越來越重，生育慾望被不斷推遲。這使得人們首次生育的平均年齡有所提升。同時，由壓力和環境因素導致的不孕病例比例也在逐年攀升。

這種“生殖焦慮”並非我國獨有，實際上全世界都面臨同樣的問題。據弗若斯特沙利文數據，全球不孕症患病率由 1997 年的 11.0%上升至 2018 年的 15.4%，預計到 2023 年將上升至 17.2%。

不孕群體正是輔助生殖的最直接客戶，大幅增長的不孕人口將為輔助生殖行業帶來自然增長的流量紅利。

其二，中國二胎政策的開放。對於中國輔助生殖行業來說，二胎政策絕對是特大利好。開放二胎政策后，人均生殖數量將會大幅提升，這其中就包括很多的高齡父母，他們也正是輔助生殖的客群。

數據显示，2018 年，中國約有 4780 萬對不育夫婦，當中僅有約 56.8 萬對接受輔助生殖服務，滲透率為 7%。

但在二胎政策開放后，不斷提升的經濟消費能力和明顯提升的生殖預期有望大幅提升輔助生殖的滲透率。預計到 2023 年中國約有 5030萬對育齡夫婦，當中有約 85.5 萬對接受輔助生殖服務。

顯而易見，輔助生殖是一個不錯的藍海賽道。如果投資者看好輔助生殖這個賽道，那麼可供其選擇的標的，只有錦欣生殖一家。這種獨一無二的稀缺性，一直都是錦欣生殖在資本市場上的護城河。

02 外延式併購的點金術

作為唯一上市的輔助生殖企業，錦欣生殖過去的業績，在一定程度上市整個行業高速發展的寫照。

2016-2019年，錦欣生殖的收入和凈利潤平均增速，分別為68.1%和67.2%，增速遠高於行業。僅2019年，錦欣生殖的營收就同比增長77.6%至16.48億元，凈利潤更是大幅增長146%。

究竟錦欣生殖是如何完成遠高於行業的業績增長呢？這完全是因為高壁壘行業的特質所導致的，作為行業內最先上市的龍頭玩家，錦欣生殖具備得天獨厚的資本優勢，而其管理層對此也毫不避諱，多次明確表示外延併購將是未來重要的發展戰略。

在資本市場中，外延併購並非一個充滿褒義的詞彙，但在錦欣生殖身上，我們則看到“點石成金”的魔力。

正如前文所述，輔助生殖在中國是一個門檻極高的行業，這就導致整個市場中很難有新玩家入局，而現有的牌照也就成為了稀缺資源。

招股書显示，目前中國具備輔助生殖牌照的醫院不足400家，遍布全國各地，具有很強的地域屬性。

由於各地方性的醫療機構缺乏知名度和推廣能力，對於普通消費者來說，輔助生殖依然算是一個陌生的名詞。行業內的普通參与者無力進行擴張，而外部資本又入局無門，這就給錦欣生殖帶來了得天獨厚的發展優勢。

得益於港股上市的先發優勢，使得錦欣生殖有大量的資本可用於外延式併購，同時錦欣生殖本身又在這個行業中深耕多年，對於被收購標的具有很強的甄別能力，因此我們可以發現，錦欣生殖這些年收購的標的都表現不俗。

同時，錦欣生殖的先發優勢也讓競爭對手很難複製自己的發展道路，一方面錦欣生殖資本充裕，另一方面錦欣生殖握有優質品牌。

原本分散在全國各地的輔助生殖機構，其價值僅是提供輔助生殖服務，但在錦欣生殖收購后，其不僅能夠擴大錦欣生殖在全國的輻射範圍，而且也能利用錦欣生殖的知名度為自身導流。

“品牌+資本”，這種“點石成金”般的模式，讓通過外延式併購實現增長的模式成為可能。

03 成型的閉環生態

在成功併購美國HRC Medical和新建老撾醫療中心后，錦欣生殖已經將業務版圖放大到海外市場。

由於美國監管機構禁止執業法團介入醫療的慣例，醫療公司僅可由醫生擁有及營運，因此，錦欣生殖無法直接擁有 HRC Medical。

2018年12月，錦欣生殖通過收購中間體HRC Management實現控制HRC Medical，HRC Management為HRC Medical提供管理服務，以換取其90%的營業收入外加一定的獎金作為管理服務費。因此，HRC Medical的營收在錦欣生殖中以管理服務計算。

在2019年，主要由美國業務所貢獻的管理服務營收達6.48億元，佔總營收的39.3%，已經成為錦欣生殖的重要營收來源。但在今年上半年，由於突發疫情，美國業務受到了嚴重影響，因此從數據層面來看，錦欣生殖的業績並不理想。

儘管業績出現下滑，但我們依然認為疫情的影響僅是短期衝擊，並不會對錦欣生殖傷筋動骨。實際上，錦欣生殖的海外布局並非單純為了擴張海外市場，而是為了進一步豐富對國內客戶的需求所做的“增值服務”。

錦欣生殖已經形成業務閉環，因此，這些海外業務的戰略意義遠大於它的財務意義。

受制於技術和法規的限制，錦欣生殖中國業務並非適用於所有患者，由於中國對第三代輔助生殖技術PGD/PGS有着較為嚴格的牌照需求，而PGD/PGS技術又是很多遺傳病患者輔助生殖中必備的治療方式。

在美國和老撾，PGD/PGS並沒有如此嚴苛的牌照限制，這就為錦欣生殖提供了差異化的產品服務。海外市場主要針對有特殊需求的用戶，美國針對高端客群，老撾針對中端客群，其已經形成差異化的經營理念。

據弗若斯特沙利文數據，美國HRC Fertility在2018年共進行了4500次輔助生殖的取卵周期，在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一。

其2016年的取卵成功率為62%，遠高於美國平均水平的53%。HRC Fertility的病人中，來自中國的佔比約為30%。

與此同時，由於老撾並沒有胚胎性別檢測的法規問題，因此可以為老撾的客戶提供差異化的需求，從側面提升錦欣生殖在行業中的影響力。

通過對行業的多年布局，錦欣生殖實際已經形成了以輔助生殖為核心，產護結合的全方位閉環生態。它不僅能夠根據客戶的需求定製化的提供服務方案，還能為不同階層客戶提供不同價位的差異化服務。

從短期看，錦欣生殖的業績雖然受到海外疫情影響有所滑坡，但未來中國輔助生殖賽道不斷擴增的長邏輯並未改變。

未來，錦欣生殖的業績擁有很高的確定性，一方面來自於不斷提升的行業滲透率，另一方面則是繼續貫徹“點石成金”的外延式併購。

對於這樣一家較為確定的公司，其當下的估值往往反映的是未來幾年的預期，投資者不應看以靜態估值對其進行評估，而這也極有可能就是高瓴巨額投資的原因，當然我們也要謹防業績未達預期事件的發生。

【本文作者林曉晨，由合作夥伴阿爾法工場授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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讓“學習硬件”的故事走出PPT

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核 心 要 點

學習硬件市場依舊長盛不衰，主要原因在於其被寄予了提高學習效率的希望。

通過軟件能力重新定義硬件是有道能在教育硬件賽道中爭得影響力的關鍵，其從根源上改變了傳統教育硬件無法真正提升學習效率、解決學校問題的痛點。

有道的硬件布局為之後實現硬件與軟件相互協同提供了基礎，對未來K12用戶從硬件向在線課程的轉化提供了想象空間。

萬能的“多啦A夢”曾經給大雄提供過一款學習工具：記憶麵包。它可以快速複製知識，只要吃下就能記住，不用辛苦學習，可謂是許多學生夢寐以求的神器。

不過神器也不是萬能的——片中的大雄因為平日學習實在不用功，最後麵包吃到撐。

記憶麵包雖然是虛構的，但人類對於通過工具提高學習效率的追求卻從來沒有停止過。

幾乎所有人在學齡階段使用過的詞典就是典型的學習工具，被統稱為工具書。隨着科技發展，厚厚的詞典逐漸被裝進了薄薄的电子詞典中，後來被裝進了手機的APP里，現在，則被做成了一支小小的筆。

與手機、電視等大眾消費品不同，教育類硬件受到關注並沒有那麼多，不過這並不妨礙它成為一個值得投入的賽道，步步高、卡西歐、文曲星、小霸王等公司幾乎成為一代人的童年回憶，但在智能手機衝擊下，許多教育硬件的功能被APP取代，受到極大衝擊，背後公司也逐漸沒落。但近兩年，教育硬件風潮再起，這一次，主角是互聯網公司們。

12月1日，有道推出了旗下最新智能詞典筆3，繼上一代掃描查詞功能，此次新款智能詞典筆有兩大創新：超快點查和可視化點讀。

據介紹，這款詞典筆配備一個大廣角攝像頭，並配有超感光學系統，併兼容對OCR（光學字符識別）與OID（光學辨識碼）兩大AI技術。實現由“掃”到“點查”，提升用戶使用效率和準確度。

同時，提供聽、看、打分等功能，通過文本、譯文、音頻、動畫和互動題目等內容，為學生提供點讀伴學的服務，將詞典筆品類的用戶年齡下探拓展至3歲。

不久前，字節跳動旗下大力教育發布“智能作業燈”，除此之外，科大訊飛、搜狗等科技公司也在教育硬件領域有所動作。一眾玩家中，自2017年開始推出教育硬件的有道是布局較早的一家，此次發布的詞典筆已是第三代。

當前，在線K12教育的比拼已經成為市場焦點，當這場比拼吸引了市場、資本的全部注意時，走上硬件之路的互聯網公司們都在作何考慮？而面對教育硬件這個並不新鮮的賽道，互聯網公司們又能玩出什麼新花樣？

學習工具的進化路

1999年，國家教育委員會（國家教委）正式宣布，今後我國大、中、小學生的外語教學和考試將側重於學生的口語、聽力綜合水平。一個容量上千萬台的復讀機市場由之被打開。

公開信息显示，1998年、1999年、2000年，中國市場復讀機的銷量分別為50萬台、300萬台和800萬台，2001年復讀機的銷量超過1000萬台，2002年達到1300萬台，2003年將增加到1500萬台。伴隨復讀機崛起，金正、萬信、清華紫光、先科、紐曼等一批複讀機生產商也乘上東風。

不只復讀機，一同支配80后、90后童年的還有學習機、电子詞典、點讀機等一批教育硬件產品。

上世紀末誕生的教育硬件熱背後有其現實原因：90年代，伴隨中國經濟發展，电子加工製造產業在沿海地區逐漸生根、落地、成熟，中國家庭的消費能力也在逐步提升，科學技術的進步在為电子產品誕生提供了先決條件的同時，也不斷加深着普通人對於藉助科技力量提升學習效率的渴望——而教育硬件市場走向紅火，正是製造業成熟、市場需求爆發、技術實力到位等多重因素共同推動的結果。

深究市場需求層面，教育硬件產品層出不窮的現象背後，寄託着中國家庭希冀藉助學習工具提高孩子學習成績的樸素期望。

例如，上一代學習硬件中曾經大火的电子詞典可以更加方便、快捷的幫助孩子查詞，而學習機、點讀機等產品，則主打豐富的學習資料及課後輔導，擊中了許多家長輔導孩子有心無力的痛點。

但是興起於上世紀90年代的教育硬件熱在進入新世紀的第一個十年後逐漸降溫，有20年從業經歷的电子產品經銷商凌聰便表示，以前很火的磁帶、復讀機現在已經屬於上一代的產品，銷量佔比在其代理的电子消費產品中一路下跌。

教育類硬件未能延續榮光，表面來看主要是受到了互聯網尤其是移動互聯網的衝擊。例如，在移動互聯網到來后，人們可以通過手機下載多種翻譯APP，無需再花錢購買电子詞典，同樣，形式多樣的語言、K12、啟蒙在線教育的誕生，也取代了學習機們的地位。

但是深究原因，互聯網的衝擊只是表面現象，上一代教育類硬件留不住用戶的更深層的原因在於，其未能提供理想的教學效果。

仍以傳統电子詞典為例，其雖然在查詞效率上大大提升，但是詞庫、釋義非常簡陋，很多廠商為了助推產品銷量，不惜在學習工具里內置遊戲，以刺激購買，實際上背離了教育硬件誕生的初衷。

產品本身未能提供真正價值，一旦有外力侵入，領地便迅速土崩瓦解。如今，在許多人的印象中，復讀機、电子詞典等產品，仿若該被放入博物館供人參觀、懷念，實際生活中已經非常少見。

情況在近兩年逐漸改變，變量在於新技術的誕生，新玩家的加入。

互聯網加入混戰

2017年，以有道詞典APP為拳頭產品的在線教育公司有道，推出了旗下第一款硬件產品有道翻譯蛋。與此同時，人工智能熱潮的出現，也讓一批公司將硬件視為AI技術落地的重要方向。

2019年5月，在成立20周年之際，科大訊飛一次性發布了五款硬件產品，涵蓋翻譯機、智能錄音筆、轉寫機、智能辦公本和學習機幾大品類。早於2014年便試水兒童智能手錶的搜狗，不斷加大對硬件領域的嘗試，推出了錄音筆、詞典筆、翻譯筆等產品。

一時之間，教育硬件的賽道擠入了眾多互聯網科技公司，行業重新熱鬧起來：

傳統硬件公司仍是其中的重要玩家，如小霸王、步步高、文曲星、卡西歐、先科、漢王、好易通、紐曼等。

陸續加入的互聯網公司，如有道、科大訊飛的淘雲、搜狗的糖貓，以及近期推出智能檯燈的字節旗下大力教育，是新的不可忽視的重要力量。

事實上，在互聯網公司集中進入教育硬件賽道的同時，教育行業正處於雙師制即將成熟的前夜，彼時業內玩家都在積蓄能量發力線上課程，硬件市場看上去並沒有那麼有想象力。但從需求端來看，情況並沒有那麼簡單。

一方面，人工智能、物聯網、5G等技術不斷髮展，為學習硬件走向智能化提供了底層支撐。另一方面，用戶在實踐中逐漸認知到，智能手機並不能發揮渠道教育硬件的作用，對於教育硬件的需求從未減少。

艾瑞諮詢的《2016 年中國家庭教育消費者圖譜》在全國範圍內調研家長群體后發現，电子詞典是 7-18 歲家庭需求最強烈的智能硬件之一。長期投資教育領域的藍象資本從供應鏈中得知，與詞典筆功能相近的點讀筆一年出貨量有 300 萬。據多鯨資本教育研究院預測，預計至2022年，K12教育智能硬件市場規模將達570億。

然而，做硬件與做軟件需要的能力與底層落地存在很大差別，僅從硬件層面來看，無論供應鏈還是渠道，互聯網公司在既有經驗積累上並不佔優，但從市場表現來看，互聯網公司們卻已經顯露領先跡象。

以詞典筆為例，根據京東显示的信息显示，有道旗下多款詞典筆評價超過20萬條，而部分傳統硬件廠商的詞典筆評價未能過萬。

在並不佔優的賽道上，互聯網公司們為何能夠贏得市場？在硬件市場布局頗深的有道，是值得分析的典型代表。

用軟件定義硬件

事實上，發展智能硬件對於互聯網公司並不容易：硬件研發周期長、試錯成本高；同時銷售體系複雜。

以有道為例，在2017年開始做硬件之前，有道全無硬件生產經驗；而在許多線下經銷商眼中，類似詞典筆這樣的產品也是全新形態，需要花費大量力氣做拓展。

有道供應鏈負責人張傑強便曾表示，為了把控硬件物料成本，供應鏈團隊需要做諸多選擇和平衡，每一種選擇背後都對應着相應的風險，非常考驗整個團隊的綜合能力。

克服挑戰的根本路徑是做出好產品。在深根市場多年的經銷商付瑋眼中，“消費者決定終端銷量高低與否，並不是我，也不是廠家，是消費者，消費者眼睛是雪亮的。”因此，要探究有道為何能取得如今的市場表現，還得回到產品本身上來。

周楓認為，好的學習硬件產品要求硬件本身、與教育相關內容、算法，三者同時具備，這也是有道的硬件產品在集中做的事。

12月1日，有道高調發布了最新硬件產品——有道詞典筆3。與前代相比，最新代產品最值得關注的功能有兩個：超快點查和可視化互動。

這些功能的實現首先對硬件本身有很高的要求，有道作為互聯網公司投入學習智能硬件較早入局者，積累了三年，而且有長期合作的夥伴為之後硬件之路發展打下良好基礎。

學習硬件的內容方面，有道基於過去十年有詞典翻譯、目前在有道在線教育課程等內容積累的探索和沉澱下，深入了解用戶需求，可以更好地為硬件提供優質內容，達到軟硬一體。可視化互動同樣是軟硬結合思路的典型體現，例如，用戶點讀繪本單詞可以跟讀、互動答題，點畫面則可出現對應的情景動畫，提升趣味性和互動性。

從新品主打的兩大功能可以看出，軟硬一體是有道研發教育硬件的核心思路，通過軟件能力重新定義硬件是有道能在教育硬件賽道中爭得影響力的關鍵，其從根源上改變了傳統教育硬件無法真正提升學習效率、解決學校問題的痛點。

通過軟件提升硬件應用場景和範圍的例子並不鮮見，過去十年，智能手機的快速發展就是典型代表。移動操作系統為手機注入靈魂，大屏、觸摸式交互則為軟件施展能力提供空間。在軟件+硬件的共同作用下，基於智能手機，移動支付、外賣等垂直場景得到大大拓展，智能手機的滲透率也達到了消費电子領域前所未有的程度。

軟件重新定義硬件的威力可見一斑，這一規律在教育領域同樣適用。有道CEO周楓即在採訪中表示，智能硬件就是通過不斷覆蓋更多場景實現價值，例如點讀就是一個場景，可以隨身攜帶的詞典筆未來還能拓展更多場景。

有了軟件+硬件兩條腿走路的思路，要讓產品真正打開市場還是得基於真實的用戶需求，不斷探索技術在特點需求和場景下的使用。這也是有道遵循的底層邏輯：不單純追求技術創新。周楓介紹，用戶喜歡、好用是有道做硬件的核心，有道詞典筆前兩代能夠得到用戶喜愛也是基於此。

有道在算法方面也建立了自己的競爭壁壘。新款詞典筆如開頭所介紹，點查功能的實現是依賴硬件（大廣角攝像頭）和軟件（超感光學系統、OCR\OID）共同實現的。儘管AI技術和算法日漸成熟但是在複雜情況中穩定發揮它們的作用其實並不容易。

此外，基於對硬件產品的理解，有道選擇了從0到1構建相關團隊，而不是通過外包方式快速切入。從詞典筆2.0開始，有道開始組建自己的智能硬件團隊。目前，有道已經實現100%的硬件的全面設計和技術的自主研發，此次有道詞典筆3的產品創新就是有道硬件研發能力的集中體現。

在整個在線教育行業混戰流量、投放、獲客之時，有道在硬件上下重注本質是基於對教育行業的理解。

2019年年初，周楓在有道全體員工大會上表示：“教育類的智能硬件是個還未被開發的藍海，2019年將有多款學習型智能硬件推出。”這對應他對有道的定位——一家技術驅動的全鏈條教育科技公司，目標是打造覆蓋多場景的在線教育工具型產品矩陣。

相關戰略已經显示了成果。有道最新財報显示，智能硬件產品在第三季度貢獻的收入為1.63億元，同比增長289.3%，首次超越在線營銷服務成為有道的第二大營收來源。在三季度財報電話會中，周楓對詞典筆做出了“完全開創了一個產品品類”的評價。

最能感知市場變化的經銷商已經將寶壓在了教育硬件上，在他們看來，中國家庭對教育的投入越來越大，而一個工具如果真的能夠幫助孩子提高學習效率、成績，一定有足夠大的市場。有道過往在智能學習產品的技術和創新性方面的不斷投入，已為其積累了足夠的知名度、用戶基礎和技術積累，發展硬件有一定的先發優勢，成為許多經銷商的首選。

對於有道而言，硬件業務的價值不僅在於開拓新的營收增長點，更重要的是，伴隨在線教育行業的競爭區域同質化，有道的硬件布局也為之後實現硬件與軟件相互協同提供了基礎，對未來K12用戶從硬件向在線課程的轉化提供了想象空間。

但最重要的價值無法簡單用商業邏輯來衡量，在付瑋看來，在有道產品發展初期，頂着風險依然去做的一大支撐是情懷——“我們做不了孩子們上學、求職的引路人，但可以完全在裏面做一個催化劑，我們抱着一個很誠懇的心態去做這些事的話，我覺得肯定會有結果。”

當教育硬件真正能夠解決學習痛點，提升學習效率，它的價值會被真正釋放，對於有道而言，這將是一家教育公司所能取得的最高成就。

（為保護隱私，文中張傑強、付瑋皆為化名）

【本文作者郭凡瑜，由合作夥伴微信公眾號：深響授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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誰搞垮了蝦米音樂？

發佈日期: 作者:

即便你沒有用過蝦米音樂，這两天也一定看到了它的訃聞。

起因是上周日，微博認證為“前華納音樂/環球音樂中國區市場總監”的用戶發微博稱，他聽說蝦米要關閉了。

同時，一些關於蝦米音樂將執行人員變動，團隊面臨解散的消息也不脛而走。而此後，阿里巴巴的一句“不予置評”，更是讓大家最後的希望破滅。

一時間，微博上聽取“爺青結”聲一片。

爺青結，是“爺的青春結束了”的縮略說法。

要不是這麼多不舍蝦米音樂的發言佔據輿論，這隻蝦米，其實早已隱匿於汪洋之中了。

01“你感傷的眼裡，有舊時淚滴”

世紀初的音樂軟件市場，群雄逐鹿。

誕生於90年代初的千千靜聽是在数字化音源流行起來以後誕生的第一代音樂播放器，幾乎算是那個年代的裝機必備軟件。

04年，以酷狗音樂為代表的P2P音樂軟件面世，可以將所有用戶下載的音樂文件全部整合到主服務器上。

從此用電腦聽歌再也不需要全網去找文件，然後下載到本地。“在線音樂”的時代就此到來。

05年，QQ音樂誕生，依託QQ“社交之王”的背景，迅速佔領了市場。同年，酷我音樂盒面世，首先引入了主播電台、音樂視頻等更加多元化的音樂功能，深受用戶喜愛。

被“後浪”拍的奄奄一息的千千靜聽06年被百度收購，後來改名叫百度音樂，後來再改回千千音樂，最終也沒能重現往日輝煌。

也是在06年，一個叫Emumo的小網站，也就是蝦米音樂的前身，悄然興起。

雖然在那個版權意識和監管都很淡薄的年代，大家的音源都是盜版，但當時的Emumo，已經通過它的名字 – “Earn Music & Money” – 傳達了它想讓音樂人“都吃飽”的夢想。

在其他平台還在想盡辦法的拉攏熱衷於免費音源的用戶的時候，蝦米已經推出了付費分享的功能，鼓勵獨立音樂人上傳原創作品，供用戶付費欣賞。

但即便是在付費去廣告、付費點播逐漸被大眾接受的現在，付費聽歌，依舊讓許多人覺得莫名其妙。可想而知在10年前，聽歌付費的模式直接把投資人勸退了，實在很好理解。

不過，蝦米的異軍突起是因為它的另一個特別之處——更專業，這也使得蝦米即便在10年後的版權大戰中失勢，也還是有一群死心塌地跟着它的樂迷。

“專業”、“小眾”是蝦米音樂的兩個標籤，也是蝦米音樂神壇的地基。

用網友的話說，蝦米音樂是愛樂人聽歌的軟件，網易雲是普通人聽歌的軟件，而QQ音樂的受眾，我這麼說吧，得他們者得天下。

蝦米依靠用戶上傳、完善內容，“用愛發電”發出了一個音樂百科的稱號。不僅音樂風格分類更細、更准，而且覆蓋了很多小眾音樂人和音樂作品，尤其是其他平台鮮有涉獵的，比如黑金屬這樣的音樂風格。

同時，蝦米還有最多且全面的音樂人介紹、專輯信息，一些傳奇歌曲比如《加州旅館》，連創作背景都有中英雙語的介紹。

尊重音樂人的權益，讓音樂人能用自己的音樂賺錢，是蝦米的初心。

諷刺的是，蝦米的用戶站在鄙視鏈的頂端為蝦米想讓音樂人吃飽的理想主義搖旗吶喊，但真的讓他們給錢的時候，都作了鳥獸散。

手握2000萬用戶的蝦米，付費用戶不足千分之五。別說花錢鼓勵獨立音樂人，補償非法上傳版權費的錢都拿不出來了。

2013年，蝦米決定做一個識時務者。蝦米的創始團隊從阿里出走，最終帶着蝦米“榮歸阿里”。

也是這一年的1月，網易雲橫空出世。網易雲把自己定位在了蝦米音樂和QQ音樂的中間，既用重金吸納了一批專業音樂人入駐，同時對其他風格的音樂也不那麼較真，能接上地氣。

到2015年，只有2歲的網易雲已經躋身了主流在線音樂軟件行列。

而後，隨着國家“最嚴版權令”的出台，音樂軟件正式成為了有錢人的遊戲。

16年，騰訊收購了酷狗和酷我。在線音樂市場進入了阿里、騰訊、網易三足鼎立的時期。

漸漸的，市面上曾經五花八門的在線音樂軟件，正如《睡在我上鋪的兄弟》歌詞中“你曾經問我的那些問題”，如今已沒人問起。

看到這裏，你可能有點疑惑，為什麼這篇關於蝦米音樂的文章中，處處引用了高曉松創作的歌詞？

那是因為，蝦米音樂，以及連訃聞都沒有得到的天天動聽，正是死在了這位“專業樂迷” 的理想國里。

02“那唱歌的少年已不在風裡面，你還在懷念”

從2010年開始，在線音樂在中國市場開啟景氣周期，2016年在資本市場的炒作下熱火朝天。

坊間盛傳，網易雲的部分功能，比如“猜你喜歡”，包括之後使網易雲一戰成名的“評論區”，都是用爬蟲照扒的蝦米音樂。

對於這點，網易雲的產品經理不置可否的說：音樂軟件都是大同小異，互相借鑒很正常，核心競爭力還是版權。

這句話，可以說直擊了蝦米音樂的靈魂深處。

即便是擁抱資本，在16年的版權大戰里，蝦米音樂還是沒能打過QQ音樂和網易雲。

唏噓的是，在蝦米剛加入阿里的2013年，曾與騰訊發動過一次版權大戰，而且贏了。蝦米成功拿下了周華健所在的滾石唱片、SHE所在的華研國際、五月天的相信音樂，甚至差點把周杰倫的傑威爾拿下了。

一時間，阿里掌握了超過60%的華語歌曲的獨家版權。

這“一時間”結束於什麼時候呢？

2015年，蝦米和天天動聽合併成為阿里音樂，由高曉松出任董事長、宋柯出任CEO、何炅出任首席內容官。

阿里背書的音樂平台，即便是像QQ音樂和網易雲一樣老老實實的收購版權，搞會員制，也不會活的太差。

但音樂不止眼前的苟且，還應該有詩和遠方。2016年，志在宇宙的高曉松，高調推出了由天天動聽改版而成的新產品——阿里星球。

這個星球的定位是“在線音樂交易全產業鏈平台”，聽起來很懸乎，但結合高曉松曾說過的“馬雲說要讓天下沒有難做的生意，那我說‘要讓天下沒有難做的藝人’吧。” 其實就很好理解了 – 阿里星球，就是一個音樂版的淘寶，音樂人在上面“開店”，賣自己的音樂作品，周杰倫來了，還能給他開個天貓旗艦店。

同時，畢竟號稱“全產業鏈平台”，阿里星球上還可以購買到音樂製作、詞曲成品、場地租賃、廣告宣傳等音樂專業服務。

或許這個部分，正是被質疑沒有什麼音樂背景的何炅得以出任首席內容官的原因 – 除了是“人脈王”之外，何炅常年巡迴演出舞台劇的經驗，也使他比純粹的音樂人擁有更多的商業合作經驗和演出場地資源。

對這個星球，高曉松的願景和承諾是：3個月後將誕生全球音樂產業最大平台。

而這個願景的背後，是“天天視聽”這個功能菜單，在阿里星球App中的邊緣化；

是“聽音樂”這個功能，在阿里音樂的邊緣化；

是只想聽聽流行歌曲的用戶，在高董事長心目中的邊緣化。

這個願景，做音樂的人有沒有買賬無從知曉，反正聽音樂的人完全不買賬。

要說這個產品有多失敗，一個側面的證據是在“天天動聽”經過一個升級搖身一變，成為“阿里星球”以後，網上湧現了不少如何將這個APP“恢復歷史版本”的教學貼。

16年底，根本還沒轉起來的阿里星球，下線了。打開阿里星球（原天天動聽）的app，只剩一句引導下載蝦米音樂的宣傳語和彈窗。

曾手握2億用戶的天天動聽，連搶救一下的機會都沒有獲得。

阿里星球的草草下線和後來“升任”阿里娛樂戰略委員會主席 – 約等於被架空了的高曉松，都已無法挽留從蝦米和天天動聽出走的大量用戶。

可一代音樂才子高曉松，甚至加上宋柯，怎麼就連個音樂軟件都盤不活了？

大概是因為高曉松到阿里音樂走馬上任的時候，頭銜早已不是“高才子”，而是“高公知”了。

高曉松在加入《奇葩說》伊始，就在海選現場怒懟了清華新聞傳播學博士畢業、即便在清華校園中都是有名的“別人家孩子”的梁植。

他說：“一個名校生走到這裏來，一沒有胸懷天下，二沒有改造國家的慾望，你覺得你愧不愧對清華十多年的教育？”

一番言論懟的梁植啞口無言，尷尬退場。網絡上也對這番言論反響激烈，圍觀群眾直呼“內行”，名校生人人自省“我是不是在為中華之崛起而讀書”。

高曉松的言論也被拿來跟羅馬共和國時代集大成的思想家西塞羅作類比，西塞羅著名的“自由教育論”，也主張不以謀生賺錢為目的教育。

但後來西塞羅的“自由教育論”為什麼沒能持續偉大呢？可能跟大家發現他生下來就繼承了幾百個奴隸，卻老跟別人說“美德就是你的資本”有關。

把高曉松的“名校輪”照搬到他對阿里音樂的運營上來，也完全可以解釋無可挽回的用戶流出 – 做音樂軟件應該胸懷整個產業鏈，有改造音樂生態的慾望，而你只用我的軟件聽歌，你覺得你愧不愧對音樂？

大量的用戶當然是“愧對”的，於是他們只能選擇卸載了阿里星球和蝦米。

做公知要號召大家聽“遠方的哭聲”，可做產品要解決的是C端的需求。二者終究是無法共情的。

而高曉松甚至沒能像他在《奇葩說》的“後輩”羅公知一樣，在“臭奸商”的罵聲中肆意生長。

因為逐漸開始不斷的被其他更有權威性的公知挑戰（陳平在糾正高曉松講解的美國歷史時，只稱高曉松是“傳媒界的一個評論人”），逐漸被冠以了“歷史製造機”稱號的高曉松，以非常慘烈的姿勢跌落神壇。

03“開始的開始, 是我們唱歌。最後的最後，是我們在走”

在由格隆匯籌辦的一次公開活動上，寧德時代的IR經理曾向格隆匯透露過關於華為、長安、寧德時代合作項目的部分細節。

當高曉松一門心思撲在阿里星球的建設上時，地球正在發生什麼呢？

騰訊和網易正為了收購更多的版權急的焦頭爛額。

16年走到尾聲的時候，騰訊對華語在線音源的版權覆蓋率達到了90%，而曾經有60%獨家（獨家！）版權的蝦米音樂，版權覆蓋只剩下20%。

你可以說，QQ音樂上都是口水歌，充斥着低質量的音樂作品。可是它的歌多。

你可以說，“網抑雲”這個梗出了圈，是因為很多人在評論區無病呻吟。但是它的歌多。

你可以說，蝦米依舊堅守着“專業” – 擁有質量更高的音樂人和作品，手機錄製的cover作品是不可能在蝦米上出現的。但是大量蝦米提供了詳盡中英文雙語介紹的音樂作品，變灰了，不能聽了。

蝦米面對用戶為什麼不加入版權大戰的質問，做出過這樣的回應：

對於行業來說，其實平台之間真正的互通與合作才能帶來更繁榮的發展。當大家摒棄了對版權的狂熱，轉向一種常態的版權購買。在維護版權的同時，也能拿出更多的精力來搭建音樂環境，如加大對原創音樂人的扶持，加大對音樂文化的宣傳等。

現在聽起來，頗有一些沒有吃到葡萄所以說葡萄酸的意味，抑或是不受高董事長重視，根本沒有買到版權大戰入場券的阿Q發言。

我不知道是不是被樂迷推到了“鄙視鏈”的頂端，為了維持“人設”，蝦米只能放棄下沉市場。

我只知道，在QQ音樂和網易云為了麵包大打出手的時候，還能說出“我要理想”的蝦米，也只有餓死這一個下場。

【本文作者維多厲害呀，由合作夥伴格隆匯授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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《瘋狂原始人2》1.52億成進口動畫票房冠軍，能否帶領全球電影觸底反彈？

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清冷的11月電影大盤，急需“爆款”來挽回市場的熱情。《瘋狂原始人2》或許就是那個答案。

貓眼數據显示，環球影業出品的動畫電影《瘋狂原始人2》國內首周末（11月27日-29日）票房達到1.25億，領先同期上映的《一秒鐘》與舊片《除暴》，成為該周周末票房冠軍。截至目前上映六天，國內累計票房1.52億，而貓眼對其總票房預測為2.63億。

這個成績放在正常情況下的國內進口動畫電影市場中，可以算是滑鐵盧的水準——去年感恩節上映的迪士尼動畫電影續作《冰雪奇緣2》，首周末（2019年11月22日-24日）國內票房達到3.74億，累計票房達到8.6億；2018年感恩節的《無敵破壞王2:大鬧互聯網》即便在國內失利，但首周末（2018年11月23日-25日）票房依舊達到了1.35億——但放在今年慘淡的票房市場上，《瘋狂原始人2》已經成為目前國內2020年的進口動畫票房冠軍。

在北美票房市場上，《瘋狂原始人2》的票房表現同樣已經達到“優等生”的級別。該影片11月25日在北美2211家影院上映，上映三天《瘋狂原始人2》北美票房累計971萬美元，雖然還不及2013年的《瘋狂原始人1》開畫當天一天的票房（1164萬美元），但在北美電影市場現在影院關閉、無片可放的慘淡環境下，《瘋狂原始人2》已經成為帶動北美票房市場觸底反彈的“救市者”了。

2020年就要結束，行業需要真正有票房爆發力的影片取暖驅寒。北美電影市場上已經沒有了指望，皮克斯的《心靈奇旅》兩次定檔后最終奔赴了流媒體，而眾望所歸DC超英電影《神奇女俠1984》（以下簡稱《神奇女俠2》）則是影院、流媒體雙線發行，電影市場並無票房大片。

相對而言，國內市場還有些新可能，12月賀歲檔多片扎堆，海外擁抱流媒體的《心靈奇旅》《神奇女俠2》也在國內正正經經影院上映，國產與進口市場都在發力。

只是凜冬已至，2020年的年尾能有個溫暖的結局嗎？

《瘋狂原始人2》成進口動畫票房冠軍，

2020年進口市場“無人能打”

2020年的進口動畫電影市場，毫無疑問創下了近10年來的新低。貓眼數據显示，目前進口市場上票房破億的動畫電影僅三部，且彼此之間票房差距不大，《瘋狂原始人2》作為進口動畫冠軍，累計票房尚未超過2億。

疫情衝擊下，好萊塢製片廠們有心無力。一方面受到疫情衝擊，電影生產鏈條運行速度放緩，無法及時產齣電影內容，無米下炊；另一方面，即便排除萬難實現電影院線放映，但票房市場萎靡，電影反饋不盡如人意。

目前國內已上映進口動畫僅12部，今年引進動畫數量相較於前幾年大幅下降，這一部分是因為國內院線停擺，但也一定程度反映着迪士尼、環球影業、索尼等好萊塢製片廠動畫電影產量下滑。

另一方面，特殊時期下，進口動畫電影作為分眾內容，票房轉化與內容覆蓋面的短板進一步顯現，進口動畫無法帶動大規模觀影，掀起票房熱度。如皮克斯在國內影院復工后迅速上映了新作《1/2的魔法》，國內口碑差強人意，票房僅7086萬。環球影業的《魔發精靈2》，不僅受市場影響，還由於IP認知度的影響，國內票房僅690萬。

而放寬視角，會發現這種情況不只局限於進口動畫市場，而進口電影市場的整體狀態。目前已經上映、票房百萬以上的進口電影為44部，而進口電影票房冠軍是華納兄弟的《信條》，總票房4.56億，隨後是迪士尼的《花木蘭》，票房2.78億，而這些電影累計票房尚不如一部《八佰》。

雖然行業早早就意識到好萊塢大片支撐票房市場的時代已經過去，但是疫情衝擊還是讓進口市場與國產市場的差距以極端化的方式顯現了出來。

接下來一個月，進口市場進行最後一波發力。12月初有《寶可夢：超夢的逆襲 進化》《怪物獵人》《隱形人》等一批中小體量進口電影入場，但能引起市場注意的作品並不多。市場熱度較高的是12月18日上映的《神奇女俠2》和聖誕節上映的《心靈奇旅》，這兩部電影也是好萊塢超英電影與頭部動畫電影的代表。

而這波對發力對於《神奇女俠2》與《心靈奇旅》而言都帶着一點“背水一戰”的意義。

此前外媒分析，華納兄弟選擇讓電影今年聖誕檔上映，一方面是要保持內容新鮮度，《神奇女俠2》2018年就完成拍攝，一再延期讓續作與第一部之間間隔時間過長，對續作本身有影響；另一方面，華納兄弟需要收回成本，數據显示，《神奇女俠2》預算達到1.75億美元。北美電影市場已經是院線與流媒體同步放映，且流媒體放映不再進行額外付費，那麼中國市場的票房收入就顯得至關重要。

而《心靈奇旅》預算達到1.5億美元，轉向Disney+放映，且不採取額外收費，這意味國內票房市場也是迪士尼成本的重要渠道之一。

2020年是特殊的一年，中國市場對於進口電影而言不僅僅是錦上添花，而是疫情下少數可以排兵布陣的穩定票倉，這場衝擊影響着進口片的發展路線，稀釋了它們的票房權重，似乎也讓進口市場偏向了更曲折的航道。

《緊急救援》進入賀歲檔，

年度票房能完成200億KPI嗎？

現在，電影市場還面臨着更實際的問題。

燈塔數據显示，截至寫稿時間，2020年11月票房累計僅18.82億，成績並不理想。而2020年全年票房目前累計為165.66億，這距離業界期待的年度200億票房的目標，還差35億。行業既期盼又憂慮，12月的賀歲檔年度200億的“KPI”能夠達到嗎？

或許可以參考一下去年的數據。2019年12月的月度票房達到40.78億，而這一個月國產電影市場上出現了《誤殺》《恭弘=叶 恭弘問4》《南方車站的聚會》等電影，進口市場則貢獻出了《勇敢者遊戲2》《冰雪奇緣2》等電影。

今年的賀歲檔進口市場最後發力，國產市場上也並不遜色。幾天前原本定檔明年大年初一的《緊急救援》宣布提檔至12月18日，這個消息為賀歲檔打了一劑強心針。這意味着在《日不落酒店》《拆彈專家2》《晴雅集》等中小體量電影之外，國產電影市場上出現了一個“王炸”选手。

這對12月電影市場的提振作用顯而易見。雖然賀歲檔上映電影數量較多，但是始終沒有一部能夠扛起大盤、穩定軍心的頭部大片現身，《緊急救援》的出現顯然帶着一種一錘定音的效果。目前該片貓眼想看人數達到59.3萬，在賀歲檔同期電影里一騎絕塵。

而提檔之後，《緊急救援》能爆發出多大的票房勢能，不能預測。但電影提檔，對於行業而言是一個善良的選擇，《緊急救援》放棄春節檔的票房大戰，“降維”出現在賀歲檔，勢必帶動賀歲檔回暖，觀眾市場有了更多選擇，票房市場也將迎來一波紅利，賀歲檔與春節檔之間的空白窗口也縮小了一些。

值得注意的是，國產市場陣容加強之後，與進口市場“狹路相逢”的感覺就更加明顯了。目前定檔日期中，《緊急救援》與《神奇女俠1984》同樣上映，雖然這幾年國產主旋律類型片在票房市場上有絕對的優勢，但這還是讓院線做出一個選擇，是擁抱國產大片，還是為好萊塢IP留下空間。

而聖誕檔中皮克斯IP動畫《心靈奇旅》則遇見了“攔路虎”《晴雅集》。《心靈奇旅》雖然有皮克斯的廠牌坐鎮，電影質量口碑有一定保證，但是動畫電影本身受眾相對較少，比起《晴雅集》這類粉絲IP電影，未必有競爭力。

截至發稿時間，今天票房大盤尚未突破4000萬，舊片《除暴》完成票房領跑，《瘋狂原始人2》《一秒鐘》等電影票房走勢已經逐漸疲乏，11電影市場以冷清結束。而12月4日《如果聲音不記得》《赤狐書生》《怪物獵人》等一批新片入場，賀歲檔開始發力，公眾無法苛求市場出現一個票房奇迹，但是希望步入2021年之時市場能多一絲暖意。

【本文作者何西窗，由合作夥伴微信公眾號：娛樂獨角獸授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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蔚來李斌：2019年最慘，2020年最飄

發佈日期: 作者:

從“2019年最慘的人”到“2020年最飄的人”，濃眉大眼的安徽好人李斌只用了不到一年時間。

這一年裡，李斌帶着他的團隊和擁躉，過山車式地體驗了一把飛馳人生——驚險、刺激，還差點兒沒命。

2019年年底，蔚來虧了100多個億，月銷不過幾千台，兜里的錢幾乎撐不過一個月，命懸一線，沒人願意輸血續命。蔚來的創始人、已經實現財富自由、被奉為“出行教父”的李斌在當年被扣上“2019年最慘”的帽子。

好事者甚至開始倒計時，掰着指頭算蔚來哪天破產，“最快今年、最晚明年”。最慘的時候，蔚來股價不足2美元，有人大肆嘲諷：“現在敢抄底蔚來的，要麼是真信仰，要麼是真瘋狂，都是極端分子。”

不出幾個月，說這話的人就被狠狠打臉，因為拐過年來，以特斯拉為首的造車新勢力，股價突然開始瘋漲。

2020年，捱過了疫情，巨額資金從防禦性、因疫情受益的板塊，轉向更具進攻性、因經濟復蘇受益的板塊，汽車領域的市值和股價開始變得極度瘋狂。中國智能電動汽車的造車三傑——蔚來、理想、小鵬，股價每天都創歷史新高。儘管最近開始有些微下挫，但不改變其整體走勢。

最早上市的蔚來更是以驚人的速度飛漲，今年以來的漲幅為1400%，如果從去年10月2日的最低價1.19美元算起，蔚來在過去一年裡漲幅高達4396%。

一年前差點兒輸掉底褲的“出行教父”，今年每天醒來，財富就能增加一兩個小目標，“壕”無人性。如今更是以235億的身價躋身2020年胡潤百富榜，排名第221。

江湖上到處都是兩元抄底最後實現財富自由的傳說，即便是沒能在最低點抄底，一年20倍的增長也足以讓散戶們批量跑步奔小康。

李斌帶着蔚來和他的信徒們，一齊創造並遇見了前所未有的財富奇迹。

沒人再說“蔚來涼涼、李斌是騙子”，相反，投機者、投資人甚至有些地方政府，都在發出同一個靈魂拷問：“當初為什麼沒抄底蔚來？”

從懸崖邊上，把自己撈回來

從最慘到最飄，這一年，李斌的寸頭沒變，半永久的招牌式微笑沒變，但話少了，也謹慎了。如今他的微博粉絲數是49萬，只有8條微博，而兩年前是300多條。當年“保時捷工廠肯定比不上江淮工廠”招黑式的金句，再也不會出現在李斌的公開發言中。

李斌曾說過，他最大的特長是能從懸崖邊上，把自己撈回來。此話不虛，這位46歲的創業者確實經歷了多次“從生到死，又到生”。

被媒體拿出來反覆咀嚼的故事之一是，他剛創辦易車網時就遭遇了互聯網泡沫，他的選擇是讓投資人撤資，自己背上400萬債務，最困難時期只剩下7名員工，甚至替人敲代碼維持生計。故事的結局人盡皆知——易車還完了債，還上了市。

不過當李斌第四次創業創辦蔚來時，遇到了前所未有的坎。

要承認的是，早期的蔚來的確輝煌，說是含着金湯匙出生也不為過，用了不到4年時間登陸美股，成為首家上市的造車新勢力。

無奈的是，新造車是個燒錢且短期看不到未來的賽道，蔚來當時量產少得可憐，月銷不過一兩千台，2019年虧損超110億元，多到投資人不願意堵窟窿，3月份股票解禁，大量投資人拋售離場，自燃、趴窩等負面滿天飛，一起創業經歷過風雨的兄弟們也有撐不住中途跑路的。

蔚來一度要改姓，而李斌要離場。年初蔚來危在旦夕的時候，與北京亦庄國投約定的100億元投資沒了下文，與湖州市吳興區談過一筆超過50億元的融資，消息一傳出，湖州市迅速出面否認。廣汽、上汽、吉利，甚至包括長城都曾經被傳低價競購蔚來。有媒體稱，不少金主的出資條件是，換掉李斌，理由是認為李斌沒有車企做產品營銷的經驗和意識。

好在，李斌至少對外撐住了，2019年中旬準備裁員時，也只是發了一封內部信，信中有一句話是“前路泥濘沒有奇迹”。

把公司從懸崖邊上拉回來，確實不是奇迹，需要的是對症下藥和資本。蔚來汽車聯合創始人秦力洪在接受媒體採訪時坦言，蔚來肯定是病了，需要治療。具體有四大措施，一是保持用戶粘性和服務水準；二是隨着量的增加，優化毛利率；三是积極尋求新的融資，為下一代產品和技術開發儲備彈藥；四是提升運營效率和成本意識。

不止一位車主對深燃表示，“從去年買車以來，即便是蔚來最困難的時期，服務水平都沒掉過。”

有病治病，缺錢找錢。北京亦庄國投、浙江、陝西西安甚至山東青島等各地政府，這些傳聞中的金主都沒能成為蔚來的爸爸，最後是李斌的老家安徽出面，合肥政府輸血給蔚來70億資金，換了蔚來中國24%的股份。

今年3月，國產Model 3以33.9萬的開售價打開局面，特斯拉在中國的當月銷量達到10160輛，創其進入中國市場后的單月銷量最高記錄，佔中國電動汽車市場總銷量的25%。消息一出，蔚來的生存能力再次遭受質疑。在今年Q1的電話會議上，李斌承諾要壓縮一些成本，砍掉一些項目，實現二季度的毛利率轉正。

拿到了救命錢、找了新的合作夥伴，產品也賣出去一些，真正的轉變發生在五六月份。蔚來Q2單個季度賣出一萬台，蔚來兌現了毛利率轉正的承諾。財報發布當天，蔚來盤前漲了11%。李斌在電話會議上長舒了一口氣——我們從ICU出來了。

疫情后的經濟逐漸復蘇，大筆資金沖向了汽車板塊，造車新勢力瘋狂受到追捧。一位投資人表示，疫情結束后，巨額資金從防禦性、因疫情受益的板塊譬如醫藥板塊，開始轉向更具進攻性、因經濟復蘇受益的板塊，投資人對這種漲幅“愛恨交加”。

經緯中國合伙人張穎甚至對這種漲幅吃了一驚，有點兒無從下手，“我們一開始錯過的公司，現在已經變得很貴，以及疑惑我們投了的公司，要不要繼續加碼。”

作為中國造車新勢力中交付量最高的企業，蔚來勢如破竹，Q3交付了1.2萬輛車，連續兩個季度交付量破萬。

回顧這一年，李斌是這樣復盤的：最難的時候是去年6月到8月，電池召回、股價下跌，團隊動蕩，內憂外患，雖然9月份股價最低，但訂單開始回升，說明用戶沒有放棄我們，到10月份，我心裏很肯定，我們死不了。

好人李斌

無論是員工還是用戶，都喜歡管李斌叫“斌哥”，一聲“哥”，出行教父似乎就成了可以掏心窩子的兄弟。的確，但凡接觸過李斌的人，都不否認他是個好人。

最初蔚來的品牌還沒打響，40萬以上的價格令人望而生畏，不少車主都是奔着李斌本人去買車的。據媒體報道，一位賈先生準備買創世版ES8，結果妻子不同意，直到妻子見到李斌本人後，因為覺得創始人靠譜就把車買了，這位女士反倒成了蔚來的忠實粉絲。

一位創業者因為“真心佩服”李斌，於是用真金白銀支持，買了一輛ES8。“我覺得他在創始人這個身份上可以說是滿分。他給我的感覺是，‘我李斌找行業里最好的人，做能力範圍最好的產品並且成功交付，差錢了我來搞定。’”他對深燃表示。

一位從6美元股價入手蔚來、如今浮盈650%的散戶強調，即使股價跌到不到兩美元，也沒拋售，“就是因為相信李斌的實力”。更有極具眼光的車主因為判斷蔚來被低估，在3月份抄底蔚來，如今已實現財富自由。

不少從蔚來離職的員工也念着他的好。一位2018年就加入蔚來的前員工告訴深燃，“蔚來，是我從心底里認可的一家公司”。

具體談到為什麼信任李斌，不少投資人的回答是，“李斌是干實事的”，比如在蔚來最初的融資中，他自己拿出近1.5億美元投入其中。

這一點也深得愉悅資本創始及執行合伙人劉二海的心：“李斌自己為蔚來投入了1.5億美金，這是一個非常大的承諾，應該講，李斌是全身心投入到這個事業里的。這也證明了新一代企業家對自己的承諾，而不是簡單賺點錢而已。”結果是，愉悅資本all in蔚來，賺得盆滿缽滿。

用戶眼中的加分項是“買一輛車能夠獲得保姆式服務”。李斌在接受採訪時曾說過，蔚來從創立之初就想成為一家讓用戶有擁有感的企業，對外的宣傳則是希望“傻傻地對用戶好”。用給蔚來站台的劉二海的話說，“在中國用電動車還是挺麻煩，一會兒車壞，一會兒沒電，一會兒又得去保養汽車，很多很多的事情。但是你買了蔚來的服務包之後，這些問題基本上全部搞定，你不需要自己管”。

“全部搞定”這話在一位車主眼中所言不虛，“都說（蔚來是）車界海底撈，但蔚來的服務比海底撈更舒服，不會讓人尷尬。我的fellow（蔚來顧問）就像我的朋友。”“沒有哪個蔚來車主敢說服務不好的，說不好的，那是他自己的問題。”一位ES6車主提起蔚來還有些興奮。

車主的感受是，即便是最困難的時期，蔚來也沒砍掉用戶服務方面的支出。有車主對深燃講述自己的經歷：“我有次在外地，車快沒電了，已經很晚了，下了個加電的訂單，服務小哥從100多公里之外跑過來給我充電”；“現在2020年10月，北京應該接近一萬台了，我的維修保養群還是及時響應，保養還是有專員上門提車送車，節假日依然時不時的有小禮物。小剮蹭上門取車送車，超過24小時還給補償”。

“這也是我最佩服李斌的一點。很多人在蔚來最困難的時候，站在上帝視角批評李斌大手大腳。”上述創業者稱：“但實際上，真正參与過創業就會明白，堅持自己的定位有多麼困難。我感覺李斌最難的時候，也沒有妥協。”

保姆式服務之外，蔚來的車因為主打高端，試圖把車主聚集到一起，形成生活社區或俱樂部，這也幾乎成了不少車主除了車本身之外最為看重的價值。“活動多，也很有意義，這些活動都是車主大咖們自行發起舉辦的，前段時間我還認識了個騰訊的大佬。”有車主對深燃表示。

車主和擁躉在某種程度上拯救了懸崖邊上的蔚來。

在蔚來低谷期的2019年，有老用戶甚至自發在朋友圈幫忙推廣蔚來汽車。蔚來在今年一季度交付3838輛新車，老用戶推薦的訂單比例高達69%。

還沒到開香檳的時候

“以前被罵‘破產’，現在被罵‘貴’，這足以說明蔚來的地位。”一位蔚來粉絲在車主群里說道。這條留言贏得了不少車主的附和。

今年5月份以來，無論是銷量還是股價，蔚來似乎都獲得了新生，但還未到開香檳的時候。

劉二海之前覺得李斌能成功，給了這麼幾個理由：

“2018年來，李斌在汽車相關行當做了非常深厚的積累；從管理上看，招聘人才、募資，對李斌來說是駕輕就熟的事情。這就意味着節省時間、少犯錯誤。”說明資歷深。

“他還是一個非常開放的人，這個是非常難得的。在他眼中不是很多敵人，基本上沒有什麼敵人，即便是對手也都可以合作。”說明心胸廣。

此前有分析師曾對深燃分析了蔚來的優劣勢：相對而言，蔚來較早進入了新造車市場，具有一定先發優勢，且已經交付了三款車型；借鑒了特斯拉的思路，高舉高打高端車，隨後再造低端車；擅長營銷，樹立了不錯的品牌形象；有比較創新的換電模式。同時，為了打造“用戶企業”，蔚來提供了覆蓋售前、售後、對人、對車等全流程用戶服務。

但蔚來的問題也在於此，做得太多、資金不夠，並且在高級輔助駕駛等涉及軟件的核心技術上還沒有碾壓對手的優勢。

“任何人都有弱點，沒有完美的企業家。李斌一路走來遇到過不少人事上的風波。”一位車主在誇完李斌后，不無擔憂地補充了一句。

36氪曾報道，前思科CTO伍絲麗曾加盟蔚來擔任蔚來美國CEO，然而在伍絲麗帶領下的蔚來美國團隊開支巨大，不但考慮獨立融資，還試圖單獨造一款車出來，“最後李斌拖了很久才裁掉這波人”。

有媒體爆料蔚來的員工甚至一度沒有KPI，一位離職的員工不無擔憂地透露，“蔚來在組織效率上還有很大的優化空間。活下去肯定沒問題，問題只是活得多出彩而已”。尤其是特斯拉即將推出新的利器——Model Y，不止一位車主在群里討論，如果Model Y降價，那麼蔚來的EC6和ES6都不在考慮範圍內了。

根據官方消息，Model Y國產車型預計在2021年春季正式交付，官方預估價格在48.8-53.5萬元區間。無論是車型還是價格，蔚來EC6和Model Y都是正面對抗的競爭對手。做空機構香櫞甚至認為，Model Y的國產化會直接搶佔蔚來的市場份額。

有投資人憋不住，在蔚來的Q3電話會議上直接發問：“Model Y來了，你們怎麼辦？”

不知道是不是一年之間過山車式的大起大落讓李斌想清楚了。當初他志得意滿：“（蔚來）超過特斯拉完全沒有難度。”如今他的答覆是：“特斯拉去年年底今年年初的第一次降價，對我們的訂單確實有影響。但是後面每次降價基本上沒什麼影響……我們其實認為我們的產品和服務有自己獨特的競爭力。特斯拉Model Y推出以後，相信對這個市場整體上有正面的影響。但是和Model Y競爭，我們的產品會更有競爭優勢。”

同時，蔚來還借媒體之口給自己定調：“我們現在是從重症病房到了普通病房，是否能贏得未來，贏得2025年、2035年的競爭，壓力越來越大，因為時間窗口越來越窄。”

【本文作者周繼鳳，由合作夥伴微信公眾號：深燃授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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首發｜交銀國際攜手東風集團設立交銀科創首支行業主題基金

發佈日期: 作者:

12月3日消息，昨天，東風交銀轅憬汽車產業股權投資基金簽約儀式在武漢舉行。交通銀行黨委副書記、行長劉珺，東風集團總經理、黨委副書記李紹燭，武漢市委常委、武漢經濟技術開發區工委書記彭浩，交通銀行董事會秘書顧生，東風集團副總經理喬陽、總會計師馮長軍，武漢經濟技術開發區管委會副主任李林出席並見證三方簽約。

作為交銀科創基金旗下首支行業主題基金，東風交銀轅憬汽車產業股權投資基金由交銀國際控股有限公司（3329.HK）、東風資產管理有限公司共同運作，並獲武漢經濟技術開發區政策與資金支持，基金首期註冊規模達16億元，交通銀行湖北省分行為基金提供相關商業銀行服務。

據悉，基金將充分發揮東風集團的產業資源優勢、交銀集團的金融資源優勢及交銀國際在科技行業的投研優勢，密切跟蹤汽車行業發展新趨勢進行前瞻布局，按照市場化、商業化原則遴選、投資兼具技術和商業價值的優質企業，踐行賦能式投資，通過產業、金融雙維度持續為被投企業提供發展動能，努力為基金全體投資者創造共同價值。

2019年4月，交銀國際在上海發起設立交銀科創股權投資基金（“交銀科創基金”）並擔任基金管理人，截至目前已完成設立6支系列基金，實際完成投資項目11個，涵蓋生物醫藥、雲計算、核心繫統軟件、芯片設計、智慧交通等行業，已投項目中的30%正积極籌備科創板上市工作，並計劃於明年完成上市。

作為交銀集團投行業務和市場化股權投資業務平台，交銀國際近年來充分發揮跨境、跨業、跨市場服務能力，通過“境內+境外”、“商行+投行”聯動模式，以交銀科創系列股權投資基金為引領，為優質科創企業提供“投資+貸款+上市+併購融資+研究+財富管理”的產業鏈一體化綜合金融服務，伴隨企業成長壯大。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】【其他文章推薦】

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高通驍龍888處理器達到了什麼水平？

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近日高通驍龍888旗艦處理器正式發布，其相比於去年的驍龍865有了巨大的提升，最關鍵的點就是其可以支持全球5G網絡，也就是說高通真正的5G芯片已經來了。據悉小米11、realme、紅魔遊戲手機等多款安卓機型將會率先搭載驍龍888處理器，產品優勢自然也就顯現出來了。

其實，現在的智能手機在處理器方面是性能溢出了的，也就是說相對低一兩個檔次的驍龍855、865同樣在市場內依然有很好的表現，用戶再使用兩年的時間也不會出現運算速度跟不上的問題。但是對於智能手機廠商來說，誰能獲得高通驍龍旗艦處理器的首發權，誰就能獲得更高的市場關注度、口碑，該新產品的銷量也自是不必說了。那麼，對比驍龍888，麒麟9000還有優勢嗎？驍龍888會是最強的安卓芯片嗎？

驍龍888的整體表現

高通每年都會對芯片進行更新升級，而從十年前小米開始使用高通的處理器開始，這個品牌就開始進入大家的視野，後來隨着對高通的了解越來越深入，其在行業內的影響力也逐漸被人們所熟知。撇開處理器不談，高通在底層通信服務領域也有着很強的實力，大多數在國際上售賣的智能手機都需要從高通那裡獲得通信專利方面的授權，否則其將很難獲得市場的認可，高通芯片也是在這樣的基礎上發展起來的。

而高通驍龍888是當前高通最頂級的旗艦級芯片，並且在5G連接能力、電競遊戲體驗、AI運算架構以及移動影像技術等四個方面進行了巨大的提升，這也使得驍龍888對比上代產品驍龍865已經不在一個層面上了。從5G上來看，驍龍888不僅兼容了毫米波與Sub-6GHz兩大5G頻段，支持SA與NSA兩大5G組網模式，同時還支持FDD、TDD和DSS等全部的5G網絡方案。幾乎是貫通了全球5G通信網絡。另外，驍龍888是內置的5G基帶，而不是選擇的外掛模式，在通信能力、5G性能與續航上都有大幅提升。

除此之外，高通驍龍888採用Hexagon DSP設計，大幅度提升了AI運算水平;又通過Sensor Hub傳感器中樞可以在降低功耗的同時，保證AI的算力水平。不僅將遊戲性能大幅釋放，“十億像素級”ISP也是將拍照性能提升一大截，把移動智能手機終端的芯片性能做到了極致水平。

總體來看，驍龍888對比當前市場上的芯片處理器，在多方面的表現都頗為出色，毫無疑問的是，在未來的一年裡，驍龍888將會是行業內最受追捧的處理器。

驍龍888對比麒麟9000優勢並不明顯

此前搭載麒麟9000芯片的華為Mate40系列機型已經發布，其在市場上的表現也是十分出色的。所以很多人就會拿麒麟9000和驍龍888去進行對比。雖然二者都是5nm工藝製程，但是在芯片架構和性能功耗上卻又是不同的，它們到底誰更強呢？誰才是最強的安卓芯片呢？

從工藝製程來看，麒麟9000和驍龍888都是屬於5nm工藝，而這在具體搭載到手機中是體現不出來差異化的。從CPU架構來看，麒麟9000是集成了153億個晶體管，並由一顆3.13GHz Cortex-A77大核心和三顆2.54GHz Cortex-G77中核心以及四顆2.05GHz Cortex-G55的能效核心組成，而驍龍888則是由一顆2.84GHz Cortex AX1超大核，三顆2.4GHz Cortex A78大核，四顆1.8GHz Cortex A55小核組成，可以看出搭載X1和A78超頻核心的驍龍888的性能更好。

而從GPU來看，麒麟9000擁有24核心的Mali-G78的全級別性能，而驍龍888則是搭載了Adreno 660，在緩存和內存寬帶等方面都有了一定的提升，主要目的是在主打低功耗的同時兼顧產品的高性能。

根據媒體曝光的跑分數據，麒麟9000的單核跑分為1001分，多核為3653分，而一款搭載驍龍888的安卓新機單核跑分在1135分，多核在3681分。所以，總體而言，麒麟9000和驍龍888之間的差距並不大，不過驍龍888則是要在CPU和GPU屬性性能上略顯強勢一些。

未來是高通的天下？

雖然驍龍888芯片的性能提升十分強悍，但是其一直被用戶所詬病的發熱問題似乎也成為大家最為關注的一個點。4G時代的驍龍810發熱就十分嚴重，備受用戶質疑。而5G芯片的發熱量要遠超4G芯片，更何況其芯片CPU使用了一個超大核與三個大核，即便是使用了5nm的工藝，但發熱和功耗問題很可能會成為驍龍888面臨的最大的隱患。而由此引起的手機續航不足的問題，智能手機廠商們則多是選擇提升手機電池容量，至於其實際表現如何，目前還是無法確定的。

現階段的華為Mate40Pro依然是表現最好的安卓手機，但是受限於麒麟9000的庫存壓力，未來當搭載驍龍888的智能手機上市之後，勢必會對華為造成巨大的壓力。而一旦華為麒麟5G芯片無法繼續生產下去，在芯片市場中高通驍龍處理器將沒有了對手。聯發科實力不足，蘋果芯片只搭載到IPhone手機，都很難對高通造成多大的影響。

筆者認為驍龍888處理器確實很強，而且在多方面勝過麒麟9000處理器，但市場從來都不是只認強者，當前的智能手機芯片已經出現了性能溢出，即便是略微低性能的處理器也足以滿足當前用戶的使用需求。因此，市場發展後期高通能不能屹立巔峰不倒依然充滿了變數。

【本文作者耿彪，由合作夥伴微信公眾號：DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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雲從科技發布招股書：2019年營收8億元，創始人周曦為最大股東

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12月3日，人工智能公司“雲從科技”在上交所披露上市文件，成為科創板又一家公開招股的AI公司。

招股書显示，此次雲從科技公開募股，融資規模預計為37.50億元。募集資金所得凈額將全部圍繞其人工智能技術的研發展開，以持續提升人工智能方面的技術實力及產品能力，具體包括人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態項目及補充流動資金。

雲從科技成立於2015年，是“AI四小龍”（其餘三家為商湯、曠視、依圖）中成立時間最晚的一家，其核心創業團隊均來自中科大及中科院，結合其全內資與政府基金背景，被稱為“AI國家隊”。

雖然成立時間較短，但云從科技於2020年8月18日辦理輔導備案登記，中信建投擔任輔導機構，如今有望成為“AI 四小龍”中最先上市的一家。

核心財務指標上，雲從科技招股書显示，雲從科技在2017年、2018年和2019年的收入分別為6453.37萬元、4.84 億元和8.07億元。2020年上半年，該公司收入2.21億元。

虧損方面，2017年、2018年及2019年，雲從科技的經營虧損分別是-6789.25 萬元、-27145.88 萬元、-50587.17萬元。2020年上半年，該公司經營虧損達到-40494.29萬元。

招股書披露，經過調整后的虧損凈額，2017年、2018、2019年分別凈虧損-10631.63萬元、-18,067.52萬元、-170,801.61萬元，而2020年上半年，該凈虧損達到-28,620.22萬元。

對於虧損規模，雲從表示，雖然公司處於虧損階段，但年均增長率達到358.47%，仍在高增長階段，預計未來兩三年將觸及盈虧平衡點。

此外，隨着各應用場景的逐漸成熟，項目規模的不斷上升，雲從科技產品與方案逐漸多元化，收入結構的變化在較大程度上影響毛利率的改變，這主要基於兩方面原因所致：

其一是隨着解決方案的標準化水平不斷提升，使得解決方案的交付成本佔比逐年下降；

其二則由於2020年推出基於人機協同操作系統的人工智能軟硬件產品，其成本和效能上的優勢使得解決方案的軟硬件成本佔比逐年下降，在企業用戶層面的收入取得大幅增長。

2017年至2019年，以及2020年上半年的毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。

雲從科技自成立以來共進行多輪融資，融資總額接近30億元人民幣，創始人周曦控股的常州雲從在雲從科技的股權佔比合計達到了23.2%。據招股書显示，雲從科技將發行A、B兩類股票，周曦是其最大股東，擁有64.6%表決權。此外，中國國新、廣州產業投資基金、渤海產業投資基金、佳都科技均是該公司股東。

今年5月，雲從科技完成新一輪18億元人民幣融資，投資方包括中國互聯網投資基金、上海國企改革發展股權投資基金、廣州南沙金控、長三角產業創新基金、工商銀行、海爾金控等。

當前，雲從科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等業務線。據報道，雲從科技在今年9、10月中標國家海關總署、中山醫院南沙分院智能化項目，中標金額分別為1247.8萬元與3.12億元。其中中山醫院南沙分院為AI公司公開中標項目中最大金額。

雲從科技的核心客戶包含中國聯通、聯想等企業及數家通信運營商，同時還服務於國家海關總署等政府部門和工商銀行、建設銀行等銀行機構。

另外，按招股書披露、考慮到按公允價值計量且變動計入損益的金融資產公允價值變動，雲從科技在2019年度確認股份支付費用達到13億元左右。

【本文作者蘇建勛，由合作夥伴36氪授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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解構華熙生物：國產玻尿酸真的可以躺着賺錢嗎？

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早在21世紀初，就有女明星為玻尿酸“瘋狂”，宣稱“如果沒有玻尿酸，一天都活不下去。”近十年以來，玻尿酸逐步從女明星的美顏神器走入大眾生活，成為普通愛美人士的常見醫美消費品。而在這一普及趨勢的背後，是多家國產玻尿酸巨頭的崛起。

在中國近千億元的玻尿酸市場中，國產玻尿酸三巨頭華熙生物、昊海生科和愛美客大致瓜分了超20%的市場份額。而剩餘的超七成市場依然被海外品牌所佔據：韓國LG（旗下“伊婉”品牌）、美國Allergan（喬納登）、韓國Humedix和瑞典Q-Med四家外國廠商共計佔據了近75%的國內市場份額。

雖然市場份額有待擴張，但國產巨頭的一針玻尿酸背後，卻有着堪比酒業龍頭貴州茅台的高毛利率：2020年上半年，華熙生物、愛美客和昊海生科的毛利率分別為80.9%、90.22%和77.21%，同期茅台的毛利率約為90%。

另外，玻尿酸產品往往還具有較高的復購率：作為一種存在於人體真皮層組織中的透明質酸，玻尿酸具有填充效果和兼容性，經常被用於補水、填充和除皺等微整形及美容項目。不過，因為這一原料在人體中可吸收，其效果多隻能維持幾個月，用戶往往需要多次復購產品。

高毛利率、高復購率，加上廣闊的市場空間，助推着華熙生物、愛美客和昊海生科三家玻尿酸龍頭在A股的市值分別超過727億元，631億元和187億元。這同時也讓國產玻尿酸看起來像是一門躺賺的生意。但事實是否果真如此？節點財經將以國產玻尿酸龍頭華熙生物為例，通過剖析其業務結構、財務情況等嘗試解答上述疑問。

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稀缺牌照造就垄斷

2018年底，故宮博物院和國產美妝品牌潤百顏聯名推出的“故宮口紅”火遍全網，這讓其背後的生產商華熙生物進一步走到台前。

華熙生物系華熙集團旗下生物科技板塊。前身為成立於2000年1月的中外合資企業——山東福瑞達，以玻尿酸原料及系列終端產品的研發、生產、銷售和生物發酵技術為核心，公司於2008年10月在港交所掛牌上市。2017年11月公司私有化，從港交所退市。2019年11月登陸科創板。

按用途和功能，玻尿酸主要可分為醫藥級、化妝品級和食品級。這意味着玻尿酸不僅可以用於醫療美容、骨科治療和眼科治療等醫藥級領域，還可以作為化妝品和保健食品的基礎成分等。

在業務結構方面，華熙生物的路線是“多隻腳走路”：公司既生產原料葯，又生產醫美產品，還賣護膚品。根據研究機構Frost & Sullivan的數據，2018年其透明質酸（即玻尿酸）原料銷量在全國市場的佔有率為近36%，是國產玻尿酸行業的霸主，也是全球最大的透明質酸生產及銷售企業。

相較而言，其他兩家玻尿酸公司的產品路線相對更集中一些：愛美客僅售賣醫美終端產品（玻尿酸、肉毒素、童顏針等）；而昊海生科的產品主要集中在醫藥領域，分為眼科、整形美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大板塊。

對三家公司來說，不同的產品組合帶來了不同的市場空間和毛利率。相對而言，愛美客的毛利率最高，超過90%。華熙生物和昊海生科的毛利率相對接近，基本在70%到80%之間。

玻尿酸不同級別的原料對技術水平和質量控制有不同要求，這導致其毛利率有一定差別。拿華熙生物來說，其旗下主要有三大主營業務：透明質酸原料、醫療終端產品和功能性護膚品。2019年其原料產品、醫療終端產品和化妝品的毛利率分別為76%、86.7%和78.5%。

安信證券研報显示，由於醫藥級原料附加值高，單價遠高於其他兩種原料類型，2018年全球醫藥級原料銷量占透明質酸原料總銷量的4%，銷售額卻占透明質酸市場總銷售額的50%，同期化妝品級和食品級原料銷售額佔比分別為40%和10%。對相關企業來說，可以說是“得醫藥級者得天下”。

不過，值得注意的是，在玻尿酸行業，醫美和護膚是兩個維度，醫美行業用的玻尿酸原料要求是醫用級，原料生產商必須具有醫藥級原料生產資格，准入門檻極高。

公開資料显示，我國目前僅有14家企業的23種注射用玻尿酸產品通過了國家藥品監督管理局認證獲批上市，包括6家進口企業和8家國產企業。華熙生物目前共有”潤百顏”和“潤致”兩種產品獲批。其中，潤百顏曾作為楊穎黃曉明婚禮的伴手禮而一戰成名。

擁有了“稀缺牌照”，是相關玻尿酸企業形成“垄斷”的重要原因之一。不過，伴隨着更多資本和企業湧入賽道，對華熙生物來說，這一垄斷優勢能否繼續保持依然是個未知數。

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銷售費用攀升

研發支出卻墊底

對如今的年輕人來說，利用下班間隙打上一針玻尿酸並非罕見之事。受益於“顏值經濟”的發展，華熙生物經歷了一段業績迅猛發展的階段。財報显示，2018年和2019年，華熙生物的營收分別約為12.6億元和18.9億元，分別同比增長約54%和49.3%；2018年和2019年，其凈利潤分別約為4億元和5.9億元，分別同比增長約90%和38.2%。

不過，到2020年，在新冠肺炎疫情等外部環境衝擊下，其季度營收增速明顯下降：財報显示，2020年前三季度華熙生物實現營收16億元，同比上升24%；歸母凈利潤為4.4億元，同比上升5.1%。三季度公司營收為6.5億元，同比提高35.7%。

與此同時，華熙生物的凈利潤增速也同比下滑，第三季度凈利潤為 1.7 億元，同比增長12.78％，低於競品愛美客的55.97％和24.3％。這一定程度上與公司砸下的大量銷售費用有關。

財報显示，華熙生物近幾年的營銷支出年年攀升。從2016年到2019年，公司的銷售費用率從14.6%上升至2019年的27.6%。2020年前三季度，公司的銷售費用為2.7億元，是營收的四成。財報稱，銷售費用的主要用途是營銷，特別是化妝品營銷。

財報显示，華熙生物的功能性護膚品非常依賴線上銷售。公司2020年前三季度的銷售費用除了用於網紅帶貨等線上推廣，還大力加強了傳統廣告投放等。比如，2020年8月，華熙生物在李佳琦、薇婭直播間總計投放高達8次，其中誇迪4類產品登陸李佳琦直播間4次，肌活、潤百顏登陸薇婭直播間各2次。

銷售費用增長的同時，華熙生物的凈利率過去六個季度也持續下降，從32.69%降至27.38%，這也進一步反映了費用支出增加對公司的影響。

除了銷售費用高企，華熙生物另一被詬病之處是“技術較弱”。相比登陸科創板的其他生物科技企業，華熙生物的研發投入佔比可以說是少得可憐。

作為一家市值排名前十的科創板公司，華熙生物2019年的研發支出僅為0.93億元，在營收中佔比僅4.98%，佔比在可比129家科創板上市公司中排名106位。

研發投入不高對華熙生物來說似乎並非新鮮事。招股書显示，2016年到2018年，華熙生物的研發費用分別為2396萬元、2572萬元及5287萬元，在營收中的佔比分別僅為3.27%、3.14%和4.19%，明顯低於科創板上市科技公司行業標準15%的“紅線”。研發支出佔比過低甚至一度導致上交所向其發來質詢。

對此，華熙生物曾對媒體回應稱，透明質酸原料領域已經處於技術成熟階段，不能完全只看其研發投入佔比，而忽視其研發成果。不過，這一回應是否合理令人質疑。

根據相關公告，華熙生物的核心技術之一，即發酵法生產透明質酸的專利技術，主要是公司2001年以45萬元從山東生物藥物研究所收購而來。財報显示，截至2019年年末，華熙生物的賬面無形資產總額為3.85億元，其中九成是土地使用權，作為科創企業最核心的專利無形資產賬面餘額卻僅有0.14億元。

對生物製藥公司來說，專利無形資產是重要“護城河”，而技術壁壘往往是維持產品毛利、穩定公司市場地位、影響產品議價能力的關鍵。如果沒有高技術壁壘，一旦更多廠商湧入，相關企業或將面臨價格戰危機。這被認為是華熙生物的發展隱憂之一。

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玻尿酸帝國下的風險

玻尿酸作為朝陽行業，因為具備高毛利率、多應用場景等特點，其潛力正在被不斷釋放。

安信證券報告显示，中國即將成為醫美第一大國，三千億市場值得期待。2019年中國醫療美容市場規模達到1769億元，增長率為22.2%；2019年中國醫美用戶1367.2萬人，預測2023年醫美用戶達2548萬人。而在其中扮演着重要角色的玻尿酸，也將迎來新的爆發期。

弗若斯特沙利文報告显示，2018年全球透明質酸原料市場銷量達到500噸，2014-2018年複合增長率為22.8%，預計2023年全球市場銷量能達到1150噸。其中醫藥級、化妝品級、食品級透明質酸原料銷量的年複合增速分別約16%、13%、23%。

在行業廣闊前景的加持下，作為玻尿酸原料龍頭的華熙生物一掃此前港股時期的市值低谷，成了A股資本市場的香餑餑。

從港交所退市后，2019年11月6日，華熙生物成功登陸科創板，實際募資23.69億元。公司上市3日股價即破百元，隨後穩定在80餘元／股。截至2020年12月1日，其市值約為727億人民幣，對應市盈率124倍，和2017年11月港股退市時16.24港元／股、59億港元市值、31倍市盈率的成績相比，短短兩年內其市值暴漲超14倍。

在科創板的造富效應下，華熙生物實際控制人的財富再上新台階：華熙生物控股股東、董事長趙燕合計持股65.86%，以2020年12月1日的收盤價151元/股計算，A股賬面市值超四百億元。

不過，華熙生物在港股和A股資本市場如此巨大的市值差，也讓市場擔憂其中的資本泡沫。同時，考慮到華熙生物在內的多家玻尿酸企業如今的成功與早期技術研髮帶來的資質壁壘息息相關，一旦隨後更多資本和競爭對手湧入，這一壁壘被突破，玻尿酸公司躺着賺錢的日子是否還能維持？種種問題，均是風險。

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