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（ID:pedaily2012）11月18日消息，昨日，社交媒體平台歡聚集團宣布與百度簽署最終協議。根據協議，百度將以約36億美元現金（根據協議或有對價調整）收購歡聚國內視頻娛樂直播業務（“YY直播”），包括但不限於YY移動應用、YY.com網站和YY PC等。

至此，這筆傳聞已久的收購案終於正式浮出水面。根據要求，交易交割取決於協議約定的交割條件，目前預計將於2021年上半年完成。

此番拿下YY直播，百度劍指直播的意圖十分明顯。畢竟，眼下騰訊促成了虎牙和鬥魚的合併，霸佔了遊戲直播；而阿里的淘寶直播也早已穩居電商直播領域的龍頭位置。BAT中，就剩下百度還在直播大門外徘徊。

下了血本，百度拿下YY直播

11月17日早間，百度宣布與歡聚集團簽署最終約束性協議，全資收購歡聚集團國內直播業務，交易預期將於2021年上半年完成交割。

據了解，百度將以約36億美元現金（根據協議或有對價調整）收購YY直播，收購部分包括但不限於YY移動應用、YY.com網站、YY PC客戶端等。官方稱，交易完成后，YY直播將加入百度，雙方將在技術、流量、生態等多個方面實現相互賦能和規模效應。一旦交易完成，百度有望在直播領域站住腳跟。

從今年年初，百度在短視頻和直播領域動作頻頻。3月，百度開始搭建直播團隊並上線直播功能；4月，百度推出了一系列自製精品直播節目，如《地球漫遊計劃之雲漫遊》《師傅請賜教》等；5月，百度又發布“直播聚能計劃”；6月，百度移動生態事業群搭建了直播中台，組建獨立團隊，負責人為原虎牙創始人古豐（真名為陳羅金），向百度副總裁、百度App總經理平曉黎彙報。

百度在內部孵化的同時，也不忘買買買。今年9月8日，百度完成了對重慶牧雲文化傳播有限公司（以下簡稱：牧雲文化）的投資。天眼查App信息显示，牧雲文化於今年8月5日完成股權融資，投資方為百度投資併購部。

資料显示，牧雲文化是一家集內容生產，內容營銷，內容電商為一體的短視頻MCN機構。目前，牧雲文化主攻三農，旅遊，時尚領域短視頻內容，YY直播也是國內泛娛樂直播領域的頭部玩家之一。

從這一系列動作不難看出，直播已經成為百度的重要業務板塊。那麼問題來了：眼下直播市場進入存量競爭階段，百度為何此時大舉殺入呢？

李彥宏的YY：

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直播江湖可不能少了我百度

事實上，對於百度收購YY一事，外界一直存在兩種聲音：有人認為，百度收購YY是強強聯合，有望改寫直播市場格局；但有人則對此次收購提出質疑，認為YY並不是百度的最優解。

這種質疑聲並不是空穴來風。眾所周知，屬於直播平台的高光時刻已經過去。即便是國內娛樂直播的頭部玩家之一，YY的用戶增長也遇到了瓶頸。2020年第二季度，YY直播MAU為4120萬，同比增長6%；第三季度為4130萬，同比增長3.4%。可以看出，YY直播的月活躍用戶增長逐漸放緩。

那麼，百度為何看上了即將陷入瓶頸期的YY？

我們回顧近幾年，百度的主要收入來源廣告業務表現欠佳；同時，中國在線直播觀看用戶不斷增長，直播業務已經成為互聯網公司不可或缺的組成部分。或許從長遠來看，直播是百度必須拿下的業務板塊。

目前，百度已經搭建了自己的電商平台，並在諸多自家產品/服務中設置了直播入口。但它缺乏一個足夠強的支撐平台，難以激發整個體系內的流量。百度旗下的好看視頻並不能達到這樣的效果，而成立一家獨立的直播平台難度也很大。

在2020年Q3分析師財報電話會議中，李彥宏表示：“當前的直播公司要麼已經趨於成熟，要麼已被大公司併購。如果規模不夠大的話，成為一個獨立的平台存活是比較艱難的。”

因此，收購一家具有豐富直播運營經驗的頭部公司，能快速解決百度的困局。縱觀國內幾大直播平台，虎牙和鬥魚已經位列騰訊陣營，符合百度預期的平台非YY直播莫屬。即便YY的用戶增量放緩，但它依舊以40%的市場佔有率高居娛樂直播行業第一位。

同時，作為國內老牌直播平台，YY已經形成了成熟的直播產品體系，並積累了主播管理經驗。對於剛剛入局不久的百度來說，YY可以幫助其迅速搭建成熟運營體系，補足百度當前短板。更重要的是，百度可以用最短的時間追趕上自己與騰訊和阿里的差距。

畢竟放眼當下，阿里的淘寶直播已經穩居電商直播領域的龍頭位置；騰訊促成虎牙和鬥魚合併后，在遊戲直播領域建立起較高的壁壘。與此同時，抖音、快手等短視頻平台因其自帶流量優勢，在直播領域迅速崛起。

作為直播領域的“後來者”，百度需要找到合適的定位。在互聯網時代，百度憑藉著搜索引擎發家，也形成了以“信息和知識服務”為核心的產品邏輯。因此，百度結合自身特點選擇了泛娛樂見長的YY直播，並瞄準了泛娛樂化秀場直播和知識信息類直播市場。

由此，BAT在直播領域的定位逐漸清晰：阿里主打電商帶貨；騰訊以遊戲電競為主；百度主打知識分享和泛娛樂。不過，直播市場對BAT的考驗尚未結束。分別掌握着流量、交易和社交三大入口的BAT，能否重塑直播市場的格局？

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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11月17日晚間，嗶哩嗶哩MCN合作平台正式開放招募。

據B站官方介紹，入駐B站的MCN機構可享受平台提供的UP主簽約管理、數據分析、花火商單管理等功能權益，優質MCN機構還可獲得活動預知、內容培訓、站外優質KOL入駐扶持等。

擁抱MCN，是每個視頻平台在商業化之路上必須邁出的一步。

拿抖音舉例，自成立以來，抖音幾乎就一直將MCN機構作為其重點運營對象，將其融入平台內容生態。2018年7月，抖音上線商業平台“星圖”。據巨量星圖官網，該平台目前已累計入駐超33萬達人和超400家MCN，覆蓋抖音、頭條、西瓜視頻等多個平台。

幾乎同一時間，快手開始接入MCN。但不同於將公域流量用到極致的抖音，快手的優勢在於私域流量，其對MCN平台的運營策略也更偏向於幫助機構進行用戶運營、培養粘性，並完成變現。

雖然步子邁得謹慎，但B站一直在嘗試擺脫讓UP主“用愛發電”的尷尬處境，無論是內容生產端還是商業化路徑都在努力走向成熟。

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2019年7月，B站收購旗下文化品牌“超電文化”的主要股份。作為B站的官方MCN之一，除了為B站提供視頻原創、直播、線下活動、電商等服務外，超電文化也擁有專業的UP主經紀業務，旗下籤約有逍遙散人、欣小萌、某幻君等頭部UP主。加入B站后，超電的業務也在近期進行了部分調整。

今年7月，B站發布“花火計劃”，為UP主提供系統報價參考、訂單流程管理、平台安全結算等服務，以幫助UP主更好實現內容變現。

同月，B站推出移動端視頻剪輯工具“必剪”App。如剪映之於抖音，必剪融合了錄屏、剪輯、投稿等功能，可以幫助萌新UP主更方便地進行視頻創作。

儘管在商業化上重點發力，但B站的產品機制和社區氛圍是否適合MCN，仍要打一個問號。

此前就發生過UP主和MCN產生糾紛。比如今年5月，B站知名UP主以及2019年百大UP主“翔翔大作戰”宣布停更，原因是自己與賬號所有人“北京創客互動科技有限公司”產生糾紛，決定終止合作。

此外，B站也曾“手撕”頭部UP主。今年6月，知名財經類UP主“巫師財經”宣布退出B站，B站發布公告表示“巫師財經”單方面違約，此後兩方几番筆伐仍各執一詞。

歸根究底，B站需要讓UP主們能恰得上飯，安心產出優質內容。而到底是和UP主站在一起，還是和MCN機構站在一起，B站還需要時間來驗證。

【本文作者李倩，由合作夥伴36氪授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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全聚德繼續在虧損的道路上狂奔不止。 

根據近期披露的第三季度財報數據，全聚德前三季度的總營收為5.16億元，同比減少56.71%；歸母凈利潤虧損2.02億元，同比下滑484.4%；經營活動產生的現金流凈額為-1.02億元，同比下滑220.43%。需要指出的是，這已經是全聚德業績停滯不前的第8年，也是公司上市以來凈利潤表現最差的一年。 

雖然近年來全聚德業績節節敗退，但三個季度直接虧掉了全聚德前三年的凈利潤總和，還是一件史無前例的事情。 

面對營收和凈利呈現出的雙降態勢，全聚德給出了一個不痛不癢的回應：公司第三季度全力推進復工復產工作，餐飲門店通過提升出品質量，轉變服務模式，加強線上線下市場聯動等措施，業務逐步回升，第三季度營業收入較上一季度環比增長53.4%，整體虧損額有所收窄。 

不得不承認的是，疫情帶來的影響的確使得營業收入和利潤總額會減少，但造成這種局面的，僅僅只是因為疫情嗎？ 

從寵兒到棄兒 

全聚德的高光時刻出現在上市之後的五年。 

2007年，全聚德在深交所上市，成為國內首家上市老字號餐飲企業。上市當天股價便大幅上漲223.18%，公司內部造就了18位千萬富翁。 

上市之初，全聚德憑藉“國宴”的標籤一路高歌猛進，業績也直線上升，這種高速增長的態勢在2012年達到了巔峰。 

這一年，全聚德的營業總收入飆升至19.44億，凈利潤高達1.52億元。 

全聚德的輝煌源自一次戰略重組。2004年4月，首旅集團成為全聚德的第一大股東，並將仿膳飯莊、豐澤園飯店、四川飯店盡數收入囊中，成立了中國全聚德股份有限公司，國內中式餐飲業巨無霸由此誕生。 

金字招牌全聚德獲得了資本支持，如虎添翼，一時風光無兩，但轉折點也隨之到來。 

由於限制“三公消費”等一系列政策的密集出台，2013年後，國內高端餐飲受到較大衝擊。同年，全聚德的營收、凈利出現上市以來的首次下滑。自此，這家百年老字號的試錯期緩慢展開，公司業績長期徘徊不前。 

根據歷年財報數據，從2015到2019年，全聚德的總營收分別為18.53億元、18.47億元、18.61億元、17.77億元、15.66億元；同比增0.39%、-0.32%、0.72%、-4.48%、-11.87%；凈利潤分別為1.31億元、1.4億元、1.36億元、7304.22萬元、4462.79萬元，同比增4.48%、6.44%、-2.57%、-46.29%、-38.9%。 

全聚德的業績與品牌號召力正以肉眼可見的速度下降，面對這樣的業績，說不急，那是假的。 

在當時，全聚德品牌的定位是高端還是大眾？這是困擾接任時任掌門人王志強的一個問題。 

2014年，在全聚德的年度股東大會上，王志強曾多次強調全聚德要堅持菜價中等偏上水平的高端定位，並向宴請轉型。按照他的觀點，做大眾餐會犧牲利潤，無法向股東交代。 

但一年過後，全聚德的業績並無好轉跡象，反而在下坡路上越走越遠，此時王志強也終於意識到全聚德的高端定位存問題，於是轉而向大眾消費轉型和提升，但為時已晚。 

根據2019年報显示，全聚德接待顧客次數連續下跌，從2017年的804.07萬人次跌到2018年的770.47萬人次，再跌到2019年的658.92萬人次——三年時間里，全聚德累計失去了近兩成的顧客。 

數次轉型失敗

面對頹勢，全聚德決心放棄死磕高端定位，試水互聯網。 

2015年8月，全聚德注資1500萬，占股55%，與重慶狂草科技、北京那隻達客信息科技共同出資成立了鴨哥科技，推出“小鴨哥”外賣平台，負責全聚德的互聯網化運營。 

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不過尷尬的是，這次試水互聯網僅在一年後便宣告失敗，鴨哥科技並未幫助全聚德提升多少業績，反倒是拉低了整體利潤。 

根據全聚德2016財年年報显示，鴨哥科技2016年虧損1344萬；2017年半年報也显示，鴨哥科技當期凈虧損243萬，營業收入36萬，全聚德坦誠鑒於一年多運營未能達到經營預期，鴨哥科技已暫停運營。 

儘管首次轉型以失敗告終，但全聚德沒有放棄。 

2017年3月，全聚德在年報中披露了收購休閑餐飲品牌“湯城小廚”股權的計劃，令人頗感意外的是，同年8月，全聚德發布收購終止通知，稱由於交易的複雜性以及推進的不確定性，無法按時完成交易，但具體原因並未透露。 

在多次轉型嘗試無果而終之後，全聚德不得不公開承認，產品和服務滯後於市場需求、創新不足，經營模式和產品類型單一，流量連續下降。 

2019年12月3日晚間，全聚德發布公告稱，周延龍走馬上任，正式接管百年烤鴨老店。在這之前7天，全聚德董事、總經理張力提前辭職；3個月前，全聚德董事恭弘=叶 恭弘菲提前辭職，在業內人士看來，兩位高管提前離任或與全聚德業績持續惡化有關。 

由於產品陳舊、創新不足、調整緩慢等問題，全聚德跟年輕人的消費認知拉開了距離。本就受品牌老化、業績持續下滑困擾的這家老字號企業，又在今年遭遇了新冠疫情的打擊，日子越發難過。 

新任掌門人周延龍在今年全聚德156周年慶上宣布了三項改革措施：所有門店對菜品和價格進行統一調整，整體下調約10%到15%；全面統一烤鴨價格和製作工藝；取消所有門店服務費。而光此一項，全聚德將減少約4000萬收入。 

對一系列改革措施，業內人士認為，全聚德終於肯放下自己尊貴的身段，降價自救。 

進入2020年以來，全聚德採取了多項基於“年輕化”的自救措施。在線上，部分門店2月其上線餓了么等外賣平台，還通過線下外擺業務，建立社區微信群，試圖從社群私域流量獲利，直播帶貨也是這家老字號今年初次試水的業務板塊；在線下門店方面，7月全聚德北京直營門店改變原有“一店一菜單”模式，推出最新統一菜單等等。 

但這依舊沒能讓全聚德止住虧損的腳步，就目前來看，這一系列舉措還不足以將這全聚德從業績持續下滑的泥潭中解救出來。 

老字號的病

根據商務部數據显示，類似全聚德的老字號品牌在國內有1128家之多。這其中有90%的老字號走在了艱難的路途中，只有10%的老字號效益較好，40%的老字號勉強實現盈虧平衡，而近一半處於持續虧損中。 

這些老字號經營不善的原因主要是觀念陳舊、機制僵化、創新不足、傳承無力、業績虧損等。一位不願具名的業內人士認為，“對於老字號而言，消費者關心的不是你是否通過工業化和標準化的方式生產產品，而是我買你老字號的產品，能不能獲得期望的價值，而目前來看大部分的老字號帶給消費者的期望比預期的都低。” 

同樣陷入差評困局中的餐飲老字號，還有那些耳熟能詳的品牌：吳裕泰、東來順、桂發祥、六味齋等等。近日，一家被媒體報道為“繼狗不理后翻車的老字號品牌”厲家菜也衝上熱搜。 

厲家菜餐廳創於1985年，主打宮廷風味和北京風味菜系。9月24日，一群粉絲百萬的微博“大V”慕名前往就餐，結果發現一桌子菜擺盤難看、刀工粗糙，一名博主稱之為“一次非常糟糕的體驗”。針對相關質疑，涉事餐廳負責人表示會做好自己該做的。 

今年5月，同為老字號的“狗不理”包子掛牌不足五年從新三板退市。9月，“狗不理”包子又因遭差評后報警一事引發熱議。 

這些都足以成為全聚德的前車之鑒。 

根據此前媒體的報道，目前在北京專做和兼做烤鴨的餐廳加起來已超過6000多家，其中一些烤鴨品牌在市場上的號召力已經超越了全聚德，比如注重餐廳氛圍、菜品創意和器皿搭配的高端品牌大董、價格實惠的四季民福，以及主打“燜爐烤鴨”的老字號便宜坊等。 

在美團點評北京烤鴨商戶排行榜上，全聚德只排在第12名，而第1名則是四季民福烤鴨，無論是就餐環境、菜品品質，還是回頭率上，四季民福烤鴨都已超越全聚德。“全聚德已經淪落為北京的一個旅遊景點，客戶群體也變成了外地的旅行團。”上述業內人士說道。 

該業內人士認為，全聚德目前所面臨的最大問題是在後疫情時代如何順應潮流，俘獲年輕消費者。在他看來，餐飲需求結構發生了新改變，一方面傳統的商務宴請被壓縮，旅遊團餐消費場景也大量減少；另一方面，新一代消費者追求的是“高顏值”菜品、有趣新鮮的營銷方式、體驗式的互動消費，“僅僅換菜單和降價是不夠的，最根本的還是要提升品質和服務，提升運營能力和品質管理能力。” 

作為一家擁有過156年歷史的中華老字號，全聚德是依靠消費者的支持才走過了這滄桑的百年，如果離消費者越來越遠，恐怕最終還是難逃隕落的命運。

【本文作者尹太白，由合作夥伴DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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成為“船主”近一年，朱桔榕要過的關卡不少。

11月13日，合生創展集團有限公司（00754.HK，以下簡稱“合生創展”）發布公告稱，其於當日在港交所回購104.4萬股，耗資約1996.48萬港元。近三個月來，合生創展累計回購2319.60萬股，占公司已發行股本的1.05%。

這家排名百強開外的房企正通過回購進行市值管理，在連續多次回購后，11月16日其股價報19.34港元/股，近兩個半月股價漲幅超過33%元。

這是朱桔榕正式執掌合生創展的第一年，今年1月，其接任父親朱孟依成為董事會主席。此後，朱桔榕斥巨資拿地，大手筆進行股權投資，並將其納入其主要業務之一。以往不溫不火的合生創展似有進擊之勢。

這家曾讓碧桂園、恆大望其項背的地產界“一哥”，因長期奉行“慢周轉、高溢價”的囤地開發模式，過去十幾年規模常年徘徊在百億級別，2019年才首次突破200億。如今年僅31歲的朱桔榕，能當好這個“家”嗎？

沖規模，高周轉可行嗎？

朱桔榕正式掌舵后，顯然對合生創展的規模有新期待。

今年前10個月，合生創展254.87億元的合約銷售額已超過去年全年，並實現31.1%的同比增長。在土地市場上，朱桔榕接棒后的首秀更是賺足眼球。

今年5月，合生創展豪擲179.6億，連奪位於北京南三環分鐘寺的三個地塊，樓麵價及溢價率最高達7.6萬元/平米、42.08%，均創北京年內新高。近180億的拿地金額，相當於公司2019年212.58億銷售額的85%，亦高於其2019年170.44億的營收。

拿地之後，合生創展便大力招人、動工，預期周轉速度不同以往。據其對外披露的信息，L24+L26地塊將於今年10月動工，12月開始預售，這距離其拿地僅隔半年；其餘兩個地塊則於明年的1、2月動工。

由此可見，新主上任后，合生創展提速的信號愈加明顯。據“地產壹線”援引合生創展員工的話稱，在朱桔榕接任董事會主席后，集團內部已經多次提到要加快周轉率。

合生創展過往依賴的是“慢周轉、高溢價”的囤地生財模式，其在項目開發與銷售方面一直節奏緩慢，土儲變現能力有限。

過往10年，其土儲規模一直維持在3000萬平方米左右，但其合約銷售面積常年維持在百萬平方米上下，不足土儲總額的十分之一。截至2019年底，合生創展土儲達3111萬平方米，而其對應的銷售面積僅為165.24萬平方米。

合生創展現房庫存壓力大，且去化能力一般。據克而瑞5月發布的報告显示，目前合生創展的現房佔比達35%，雖較2019年下降7個百分點，但仍高於其他房企。

現房積壓主要源於其產品結構及布局問題。在“高端住宅，精品大盤”的模式下，合生創展在一線城市的項目雖能保障較高的獲利空間和讓利尺度，但仍不抵高端產品客群有限和大盤滯銷帶來的負面影響。

典型的超級大盤失敗案例就是京津新城項目。合生創展於2003年以78元/平米的成本價拿下該佔地面積達2.5萬畝的地塊，卻在2006年因天津濱海新區規劃出台，天津發展重心東移，這座本被寄望為“未來京津之際的財富新城”成了“亞洲最大鬼城”。合生創展在該項目上投入的大筆資金因項目去化率不理想而難以收回。這被視為其規模掉隊的分水嶺。

雖然公司在2018年底開始积極推售剛需及改善型住宅產品，但目前其存貨周轉率也僅為0.12。相比之下，截至2019年底，A股和港股TOP40房企存貨周轉率中位數分別為0.25和0.33。

按其銷售速度來看，其目前的土儲去化周期達10年以上。且需要注意的是，在合生創展的存貨中，不乏超十年仍開發未完的項目，亦包括周轉慢的舊改項目，這些都將成為其規模發展上的絆腳石。

據網易清流工作室6月份統計，目前合生創展81個房產項目中，有28個項目已開發達十年以上，且截至目前仍未完工；其中更是有4個項目已開發超過20年。這28個項目中，有至少5個從拿地至今沒有任何完工的進展，比如北京的玉河項目、廣州的珠江科技創意園項目等。

在舊改方面，頗受關注的位於海珠區的舊改項目TIT國際紡織城科貿園就已閑置七年。而從2019年開始，合生創展又陸續拿到鷺江村、康樂村、新基村、火村等多個城市更新項目，目前其在廣州區域的舊改項目已超過10個。

但去化緩慢之下，積壓的土儲將造成資金長期佔用，從而蠶食合生創展利潤。2019年，其總財務成本約佔當年凈利潤的51%，綜合借貸利率為6.7%。克而瑞分析指出，其它房企可通過快周轉回收資金重新投資開發，但合生創展需要承受高昂的資金成本和機會成本。

亟待提高的周轉能力，是重啟規模訴求的朱桔榕所面臨的一大挑戰。

“職業經理人的墳墓”，能扭轉嗎？

從創始人朱孟依到接班人朱桔榕，合生創展的家族管理色彩十分濃厚，也由此未能給予職業經理人更大的發展空間，甚至被外界稱為“職業經理人的墳墓”。

11月2日，合生創展公告显示，任職未滿簽約期三年的職業經理人席榮貴已辭任公司執行董事、行政總裁以及財務委員會及購股權委員會成員職務。

根據公告，張帆接任了席榮貴執行董事、財務委員會及購股權委員會成員三個職位，唯獨沒有接任行政總裁一職。在席榮貴任職行政總裁之前，該職位一度空缺長達六年之久。

2018年9月，出身銀行系統的席榮貴加盟合生創展，此前他在建設銀行任職23年，離任前是建行廣東分行副行長。在職的兩年半的時間里，席榮貴確實給合生創展帶來更為強悍的融資表現，公司近兩年在土地投資和業績方面均有所增長。

2018年，合生創展來自銀行及財務機構的借貸總額同比下滑4%，但到了2019年便實現13%的增長，2020年上半年則同比增長42%至733.48億元。

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2019年-2020年兩年間，公司也一改以往的低調，在招拍掛、收併購、舊改市場上頻頻現身，包括收購新城控股杭州宅地，並拿下廣州多箇舊改項目。2019年，其年銷售總額同比增長42%至212.58億元，史上首次突破200億元，今年上半年則同比上升14.6%，至130.14億元。

在業績上升期，席榮貴的離任難免讓人意外。“類似離職，也說明其職業成長和企業發展之間並不吻合，一般都和企業經營推進有壓力有關。”知名地產分析師嚴躍進無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示，對於合生創展來說，要重視職業經理人的各種經營思路，給予此類人員更多的管理空間和機會，這樣才能真正穩定管理團隊，激活效率。

實際上，在席榮貴之前，合生創展先後出走了謝世東、武捷思、陳長纓、薛虎4位總裁級高管。這些職業經理人多有銀行或資本圈背景，在職期間曾助力公司上市、拓展規模、頂住資金危機，但除了謝世東外，其他人的任期普遍不長。

在資本市場有着深厚人脈關係的謝世東任期最長（任職時間為1997年-2003年），被視為合生創展管理基礎的奠定者，一手策劃上市事宜，卻於2003年，即公司成為第一家破百億房企的前一年離職。據彼時媒體報道，其離職是因和老闆朱孟依在經營思路上有分歧，甚至雙方曾因股份變現等事宜產生矛盾。

謝世東離任后，合生創展的行政總裁一職便進入頻繁更換期，從2008年到2012年，資本圈風雲人物武捷思、中海舊將陳長纓、合生創展一手培養起來的高管薛虎均在任不足三年便離開，原因多被認為是朱孟依作風強勢，“不放權”，對職業經理人不信任。

而高管頻繁更迭的同時，朱孟依為其女朱桔榕“接班”鋪路的動作連連。

早在2007年，就讀於中國人民大學的朱桔榕便進入合生創展實習，並2009年末開始擔任總裁助理一職，分管公司財務、人力行政管理等工作。在2011年11月合生創展原財務總監趙明豐離職之際，年僅22歲的朱桔榕被委任為執行董事。此後的2012年、2013年，其開始擔任集團常務副總裁、副主席之職，順利上位。

值得注意的是，朱桔榕進入核心管理層的過程中，伴隨着劇烈的人事震蕩。任副總裁時，薛虎辭去行政總裁職務；任副主席時，原董事會副主席張懿離職，上海公司數十人集體辭職，而辭職的原因，據《經濟觀察報》當時報道，是“合生創展新的任命造成內部極大混亂”。

入局后，朱桔榕曾試圖啟動一系列調整，包括挖角星河灣整建制團隊、進行組織架構改革等，在一定程度上提升了公司的管理效率，但並未在業務上取得大突破。

對此，克而瑞分析指出，職業經理人和家族團隊的融合問題是合生創展發展過程中的短板之一。其認為，家族化管理機制下，管控嚴苛，一定程度上會阻礙職業經理人經營決策權的有效發揮，導致執行力疲軟、經營決策效率低下。

關於朱桔榕本人，合生創展內部一位離職員工對她的評價是，“非常強勢，隱約中有她父親的風格，對房地產並不太懂，脾氣、思維方式卻很像朱孟依”。

如今朱孟依真正退居幕後，圍繞家族企業和職業經理人分工與職權之間的矛盾，突破規模瓶頸，仍是朱桔榕繞不過的課題。

股權投資能減輕債務壓力嗎？

地產主業提速之外，合生創展也邁開了多元化之路。

在今年的中期報中，合生創展表示，其正式將股權投資納入其主要業務之一，投資方向以高新科技為主，並藉此孵化和培育高科技投資板塊，助力公司逐步從房地產開發商、商業地產運營商轉型為科技賦能及產業雙驅動的綜合性投資控股集團。

實際上，合生創展的股權投資業務最早開始於2016年，但到了2020年才有一系列新動作。

7月，合生創展以旗下合生資本國際為標的，參与開曼公司Scientia Technologies Limited定增，以六億美元（約合42億元）認購6400萬股，獲得Scientia7.4%股權。據其公告對Scientia Technologies Limited描述，該公司應該是中國平安旗下賽安迪科技，旗下主要業務是平安智慧城。

同月，其又投資了惠州智慧大健康產業項目，項目總投資預計達300億元。

11月3日，合生創展公告稱，擬以1.82億美元（約12億元人民幣）買入元知開曼20%股權；元知開曼則以同等金額入股合生創展旗下合生活20%股權、合生商業30%股權。

至於目的，公告中稱，元知開曼本次入股合生活及合生商業集團，“將允許更好開發技術服務及有關大數據、智能計算引擎及移動互聯網技術引入後者”。

顯然，這符合合生創展提出的轉型路徑，但此番投資，實際上是實控人朱孟依的一次資產挪騰，交易對等性引發爭議。

根據公告，合生活和合生商業均為合生創展的全資子公司，前者是物業公司，後者為商業地產；元知開曼的主要經營平台為“優選好生活”。目前，朱孟依仍持有合生創展55.22%的股份，是其實控人，亦是合生活和合生商業的實控人。同時，元知開曼也是朱孟依全資擁有的公司。

在資產情況及盈利能力上，元知集團均不及合生活、合生商業。

另一方面，此番資產挪騰或將為合生活和合生商業分拆上市“做嫁衣”。“此次股權置換后，在擴大社區和科技領域的投資基礎上，合生活和合生商業也具有分拆的可能性。”嚴躍進對無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示，目前現在很多企業在物業和商業等領域進行了分拆上市，既開拓了融資渠道，也較好地提升了企業品牌。

在半年報中，合生創展首次披露了股權投資的收入，28.36億港元的營收僅次於物業發展收益，占營收總額的26.4%，大幅拉升今年業績。

但其並未披露投資標的和盈利情況，後續該板塊能否創造持續性收入存疑。而從本次資產挪騰來看，優選好生活的實際業務範圍僅限於合生系（珠江投資及合生創展）本身，後續發展情況尚待考量。

由此看來，合生創展的轉型之路才剛開始，但加快拿地和大筆投資背後，是公司日益增大的的資金壓力。

2020年中期，合生創展的有息負債總額達到888.94億元，較2019年末增長40.23%，其中短期負債由2019年末增長36%至172.83億元。同期，其凈負債率達92%，較2019年底增長26個百分點；現金短債比則下降10個百分點至0.9，短債壓力增大。

種種跡象表明，昔日“航母”正在提速，但如何尋得規模與債務之間的平衡，是朱桔榕的又一難題。

【本文作者陳欣苗，由合作夥伴微信公眾號：無冕財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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日前，有媒體報道邯鄲市公安局反詐中心聯合邯鄲市永年區公安局成立的專案組近期偵辦的一起案件中，不法分子與圓通快遞多位“內鬼”勾結，通過有償租用圓通員工系統賬號盜取公民個人信息，再層層倒賣公民個人信息至不同下游犯罪人員。

犯罪人員通過租用賬號進入內部系統，導出快遞信息，然後通過微信、QQ等方式賣到全國及東南亞等電信詐騙高發區。涉案金額120餘萬元。被泄露的信息數量實際超過40萬條。

這並非圓通首次出現內鬼。據媒體2013年12月報道，警方曾成立專案組展開調查。發現某網站通過在圓通公司工作的“內鬼”林某提供公民個人信息20餘萬條出售。

雙十一剛剛過去，在全民購物的時代，大量個人信息數據在網絡傳播。互聯網時代的隱私安全問題也越來越嚴重。未來，我們還有隱私嗎?

大數據時代的交叉數據

在互聯網時代之前，個人資料數據只有國家機關才有，即使是公安部門，想要通過數據來獲取個人信息也是非常麻煩的。

你的通信信息，銀行賬戶都是嚴格被各個機構所保密，相關部門要獲取也要嚴格按照程序授權。普通人、商業公司基本不能獲取個人信息。

而到了大數據時代，一切都不同了。各種互聯網服務，移動互聯網服務，智能設備，把個人的所有隱私都暴露了出來。

對於一個現代的中國人來說，基本都有一台智能手機。這意味着，你的所有行蹤，只要開啟了記錄了智能手機的GPS網絡數據就一覽無餘。

你的所有賬戶信息，只要開通了網絡銀行，就一覽無餘。

你的家庭住址或者臨時住址，只要你通過網絡購物，上門送餐，門牌號碼就會清清楚楚的被記錄下來。

你的家庭所有成員，只要你購買過一次全家出行的機票火車票就被記錄的清清楚楚。

這還不算你在各個機構登記的個人信息。譬如公安的戶籍信息，房產登記信息，社保信息，醫療信息。

同時，你在互聯網的各種地方，都要求實名制，這樣一來，你在淘寶、京東、拼多多、微信……各個地方的信息也被記錄下來。

這種數據通過身份證和手機號交叉驗證，個人隱私基本是無法遁形的。

大數據時代的交叉數據，可以讓一個人沒有任何隱私。

不可靠的數據接觸人

在互聯網時代之前，也有很多個人數據，但是這些數據都被各種規則嚴格保護起來。

一個人員泄露其接觸的數據，是要被處分的，數據的接觸權限，記錄權限，都是有嚴格限制的。

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但是，到了大數據時代。有個人數據的不僅是政府機關，也有很多企業，而企業對於個人隱私數據的保護是遠遠不夠的。

出於工作需要，企業會記錄個人數據，提供各種查詢服務便於業務開展，這種數據服務針對的對象是企業員工。

而對企業員工來說，這些數據如果出售給別有用心的人可以從中牟利。

對於國家機關來說，職業是一生的職業，衡量出售數據的風險與收益，有一定風險。而且一生的職業很難不負責。像徵信系統，泄露若干條就是刑事責任。所以，這種信息相對安全。

但是，對企業來說，很多員工朝不保夕。不一定干多久就不幹了，收入不高，工作也辛苦，他們離職后又很難追責。讓他們接觸數據就不安全了。

所以，我們看到了大量數據泄露的事件，而沒有查到的更多。

我們經常接到一些電話，對我們的個人信息了如指掌。各種詐騙防不勝防。

這些數據都是不可靠的數據接觸人泄露出去的。圓通的案子只是冰山一角。

亂世當用重典

目前，個人隱私泄露的情況已經很嚴重了。這種問題存在的原因是立法和執法的問題。

同樣是個人隱私，徵信信息就保護的相對比較好，這是因為徵信信息的管理有徵信業管理條例支持，有刑法震懾，而經濟處罰是同時針對單位與個人的，被泄露人是有舉報投訴渠道的。

因為有嚴厲的處罰與舉報渠道，所以各個機構都花費重金保護自己，嚴格控制數據接觸人，建立隱私隔離系統。

而對於其他企業收集的個人信息，法律上並沒有嚴厲的處罰。

要解決問題，需要立法層面解決。

收集不必要信息的重罰，信息泄露的重罰，信息出售的追究刑事責任，不僅要罰個人，還要罰企業。

如果，這次圓通事件，罰圓通100萬，下次1000萬，再下次取消圓通的快遞業務資格。

那麼圓通一定會想辦法建立數據隔離制度，讓數據接觸人沒有機會泄密。

沒有制度限制，圓通名義上重視，實際上還是不會捨得花成本的，畢竟商業公司要算成本收益，風險太小，就值得花成本了。

所以，互聯網時代的隱私，靠個人或者企業自律是不行的，國家必須出手制訂合理的法律並且嚴格執行，才能解決問題。

【本文作者maomaobear，由合作夥伴微信公眾號：DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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“在上海這種一線城市，房租每月10萬+，員工工資及社保成本每月30萬+。整個2月份預計0流水，但是必要支出成本要50萬左右。急需政府出面支持，如金融融資以及房租減免。”

這是今年2月上海某線下少兒英語培訓機構校區負責人的留言。自2020年初新冠肺炎疫情爆發以來，許多省市相繼叫停校外培訓機構的線下授課、延遲大中小學的開學時間，教育公司們也隨之進入“至暗時刻”。

對整個教育行業來說，2020年必定是令人難忘的一年。相較此前更多“形式”的考慮，如今形勢這麼差，如何能夠“活下去”才是更重要的事情。

但與此同時，2020年也是整個教育行業的關鍵轉折點。無論是在線教育的發展，還是教育行業数字化升級，都在為行業帶來更多的機遇與可能。

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渾水，還是渾水！看到渾水的名字，想起瑞幸咖啡，想起不少被渾水做空的公司，相信那些心裏有鬼的公司會不寒而栗。

這一次，渾水將目標對準了YY。

根據媒體報道，11月19日，知名做空機構渾水在社交媒體上發布報告表示，歡聚時代約90%直播收入為假，YY海外版Bigo Live有約80%的直播收入為假。

一石激起千層浪，最先受到影響的，是歡聚時代的股價。截至當日收盤，歡聚時代下跌26.48%，報73.66美元。

而另一個更為重要的潛在影響對象是：百度正在收購YY的進程。

之前，歡聚集團已經與百度簽署最終協議，百度將以約36億美元現金(根據協議或有對價調整)收購歡聚國內視頻娛樂直播業務(即YY直播)，包括但不限於YY移動應用、YY.com網站和YY PC等。預計，這筆交易將於2021年上半年完成。

早不發布，晚不發布，偏偏這個時候發布，渾水的報告來的可謂恰是時候。百度收購YY的關鍵時刻，渾水做空YY，會影響收購結果嗎？

看當下的情況，結果還很難說。

首先，渾水雖然“戰績輝煌”，但也非“百戰百勝”。

的確，渾水成功過多次。但是，渾水也並非百戰百勝的常勝將軍。比如之前做空跟誰學，就無功而返。

對於跟誰學，渾水稱其至少70%的用戶為偽造，是機器人。但跟誰學的回應是：“我們很遺憾的發現，渾水的這份做空報告數據來源混亂，且充滿了對公司業務的無知。”之後，跟誰學並無大礙。

這一次，渾水的策略與做空跟誰學如出一轍。根據報道，渾水稱：YY直播中大量粉絲都是機器人，它們貢獻了超過50%的直播打賞，主播還會“內循環”向自己打賞。

那麼，對於“機器人”用戶的指責，YY會如何應對？如果這一指責是事實，那麼無話可說;如果渾水重蹈跟誰學覆轍，那就有意思了。

所以，渾水做空YY，現在雖然熱鬧，但做空結果如何還不一定。

第二，此次做空對百度收購的影響有多大？

按照國內媒體的表述，渾水認為“歡聚時代約90%直播收入為假，YY海外版Bigo Live有約80%的直播收入為假”。

關鍵點在於：YY海外版Bigo Live。

在歡聚時代直播業務這一塊上，國內用戶的比重已經大大的縮小了。根據估算，今年第二季度，YY國內移動端用戶數量從1.2億降至4113萬，環比下滑65.83%。

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本身，百度收購的就是一個已經趨於下滑的業務。這一點，百度很清楚。

如果這次做空成功，按照渾水的邏輯，那百度收購的就是一個“空殼子”。

問題來了，百度，需要的是用戶，還是“空殼”？

如果沒有那麼多用戶，那百度不缺流量;如果是個殼子，百度需要“空殼”嗎？

第三，百度的收購進程會不會戛然而止？

且不管YY自身如何，正在關鍵階段的百度收購，在進程上怕是要受到影響。

YY對於百度的意義，不言而喻。這是百度追趕大部隊的最好機會，也是不多的機會。

機不可失，失不再來！對於YY，百度已經是志在必得！

根據相關信息显示，百度在內部組織構架上已經做好了擁抱YY的準備。

只是我們尚不知道，百度在收購前做的功課如何，是不是像渾水一樣提前做了將近一年的功課呢？如果沒有在準備收購前做全面調查，就倉促收購？這可不是一次簡單的收購。

正如前面所說，如果百度不僅僅需要一個“殼子”，那麼在隨後的“盡調”中，百度肯定會加倍小心。如果有差池，百度的收購進程說不定會戛然而止！

第四，渾水會不會“渾水摸魚”?

客觀地講，看財報中現金流方面，歡聚集團的財務狀況不錯。

根據第二季度財報，截至2020年6月30日，歡聚集團擁有現金及現金等價物、限制性現金及現金等價物、限制性短期存款和短期存款及短期投資193.605億元(27.403億美元);2020年第二季度，歡聚集團來自經營活動的現金流量為8.408億元(1.19億美元)。

所以，我懷疑渾水的真正目的。

即便做空沒有成功，但渾水把歡聚集團股價搞下去，然後“渾水摸魚”，這也並非沒有可能。會這麼簡單嗎？

從以上看，渾水做空YY，結果難以預料！但受影響最大的，肯定是百度對YY的收購。

在直播江湖作假已經被揭開冰山一角的今天，我們希望看到一個真實的直播世界！

【本文作者姜伯靜，由合作夥伴微信公眾號：DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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近日，醫藥企業分拆上市又添一員。

11月16日，百濟神州發布公告稱，董事會批准可能發行人民幣股份並於科創板上市的初步建議，建議於2021年上半年完成股份發行，但這一時間取決並受限於市場狀況、董事會進一步批准、股東於公司股東大會的批准及必要的監管批准等。如果百濟神州此次能夠順利完成科創板IPO，那麼它將會成為首家在A股、港股和美股三地上市的本土葯企。

據不完全統計，今年以來超20家企業葯企宣布擬分拆子公司上市，大部分擬分拆子公司在科創板、創業板上市，對於葯企分拆上市，市場人士分析認為，主要因為近年來，葯企持續承受多方壓力所致，另一方面可以吸引原本因條款限制可能無法投資的增量資金。

百濟神州擬奔赴科創板

百濟神州是於2016年在美國納斯達克上市，成為首家登陸的中國創新葯公司，2018年4月30日，港交所上市制度改革正式生效，允許未盈利生物醫藥企業在港股上市，同年8月8月，百濟神州正式登陸香港聯交所主板。

根據此次公告，公司將予發行的人民幣股份不超過緊接該等發行前公司已發行股份總數及本次建議發行人民幣股份項下擬發行及配發的人民幣股份數目之和的10%。根據中國適用法律法規，可授出涉及不超過初始發行人民幣股份15%的有關數目人民幣股份的超額配股權。

此次人民幣股份將為普通股股份，由目標認購人以人民幣認購，將於科創板上市及以人民幣交易。有關人民幣股份將與香港股份形成同一類別普通股，每股面值相同(每股0.0001美元)，以及享有同等投票權、股息及資產回報權。百濟神州之美國存托股份於納斯達克全球精選市場上市。每股美國存托股份相當於13股普通股。

對於款項的初步用途，百濟神州表示，經扣除發行開支后，建議發行人民幣股份的所得款項目前擬用於本集團的主營業務。如若百濟神州此次能夠順利完成科創板IPO，那麼它將會成為首家在A股、港股和美股三地上市的本土葯企。

融資容易賺錢難，前三季虧損逾11億美元

根據百濟神州官網信息显示，百濟神州於2010年成立於北京，已在納斯達克和港交所上市。公司專註於研究、開發、生產以及商業化創新型分子靶向腫瘤免疫藥物，在中國大陸、美國、澳大利亞和歐洲擁有4700多名員工。

百濟神州擁有兩款自主研發的藥物，BTK 抑製劑百悅澤(澤布替尼膠囊)和抗 PD-1 抗體藥物百澤安(替雷利珠單抗注射液)分別在美國和中國進行銷售。此外，百濟神州在中國正在或計劃銷售多款由安進公司、新基物流有限公司(隸屬百時美施貴寶公司)以及EUSA Pharma授權的腫瘤藥物。

雖然至今只有2款產品實現商業化，僅在2016-2019年間就巨虧18.35億美元，但企業融資動作卻一直非常頻繁。就在今年7月，百濟神州還完成了一次規模超20.8億美元的定向增發，刷新了當時全球生物科技公司股權融資的新增發行規模紀錄。現有股東和主要投資者如高瓴資本、安進、Baker Brothers等共同參与，其中高瓴資本認購了不低於10億美元的份額。在完成定增時，百濟神州的首席財務官兼首席戰略官梁恆就曾表示：通過該次融資，百濟神州賬上的現金會超過50億美元。

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由於短期內百濟已經完成一次融資，此次回歸科創公告一出，市場上各類聲音交錯。一位生物醫藥行業的市場分析師認為，對於百濟神州而言，雖然已經完成一輪融資，但是科創板較其他登陸地給出的估值或更高，公司可多一個市場進行融資。

“選擇不同的融資方式，考慮的因素可能有很大的不同。在香港和美國市場，以百濟的基本面，融資難度應該不大。百濟此次跨市場的融資，可能是為未來拓展投資者範圍考慮。”東方馬拉松合伙人、醫藥投資經理王攀峰表示。

而另一方面，百濟神州在自主研發的產品商業化后，虧損雖進一步加劇，但這並不妨礙其作為頭部企業，被市場熱捧。“對於投資人而言，短期內，更看重市場估值差異所帶來的收益，而並非業績成長所帶來的收益。”一位生物醫藥領域投資人談及百濟神州三地上市時表示。

就如市場的投資人所言，雖然看似百濟神州利好不斷，但此前披露的三季報卻显示公司仍處在虧損狀態，根據財報显示，前三季度百濟神州總收入約為2.09億美元，同比下降約43.78%，期內凈虧損11.28億美元，同比增加約100.45%，每股凈虧損1.07美元。

其中第三季度產品收入為9108萬美元，與去年同期相比增幅為81.6%，產品收入主要來自百澤安和百悅澤近期商業化上市帶來的收入;其中，當季百澤安在華產品收入為4994萬美元，去年同期收入為零;百悅澤在華和在美的產品收入為1566萬美元，去年同期收入為零。

值得注意的是，百濟神州目前尚未實現盈利，其第三季公司凈虧損4.3億美元，同比擴大38%;歸屬母公司凈虧損為4.25億美元，同比擴大38%;基本和攤薄每ADS凈虧損為4.81美元，去年同期為5.11美元。第三季度研發費用約3.5億美元，佔總支出的65.7%，前三季度累計研發投入超過9.4億美元，是目前國內研發投入最高的醫藥企業。

醫藥生物企業成分拆上市主力軍

除去百濟神州一股登三地的特殊性，醫藥企業分拆上市的不止百濟神州一家，分拆上市地主要集中的科創板和創業板。

翻看A股市場，自2019年12月證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》以來，多家上市公司披露分拆預案，其中醫藥生物企業是數量最多的行業之一。據不完全統計，今年以來已有超20家葯企宣布擬分拆子公司上市，包括長春高新、遼寧成大、華蘭生物、科倫葯業、天士力、迪安診斷、華邦健康、延安必康等。另外，從已公布的宣布擬分拆子公司上市的葯企公告來看，大部分擬分拆子公司在科創板、創業板上市。

業內人士認為，之所以有諸多葯企選擇拆分公司上市，主要因為近年來，葯企持續承受多方壓力所致。如保險報銷、藥品定價、專利懸崖等一系列因素正持續、深入的影響着廣大葯企的發展。其中，全球專利懸崖帶來的重磅藥物的降價危機尤甚。除此之外，2020年一場突如其來的疫情，也讓葯企倍感壓力。分拆上市一方面有助於多元化運營的公司各業務板塊單獨估值，另一方面可以吸引原本因條款限制可能無法投資的增量資金。

光大證券研報分析稱，分拆對子公司來說，單獨上市直接對接資本市場，有助於拓寬融資渠道，管理層得到有效激勵，實現向股東的轉變。對母公司來說，控制權不變的分拆上市不會影響合併報表投資收益和公允價值變動損益，分拆上市當年，母公司利潤反而可能因為持股比例被稀釋而下滑。因此母公司選擇分拆上市，更多是出於對公司治理和長期戰略層面的考慮。各大企業主要分拆出的診斷試劑、疫苗等生物創新葯均是目前資本市場追捧的板塊，因此其板塊投資前景光明。

但值得注意的是，越來越多葯企宣布拆分其業務，也显示出製藥行業的競爭在變得越來越激烈。在大環境下，未來企業需要更加註重市場需求，加快創新升級，以及及時調整市場策略，才能更好的發展下去。

【本文作者黃小毅，由合作夥伴資本邦授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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近年來隨着主流電商流量見頂，很多電商平台開始面臨獲客成本高企的困境，這時候以私域流量運營為代表的電商新模式開始異軍突起，作為其中的代表之一，有贊自然也受益匪淺。最近發布的三季度財報，就很好地說明了這一點。

從三季度財報來看，有贊無論是GMV還是營收都表現亮眼。但是從盈利能力來看，其長期以來存在的虧損問題，依舊沒有得到有效解決；另外高度依賴微信生態，也讓外界對有贊能否繼續保持高速增長存有顧慮。

GMV、營收雙增長

據財報數據显示，有贊前三季度共實現營業收入13.07億元，同比增長65.4%；有贊服務商家的GMV達到723億元，同比增長達90%；新增付費商家數量為45328家，同比增長22%。從財報來看，無論是GMV還是營收的增長，有贊均表現亮眼。

有贊的業績之所以能保持高增長，與前三季度入駐有贊的付費商家以及接入的流量平台增多不無關係。特別是受年初疫情的影響，大批線下企業被迫轉型線上經營。這種情況下，在線上電商運營方面門檻較低的有贊，就成了企業實現快速轉型的新選擇。

一方面，有贊豐富的SaaS服務，為商家線上開店運營提供了便利。具體來說，有贊豐富的網上開店、社群營銷、顧客管理等工具，能幫助商家拓展全渠道新零售業務，提高客戶的留存復購率。此外，有贊還通過旗下多個平台為商家提供延伸服務，為助力商家数字化轉型提供幫助。

另一方面，有贊私域流量的玩法，也有效降低了商家的獲客成本，這也是商家選擇它的原因。與淘寶的運營模式不同，淘寶商家需要通過競價排名的方式，買廣告位展示商品來獲取流量。而有贊“去中心化”的模式，則是通過幫助商家運營私域流量來實現業績增長。與傳統電商相比，有贊的這種新模式在一定程度上，幫助商家節省了成本。

此外，有贊還加大了多平台的對接力度，從而吸引了更多商家入駐。有贊深知多平台接入能驅動入駐商家以及流量主數量持續增長，因此有贊在對接流量平台上始終不遺餘力。比如，通過有贊的努力，商家可以通過有贊獲取微信、微博、快手等外部平台，廉價的甚至免費的流量，並且商家還能夠通過平台的內容創作者，進行商品推廣和銷售。正是這種数字化的優勢，幫助有贊在本季度實現了營收和GMV的快速上漲。

数字化驅動成效顯著

在疫情倒逼下，商家在經營上存在的諸如業績增長難、顧客留存難、協同管理難等痛點問題一一顯現。這種情況下，商家迫切想要通過数字化轉型來謀求改變。而有贊憑藉自己在数字化運營上的能力，逐漸得到了商家的認可。

作為國內SaaS電商第一股的有贊，多年來在電商数字化方面積累了諸多優勢。比如，它能夠通過自己的技術，幫助商家實現包括門店、營銷、會員等在內的全方位数字化轉型，給商家線上運營賦能。

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比如，在門店数字化方面，今年以來有贊幫助王府井26家門店落地了“一店一策”的個性化營銷方案，為其門店打開了線上引流獲客渠道。有贊為古井貢酒提供的導購数字化功能，讓其在短短几個月的時間之內，就發展了24萬分銷員，給公司帶來了近千萬的銷售額……這些合作案例，都有利地說明了有贊在数字化轉型上的特點。

為了進一步推動有贊的数字化服務，有贊還推出了有贊擔保。有贊擔保通過給商家提供綜合性消費保障服務，從而實現了從商家監管、交易支付、消費者服務等多維度，保障商家和消費者的權益。

比如，有贊擔保為消費者打造安全放心的網上購物環境，促進了消費者下單購買率，提升了使用這一服務商家的銷售額。據了解，有贊擔保年度保障訂單數超2.5億筆，服務商家超50萬。

在有贊擔保為訂單提供交易保障的基礎上，有贊推出的有贊客等平台也為商家提供了豐富的資源。有贊客將流量平台和商家進行連接，通過利用網紅和主播提供的流量，來幫助商家進行推廣，也對商家的業績增長多有助益。

商家可以充分利用有贊提供的豐富營銷工具，獲取新用戶、激活存量用戶，從而實現精細化運營。有贊的多平檯布局，為商家提供了更多差異化的延伸服務，總體提升了平台的變現能力。

虧損拖累仍存

不過，有贊營收雖表現亮眼，但虧損態勢依舊。據有贊發布的財報显示，2020年前三季度，有贊股東應占虧損同比減少31.83%至1.79億元，虧損這個“老大難”問題，至今仍沒有得到有效解決。

之所以虧損難以解決，與有贊自身的工具定位有很大關係。有贊作為一種工具型產品，營收結構相對單一，它既不負責獲取流量又不負責直接運營，只是為商家提供技術支持藉助軟件賺取服務費，單一的變現方式也是導致其虧損難止的原因。

不過，有贊面臨的隱患遠不只是虧損這麼簡單，過於依賴微信等社交平台生態也是其發展面臨的一大隱患。與淘寶等主流電商平台不同，有贊的業務主要是藉助微信來開展，一旦沒有了騰訊的“輸血”，有贊就會陷於極其被動的境地。更何況，騰訊也自建了微信小商店，隨着微信小商店的發展，未來騰訊是否還會對有贊大開流量之門很難說。

有贊也深知這其中的瓶頸，為謀求破局它又開始在直播上發力。但是，相較於阿里、抖音、京東等體量大、入局早、經驗足的流量巨頭，有贊不僅入局太晚，還沒有什麼優勢。這種情況下，有贊能分到的蛋糕自然極其有限。有贊通過直播作為突破口想要獲取破局之道，顯然並不容易。

從目前來看，無論是解決虧損問題還是尋求轉型，有贊都面臨着較大的困難。亮眼的營收在未來如何保障，對虧損中的有贊仍然是一個長期必答題。

【本文作者劉曠公眾號，由合作夥伴微信公眾號：劉曠授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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