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雀巢出售銀鷺業務事件，自2019年10月被外媒報道“雀巢將以70億元人民幣價格出售徐福記以及銀鷺的股權”后，歷時1年近1個月時間終於塵埃落地。

11月25日，雀巢公司宣布同意向Food Wise有限公司出售銀鷺花生奶和銀鷺罐裝八寶粥在華業務。本次交易，包括銀鷺食品集團位於福建、安徽、湖北、山東和四川的五家企業全部股權。交易雙方同意對此次交易的財務條款不予以披露。該交易預計將於今年年底完成。

值得注意的是，本次接手方Food Wise有限公司正是由銀鷺創始人陳清水家族控股。雀巢方面稱之所以選擇Food Wise有限公司接手，是因其能夠確保平穩過渡的同時保證銀鷺業務的長期成功。

簡而言之，銀鷺兜兜轉轉相當於又回到陳清水老闆手中。2011年，雀巢以15億元人民幣收購廈門銀鷺食品集團60%股份，在2018年雀巢完成對銀鷺100%控股。

其實，在出售銀鷺業務前，雀巢於今年8月底已經將其在中國大陸的水業務賣給青島啤酒集團。

今年兩次出售在中業務，雀巢到底怎麼了？

雀巢的煩惱

2020 雀巢半年度显示，在亞洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲地區（AOA）地區，雀巢業務有機增長率為-2.2%，實際內部增長率為-2.7%，定價貢獻率為0.5%。AOA區的銷售額下降8.5%，至101億瑞士法郎。雀巢方面稱，AOA出現負增長是因為在中國業務有機增長率出現兩位數下降。

雀巢2020半年報

雀巢10月發布2020三季度報显示， AOA地區，雀巢實現收入152.51億瑞士法郎（約合人民幣 1120.19億元），有機增長持平。雀巢指出：“中國的有機增長錄得下降，實際內部增長和定價均為負數”。

無論是半年報還是三季度報都有一個不爭的事實：雀巢在中國業績下滑嚴重。

在這種情況下，雀巢將表現不好的中國大陸水業務出售。此外就是銀鷺。2019年雀巢財年報显示，中國銀鷺花生牛奶及罐裝八寶粥業務銷量出現了下滑。從2013年的銷售額達到111億元下滑至2019年的50億元（雀巢方面公布為7億瑞士法郎）。

那時雀巢方面在財報中稱，一方面銀鷺在2019年下半年及重要銷售檔期中秋節表現未達預期，另一方面是行業競爭環境激烈所致，公司對銀鷺的戰略、產品組合以及業務計劃進行了檢視，並據此作了減值處理。

今年3月，雀巢聘請摩根大通幫助處理其中國子公司銀鷺食品集團出售事宜，出售金額達到約10億美元。同時，雀巢也在接觸潛在的買家，包括中國本土食品飲料公司，達利食品、統一企業等。

4月，雀巢在一季報中披露，雀巢董事會已決定對在華銀鷺花生牛奶和銀鷺罐裝八寶粥業務進行戰略性審視，包括出售的可能性，目的是確保銀鷺業務的長期增長和成功。

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其實銀鷺業務業績下滑，在2016年就已經有所徵兆。2016年，雀巢集團在業績報中指出，銀鷺食品業績在2016年經歷了兩位數下降，拖累了雀巢集團業績的增長。但在這種情況下，雀巢高層仍對銀鷺充滿信心。

據新經銷報道，雀巢高層對本土品牌銀鷺，充分看好並且支持，2017年4月從後者合資夥伴處收購合資公司額外20%股份，又於2018年7月收購剩餘20%股份，將銀鷺全資持有。2018年7月，雀巢股東之一對沖基金Third Point的掌控者、華爾街激進投資者Daniel Loeb發布公開信要求雀巢在剝離業務上要“更大膽”，點名表示應該剝離銀鷺。

妙投快消品分析員分析，雀巢賣掉銀鷺業務，是一個正常的處理資產行為，因為該業務營收表現不及預期，業績下滑。

現在雀巢將銀鷺業務出售，算是了卻一樁煩心事。

雀巢方面稱，該交易將使雀巢在中國更專註於關鍵領域：嬰兒營養、糖果、咖啡、調味食品、乳製品和寵物護理等。作為交易的一部分，雀巢將保留其雀巢咖啡即飲咖啡業務，並在大中華區大部分區域進行分銷。

銀鷺為什麼不好賣了？

相比於銀鷺花生牛奶，銀鷺罐裝八寶粥應該是很多人的回憶，上學時來不及吃早餐，除牛奶外，銀鷺八寶粥是很多學生和部分打工人的選擇。而且銀鷺花生牛奶和八寶粥也是過年走親訪友的好選擇之一，尤其是在四五線城市及農村，現在依然盛行。只不過市面上越來越多仿製品，價格便宜，競爭激烈，銀鷺優勢慢慢變弱。

哇哈哈八寶粥也是銀鷺八寶粥最大競對。

虎嗅隨機在2家零售商店查看，發現店內並沒有陳列銀鷺花生牛奶或八寶粥，問其原因，他們表示，現在這些商品都不好賣，像八寶粥，它其實相當於早餐類商品，現在的人吃早餐基本不買這些。

其中一位零售商老闆向虎嗅稱，自己以前其實是賣銀鷺八寶粥的，但真的不好賣，後來剩下兩瓶都過期了，就扔了，之後就沒進貨了。

不過，虎嗅在超市中看到陳列着的銀鷺產品——八寶粥和花生牛奶。

在超市，虎嗅也隨機採訪了2位消費者，詢問他們對銀鷺產品的需求與看法。他們向虎嗅表示，八寶粥不怎麼買，自己在家就可以做了。可能外出旅遊之類的會買幾瓶，像年輕人可能會比較多的買這個，省事。平時不愛喝這個，花生牛奶也不愛。走親戚也不買這個。

妙投快消品分析員表示，銀鷺花生牛奶和八寶粥屬於快消品，快消品很容易受到消費者偏好影響，同時也很忌諱品牌老化，銀鷺產品雖然專一，但創新力不夠，消費者口味會發生變化，而且新的消費者口味、偏好也會有所不同。

現在市面上各式各樣的飲品都有，銀鷺做的品類確實太偏，投放渠道也比較傳統，對新生代消費者吸引力不夠。

此外，現在快消品市場的趨勢是大單品往全品類走，產品單一，不利於規模的擴張。假如消費者不喝銀鷺八寶粥或花生牛奶，那你永遠得不到這個消費者。也就是說它的市場很難拓展，天花板太低，太細分的賽道，賽道都特別短。

該分析員說，這樣的模式不是沒有，是挺普遍的，典型的像恰恰瓜子、香飄飄，上市前的三隻松鼠，它們都是典型的大單品邏輯，它們絕大部分營收都是來自同一種品類，不過，雖然它們是大單品，但是近年也在积極地嘗試品牌年輕化，或是向全品類發展，營銷理念也一直在換。

【本文作者珍珍，由合作夥伴虎嗅網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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周杰倫代言超10年的電動車品牌——愛瑪，要IPO了。

11月26日晚間，證監會公告稱，在第十八屆發審委2020年第169次會議審核結果公告中，愛瑪科技集團股份有限公司首發獲通過。如無意外，這家電動車隱形巨頭很快要IPO敲鐘。

“騎着我心愛的小摩托，它永遠不會堵車。”遍佈於中國縣城的愛瑪電動車，創始人是來自河南商丘的張劍，20年前嗅到了電動自行車的風口。後來，靠着周杰倫的天價代言，愛瑪電動車爆紅。招股書显示，愛瑪電動車2018年銷量為456.37萬台，營收近90億元。

鮮為人知的是，愛瑪電動車背後隱藏着一個電動車家族。來自河南商丘的張氏三兄妹——愛瑪電動車的掌門人張劍，小鳥電動車的老闆張紅，步步先電動三輪車的當家人張茹，佔據了這個市場的半壁江山，被稱為“中國電動車第一家族”。

周杰倫代言12年，

這家電動小摩托，終於要駛向IPO

周杰倫的一句“愛就馬上行動”的廣告語，讓愛瑪電動車從此家喻戶曉。

愛瑪的創業故事始於二十多年前，創始人是來自河南商丘的張劍。1990年大學畢業后，張劍被分配到河南商丘的一家國營企業工作，不久就下海從事自行車銷售。

1999年9月，愛瑪科技的前身天津泰美車業有限公司，主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發、生產及銷售等，算是國內較早的電動自行車製造商之一。

2000年左右，電動自行車的關鍵技術實現了突破后，電動自行車便開始進入消費市場。嗅到變化后，張劍開始開拓電動車業務，拉來姐夫張彥峰、胞妹張茹共同出力發展電動車業務，並將部分股權轉讓給後者。2009年泰美車業變更為天津愛瑪科技股份有限公司。

愛瑪這一步，剛好踩中了中國電動車行業發展的風口。根據國家統計局數據，僅僅從2009年到2013年短短5年間，中國電動自行車的產量從29萬輛暴漲到了3695萬輛，年均複合增長率達到34.21%。

讓愛瑪紅遍大江南北的，是其獨特營銷手法。2009年，仍然默默無聞的愛瑪天價邀請周杰倫為代言人，開始爆紅。愛瑪開出了兩年3000萬元的代言費，讓周杰倫打破了王菲2000萬元代言洗髮水的紀錄。

時任愛瑪電動車總經理余林曾向外界分享過愛瑪找周杰倫代言的細節：“周杰倫對代言很謹慎，他要對品牌進行深入了解后才肯答應。”憑藉著愛瑪的合作，周杰倫比成龍、劉德華等人代言電動車費用高出很多，成為電動車行業內代言費用最高的明星。

當然，這3000萬的代言費愛瑪花得也不虧。當時余林這樣解釋：“我們品牌的營銷額高達5億元，3000萬元只是很小的一部分。周杰倫代言能提升品牌知名度，一年的品牌價值可達20億元。”

除了周杰倫之外，愛瑪也曾邀請范冰冰、EXO、金秀賢等明星為其產品做代言。自此，愛瑪成功打入年輕人群體。中國市場信息調查業協會的數據显示，愛瑪電動車自2006年至2019年的全球累計銷量已突破4100萬輛。

不過，隨着行業的逐漸成熟，僅靠營銷手段來獲取市場份額的時代一去不復返。最近幾年，愛瑪在電動自行車行業市場第一的地位已經逐漸被其老對手雅迪超越，同時以小牛為代表的互聯網公司殺入電動自行車行業，也讓這些傳統的電動自行車廠商壓力巨大。

愛瑪的上市之路可謂是“起了個大早，趕了個晚集”。其實早在2012年，愛瑪就準備上市，但是因為股東之間的爭鬥被迫中止。時隔6年後， 2018年愛瑪科技再次申請IPO，證監會對其靈魂拷問“58”問，排隊過後再次駁回。彼時，雅迪已經上市滿2年，市場佔有率不如愛瑪的新日也已上市1年有餘；2014年底才成立的小牛也在2018年10月登陸美股，成為業內第三家上市公司。

2019年，愛瑪科技再次重提招股書，但是到了上會前夜，突發變故遭到專利權訴訟，再次被取消了審核。直至如今，愛瑪才終於過會。回顧IPO之路，愛瑪走了8年，闖了三次才成功。

招股書背後，小電驢風靡中國縣城

一年賣出450萬輛，進賬90億

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作為中國縣城市場賣得最火的電動車之一，愛瑪一年賣多少輛呢？

招股書显示，2016年-2018年，愛瑪的銷量分別為356.84萬台、389.22萬台、456.37萬台。根據ZDC互聯網消費調研中心發布的《2019中國電動車產業發展白皮書》，2018年全年電動自行車銷量400萬台以上的僅有兩家，分別為愛瑪科技和雅迪控股。

營收不容小覷。愛瑪2018年的營業收入和凈利潤分別為89.9億元和4.3億元，相比起其最大競爭對手雅迪來看，差距並沒有被拉開太大：雅迪控股2018年的營收和凈利潤分別為99.17億元和4.32億元。

憑藉周杰倫的代言，愛瑪在曾經很長的時間里都一直牢牢佔據着行業第一的寶座，但營銷也是一筆不菲的費用。招股書显示，2016-2018年，愛瑪的廣告及業務宣傳費分別為1.43億元、2.12億元、2.24億元，占其凈利潤的比例分別達到約31.99%、80.61%、52.1%。

反觀其研發費用投入，不足其營收比例的2%，分別達到1.49%、1.49%和1.67%。直到2019年上半年，其研發投入佔比有所上升，提高到2.04%。愛瑪在招股書中也坦言，其研發費用佔比低於可比上市公司。

過去，在中國的電動自行車行業僅靠營銷就能跑馬圈地，不少企業在創新及提升質量方面缺乏動力。隨着市場逐漸飽和，以裝配為主、技術含量低、抄襲嚴重讓這個行業競爭慘烈。

有趣的是，共享單車一度為愛瑪提供大量的訂單。2017年，愛瑪科技與摩拜（北京）信息技術有限公司開始合作，自行車訂單量大增，貢獻了3.46億元的銷售額，佔比4.44%。當年，摩拜也是愛瑪科技的第一大客戶；2018年，青桔單車的運營方杭州青奇科技有限公司躋身愛瑪科技2018年前十大客戶的第二位。愛瑪科技董事會辦公室相關負責人對外透露道，目前公司與摩拜、青桔單車的合作，除涉及共享單車外，均涉及共享電動車業務。但如今，隨着共享單車的風口落下帷幕，這塊又該何去何從？

新的市場正在出現。隨着2019年新國標政策的實施，電動自行車行業面臨新一輪“換代”的浪潮。據估計，我國電動自行車保有量3億輛，約有70%不符合新國標的要求，理論上有2.1億輛需要替換，一下子又成了一片千億藍海。

愛瑪屢次硬闖IPO的背後，顯然是要藉助資本市場的力量，抓住這一波的時代機遇。但歸根結底，質量和科技創新才是電動自行車企業真正的護城河所在。

商丘張氏三兄妹

坐擁中國電動車半壁江山

愛瑪電動車背後，是一個鮮為人知的中國電動車家族。

主要成員是來自河南商丘的張氏三兄妹：愛瑪電動車的掌門人張劍，掌管小鳥電動車的張紅，步步先電動三輪車（世紀泰美車業）的當家人張茹。

背後的功臣來自張氏三兄妹的父親——張星明。張星明從空軍某部轉業后便進入到商丘地區五交化公司工作。在國企工作的他，卻不醉心於仕途。1993年，經過多番考慮過後，他帶領着他的三個兒女下海經商——在商丘市成立了盛天余車業有限公司，主要從事自行車銷售工作。

2000年後，張氏三兄妹開始了各自的創業生涯。張劍與張紅先後來到天津發展，張茹留在了河南。其中，張劍最為人熟知，他一手打造了日後的愛瑪電動車。

張茹留在了老家，接過了父親的擔子。2003年，張茹升任了百豐車業有限公司總經理，公司資產由原來的幾萬元發展到上億元，成為了全國最大的自行車、電動車批發商。2005年，張茹成立河南省世紀泰美車業有限公司，開始在商丘市經濟技術開發區投巨資建廠，專業生產電動三輪車；2011年，張茹再次成立河南省步步先動力科技有限公司，旗下產品涵蓋貨運電動三輪車、載人休閑三輪車、載人封閉三輪車，新能源電動轎車以及特種專用電動車。

而張紅與丈夫張彥峰來到天津之後，便創立小鳥電動車品牌，主要生產電動自行車和電動三輪車。公開資料显示，小鳥的兩輪車市場份額名列前茅，三輪市場份額長期雄踞三甲。如今，張紅逐漸退居二線，其子張乾繼承家業。與上一輩不同，張乾先後獲得了清華大學管理碩士，高級工商管理博士，依然選擇紮根這門不起眼的生意。

從上世紀90年代至今，這個商丘張氏家族靠着平平無奇的電動車發家。如今，他們創立的愛瑪、小鳥、步步先，在中國電動車市場佔據較高份額，張氏三兄妹也被稱為“電動自行車行業第一家族”。

如無意外，張劍的愛瑪將會成為張氏家族坐擁的第一家上市公司。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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美的和格力較勁多年，終於先在市值上分了勝負。

2020年11月初，美的集團市值突破6000億元，超過格力2000億元，成為中國家電行業當之無愧的老大。就在今年1月，兩者還同處於4000億元的水平。

格力的增長瓶頸早有端倪，單一的產品結構是無法忽略的風險點。國內空調行業歷經多年高速增長，2017增速達到頂峰、保有量創新高，但此後市場趨於飽和、利潤增速放緩的問題逐漸浮出水面。今年，格力前三季度營收同比下降18.8%，已呈現出增長乏力的態勢。

相比之下，美的集團的多元化戰略讓其轉型之路走得更穩妥一些。除了在家電產品上不斷拓展品類，美的從2012年起积極向智能製造轉型，推出工業互聯網平台M.IoT，並收購機器人公司庫卡，至今已在数字化探索上投入超過百億元。

作為家電製造龍頭，美的是否具備轉向2B業務的實力？當C端家電消費市場趨近飽和，“B端智能製造方案解決商”的新角色能成為美的新的增長驅動力嗎？這一場不斷加碼的百億“豪賭”，勝算幾何？

家電需求瓶頸來臨

1997-2016年是中國家電產業的黃金20年，誕生了美的、格力與海爾這樣的白電龍頭企業。然而最近5年，伴隨着人口紅利的消失，國內家電市場增長明顯放緩，需求瓶頸已經到來。

國內家電行業市場銷售規模在2018年達到高點8211億元后開始下滑，2019年同比下降2.18%至8032億元，2020年前三季度同比下降8.60%。拖累家電行業銷售額的主要產品來自於傳統家電品類，其中吸油煙機和空調下降幅度排名前二。

美的集團的營業收入也與家電市場的繁榮程度緊密關聯。2017年其營收突破2000億元，同比增長高達51.3%，但2018年起增速逐年下降，2020年前三季度同比下降1.81%。

傳統家電市場已現天花板，尋找新的增長點成為行業面臨的共同問題，許多傳統家電企業開始為自己貼上“科技”標籤。

互聯網江湖TMT行業專欄作者劉志剛認為，從企業估值的角度來看，科技企業高於互聯網企業，更高於家電企業。當家電成為場景化的智能硬件之後，其背後承載的內容與服務，有着更大的價值空間。

2015年，海爾集團輪值總裁周雲傑就表示，未來海爾將不再是製造家電的企業，而是創客孵化平台。

2019年，TCL也更名為“TCL科技”並完成重組，業務板塊由家電、通訊、面板等業務，變更為半導體显示及材料、產業金融及投資創投業務和新興業務群。

美的集團在2017年提出蛻變為全球化科技集團的戰略，一方面是家電產品的智能化升級，另一大方向就是將更多精力轉向智能製造，挖掘B端增長點。

從家電產品向高端製造業轉型，美的並不是第一個嘗試者，國際大型家電企業的路線為其提供了可以效仿的範例。

GE在2016年將旗下家電業務資產賣給海爾，西門子於2016年將家電業務出售給博世集團，飛利浦先後剝離彩電、照明和小家電業務，三大巨頭紛紛將交通、能源和醫療領域作為發展重點。

2B業務的競爭壁壘更高，且成長空間更為廣闊，當前中國在這一領域仍處於起步階段，為在製造領域有多年經驗美的集團，提供了通過智能製造打開B端市場的轉型機遇。

科技美的 征途長遠

在2B領域，美的布局了消費电子、暖通及樓宇系統、機電事業群、機器人與自動化、数字化創新業務五大塊業務，目前已覆蓋家電、汽車、地產、快消品、能源、航空、电子等20多個行業，在軟硬件領域都有布局。

其中，機器人及自動化面向智能製造、智慧物流、智慧家居、康復醫療等領域，是美的最重要的轉型籌碼之一。

產業經濟觀察分析師梁振鵬認為，美的具備機器人使用者和投資者的雙重身份，中國既是機器人消費主戰場，又在核心技術上被國際工業機器人“四大家族”垄斷，因而美的想在市場和技術上成為資源整合者。

根據2020年國際機器人聯合會（IFR）的統計數據，中國機器人密度為187台/萬人，相比之下，美國、日本、韓國、新加坡的這一数字分別為228、364、855和918。考慮到中國人口結構的改變，對標發達地區的工業機器人密度，中國工業機器人仍具備50%以上的提升空間。

2017年，美的斥資292億元，完成對德國工業機器人巨頭庫卡的要約收購（控股94.55%），從此機器人及工業自動化業務正式納入美的集團版圖。

收購完庫卡機器人後，美的集團董事長方洪波曾說：“美的找到了打開工業4.0時代的鑰匙。”然而在現實中，與庫卡的整合比方洪波想象中困難得多，想要憑藉這把“鑰匙”激活B端驅動力，美的仍然任重道遠。

在2017年與德國庫卡並表后，美的集團營業額首次突破2000億元大關，但庫卡的業績頹勢也馬上顯現出來。

2018年，美的機器人及自動化系統業務收入256.78億元，同比下滑5.03%，在美的營收中的佔比從2017年的11.23%降至9.89%。2019年，該板塊收入繼續下滑1.89%至251.92億元，佔美的營收比重也下跌到9.05%。2020年中報显示，機器人業務佔比進一步下滑至6.82%。

在盈利貢獻上，被寄予厚望的庫卡機器人也不能令人滿意。從2018年開始，美的機器人及自動化業務一直是其三大主營業務中毛利率最低的部分，並且逐年下滑。

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在財報中庫卡解釋稱，這一情況源於2018年四季度經濟放緩，影響了庫卡兩大戰略聚焦市場——汽車和电子工業，公司一大半的銷售收入來自於這兩大產業。但在庫卡業績大跌的同時，其競爭對手ABB公司機器人業務的銷售額卻上漲13%。

雲計算和軟件業務也尚未起量。美的旗下的雲服務商美雲智數2018年營收約為3.5億元，2019年定下的目標是超過4億，相較於美的2000多億的營收規模來說體量依然很小。

目前美的仍然有80%以上的營收來源於空調和消費電器。對比國外已經轉型的家電龍頭，2016年飛利浦的醫療業務（診斷和治療、連接護理、健康技術）營收佔比就已達到42.1%，2019年進一步提升至67.5%。

布局機器人及自動化領域超過3年，美的似乎仍難擺脫家電企業的標籤。

B端驅動 時機未至

從宏觀層面來說，如今的美的集團和幾年前的西門子、飛利浦等企業面臨着完全不同的市場環境，這也決定他們終將走向不同的轉型之路。

家電外企的撤離，帶有一定程度的“被迫”因素。

與全球製造產業鏈轉移的邏輯類似，家電產業先是在歐美地區發展起來。當歐美經濟發達時，家電製造的重心轉到彼時經濟開始起飛的日本。當日本經濟發展到一定程度，又轉移到經濟開始崛起的韓國和中國。

當中國的家電產品能以更低的價格佔領市場時，不具備成本優勢的“西門子、飛利浦”們退出的時刻就來臨了。前幾年海爾、美的、海信等中國企業接連完成國際併購，正體現了這一過程。

接棒而行的國產家電品牌，剛剛開啟屬於自己的時代。一位資深家電行業觀察員表示：“與歐美日韓等國的家電產業發展情況不同，中國的家電市場空間廣闊，產業鏈配套完善，雖然也可能發生產業轉移，但在相當長的一段時間內，中國家電企業始終處於‘有錢賺’的狀態。”

因此，雖然美的不斷加大在機器人和工業互聯網領域的投入，但消費電器依然是其盈利能力最強的業務組成部分。

不過中國的家電巨頭似乎熱衷於發展多元化業務，包括美的、格力在內的公司都在新能源汽車、機器人自動化、智能物流、智能製造等領域尋找新的增長點。但事實是，中國家電企業在高端產品和創新技術上還遠遠沒有達到飽和狀態，“大而不強”的格局下，家電企業要談“摘標籤”為時尚早。

2020年美的超過格力成為家電行業的“領頭羊”，可以說是贏在互聯網化的渠道上。在今年疫情的影響下，更加依賴線下渠道的格力所受到的衝擊，遠大於將營銷搬到網絡上的美的。

在互聯網銷售渠道下，分散的消費者需求和產品的不斷細化，使得單品類產品生產數量很可能達不到盈利的需求，需要智能化的生產方式來實現動態供應和降低成本。本身不賺錢的機器人及自動化業務，其價值更多體現在這裏。

2020年3月，美的還宣布收購“合康新能”。由於這家公司的業務涵蓋了工業自動化、新能源汽車、節能環保等領域，美的一度被認為開始“跨界造車”。實際上，美的更看重的是這家公司的工業變頻器以及交流伺服系統，有助於加速美的中央空調的變頻化進程。

由此可見，美的布局的面向B端的智能製造業務，目前還是以為家電製造環節服務為主。它並沒有像西門子或者飛利浦一樣，完全將主營業務切入家電以外的、具有更高利潤率的行業。

長江商學院高級研究員祝運海認為，美的要想進入機器人與自動化系統、智能供應鏈等新行業，需要重新規劃新的發展道路，建立起新的核心競爭力，其在家電行業的經驗和資源，並不能直接複製和擴張。

結語

受市場環境和自身業務需求制約，美的現階段還不能被視為一家綜合性的智能製造科技集團。

當前，不斷在低利潤的機器人環節加大投入，與其說是美的在“去家電化”上所做的努力，不如說是向高端家電製造升級的必經之路。

從“家電美的”到“科技美的”，它還有很長的路要走。

致謝

因篇幅限制未能將所有內容附上，但感謝多位專業人士在本文寫作過程中提供了非常有價值的觀點及豐富案例，特別緻謝（排名不分先後）：

長江商學院高級研究員祝運海，美雲智數工業仿真專家孔博士，產業經濟觀察分析師梁振鵬，互聯網江湖TMT行業專欄作者劉志剛，某資深家電行業觀察員

參考文獻：

1.《美的集團：做大而美的百年企業》，信達證券，羅岸陽

2.《美的集團——五十載風華正茂，科技巨頭揚帆起航》，申萬宏源研究

3.《造機器人的方洪波，“不務正業”的美的》，創業最前線

4.《中國家電業的出路：打破舒適區，勇闖無人區》，家電圈，周簡

【本文作者黃兆琦，由合作夥伴億歐網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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其實只要找對管道，即可順利解決所有困境，本公司經政府立案合法成立的當鋪就是不錯的 紓困管道

“現在在線教育那麼興旺，都是靠資本輸血。”11月19日，新東方教育科技集團董事長俞敏洪在亞布力中國企業家論壇上說，在2020年全年，資本向在線教育領域輸入了近150億美元，但在線教育的收入只有幾百億元人民幣。

而在俞敏洪看來，在線教育本就不是一個可以獨立成長的商業模式。“到現在為止，我還不認為在線教育是一個可以跑通的商業模式。”

第二天，跟誰學發布Q3財報，似乎就佐證了俞敏洪的說法。跟誰學號稱是在線直播大班課領域唯一盈利的企業，自2019年6月上市以來，一直都賺錢。但最新財報显示，公司三季度凈虧損高達9.33億元，去年同期為盈利190萬元。這也是跟誰學上市后的首個虧損。

跟誰學稱，虧損擴大主要由於加大了銷售和營銷活動投資。“銷售費用的擴大主要源自市場推廣費用、銷售及營銷人員的薪酬增加等。”財報显示，跟誰學Q3的銷售費用達到20.56億元，相比去年同期的3.30億元同比暴增522.22%。

接近跟誰學的人士稱，跟誰學以前獲客主要靠口碑，家長們互相介紹，營銷費用很低，就能賺錢，“Q3開始打廣告，做推廣后，就虧損了。”

跟誰學不得不做營銷的背後，是在線教育領域的喧囂熱鬧。正如俞敏洪所言，資本很看好這個領域，今年6月底，作業幫宣布完成7.5億美元的E輪融資；10月22日，今年以來已經第三次融資的猿輔導宣布完成G+輪融資，投后估值達155億美元；11月8日，豌豆思維宣布完成由軟銀領投1.8億美元的C輪融資。

《商業數據派》最新統計的數據显示，截至11月末，2020年在線教育行業披露的融資金額共計約388億元，較比2019年同期的108.75億元，增長了256.78%。

值得注意的是，這個賽道馬太效應越來越明顯，手握重金的資本更青睞一些頭部公司。比如，在今年上半年的融資中，僅猿輔導和作業幫兩家就佔了總融資額的80%左右，一些初創公司很難獲得機會。這體現在數據上，便是雖然融資金額增長了，但融資事件的卻明顯減少。《商業數據派》統計的數據显示，2020年1-11月末，在線教育行業共披露融資事件89起，與2019年同期披露的136起融資事件相比，減少了34.56%。

“在線教育這個賽道，已經容不下初創公司，而頭部公司需要燒更多的錢來贏得機會。”在一位教育行業的投資人看來，在線教育融資不斷，燒錢更大方。“初創公司已經失去了機會。”

互聯網巨頭或新貴，也紛紛入局，如剛剛推出自有教育品牌——大力教育的字節跳動。

行業越熱鬧，意味着未來的比拼需要更多的槍支彈藥。伴魚創始人兼CEO黃河以AI課包投放成本舉例，今年年初，整個行業投放一個小課包的成本大概是200元，如今這一数字已經上漲到1000元，不到一年時間翻了4-5倍。

“未來在線教育的獲客成本還會繼續漲價，因為渠道在不斷融合，線上流量渠道頭條系和騰訊系兩家幾乎就佔了70-80%，渠道被垄斷，價格上漲是必然。”黃河說。

營銷投入的增加，意味着在線教育行業的風險也在累積，一旦現金流出現問題，關店、破產、倒閉、跑路等狀況就在所難免。

10月19日，優勝教育傳出“跑路”消息，隨後出現停課，無法退費等問題，11月5日，優勝教育創始人陳昊在公開道歉信中，陳述了優勝教育面臨的問題，“由於資金鏈斷裂，優勝處境的非常不好。在長達8個月的疫情期間，我們的收入只有原來的1/3，最差的時候，連以往單月的1/5都不到。”

資金鏈承壓也成為今年以來大部分教培機構的“通病”。根據專業教育平台芥末堆報道，從調查的1726家教育公司數據來看，有89.4%和88.8的機構在疫情期間面臨的主要問題是營業收入減少和場地租金壓力。

“對於在線教育而言，現金流是最重要的。”伴魚市場部負責人翟磊說。

但只靠“燒錢”拼不出未來，如果做不到穩定的增長，資本市場也不會繼續買賬。對於在線教育企業來說，想要賺錢，找到更便宜的老師和更貴的學生，是一條可行的路徑。其中，圍繞學生來制定策略，是最好操作的選擇，比如，一些在線教育企業選擇靠擴科來彎道超車。

業內人士向燃財經透露，“明年是在線教育的關鍵點，從明年開始，所有從單科切入的公司一定都會擴科，教育賽道將是全科競爭狀態。”

擴科的目的是通過更多的SKU課程帶來更多入口流量，當“流量”進化為“存量”，一個具有規模性系統性的教育平台便能自然產生。

一些頭部公司已經有所動作。如好未來推出了“摩比思維”和“小猴數學”，猿輔導推出了“斑馬思維”，從少兒英語切入教育的字節跳動也於今年收購了數理思維品牌“你拍一”，正式進軍數學賽道。

“單科競爭已經進入膠着狀態，接下來比的是誰更能吸金，有足夠的資本去擴科、做市場。單科公司如果在今年不能持續拿到資金和資源，明年勢必會遭遇困境。”

俞敏洪也認為，“未來在線教育（商業模式）是可以跑出來的，但怎麼跑出來，要靠教育領域的人不斷探索。”

至此，一場關於在線教育的大洗牌，愈演愈烈。

混戰

在線教育是一片紅海，城頭變幻大王旗是常態。

優勝教育的問題，2019年就已經顯現出來。根據市界報道，曾在優勝教育北京一個校區做校長的知情人士表示，2019年11月，該教培機構就通知老師們進行績效改革，教師績效由原先的固定課時費，轉為分成模式。這樣一來，就意味着老師們的工資水平將直線下降。

今年以來，在疫情影響下，情況更加嚴峻。在道歉信中，陳昊表示，“在長達8個月的疫情期間，我們的收入只有原先的1/3，最差的時候，連以往單月的1/5都不到。屋漏偏逢連夜雨，這個時候，部分加盟商資金鏈開始出現斷裂，有的會主動向總部求助，有些加盟商甚至直接失聯，造成停課。從出現問題開始，我們都在儘力解決，直接接盤80多家加盟校區，不想因為當時加盟校的問題讓學生家長和品牌受損，我們賣房賣車勉強接盤，本以為隨着疫情的恢復，我們可以順利解決，但沒想到最終卻連累到正常經營的校區，加速了總部資金鏈斷裂。”

優勝教育的問題，並不是孤例，2月13日，在線教育品牌“明兮大語文”由於資金鏈斷裂宣布停運，欠下近2000萬元學費，還拖欠了員工100多萬工資，成為2020年第二家倒閉的教培機構，首家線上教育機構。

“線上教育其實挺難的。”翟磊表示。

對於在線教育而言，雖然省去了租金的成本壓力，但是獲客成本卻一點也不輕。根據App Growing發布的2020年Q3教育行業移動廣告投放分析，7-9月份，排行前五的廣告主比較固定，都被K12教育給佔領了，如跟誰學旗下的品牌高途課堂，還有作業幫、猿輔導都在其列，廣告投放力度也十分強勢。數據显示，在暑期投放過後，高途課堂、作業幫在9月投放量都有明顯回升。

來源 / App Growing

翟磊分析稱，“今年的整體市場投放量是去年的4-5倍，獲客成本也由原來的200-300元，到如今的千元不等。”獲客成本的增長的同時，也显示出了轉化率並不高的現象。各家拼盡全力花錢做市場，其實效果也都差不多。但是卻又不能不跟，例如，若是猿輔導花錢投放市場，那麼，作業幫就不得不跟。

翟磊分析指出，燃財經了解到，現在教育機構的基本情況是，尾部機構由於體量不大，便直接不跟市場投放。中部機構則分為兩種情況，第一種，有錢要跟，但是跟不上，最後將自己燒斷了；還有一種情況就是跟不起了，直接收縮市場投放，市佔率下降，成為尾部機構。頭部機構也難，按照現在的市場投放量，突然資金鏈綳斷也不是沒有可能，一旦資金鏈斷裂，幾乎無法挽回。

這種形勢下，如果沒有尋求到資本的扶持，擁有足夠的資金和流量來博弈，關於教育的故事就很難講下去。

根據央視財經新聞報道，21世紀教育研究院院長熊丙奇曾表示，很多機構今年6月份就出現了現金流的問題。在2-6月，全國註銷的培訓機構達到2萬個左右，這還是不完全的統計。

即使是跟誰學、好未來這種教育行業巨頭，也承受了很大的資金壓力。

10月22日，好未來發布2021財年第二季度財報（2020年6月-8月）显示，第二財季營收為11.03億美元，同比增長20.8%。

然而，營收的增速卻不及成本的增速。財報显示，第二財季的經營成本和費用達到了11.56億美元，比去年同期增長了34.7％。其中，由於教師薪酬、租金和學習材料的增加，好未來收入成本同比增長29.1%至5.22億美元；銷售和營銷費用由去年同期的2.63億美元增加至3.79億美元，同比增長44.3%。

來源 / 好未來財報 燃財經截圖

以至於好未來第二財季營業收入直接轉為虧損，營業虧損高達0.49億美元，而上一財年同期的營業收入為0.61億美元，一年的時間，經營利潤下降1.1億美元。

財報發布后，好未來股價大幅跳水。10月22日，好未來美股當日跌幅超11%。有分析表示，第二財季好未來每股收益僅為0.02美元，低於市場預期的盈利0.06美元。

而跟誰學方面，在其9月2日發布的截至2020年6月31日的Q2財報中，可以看到，其銷售費用也有一個較大的增長，由2019年度的1.69億元同比暴增613.02%至12.05億元，主要也是由於擴大用戶基礎和提升品牌的營銷費用增加所致。

來源 / 跟誰學財報 燃財經截圖

在Q3財報中，跟誰學的銷售費用進一步擴大，達到20.56億元，這也讓其巨虧9個多億。

在爭奪生源的競爭中，新東方在線也不好過。由於變道K12賽道，2019年上市的新東方在線目前仍然處於虧損中。據新東方在線發布的財報显示，2019財年和2020財年，新東方在線凈虧損分別為0.64億元、7.58億元，2020財年虧損同比增長近11倍。

新東方在線有新東方的品牌背書，一定程度上省去了推廣費用。但是，銷售費用大幅增長仍然是導致其虧損的重要原因。財報显示，2020財年，新東方在線的銷售費用為8.72億元，占當期營收10.81億元的80.67%，同比增長96.4%。新東方在線也表示，這一部分銷售費用主要是由於推廣了免費課程，導致營銷開支及員工成本開支大幅增加。

然而效果並不明顯。新東方在線2020財報显示，儘管K12教育付費學生人次成為付費學生的主力，佔總人次的65.08%，同比增長224.5%。然而K12教育卻並不足以撐起營收，2020財年K12教育營收為2.95億元，佔總營收的比重不到三成。

在線教育競爭如此激烈，無論是對於小型教育機構，還是對於大型教育機構，要想在這場燒錢大戰中生存下去，如何控製成本，擠出現金流就顯得尤為重要。

方向

對於在線教育而言，想要賺錢，核心就是能否獲得更便宜的老師和更貴的學生。

51Talk大力發展菲教業務，就是一個典型。

2020年3月9日，51Talk發布的2019年第四季度財報，讓其成為第一家盈利的在線英語培訓公司。2020年11月23日，51Talk發布截止至2020年9月30日的第三季度財報，財報显示，51Talk實現了四個財季的連續盈利。

曾經在面對2019財年第四季度的盈利時，51talk創始人兼首席執行官黃佳佳就表示，這主要是由於聚焦菲教業務和城市下沉戰略的推進。2020年三季度財報显示，菲教青少一對一的整體收入達到4.72億元，同比增長46%，占營收總額比重約為87.57%；活躍學生人數同比增長30.9%，達到33.8萬人。

據了解，51Talk此前主打的也是“美教一對一”業務。然而，公開資料显示，其相關負責人曾表示，使用北美老師的毛利只有20%左右，課程收入有八成要用來支付老師薪資。而菲教一對一業務則可以控制師資成本，其毛利率能達到70%。據51Talk數據显示，一個菲教的薪資成本只有美教的1/4。

然而，51Talk的模式卻很難被複制。

對於目前的在線教育形勢而言，隨着更多入局者進入這個行業，師資必然成為稀缺資源，為了爭奪師資，老師只會越來越貴。

比如，在字節跳動八周年的公開信中，張一鳴表示，字節跳動的教育業務在北美有5000位外教。

再比如，某教育行業創業者曾表示，好老師一共就有那麼多，大部分在公立編製，一些編製外的高學歷好老師就那麼點，大家都要搶，結果就是在線教育公司給一個好老師最高年薪可以開到百萬。

找不到便宜的老師，只能通過更多更“貴”的學生來平衡營收。

根據好未來發布的2021財年第二季度財報显示，第二財季營收同比增長20.8%的主要原因，在於學生總人次（正價長期課）的增加。6-8月，好未來學生總人次（正價長期課）由上一財年同期的341萬人增至如今的563萬人，同比增長65%，這部分的增長，主要在於小班課程和在線課程的註冊人數上漲。

10元體驗課或者免費送客的目的只是拉新，而重點就是拉新之後的“高價課”。

“高三物理春季考經課，13課次，約13000元。”這是一位學生家長給孩子續報明年學而思面授一對一春季課程的費用。燃財經了解到，上一次面授課是一個課次，每個課次有兩個小時，摺合下來每個課次1000元左右，費用明顯有所增長。

據一位接近學而思的知情人士分析，學而思冬季和春季的續課費有明顯增長，部分面授課的一個課次大約增長100元左右。而家長這邊的考慮，主要是基於課程品質和可靠性，今年以來多家中小教育機構的破產讓家長比較有顧慮，因此選擇大機構就在所難免了。

突圍

目前來看，絕大部分教培機構都把突破口放在學生身上。

由於單一產品增量空間有限，因此，在少兒英語成為存量競爭紅海的情況下，不少單科機構開始考慮拓科。

精銳教育旗下佳學慧已經推出語文課程；好未來與猿輔導旗下則分別孵化了“小猴數學”和“斑馬思維”兩個數學啟蒙品牌，同時兼顧了語文、英語產品；VIPKID和掌門1對1則分別推出了“嚕啦教學”和“掌門少兒”。

進軍教育的互聯網大廠也在除英語以外的學科進行了布局。2018年5月，網易有道上線了“有道數學”；2020年4月13日，字節跳動正式上線了“瓜瓜龍思維”，而後又在8月收購了數理思維品牌“你拍一”。騰訊、快手和新東方還分別投資了數理思維機構火花思維和豌豆思維。

新興學科起家的垂直機構也在試圖擴科，今年火花思維在數理思維基礎上開始涉足大語文賽道，而後又宣布將向英語培訓方向發展；豌豆思維則與在線英語小班品牌魔力耳朵合併。少兒編程賽道出身的核桃編程也在今年開始涉足少兒英語。

黃河向燃財經表示，擴科這一動作背後的邏輯是教育本身是長用戶周期，從啟蒙階段到小學、初中、高中甚至大學、成人教育，教育貫穿了用戶生存的長鏈條，打造多科的產品矩陣，有利於在長度的基礎上增加寬度。

相關投資人向燃財經解讀，“在線教育企業的擴科，是一個基於原本的用戶池去做更低成本拉新獲客的動作，這樣LTV和攤銷的成本會更健康。新的學科項目即使做不大，也可以為原有學科產品輸送新鮮血液。”

從學科剛需性來看，數學和語文未來線上化的場景不亞於英語。

相關投資人表示，教育行業未來的發展趨勢是所有線下的品類都可以搬到線上做一遍，包括體育、文藝等技能類培訓。但是會按照先簡單后複雜、先知識后技能的順序上線，因為技能類培訓對互聯網帶寬、虛擬現實等技術能力有更高的要求。

“英語已經成為存量市場，再投新的項目沒有太大意義，所以我們現在會着重去看一些數理思維、大語文還有編程的創業項目。”該教育投資人說道。

今年5月，還未被字節跳動收購的“你拍一”創始人唐振華也曾提到過，數理思維是一個嚴重被低估的賽道。在今年之前，大部分投資機構對數理思維賽道都不太感冒，疫情促使線上教育“爆紅”以後，資本發現在線教育還有機會，一些平時不怎麼看教育的投資機構也準備出手。但頭部的在線教育企業已經被分割完畢，於是許多機構把目光都轉移到了尚算藍海的數理思維道。

天眼查專業版數據显示，今年在線教育領域獲得過億人民幣大額融資的一共有15家企業，其中思維教育和編程教育企業佔據了不小的份額。

多個科目多條路，拓科后利於增加學員的黏性，提高用戶的續費率和轉介紹率，也能夠增加企業的營收增長點。

從學科上分析來看，少兒英語和其他啟蒙學科的用戶年齡相仿或相銜接，兩者重疊用戶較多，擴充品類產品可以開發用戶其他教育需求，將用戶價值發揮到最大化。如果只有一門垂直學科，企業就需要用一門學科的營收去承擔所有成本。

從運營成本上來看，數理思維啟蒙教育一般聚焦3-8歲學齡用戶，課程開發難度較低，製作成本也會更低，在線思維教育的客單價也低於K12在線學科培訓的客單價。

思維教育、編程等學科作為一個新的教育品類，某種意義上也具備打開一個增量市場的可能性。根據易觀萬像檢測結果，數理思維教育的主要付費群體是35歲以下年齡段的家長，新生代家長對思維教育的接受度高、付費意願和能力更強，教育觀念和理念也更新。

因此，教育巨頭都在大力爭奪新學科的市場份額，尋找新的增長驅動力。

但，擴科也意味着新一輪競爭的開始，在線教育的難題還沒有完全解決，盲目走上全科競爭的路，或許會讓在線教育市場更加混亂。

如何拓展優質的師資力量，在教研體系和課程內容開發上完成創新，依然是擺在在線教育企業面前的難題。如果真的想做好教育產品，就要投入教師力量，擴大成本，那麼新學科勢必也會面對毛利率低和獲客成本高的問題。

最需要解決的，是教育和資本最本質的矛盾——教育是一個慢行業，而資本是逐利的，需要快速套現，如果不能夠在二者之間尋找平衡點，那麼新學科最終也會走上少兒英語的老路：不斷燒錢去做規模，最後只能長期靠融資“續命”，一旦後續資本跟不上，就會潰不成軍。

在線教育來到了賽點，到底誰會突出重圍，市場拭目以待。

【本文作者薛亞萍 鄧雙琳，由合作夥伴燃財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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一紙公告宣告羅永浩曲線奔A計劃失敗。

12月3日晚，尚緯股份發布公告稱，終止收購羅永浩直播電商業務運營主體星空野望40.27%股權事項。這也意味着羅永浩的沖A之路暫時失敗。

此前該收購案一經公布，因羅永浩個人影響力，尚緯股份接連三個漲停。由於收購案溢價高達2819.13%，且在跨界併購風險評估、是否利益輸送、對公司現金流的影響、業績承諾履行能力、交易事項的履行過程等方面存在諸多疑點及風險，因而飽受爭議。此次突然停止收購，有不少股民質疑這是上市公司“割韭菜”的操作。

對此，時代財經就相關問題致電尚緯股份證券部，但截至發稿未能取得回復。香頌資本執行董事沈萌表示，之所以尚緯股份停止收購案，是因為電商直播要從嚴管理，未來帶給上市公司和股東的收益不及預期。

尚緯股份在公告中表示，公司在與標的公司股東各方簽署本次現金收購相關協議后，國家市場監管總局、國家廣播電視總局和國家網絡信息辦公室，從依法備案、營銷目錄、未成年人保護等多方面對直播營銷行業做出規範。若新規正式施行，對標的公司所在直播行業發展具有較大影響。考慮上述因素，上市公司與標的公司股東進行了重新研判，最終未能達成一致意見，雙方一致決定終止本次現金收購事宜。

尚緯股份股價坐上過山車

公開資料显示，尚緯股份是專業從事特種電線電纜的研發、生產、銷售和服務於一體的高新技術企業，同時也是是全國電纜行業第一家以特種電纜為主營業務的上市企業，目前市值為37.9億元，但其並無電商基因。

據了解，尚緯股份於2012年登陸A股。相關財報數據显示， 尚緯股份2011年至2016年間，營業收入與凈利潤呈下滑趨勢，營收從13.31億降至5.58億，凈利潤從1.32億轉為虧損0.83億。

在營收壓力之下，尚緯股份只得尋找新的業績增長點。媒體的公開報道显示，尚緯股份此前已經多次試圖通過跨界收購來擴大自己的業務範圍，並均以失敗告終。

2015年7月，尚緯股份第一次進行跨界嘗試，但在消息公布四個月之後，尚緯股份稱因與標的母公司無法就交易達成一致，終止了此次收購事宜。2018年2月，尚緯股份看中了一家境外氣動元件企業，該公司的核心產品包括氣缸、驅動器和閥系統。

值得注意的是，尚緯股份的每次併購案之前，均伴隨着業績的大幅波動。

2017年後尚緯股份的營收與凈利潤逐漸回升，但這期間其凈利潤率均在5.1%以下。截至2020年第三季度末，尚緯股份營業收入高達16億元，然而凈利潤卻僅有4560萬元，同比下降了51.47%。

10月26日晚間，A股上市公司尚緯股份發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式收購成都星空野望科技有限公司現有股東所持35%-51%股份，以此謀求星空野望的控制權。在此前，業內均認為，尚緯股份是看中了羅永浩的直播帶貨能力。

今年以來，直播帶貨的網紅經濟一直都是資本市場最火熱的風口之一。星空野望雖然四月份才成立，但在截至9月30日的半年內，星空野望營業收入達3.7億元，凈利潤接近4000萬元，幾乎與尚緯股份前三季度凈利潤持平。

加持了羅永浩、直播帶貨兩大標籤的星空野望無疑是非常好的標的。

尚緯股份今年一月份股價大跌，在發布收購羅永浩直播公司消息之前，其股價一直表現平平。但公布收購事項復牌后，尚緯股份連續收穫了三個漲停板，股價從復牌前的7.27元一度沖至10.10元。但隨着直播行業新規及徵求意見稿的出台，尚緯股份股價沖高回落，截至12月3日收盤已累計下跌30%，目前股價已跌回公布收購事項之前，為6.81元，總市值約為35億元，較此前高點蒸發17億元。

圖片來源：wind

關於此次收購案終止對於尚緯股份的影響，沈萌表示，上市公司需要重新再找到其他熱點，否則股價可能會“大變臉”。

頭部IP資本化前景堪憂？

由於此前的經歷，羅永浩一直被外界戲稱為“行業冥燈”。

此次相關部門加強對直播的監管導致羅永浩沖A失敗，似乎又印證了這個名稱。但實際上，諸如羅永浩之類的頭部IP資本化道路一直存在不確定性。

2019年3月份，全通教育表示擬作價15億元收購財經作家吳曉波旗下巴九靈96%股權。但半年後，全通教育就發布了關於終止籌劃重大資產重組公告，終止了這一收購事項。

全通教育在公告中解釋收購失敗的原因是“受宏觀經濟環境、上市公司及標的資產經營情況、重組政策變化以及股票二級市場價格波動等因素影響，交易雙方未就重組方案中的交易定價、業績承諾與補償安排等要素達成最終共識”。

吳曉波借殼上市失敗后，羅永浩發文點評“微博”稱關於吳曉波失敗的原因很簡單，其一是夢太大，其二是入錯行，算是對此前吳曉波評論羅永浩創業失敗的觀點的回應。

除了吳曉波與羅永浩之外，同屬於頭部IP陣營的羅振宇也在衝擊IPO。

2019年，思維造物開始大規模的股份制改造，為上市做最後的準備。2020年9月25日，羅輯思維母公司——北京思維造物信息科技股份有限公司預披露A股IPO招股說明書。

2017年至2019年，思維造物營業收入分別為5.56億元、7.37億元、6.2億元，今年一季度營收1.91億元，整體呈現波動趨勢。

值得注意的是，中國在線教育規模以及終身教育規模增速都在下滑，這對知識付費行業來說，並不是一個好消息，思維造物能否保持可持續性發展仍存疑。

對此，沈萌表示，個人IP資本化變現是個偽命題，嚴重依賴個人以及個人表現，對於上市公司經營與業績的穩定性和成長性都存在極大不確定性。

【本文作者廖維，由合作夥伴時代周報授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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