2023年,了解市場對一些關鍵變量的共識及分歧點至關重要。首先,美國12月CPI年增率連續六個月下行至6.5%,月衰退0.1%更是2020年疫情以來首次負增長,進一步確認通膨的轉折點。能源價格下跌貢獻一半因素,滯後房價的房租回落只是時間問題,仍有韌性的是與就業相關的服務業價格。
美國1月非農就業人數新增51.7萬人,失業率降至3.4%,創本輪新低。根據中金公司模型測算,第一季底美國CPI將降至4%,第二季底可能進一步降至3%~4%左右。
其次,雖然美國12月居民儲蓄率從高峰10%~30%降至3.4%,顯示融資成本提升對居民生活壓力增加,不過居民超額儲蓄目前仍有1.1兆美元未耗盡,收入後25%群體也有920億美元的超額儲蓄,短期居民消費有緩衝墊,發生大幅度衰退的風險不大。
美國銀行認為,在消費萎縮前不會看到經濟衰退,將衰退時間點推遲到第二季,因此第一季成為對全球資產有利的窗口期。
另外,2月初美國聯準會確認升息25個基本點,聯邦基準利率的目標區間上調至4.5%~4.75%。聯準會主席鮑爾首次提及「disinflation」(逆通膨),認同市場對於通膨放緩的觀點,同時表示升息終點很有可能低於5%,相較目前水準4.5%~4.75%,升息已進入尾聲。
聯準會與市場預期的分歧在降息,鮑爾不認為年內會降息,但是年初以來美債、美股及黃金皆漲,反映出市場期待年內有降息空間,未來市場或受就業數據而有所擾動。
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對比美國,大陸2022年CPI年增率2%,低於年初預期3%。一是生豬產能出清有限,豬價上行壓力不大。二是疫情抑制需求,房租漲幅脈衝消失。2023年大陸CPI年增率將會有所上升,所幸豬周期穩定食品價格,非全面通膨應該不會引發中國人民銀行升息。
大陸1月製造業PMI為50.1,回升至榮枯線以上。不過生產指數為49.8,仍未回到景氣區間,考慮春節因素,生產的真實情況或在元宵節後工廠普遍開工才能得到驗證。
另外,考慮到2022年11月、12月是極低基數,以三個月滾動均值計算PMI仍處於偏低位置,只能理解為溫和復甦。1月地方「兩會」公布2023年經濟目標,2023年GDP、社零、固投加權目標增速5.63%、7.69%、8.27%,市場期待3月全國「兩會」的政策紅利。
市場預期大陸貨幣政策有進一步寬鬆,招商證券認為,大陸當前資產負債表面臨的壓力與美國次貸危機有些近似,疫情不確定性衝擊居民現金流量表,房市下行又削弱家庭資產負債表。結合西方經驗,大陸QE或是有利對策。由於1995年人行建立不得向財政「透支」的制度防火牆,不得在一級市場買國債,因此大陸QE的特點重在結構性,陸股不易有過去美股的普漲行情。
ChatGPT成為一種全球現象,推出僅兩個月,註冊用戶突破1億,成為史上用戶增長最快的消費級應用程式。根據Sensor Tower的數據,TikTok達1億用戶用了九個月,Instagram則花了兩年半。雖然ChatGPT的熱度可能引起監管關注,但未來AI應用範圍更廣,更多領域商業化機會增加,值得長期關注。
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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230209000177-260203