美團優選，這個在 7 月底剛上線的業務，在美團發布 2020 年第三季度財報后的電話會議中，竟成為提到最多的詞語之一。

時間回到 8 月，美團第二季度財報發布時，共享電單車是最受人們關注的，也是美團充滿信心押注的業務。而這兩項業務都沒有詳細披露運營數據，它們都屬於美團的「新業務」板塊。從 2020 年開始，美團不斷向外放出類似的信號，顯然，王興要在這些看似與主營業務外賣無關的項目上進行大手筆投入。押注新業務的邏輯，也逐漸浮上水面。

Q3：外賣增速放緩

不論從整體營收和利潤上，美團在本季度都交出了一份光鮮的財報。

美團三季度營收 354 億元，同比增長 28.8%。經營利潤由 2019 年第三季度的人民幣 14 億元增加至本季度的人民幣 67 億元。

關於美團本季度的凈利潤，還鬧出一點小誤會。市場預估的凈利潤為 4.35 億元人民幣，但 美團給出的凈利潤數據為 63.2 億元，同比增長 374.1%，遠超市場預期，也有媒體渲染這個数字，稱其為利潤暴漲。

實際上，財報显示的利潤其中包括投資於上市實體公允價值變動收益人民幣 58 億元，也就是說，美團獲得的投資回報也被計算在凈利潤內，最知名的，可能也是本次回報最多的投資即理想汽車。美團經調整凈利潤 20.54 億元，同比增 5.8%。

財報显示出的數據說明美團擺脫了上半年新冠疫情的困擾，業務基本恢復正常，數據又創新高的同時，美團似乎也看到了一些潛在的危機。

根據財報，美團的主營業務餐飲外賣收入為 206.9 億元，同比增長 32.8%。與今年前兩個季度相比，美團在外賣業務上總算是恢復了正常，但與 2018、2019 年保底 40% 的增速相比，還是略低一些。另外，外賣業務整體交易額（GTV）也有類似的情況，始終保持着平穩緩慢增長。

作為主營業務，美團餐飲外賣收入增速放緩，是個不爭的事實。

那麼，利潤從哪兒來？繼續深挖用戶和商家兩端，是美團給出的答案。

根據財報，美團年度活躍商戶數增長至 650 萬，年度交易用戶數達 4.8 億；美團餐飲外賣日均交易筆數同比增長 30.1% 至 3490 萬筆。其中，美團強調，外賣會員用戶規模在本季度也達到新高；另外，三季度外賣新上線品牌商家數量同比增長 157%。

商家和用戶都在不斷增長，並且其中的會員用戶和優質商家都創造了良好的增長，這是一個好兆頭。但同時，它也導致了消費端客單價不斷走高，財報給出的數據显示，每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長 4.5%。

2019 年，美團創始人王興在發布財報后的電話會議說到，美團外賣在中國的餐飲市場只佔據了不到 2% 的份額，還有巨大潛力。但在交易額、營收等指標增速放緩，且客單價持續走高的情況下，要繼續快速推進這一目標的達成，必須通過多樣化的手段來完成。

於是，新業務就成為了美團寄託於增長的重心。

美團拉新

今年以來，新業務一直是美團重點關注的領域，也是人們的焦點所在。

重啟共享充電寶、加註共享電單車、開拓社區團購，每一季度，美團都祭出一項新業務，並在其中不斷加深。

本季度財報給出的數據，美團新業務及其他分部的收入為 82 億元，同比增長 43.5%。而經營虧損由 2020 年第二季度的人民幣 15 億元擴大 39%，至 2020 年第三季度的人民幣 20 億元。用一個不恰當的形容，這就相當於本季度的利潤全部投入到新業務當中。美團為什麼要這麼做？

第三季度的主旋律是社區團購，同時也是美團本季度最新上線的業務「美團優選」。

美團優選不僅是人們最關注的業務之一，王興本人也對於美團優選寄予很高的期望。在本季度財報電話會議中，王興提到，「毋庸置疑，基於整個戰略任務，美團優選絕對是我們想要做的事情。」

美團方面表示，10-11 月，美團優選業務發展非常強勁，並計劃在年底前涵蓋一千多個市鎮。「美團優選現在是我們整個業務的優先戰略領域，而涵蓋範圍也是我們的重中之重。」

事實上，除了看中這一巨大市場，美團也需要押注美團優選，來鞏固自己本地生活領域的位置。

過去三年，美團在生鮮領域不斷進行探索，但效果始終不如人意。被普遍看作對標阿里旗下盒馬的「小象生鮮」，在經歷兩年多時間的摸索后，迎來關停的結果。值得注意的是，美團向來對於新業務投入的標準是「快速試錯」，如果不合適就立馬停掉，小象生鮮業務維持這麼久，可以看出美團在生鮮領域的決心。

不過，一項業務的失敗並未改變這份決心。從今年開始，美團閃購、美團買菜等業務都在重點發展範圍之內，包括剛上線不久的美團優選，都是美團在生鮮領域進行的布局，加上此前快驢積累的 B 端供應鏈，看起來美團打算在生鮮產業鏈上繼續打通。

美團此前也曾公開表示，生鮮零售業務鏈條長且複雜度高，任何環節都不能一蹴而就，需要長期堅定地投入，才有可能做好。

有趣的是，極客公園（ID：geekpark）在曾經提到，此前所謂的新零售業態並未完成線上和線下的深度融合，而社區團購模式能很好補足這一點。「零庫存」的模式很好地考驗了企業的供應鏈，無論從未來或現在的優勢，都適合美團打好這一仗。

在這基礎之上，美團對於新業務的投入實際上是加重了對新業態的考量。而在整體業務協同上，美團也有着更深的考慮。

美團方面表示，選擇美團優選業務模式的原因是「最高效」。「這個模型能幫助我們滲透到市場，尤其是四五六線、低級別的城市。」在美團看來，社區團購的商業模式是隔天到貨而不是即時配送，這能夠幫助美團更好地針對一些欠發達地區，也能更好地實現市場滲透。

說白了，美團優選的目的就是滲透到下沉市場，進一步擴大用戶體量。而這一部分用戶相比一線城市來講，可獲取成本更低，核心還是怎樣用更低的成本來獲取用戶增長。

在共享單車/電單車業務的描述時，王興則更加直接說明這一道理：「（共享單車）有助於我們低成本獲取新用戶，這也是一種交叉銷售的機會。」

通過這些看似與主營業務無關的項目，將更大範圍的用戶拉進美團的整個體系，增加用戶粘性的同時，也會產生各種各樣的機會。可以預見的是，20 億元對於美團來說必然不是終點，一旦模式跑通，「以燒錢換增長」在美團內部會是一個更深入人心的策略。

【本文作者趙子瀟，由合作夥伴微信公眾號：極客公園授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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上海靜安，從熱鬧的常熟路某個稍有不慎就會錯過的路口進入居民區，試探着按響某幢樓的門鈴。門開后，這家中古店才落落大方地展現在眼前。

從下午3點營業到晚上10點，它在時間和空間上都與市井生活交錯行進着。

很明顯，這是一個由住房改造的空間，甫一進門，你就要面臨選擇——左手邊的房間里擺滿了華服，衣架擠着衣架；面前的狹長走廊，鞋子們擺成兩排望着你；直着穿過去便是一個豁然開朗的大房間，這時衣服的擺放呈環狀布局，中間則坐落着一條沙發。

這家店收藏了大量前衛設計師的中古衣物，Jean-Paul Gaultier和Walter Van Beirendonck的作品們正在這方擁擠天地里。

而根據睿意德統計的數據，上海也是國內中古店分佈最密集的城市。

和數量「比肩」的還有價格。

2018年，一件Raf Simons 2001 F/W的迷彩夾克在交易網站 GRAILED 上以$47,000美元的高價成交。這件夾克是目前為止價值最高的Archive單品。

而一件舊衣服的價值，為何在時裝消費市場水漲船高？

01

時髦是擁有一件Archive

直譯「Archive」意為「檔案」，是按照文化或歷史價值而挑選並長期保存的記錄。而放在放在時裝語境下它可以被理解為「被存檔的經典單品」。在千禧年過去了整整 20個年頭的當下，它又以一股勢不可擋的趨勢出現在大眾視野當中。

庄浩在米蘭念包袋設計專業，同時他也是一位網店代購店主。他店鋪里的商品有Archive、二手Vintage和折價的大牌新品，來自附近的二手轉售商店、古着店和奧特萊斯。

店裡的衣物們均由自己選品和拍攝，在一定意義上這是庄浩藉助自己的時裝品味對服裝的二次構建，“我真的是行業標杆，誰賣個東西都得貼個我的圖。”庄浩面無表情地瀏覽着電商平台上的仿版店鋪。

據庄浩介紹，找他代購的顧客在去年一年內數量猛增，“尤其是問Dior的馬鞍包的。”IT Bag 通常都是當年品牌推出的新款才能站穩腳跟，但近年 Dior 反其道而行，從往季的經典單品中將2000年初次露面的 Saddle Bag 馬鞍包再次帶回秀場，一年之內就成為了「最夯」的包款之一。同樣地，庄浩的倉庫里馬鞍包的品類也很豐富，刺繡流蘇款、帆布材質、絲綢面料等等各種限量包款都是很多店無法比擬的。

從米蘭到中國，郵寄幾件衣服或是鞋子的費用從200元到幾千元不等，所以大部分從庄浩那兒代購衣物的買家，會選擇自行與其他人拼單郵回，郵寄時長大概是一到兩周。如此一番周折的過程，讓買家們的渴望顯山露水：對衣物背後的體驗和故事，而不只是對時尚的追求。想要買一雙巴黎世家的新鞋並不難，旗艦店、免稅店、明碼實價的標籤；而更老的東西更難獲得，這也解釋得通買家的自豪感。

另一邊，LV設計師Virgil Abloh 也放言「街頭服飾已死，時尚將進入屬於 Vintage 的時代」，以此預測 Archives 市場在未來服裝市場的流行。與此同時，藝人們也在為這一趨勢推波助瀾：說唱歌手Kendrick Lamar 在格萊美現場表演時的 Raf Simons Spring / Summer 2002 帽衫，Kanye West在《FourFiveSeconds》MV 中所穿着的丹寧夾克也來自 Vintage Helmut Lang。

而這些衣服，明星也都是租着穿。早前“上海名媛群”的奢侈品拼多多玩法刷新了不少人的認知，但奢侈品和潮物的租賃玩法早已不是新鮮事。它們來自一位叫做 David Casavant 的年輕人，他的租客名單里有Kanye West、Travis Scott、Pharrell Williams等重量級人物。而如果說這些個人收藏還不能滿足你的需求，時裝租賃公司Higher Studio也是選擇之一。主理人Sara Arnold畢業於中央聖馬丁學院，並且在Dover Street Market工作了5 年，致力於推廣舊衣回收再利用。

你可以在Higher Studio找到很多Maison Margiela、Junya Watanabe、Comme des Garçons、Issey Miyake的單品，每件的租金從每周25英鎊起步。

前文提到的中古店也做着這樣的生意，時尚雜誌是常客。演員春夏身着Jean Paul Gaultier 1996SS 火烈鳥半裙，完整了攝影師對於藝人形象的另一種構想。店主會和雜誌造型師共同進行選品，探討哪件衣服更適合拍攝主題。

誠如Virgil所言，Vintage 作為 Fashion Archive 的重要表現形式，無疑處在新平台崛起的窗口期。雖然前有閑置交易平台閑魚、轉轉，後有主打奢侈品新款的寺庫、天貓Luxury Pavilion、京東入股Farfetch，但二手衣物是典型的非標商品，鏈條冗長，從貨源、真偽、成色、估價、售後維護等等方面都需要有相應的專業人士來把控。

02

線上平台還是得做線下店

線下古着店沒那麼容易走通商業模式，線上奢侈品二手平台的難處也不少。儘管，線上平台陸續迎來一些高光時刻。

10月5日，Gucci和奢侈品寄賣平台The RealReal宣布合作，這是繼Burberry 和Stella McCartney之後的第三位擁抱二手市場平台的品牌。而Farfetch也於今年推出新項目Farfetch Second Life，正式進軍二手轉售市場。

國內市場的故事也在慢慢唱響。

C2B2C，是二手轉售平台常用的切入模式，有的平台直接買斷貨源，有的平台為買賣雙方提供寄賣定價、售後維護等服務，扮演的是「撮合交易」的角色。大多數平台的主要業務是有轉手需求的賣家將商品放在平台寄賣，平台鑒定衣物，並向顧客承諾保真，再定價后銷售，平台一般會從中抽取20%的傭金。但線上平台融資看似風風火火，其實只是二手交易的一角。

在傳統電商巨頭蠶食線上奢侈品平台時，我們也不能忽略一個事實：中國的二手奢侈品市場仍處在分散的狀態。

儘管寺庫也在各地落地了實體「庫店」，胖虎科技也擁有4家自營門店，但各個平台離到「互相競爭」的階段還有一段路，二手大牌在消費者心中的認知還需要在輕奢或者更下沉的用戶心中萌芽。華映資本投資總監劉天傑分析到，很多人看到的線上流量只佔了10%，二手奢侈品有90%的交易在線下完成。

線上平台不一定有價格優勢，且有諸多不可控因素。比如，每個二手商家的鑒定能力參差不齊，貨源是否純正其實無法準確衡量。根據優奢易拍的《中國二手奢侈品市場發展研究報告2020》，二手奢侈品的綜合正品率是逐年下降的，2019年僅有33.6%。其中包、鞋、化妝品是假貨重災區，這對於消費者來說又是難以逾越的沉痾。

二手奢侈品供給側的主要問題是，圈子內部還沒有形成流動的閉環。首先，二手轉售市場足夠大，但呈現碎片化狀態，有繼續整合的空間；其次，直接to C獲客的復購率不高，to C模式不是一條通途；最重要的一點是，中國消費者還沒有培養起轉賣奢侈品的習慣。

對於目前的小商戶供應商來說，平台做的是倒賣的生意，所以其對行業的抓手是無力的，毛利也不高。所以提升對消費者的服務能力，培養「轉售」的意識，應成為線上轉售平台的策略。

所以，想要成為影響力強的二手轉售平台，線上和線下都應打通。線上方面，獲取私域流量和轉化公域流量都非常重要；線下的狀況是存在着一定比例的個體中古店，但它們十分分散，很難形成更廣泛的銷售網絡，但是服務能力強。

畢竟，當我們去探索一個城市中古店的時候，其實是把「觀賞性」囊括在內的，門店的裝修、店員的中古文化普及、整體的氛圍都影響着這個消費圈子的購物體驗和復購率。

03

古着文化的自我表達

你很難不承認消費環境和媒體對自己的裹挾。

美學在各種意義上都已經膨脹，電視節目里的人們分明都在喊着「You are what you wear」。在人們追求着「二手」、「古着」、「Archive」，追求着那獨一份時，服裝所代表的小眾先鋒文化進入了公眾視野，同時也塑造了年輕人的一些審美認知。

一直以來，古着文化在衣物世界中擔任着重要一環，品牌的設計師往往也是古着衣物的收藏家，很多令人眼前一亮的單品也是從古着中擷取靈感，只因每件古着衣物也代表着一種態度和年代，而不只是「舊衣服」。

而越來越多的年輕人追求獨特，對環保概念也有一定執行力，他們喜歡追尋不那麼大眾的單品，會更沉穩地選擇經久不衰的衣物，而不是衝動購買拍了一次照、出了一次鏡就丟在一邊的快時尚產物。

所以我們不難發現，人們在尋求通過服裝表達自我時，往往喜歡回過頭去看那些帶有強烈個性與極具代表性的身份特徵的服裝作品。

諸如潛心於藝術創作 Helmut Lang，推出品牌運營的 Martin Margiela，或是 80年代在巴黎掀起日本浪潮如今依舊活躍在時裝舞台的山本耀司、川久保玲，儘管部分人不再是焦點，但風格卻留了下來。

正如古着店這門生意，失去格調，就沒有生意了，而就算保持格調，生意也很難大眾化和規模化。

【本文作者銀瀑布，由合作夥伴微信公眾號：吳懟懟授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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（）12月2日消息，關於近日有熱心網友詢問嘀嗒順風車平台上車主端的“附近訂單”，是否屬於順路出行？對此，嘀嗒出行表示，嘀嗒平台上的“附近訂單”，也是基於車主自身出行需求為前提的順路出行訂單，是臨時起終點車主匹配順路乘客並最終由乘客車主雙向確認的快捷操作方式。

車主自身的順路出行需求分為兩種。一種是常用起終點需求，如上下班。一種是臨時起終點需求，如外出談合作。

無論是哪一種需求，都會共同受到平台每日接單次數的限制，同時也受到合乘價格限制，都是當地運營車輛定價50%左右的一口價，因此，在嘀嗒平台上，任何車主都無法實現以營利為目的。

日常順風車主的絕大部分合乘需求來自於常用起終點，但是，對於有外出事務的車主，會有臨時起終點合乘需求。

為方便臨時起終點車主快速匹配到順路乘客，嘀嗒出行在嚴格遵守監管要求的前提下，讓車主通過附近訂單-商圈（若有）-順路乘客遞進判斷是否有和自己同商圈、同方向、同目的地的順路乘客，在車主匹配到順路乘客的情況下，依然需要乘客車主雙向確認後方可合乘出行。

目前，嘀嗒出行已經構建起涵蓋“五大模塊、31項安全機制”嚴苛的安保體系，覆蓋車輛准入、行前預防、行程保護、行后監管、平台安全支撐五大模塊，擁有全國公安系統數據定期校驗，出行數據與城市交通管理部門同步、安全背景篩查、出行高危數據庫、行為大數據篩查+黑名單制度、全面隱私保護、雙向確認防挑單機制、 安全護航功能、行程錄音保護、路線偏移預警等31項安全機制，全面守護車乘安全。

嘀嗒出行表示將繼續在主管部門的監督指導下，恪守正道，安全運行，為大家提供優質高效的出行信息服務。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】【其他文章推薦】

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又一千億級民營企業吃到多元化的苦果。

1、命懸一線

2018年是傅軍的高光時刻。彼時，由他統治的新華聯集團不僅蟬聯湖南民企老大，而且連續14年躋身中國企業500強和中國民營企業100強的行列。

傅軍本人除了入選“改革開放40年百名傑出民營企業家”榜單，還以320億身家位列2018年胡潤百富榜第82位，創下近年來排名新高，並成為湖南株洲首富，可謂名利雙收。

然而，就在短短一年後，這家資產超千億的民企卻被區區3億債務難倒了。

2019年11月底，新華聯集團財務公司向湖南出版財務公司拆借兩筆資金，本息合計3億元，拆借時間為一周，可到期后只歸還了2088萬元利息，遲遲沒有歸還本金。

調解無果后，2019年12月20日，湖南出版財務公司因債務違約將新華聯集團告上法庭。

總資產超千億，賬面資金92億的新華聯集團卻連3個億都還不起？外界對此議論紛紛。

而這筆3億的債務違約，也推倒了新華聯集團債務危機的多米諾骨牌。

2020年年初，民生信託發難新華聯，對其尚未到期的26.8億元信託貸款申請強制執行。

新華聯集團持有的新華聯、北京銀行、宏達股份、賽輪輪胎、科達潔能等上市公司股權全部被司法凍結、輪候凍結，總市值超百億。

緊接着，3月6日，“15新華聯控MTN001”債券實質性違約，本息合計10.698億元；4月21日，“19新華聯控SCP002”債券實質性違約，本息合計10.681億元；5月6日，“19新華聯控SCP003”債券實質性違約，本息合計3.732億元……

截至目前，新華聯控股存續的6隻債券中，3隻構成實質性違約，未按期兌付的金額高達25.1億元，另外3隻債券利息也延期支付。

與此同時，新華聯集團旗下核心公司的業績也出現大幅下滑。2020年上半年，新華聯控股營收為109.9億，同比腰斬，歸母凈利潤虧損高達84億。

由於頻繁違約，債券融資的路子也被堵死。評級機構大公將新華聯控股的主體信用評級下調至C。

按照惠普和穆迪的評級分類，C級意味着：前途無望，不能用來做真正的投資。

無奈之下，傅軍開始變賣資產償債。2020年2月，新華聯清倉遼寧成大股權，迴流資金13.39億元；3月，新華聯先後減持賽輪輪胎和北京銀行股權，迴流資金約14億元。

為了還債，傅軍幾乎把所有能籌錢的法子都用遍了。能擺上貨架的都擺上貨架了，能質押的也都質押了。截至2019年末，新華聯集團持有的新華聯股份質押比例達到97.7%。

即便如此，在新華聯的巨大債務壓力面前，這也只是杯水車薪。

截至2020年上半年，新華聯控股資產總計1111.55億元，負債合計887.42億元，資產負債率近80%。其中，流動資產539.48億元，已無法覆蓋634.19億元的流動負債。

據東方金誠披露，未來三個月內，新華聯控股面臨或回收的債券金額達38.60億元。

業績下滑、債券違約、評級下降、融資困難、股權凍結……問題不斷的新華聯，讓傅軍進入創業30年以來最艱難的時刻。

2、成也多元，敗也多元

橫跨地產、文旅、化工、石油貿易、酒業、礦產和金融等十幾個行業，控股公司近200家，擁有14个中國馳名商標，控股、參股上市公司8家，員工近5萬人……

這是傅軍創業30年打造的龐大業務版圖。

1990年，33歲的傅軍告別16年體制內生涯，東拼西湊了1000美元正式下海創業。

憑藉此前做外貿局局長和進出口公司副總經理積累的關係和經驗，他以外貿生意起家，將湖南的乳豬、乳鴿、蓮子等土特產品賣到馬來西亞，再把馬來西亞的橡膠、木材等銷往國內。

初入商海，傅軍做生意全憑“誠信”二字。

比如，做蓮子貿易時，恰好趕上湖南發生水災，蓮子價格飛漲，如果取消此前與經銷商簽訂的供貨合同，他要多賺八、九萬元，但他還是捨棄了這筆巨利，堅持履行了合同。

“弄砸一筆買賣，就會失去一個朋友。不講信義，沒有朋友，我今後還怎麼在生意場上立足？”傅軍說。

後來，那個馬來西亞經銷商和傅軍成了好朋友，逢人便誇傅軍講誠信。

憑藉人脈和誠信經營的好名聲，傅軍每每遇到困難，都能遇貴人相助。

他的第一個“貴人”是馬來西亞商人曾欽泉。

創業之初，沒錢沒人沒經驗，是曾欽泉幫他渡過難關。1992年，傅軍回國經營地產生意，曾欽泉二話沒說，就給了他500萬元。傅軍從吉隆坡飛長沙的飛機還沒到，曾欽泉的錢就已經到賬，連借條都沒打。

1997年，傅軍在長沙建造華聯大廈，因合作夥伴違約，資金鏈面臨斷裂，曾欽泉又拿出700萬元支援。加上時任中國太平洋保險集團總裁王國良、中國銀行湖南分行分業管理處處長李鑫胤等幾位好友接連幫忙融資，傅軍這才成功渡過難關。

依靠地產生意，傅軍積累了第一桶金。新華聯的多元化之旅，也隨即開啟。

1994年，傅軍回到家鄉醴陵，合資組建湖南華聯瓷業；1996年，新華聯看準市場對製冷劑的需求，投資東嶽化工；同年，新華聯投資近3000萬元，與日本三菱汽車、7319工廠合資成立湖南長豐汽車公司；1997年，新華聯進入白酒行業，后與五糧液集團合作，生產“金六福”酒……

到2002年，房地產、白酒、陶瓷等生意漸成氣候，為新華聯貢獻了約1.8億的利潤。

傅軍信奉“籃子理論”：“企業有了一定的資本，就不能把所有的雞蛋放到一個籃子里。這個籃子真的要摔一下，那雞蛋可能都摔破了。但如果我還有一個籃子，一個籃子摔了，還有一個籃子，還剩下一半”。

2002年，打響“金六福”后，傅軍揮舉資本，跑馬圈地，加速構建多元化商業帝國。

轉讓給了四川漢龍集團

石油貿易板塊，新華聯是最早拿到進口原油牌照的28家企業之一，擁有多個大型油庫和近100個加油站。

礦產領域，傅軍頻繁在全球範圍內抄底鎳礦、金礦等。其持有的新疆坡北特大型鎳礦是全國第二大鎳礦，儲量超過200萬噸。

金融領域，傅軍不僅先後參股長沙銀行、天津銀行、寧夏銀行、北京銀行和大興安嶺農村商業銀行等多家銀行，還曾斥資20億與盧志強、史玉柱等共同發起設立國內首家民營資本創辦的再保險公司——亞太再保險股份有限公司。

龐大的多元化布局不僅幫助新華聯實現了快速擴張，還曾讓其在2008年金融危機和2015年“股災”時笑傲群英，逆勢增長。

對此，傅軍在接受採訪時曾不無得意地說：“幸虧我們是多元化，否則沒準早死了。”

然而，成也多元化，敗也多元化。

對於如今一連串債務違約，新華聯給出的解釋是：受房地產調控及新冠疫情影響，旗下房地產、文化旅遊、商業零售、景區景點、酒店餐飲、石油貿易等業務板塊均遭受重創，僅今年1-2月就減少經營回款超過60億元。

原本為了分散風險的多元化布局，反倒成了新華聯債務危機的導火索。

3、失效的“乘法”

“資本運作是乘法，做實業是加法。過去15年中，我用了12年加法，3年乘法。”2005年，傅軍總結新華聯的發展歷程時如此比喻道。

那些年，通過資本運作，傅軍以小博大，賺得盆滿缽滿：

投資東嶽集團16年回報23倍、金六福酒業7年回報40倍、華致酒行3年回報38倍、太平洋保險5年回報8倍、重組聖方科技一半年回報5倍……

嘗到“乘法”甜頭的傅軍自此一發不可收拾，開始頻繁在資本市場撈金。

2004年，其參股的長豐汽車上市，解禁后拋售股份獲利1.5億；同年，1.54億控股通葡股份，總計獲利約2.5億；2009年，新華聯控股借殼上市，以16億凈資產和1100萬買殼費撬動了110億持股市值……

可自那以後，豪言“要賭就賭大的”的傅軍幾乎“逢賭必輸”，投資頻頻失利。

2015年“股災”過後，傅軍頻頻在二級市場嘗試抄底。

2016年買入科達潔能，至今浮虧超3億；2017年開始陸續增持遼寧成大，2020年2月為還債出清股權，虧損約3.5億；定增宏達股份，目前賬面虧損約2.36億……

最讓傅軍心痛的無疑是“投資北京銀行”一役。

2016年10月，新華聯控股突然宣布舉牌北京銀行，稱已持有後者5.03%股份。隨後連續增持，至2017年第四季度，持股比例達到9.88%，成為北京銀行第二大股東。為此累計投入資金約156億元，成本約為8.8元每股。

2019年7月前後，北京銀行股價一路下探至5.5元每股，然而由於資金鏈吃緊，新華聯控股不得不“割肉離場”，前後通過股權質押、發行可交換債等方式套現約50億元。

截至目前，其持股比例大幅下降至3.71%，持股市值約38億元。

據此計算，新華聯控股投資北京銀行虧損超過60億元。

一級市場上，新華聯控股這些年同樣非常活躍，從生物科技到共享單車，從賣大米到拍電影，幾乎什麼都投。

5000萬美元戰投樂視汽車和2500萬美元入股ofo基本上都打了水漂；2017年投資的團貸網等多家P2P公司，現在基本上都消失了；數億元投資黑龍江響水米業，不僅沒賺到錢，還因為其提供擔保惹上官司；投資7億元重整太子奶也沒掀起什麼波瀾……

2015年，傅軍還曾打算投資李河君的漢能薄膜，要不是後來臨時反悔，又50億打了水漂。

撒網式投資大法，不僅沒能幫傅軍複製當年投資東嶽集團、金六福時的驚人回報，反倒成了壓倒駱駝的稻草：多元化擴張和撒網式投資，讓現金流吃緊成為新華聯的常態。

即便在尚未暴雷、業績良好的2018年，其現金凈增加額也是-38.67億元。

有分析人士稱，這樣蒙眼狂奔的打法，出問題是早晚的事。

4、“看得遠、選對人、守得住”

“看得遠、選對人、守得住”。是傅軍一直以來引以為豪的發展秘訣。

“看得遠”即投資要有遠見，要能夠預判企業的發展機遇。

傅軍確實看得夠遠，早早就開始投資太陽能薄膜發電、氫燃料電池等前沿技術，只可惜都沒能轉化為實實在在的營收和利潤。

對於地產主業的遇冷，傅軍也早有預判。

只不過，當同行都開始大規模降槓桿、減負債時，他卻反其道而行，選擇了周期更長、投入更大的文旅領域。

2016年，新華聯房地產更名為新華聯文旅，大舉向文旅轉型。2018年及2019年，更是被傅軍定義為文旅之年。

然而現實是，房地產銷售依舊貢獻着新華聯的絕大部分營收，文旅板塊毫無起色。2018年，新華聯控股營收為140億，商品房銷售貢獻了113.5億，文旅板塊至今都沒能單獨成項，被歸為其它收入。

不僅如此，文旅板塊還佔據了大量資金，加重了資金鏈危機。

新華聯目前擁有並運營的長沙銅官窯古鎮、四川閬中古城、蕪湖鳩茲古鎮、西寧童夢樂園四個文旅項目，計劃總投資高達500億元。

以投資80億元的長沙銅官窯古鎮為例，從2012年開始開發，直到2018年才投入運營。而且，一開門就因為高票價被罵上熱搜：“門票打6折都不值。”

因為資金問題，新華聯自2018年開始基本就沒拿過地。2018年最後一次披露時，土地計容建築面積儲備僅約195萬平方米，只夠維持兩年開發銷售。

這基本上把新華聯靠房地產自救的退路也給封死了。

“選對人”，即要選擇那些有理想、勤勉敬業、敢打能拼的合作夥伴。

傅軍說過：“投資一個項目主要得看核心團隊成員是不是幹事業的人。如果合作夥伴虛榮浮躁，再好的項目也難以成功。”

然而，這些年，傅軍不僅在投資方面錯看了賈躍亭、戴威、唐軍等人，在企業管理用人方面，眼光也同樣不太准。

2019年12月，就在新華聯深陷債務危機的關鍵時刻，新華聯文旅董事長兼總裁蘇波因貪腐問題被有關部門帶走調查。63歲的傅軍不得不重新出山，組織自救。

而這已經不是新華聯第一個出問題的高管了。2019年6月，公司董事、高管楊雲峰因“涉嫌短線交易‘新華聯’股票”而被證監會調查。

“守得住”，即面對困難，一定要咬牙堅持下去。

傅軍對新華聯眼下的處境有清醒的認識。在2020年元旦獻詞中，傅軍說，“我們新華聯人只要耐心地、堅強地、努力地保持定力，經受住考驗，熬過去就贏了。”

可面對討債大軍的步步緊逼，傅軍似乎招架不住了。

2020年5月13日，新華聯在北京總部與中金簽訂了一個合作協議，委託中金尋找戰略投資者。傅軍親自出席，希望中金能給新華聯集團和新華聯文旅“儘快引進實力雄厚的戰略投資者，特別是要注重引進央企或國企投資者”。

從重慶到青海，從湖南再到四川，8月以來，傅軍多方奔走，一邊安撫軍心，一邊安撫債權人，但救命的“白衣騎士”至今沒出現。

9月8日，新華聯的線上接待日，董秘表示：公司尚未收到控股股東有關引進戰投事宜的正式通知。

這一次，傅軍和新華聯能“守得住”么？

參考資料

1.《解構新華聯資本迷局：曾經“賭就賭大的”傅軍因何被難倒？》第一財經資訊

2.《“關係資本家”傅軍》英才雜誌

【本文作者楊 凱，由合作夥伴微信公眾號：華商韜略授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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“創業前，我沒想過具體目標，比如什麼時候上市，能賺多少錢，但我們一開始就是瞄着一個非常大的盤子去的，和騰訊的盤子一樣大。”陌陌創始人唐岩曾在採訪中道。

陌陌一度對標的是同為社交起家的騰訊，只是騰訊用了二十年時間，從QQ出發建立起了自己的泛娛樂帝國，而從陌生人社交出發的陌陌，在近十年的發展中並未走通唐岩預設的“泛娛樂泛社交”之路。

2017年開始，陌陌的營業收入和凈利潤增速便開始持續下滑，2020年Q3，這兩大指標依然處於下滑趨勢。如今，相比於巔峰時期的百億美元市值，陌陌的市值已經縮水到了28.21億美元。

2016年前後，迫切尋找盈利模式突破的陌陌，遇到了秀場直播的崛起，這讓陌陌成功解決了第一次危機，但在被秀場直播供養了四年後，仍未擺脫對秀場直播和主APP依賴的陌陌，又迎來了第二次危機。

為了應對“中年危機”，創始人唐岩交出了CEO之位，但對陌陌來說，它如今面臨的危機或許不是“換帥”就能解決的。

營收與凈利潤增速雙下滑

平台一姐“倒戈”抖音

今年以來，陌陌的市值一直在跌跌不休。2018年將探探收入旗下后，陌陌股價曾順勢上漲17%，於當年第二季度突破百億美元，但這終究只是曇花一現。如今，陌陌的市值已經縮水到了28.21億美元，這個數值在10月底的時候還是31.8億。

資本市場頹勢難掩，根源在於業績的萎靡。

12月1日，陌陌發布了2020年Q3的財報，財報期陌陌營收37.66億元，較去年同期下滑了15.4%，凈利潤4.56億元，較去年同期下滑了48.9%。2020年前三個季度，陌陌營收分別是35.94億元、38.68億元、37.67億元，同比下滑幅度分別是3.5%、6.8%、15.4%。顯然，可以預見在止住下滑頹勢前，陌陌的市值還將繼續失控。

雖然收購探探讓陌陌短暫為資本市場帶來了新故事，但陌陌的頹勢，在這之前便開始了。2016年是陌陌的分水嶺，那一年前後陌陌切入秀場直播，營收和凈利潤分別較2015年實現了321.48%和988.73%的爆發增長，2016年後，陌陌的營收和凈利潤雖都處於增長趨勢，但增速卻直線下跌，至今未有抬頭之意。

如今開始布局直播業務的探探，並未給陌陌帶來太多利好。第三季度，探探的凈營收從2019年三季度的3.1億元增至7.289億元，但同期探探的虧損仍達到了1.215億元。探探因直播服務增加的營收對陌陌多少有點杯水車薪，因為第三季度，陌陌直播服務營收23.75億元，仍同比減少了27%。

對此，陌陌給出的解釋是“由於我們在陌陌主APP直播業務中進行了結構性改革以重振長尾內容生態，同時較小程度上也由於新冠肺炎疫情對付費用戶，尤其是高額付費用戶的消費意願帶來的負面影響。”後半句話顯然難以令市場信服，畢竟疫情是為線上娛樂帶來了利好與機遇，今年一季度鬥魚的付費用戶便增長了26.2%。

直播業務是陌陌的支柱業務。2019年、2020年Q1、2020年H1、2020年Q3，陌陌的視頻直播服務在總營收中的佔比分別為73.16%、64.88%、66.13%、65.10%，在移動市場和手機遊戲兩大業務上，陌陌一直未打開出口，兩項業務貢獻的業績佔比始終浮動在1%左右。單一的盈利結構和主營業務的下滑，讓二級市場很難繼續對陌陌買賬。

雖如今陌陌還可以用“連續23個季度盈利”背書，管理層也迎難而上，以最高3億美元的股票回購計劃來向資本市場和投資人傳遞信心，但這在業績和平台的頹勢跟前都略顯蒼白，因為陌陌的主播和用戶都在流失。

2020年Q1，陌陌的月活躍用戶（MAU）下跌到了108萬，出現首次負增長。2019年，陌陌四個季度的MAU增速分別為10.75%、5.09%、3.26%、1.05%，一如陌陌營收和凈利潤的增速下滑趨勢。

同時，陌陌上的人氣大主播也在流失。今年九月前後，陌陌一姐獅大大“倒戈”抖音，據網友爆料，百變的舒舒、雪十狼、小鳳九、三旺等陌陌人氣主播也加入了抖音平台。

2016年抓住秀場直播這個風口時，陌陌或者也沒有料到，這個風口會降落得如此快。

抓住秀場直播一飛衝天

風口轉移后又回落原地

之前接受財經天下周刊採訪時，陌陌創始人、德州撲克高手唐岩說過這樣一句話：創業如牌局，成功大半是靠運氣。這似乎也總結了陌陌九年來的發展歷程。

2011年切入“陌生人社交”市場后，盈利難題一直圍繞着陌陌。2016年之前，陌陌嘗試了諸多路徑，起初是廣告業務、會員業務，后是遊戲業務、O2O，多方嘗試下，陌陌於2015年開始盈利，但當年陌陌始終沒有突破三千萬美元左右的營業收入瓶頸，2016年年初，陌陌的股價也下跌到了13億美元，迎來自己的第一次危機。

直播風口的崛起，為陌陌續了一口氣。陌陌選中的秀場直播，在2016年左右的時候就像是一個暴利行業，願意為美女主播一擲千金的大有人在，同時，新人大量湧入秀場直播領域，而秀場直播本身並沒有太高的門檻，就如業內人士所言：“只要能唱歌、跳舞就行了。”

依託於“陌生人社交”的平台底色，陌陌在秀場直播開設了“附近專區”，這種“打通線上線下”的直播社交雖被很多人詬病是陌陌“荷爾蒙經濟”的延續，但在唐岩看來，“直播服務為用戶創造了一種在陌陌平台上的全新的社交和尋找快樂的方式”。用戶快樂與否外界難以得知，但秀場直播在2016年為陌陌帶來的凈利潤飆漲，是有目共睹的。

直播行業雖不至於瞬息萬變，但五年時間卻足夠換天。如今，仰仗秀場直播的陌陌出現難以為繼之勢，一是因為互聯網公司大量湧入直播行業，二則是因為電商直播快速崛起。

近幾年，除了鬥魚、虎牙、YY直播、花椒等直播領域的老玩家，抖音、快手、B站、知乎、小紅書、趣頭條等熱門互聯網平台相繼入局，同時包括騰訊、百度、網易、淘寶等互聯網企業都開始加碼直播布局，直播賽道一時間擁擠無比。新玩家們持續不斷推出各項主播扶持計劃來鞏固自己的直播生態，這不僅搶奪了不少老平台的主播資源，也分流了直播行業的用戶大盤。

同時，電商直播的崛起，娛樂直播的退潮為陌陌帶來了重擊。

辛巴2019帶貨總GMV133億、李佳琦直播一個月總銷售額達9.57億元、薇婭連續一年穩坐淘寶帶貨銷量榜頭把交椅，連董明珠、羅永浩、劉濤、汪涵等名人/明星也加入了帶貨陣營。似乎一夜之間，秀場直播“刷遊艇”的造富神話不再，新的造富樂土向電商直播轉移，越來越多的傳統主播投身帶貨主播，孵化電商主播的公司也如雨後春筍般崛起，達到數百家。

雖然陌陌一直強調早在2018年，平台就為旗下優質主播開設了直播間購物功能，打通了電商的壁壘，但點擊平台直播專區可以發現，附近、男神來了、交友、顏值等版塊依然是陌陌直播的“台柱”，而買買買版塊僅有寥寥十幾人在直播，觀看人數都在百人。這與淘寶、抖音等平台上頭部電商主播直播間觀看人數動輒達到數百萬相比，太過冷清。

近日，市場監管又給了秀場直播當頭一擊。《國家廣播電視總局關於加強網絡秀場直播和電商直播管理的通知》提出，秀場直播平台要對網絡主播和“打賞”用戶實行實名制管理、未成年用戶不能打賞，業內人士直言“利好電商，利空秀場”，新規將直接影響秀場直播平台的營收。

“泛娛樂泛社交”戰略幻滅

陌陌換帥尋求破局

至此，走過九年時光的陌陌，不得不直面自己的“中年危機”。

過去幾年陌陌並非沒有嘗試過破局。即便直播在陌陌第一次經歷危機時為其帶來了生機，但陌陌一直對“社交夢”念念不忘，迄今為止，陌陌已經推出了哈你、是他、瞧瞧、赫茲、MEET等多款社交類產品，其中“對眼”和“織音”都是今年才上線的，對眼的玩法是通過拍攝短視頻來拓展用戶的社交圈，織音主打的則是音樂社交產品。此外，陌陌還面向東南亞推出了名為Olaa的陌生人交友應用。

陌陌試圖通過廣撒網的布局擺脫對陌陌這一主APP的依賴，同時以“社交+短視頻”、“社交+音樂”等產品定位來拓展自身的業務生態，但從效果來看，流水線式的社交軟件生產並沒有孵化出一款現象級產品，難以支撐陌陌深入短視頻、音樂領域的野心。雖然陌陌的換臉應用ZAO曾刷爆朋友圈，但也僅風靡一時，難以從生態和商業價值上為陌陌背書。

互聯網平台似乎都有個“社交夢”，但諸如阿里多年來也在社交上頻頻失手，更何況陌陌，在市面上6000多款社交軟件中再造陌陌談何容易？其次，陌生人社交的天花板始終是有限的，較低頻的使用場景和用戶活躍度，註定它不是承載短視頻、音樂等多元內容生態的最佳選擇。再者，在陌陌主APP陷入用戶增長瓶頸下，是很難為衍生APP持續導流的。

陌陌也嘗試過在其它領域發力，如跨界電影行業。2015年，陌陌曾邀請賈樟柯為自己拍了一部廣告片《賈樟柯，約嗎？》，基於這次合作，陌陌選擇了通過賈樟柯打開自己的電影之路。賈樟柯發起平遙電影節后，陌陌便成為了首席贊助商和獨家創意合作夥伴，並聯合出品了賈樟柯監製的《不止不休》《一刀天堂》，以及在平遙電影節展映的《不期而遇的夏天》。

此外，陌陌影業還作為宣傳推廣方，參与了《絕殺慕尼黑》《冰雪女王4：魔鏡世界》《寶萊塢機器人2.0：重生歸來》三部影片，但不管是參与項目規模較小、未深入到電影內容產業鏈中，還是電影產業本身的高門檻，都決定了陌陌的電影路仍任重道遠。現如今，電影很難成為陌陌的“解藥”。

唐岩的“泛娛樂泛社交”失利后，陌陌開始在管理層求變。今年10月24日，陌陌宣布創始人唐岩辭任CEO，繼續擔任集團董事局主席，接替唐岩的是原陌陌總裁兼首席運營官王力。王力在全員信中表示：“唐岩會出於創始人對開疆拓土的興奮，探索集團業務新的領域和邊界；我會基於合作人對深耕細作的興趣，推動集團業務健康穩定持續地增長。”

主帥交接后，唐岩是否會繼續探索新的領域尚且未知，但王力所提出的“深耕細作”無外乎兩種可能，一是基於陌陌的社交基因繼續發力，二是圍繞陌陌的支柱業務深入電商直播賽道。從媒體報道的“陌陌成立了直播電商部”來看，第二條路可能性更大。但在淘寶、京東、抖音、快手等電商/短視頻平台電商直播生態日益成熟的當下，如何培養自己的頭部主播、引流消費者、合作電商平台等，都是擺在陌陌跟前的難題。

互聯網行業常有風口，風口之下也不乏能抓住機遇的存在，陌陌便是。但如今秀場直播走下風口后，陌陌需要一個新的機遇熬過自己的中年危機，如果機遇難臨，那或許來日的陌陌，便是如今賣身百度的YY直播。

【本文作者顧貞觀，由合作夥伴鏡像娛樂授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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