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連續不斷的陰跌之後,藍籌股的價格便宜多瞭。僅僅在半年前,我們追星一般追著買的藍籌股們,都低下瞭高昂的頭。此時,所有的人心裡都在想一個問題:是不是該抄底瞭?但同時,我們忍不住也在心裡衡量著另一個指標:我們的A股夠便宜嗎?來自招商證券的統計顯示,截至上周末,A股滾動市盈率約為33倍,而道瓊斯工業指數市盈率為14.9倍,香港恒生國企指數市盈率為17.8倍。市盈率對比擺在這裡,我們的A股雖然跌瞭不少,但還是比別人貴。
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此時此景,面對A股,我們有必要做一件事:向股神學習,學習他的經驗之談。做一個假設:假如巴菲特來到A股,他會怎麼做?從巴菲特的2008年致股東信中,我們學習到瞭:何謂偉大的公司、何謂優秀的公司、何謂糟糕的公司。把這三類公司的標準把握清楚,然後我們再來看我們的藍籌股們,應該就心裡有瞭一桿秤瞭。
(1)“偉大”的定義:偉大的公司支付非常可觀的利息,而且會隨著時間不斷地增長;
(2)“優秀”的定義:優秀的公司如果你不斷增加存款的話,利息也會很具吸引力;
(3)“糟糕”的定義:糟糕的公司不但利息令人失望,你還要不斷地掏錢來維持這種少得可憐的回報。
這三個定義比較書面,巴菲特又舉瞭幾個實例來闡述:
(1)偉大的公司:巴菲特心目中的理想企業原型——旗下的See’s糖果公司。雖然它所在的盒裝巧克力行業很令人掃興:美國人均消費量極其低而且上升緩慢。但是See’s之所以被稱為偉大,是因為:從1972年到現在,巴菲特花瞭2500萬美元來收購See’s,另外又隻花瞭3200萬美元對其進行再投資,當時它的稅前收入還不到500萬美元,而如今它的稅前收入總計已經達到瞭13.5億美元(而在美國,一個企業的利潤從500萬增至8200萬美元,需要大約4億美元的資本投入)。這些收入的全部,除瞭那3200萬美元,全部被輸送到伯克希爾,巴菲特用稅後的收益來收購其他具有吸引力的企業。See’s的貢獻在於“開辟瞭更多的新財源”,用我們A股的俗話來說就是“成瞭巴菲特的提款機”。
(2)優秀的公司:例子是旗下的飛安國際公司(FlightSafety)。1996年巴菲特收購飛安國際公司的時候,它的稅前年收入為1.11億美元,在固定資產上的凈投資為5.70億美元。從巴菲特收購那天開始到現在,資產折舊已經達到9.23億美元。但資本支出已經達到瞭16.35億美元,其中的絕大部分是用來配備仍在不斷更新型號的飛機模擬器的。巴菲特的固定資產,折舊後總價值為10.79億美元。2007年的稅前收入為2.70億美元,同1996年相比增加瞭1.59億美元。通過追加投資5.09億美元,取得這樣的成績已經很好瞭,但對於巴菲特來說顯然遠遜於See’s。
(3)糟糕的公司:最差的一種公司是那種發展很快、並需要大量資本投入來維持其發展,但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。例子就是巴菲特最不喜歡的航空公司:從第一架飛機誕生那天開始,航空業對資本的貪得無厭就已經註定瞭。投資者們把大量的錢投入瞭這個無底洞,吸引他們的利潤卻有可能永遠拿不到。
(4)何謂虧本生意:當然,比糟糕的公司更糟糕的是這筆糟糕買賣:在1993年用價值4.33億美元的伯克希爾股票買下瞭Dexter,一傢制鞋企業。這一次花去的不是4億美元,而是30.5億美元。實際上,巴菲特最痛心的是自己居然用一個優秀公司的1.6%——現在的價值則是 2200億——來換一個毫無價值的爛公司。這單生意之所以能成為巴菲特心目中的最糟糕案例,不僅僅是因為買錯瞭,而是因為他出的價不是錢、而是比錢更值錢的股權。回過頭來,想想我們某些A股公司 “視增發為無本買賣”的流行思路,這絕對是一記警鐘。
看看以上四傢公司,學習巴菲特的投資之道,再回過頭來看看我們的藍籌股:中國平安(601318行情,股吧)、招商銀行(600036行情,股吧)、萬科、中國石油(601857行情,股吧),以及即將回歸的中移動,是不是思路清晰瞭一點?
(責任編輯:段萌)
source:http://money.hexun.com/2008-03-12/104397512.html