中國是蘋果最重要的市場，但已不再是唯一重要的生產基地了。蘋果主要代工企業富士康已做好逐步將蘋果產能移出中國的準備。

據路透社消息，今年11月富士康斥資2.7億美元在越南成立新公司，將國內部分的iPad和MacBook組裝線轉移至越南，計劃明年上半年開始投產。

富士康官方表示不做回應。但蘋果攝像頭核心供應商大立光的一位高層人士告訴騰訊新聞《潛望》，已經有三成的iPad鏡頭訂單發往越南，占國內訂單的一半。這不僅是iPad首次在中國以外的地方生產，也是長期趨勢。

2019年以前，富士康雖然在越南設有4家成型工廠，但幾乎沒有生產蘋果產品。一位越南當地供應鏈人士告訴《潛望》，不僅富士康急於在當地擴充產線，還遊說了更多的供應鏈企業到越南配套。“去年過來了十多家，今年下半年翻倍了。”

一位富士康內部人士說，富士康在越南的土地很分散，現在正處在到處找地的階段。

從外界看，這場轉移來得突然，但從去年就已開始規劃。富士康的目的是在海外建立一套新的蘋果生產體系，起因則是蘋果全球供應鏈的變化。

據多位供應鏈人士透露，蘋果從去年開始規劃在中國及海外搭建兩套供應鏈體系。富士康主做海外市場的訂單，而中國本土交由以立訊為代表的中國供應商。這不僅是蘋果的主動要求，也是富士康的必然選擇。

富士康有100萬員工，其中60萬人在為蘋果工作。蘋果為富士康貢獻了80%的收入。但新的形勢和對手下，原有的局面已經被打破了。

崛起的“對手”

蘋果轉移產能的因素很多，貿易安全是主因之一。2018年起的中 美貿易問題后，不僅蘋果，三星、佳能等日韓企業都在考慮離開中國。

另一方面，蘋果希望進一步加強對供應鏈的控制。一位知情人士告訴《潛望》，蘋果與富士康之間的糾葛由來已久。一直以來，富士康都是蘋果的主要代工企業，話語權獨大，加之富士康近幾年為蘋果在高端市場的對手華為代工，也引起了蘋果的不滿。

既要保證貿易上的安全，又想獲取更高、更穩定的生產體系。最好的辦法就是扶持新的供應商，構建新的製造體系。

自2019年起，蘋果先後扶持立訊、歌爾成為其供應商，兩者從富士康手裡挖走了三成Airpods訂單，其中立訊是大頭，此外立訊還獲得了比富士康更多的蘋果數據線訂單。

立訊甚至威脅到了富士康最主要的蘋果產品——iPhone製造。今年11月立訊宣布以33億人民幣收購緯創的兩家子公司。後者與和碩、富士康一起瓜分了iPhone在全球的生產。

前述知情人士告訴《潛望》，不僅如此，立訊還計劃收購韓國高偉电子在國內的鏡頭模組工廠。同時也在與歐菲光接觸，希望收購歐菲光當年從索尼手中買下的模組工廠。

鏡頭是蘋果最為精密、利潤最高的元器件之一。也就是說，截止目前，立訊幾乎介入了蘋果供應鏈的所有主要環節。前述知情人士表示，這些收購背後都是蘋果在支持。

立訊創立於2004年，創始人王來春本是富士康的打工妹。很長時間內，立訊都是富士康的一級供應商。但現在這位富士康門徒已成為其最大挑戰者。前後不過兩三年。截至目前，立訊的市值已經增長至3649億元，甚至高於富士康母公司鴻海集團。

立訊之所以能夠對富士康造成威脅，是因為在生產成本上有絕對優勢。這也是蘋果願意扶持立訊的主要原因。

一家蘋果台灣供應商告訴《潛望》，在國內無論人工成本還是運營成本上，富士康都不如立訊有優勢，而這是整個台系供應商都在面臨的問題。

近幾年，以立訊、歌爾以及舜宇為代表的國產廠商迅速崛起。雖然利潤不高，但規模越做越大。前述大立光人士表示，2019年舜宇的利潤只有大立光的一半，但其鏡頭出貨量已超過了後者。

“舜宇快速崛起，跟價格便宜有關。現在舜宇賣一顆2400萬的鏡頭，會送一顆800萬和500萬的，價格只有我們的一半，品質還不錯，並且舜宇的產能也和我們差不多，威脅很大。”大立光人士對《潛望》表示。據透露，明年起舜宇將獲得部分蘋果的中端攝像頭訂單。此前，這部分由大立光獨供。

一旦富士康遷出中國，這些新興的國產供應商將迅速補上空缺。今年立訊已經通過收購緯創拿下了部分iPad訂單。

從長期來看，富士康要保住自己在蘋果供應鏈中的地位，只有往成本更低的地方轉移。“只有這樣才打得過立訊。”這也是越南、印度在內的東南亞成為富士康首選的原因。

艱難的轉移

富士康在國內有60萬工人，成千上百的供應鏈，如果未來將面向海外市場的蘋果訂單都移出國內，將是極大的挑戰。

富士康不是沒有糾結過。前述富士康內部人士告訴《潛望》，“自己去海外建一套新產業鏈，這對富士康來講太難了。這意味着在國內維繫好的原有關係全部撤走，在新的地方做新的人員安排，非常不容易。”

從富士康這幾年在越南的發展來看，也確實如此。2007年起，富士康在越南的北寧省、北江省設立了四個成型的工廠以及五六家子公司，但整個越南為富士康貢獻的產能不到10%。

生產效率只有國內七成是主要原因，當地缺乏熟練工，尤其是高級工程師。前述人士告訴《潛望》，儘管一線工人成本只有中國的三分之一，但由於當地缺少大學畢業生，工程師甚至比中國還很貴，普遍工資在一萬元人民幣左右。很多核心崗位需要從國內輸送。疫情期間，由於前方工程師回不來，產線幾乎停工了四個月。

即使能夠轉移生產，也很難轉移供應鏈。电子產品對供應鏈的要求極高。為保證一部iPhone所需的所有材料能在24小時內轉運到位，蘋果在中國的供應商多達135家。而只有完整的供應鏈，才能真正降低生產成本和風險。

但越南本地甚至無法生產螺絲。Airpods所需的零件，80%的依然靠進口。事實上，從富士康在越南設廠開始，就一直在勸說更多的供應商跟隨。一家為蘋果生產數據線的江西供應商對《潛望》表示，“一直都只是邀請我們過來”，直到去年，邀請變成了“威脅”。如果不來，就不給訂單。

這些供應商此前猶豫是因為風險太大，尤其是零部件廠商。後者自動化程度高，無法享受當地的人口紅利，且由於缺乏配套，幾乎沒有成本優勢。

現在迫於訂單壓力，更多的供應商願意冒險轉移，又發現當地的土地以及用工都是問題。越南是一個有限市場。據《潛望》了解，目前供應鏈較為完備的北寧及北江兩地，已沒有任何空地，而就在半年前，還能在北江找到土地。

富士康也在所難免。富士康將煙台、鄭州、成都的部分產線轉移至了越南，“當時到處找地，卻發現沒地了。”

一位當地知情人士告訴《潛望》，富士康本來並不缺地，由於政府優惠，富士康早期在越南投資了大量土地。但由於產能不大，只利用了兩成。這些空餘的土地，富士康租給了其他廠商，自己當二房東，“直接動了政府的奶酪，被政府收回了一些。”

更“糟“的是，富士康的新對手也在為成本加速轉移。疫情后立訊、歌爾等廠商都分別在當地追加了投資。其中，立訊追加了接近4.54億美元的資金。這些資金將投向越南立訊、義安立訊等子公司，用於擴建產線。

不僅爭地，還搶工人。在當地，富士康及三星原本就長期爭奪用工。現在加入了立訊及歌爾這樣的新對手。為了留住工人，不得不提高薪水。據《潛望》了解，在越南當地，工資最高的是三星，其次就是富士康。按照目前漲幅，人工成本將在五年後追平中國。

不過，富士康不會只握住越南這一個最近的產地。據了解，墨西哥是富士康接下來最希望耕耘的海外基地。美國是蘋果在全球最大的市場。“美墨邊境上已有小型組裝廠，未來打算直接在當地生產。”前述富士康內部人士表示。

【本文作者陳瀟瀟，由合作夥伴微信公眾號：騰訊科技授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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騰訊科技訊 12月9日消息，據知情人士透露，軟銀集團正在討論新的私有化方案。按照方案，軟銀將逐步回購已發行股票，直至創始人孫正義（Masayoshi Son）擁有足夠數量的股權，可以擠出剩餘的投資人。

知情人士稱，這種做法可能需要一年多的時間，這意味着軟銀集團將繼續出售資產，為後續回購提供資金。孫正義本人不會購買更多股票，但隨着其他投資者出售股票，他的股權將增加。據悉，孫正義目前持有軟銀集團27%的股權。該消息還稱，根據日本的規定，當孫正義獲得66%的股權時，可以強迫其他股東出售持股，或許不需要支付溢價。

知情人士稱，該計劃的優勢是讓軟銀在股價下跌時可以靈活回購公司股票，內部人士稱之為“慢動作”或“慢熱”收購。在正式收購的情況下，軟銀必須支付溢價，可能在25%左右。軟銀股東也可能支持回購，尤其是因為該公司的市值持續低於其所持阿里巴巴集團和Uber等公司的股權價值。

孫正義在今年2月曾表示，軟銀作為上市公司更好。隨後，在多家媒體報道了可能的私有化交易后，孫正義拒絕對自己的計劃置評。他在11月曾表示：“如果我們的股價下跌，我會更激進的回購股票。”截至目前，軟銀集團方面對此報道未予置評。受軟銀討論私有化方案這一消息的推動，該公司股價在周三盤中大漲6.7%。

意見不合

至少在過去5年中，孫正義一直在斷斷續續地討論私有化交易的構想。當軟銀集團的股價在3月份因新冠肺炎大流行暴跌時，他開始與顧問和借款方進行對話，包括Elliott Management和阿布扎比主權財富基金Mubadala Investment。儘管軟銀的市值約為500億美元，資產價值是市值的三倍多，但這很難讓銀行方面信服。一位參与談判的人士表示，銀行方面提出了不利的條件，破壞了談判。

此後，孫正義拋出出售約430億美元資產以償還債務和回購股票的方案。到今年6月，軟銀集團減持了價值137億美元的阿里巴巴集團股票，T-Mobile美國的多半股權，以及旗下日本電信子公司軟銀公司的部分股份。隨後，軟銀集團又宣布以約400億美元的價格將ARM出售給英偉達，將軟銀公司的持股減少約三分之一，並出售電話分銷公司Brightstar的控股權。

孫正義表示，他現在坐擁800億美元現金。強勁的首次公開募股市場也給軟銀帶來了一些巨大的投資收益，包括中國貝殼找房和“美版餓了么”DoorDash的投資。

軟銀集團的市值也在不斷大幅增長。與今年3月份的低點相比，軟銀集團的市值已暴漲了逾160%。目前，孫正義未持有的軟銀集團股權市值約為870億美元。

知情人士表示，軟銀沒有義務公開披露收購計劃，除非它採取具體措施，如成立一個特別委員會來審查收購要約，或者從銀行獲得融資意向書。該人士表示，在管理層收購很少發生的日本，信息披露規定存在灰色地帶，這將為軟銀提供迴旋餘地。

知情人士稱，如果軟銀集團股價跌破一定水平，孫正義可能仍會進行傳統的管理層收購。另有知情人士稱，如果軟銀股價仍較實際價值存有折價，作為軟銀集團的最大的外部股東，Elliott Management將會參与管理層收購。此外，軟銀集團目前的槓桿率也比3月份低，從銀行獲取貸款也比3月份要容易得多。

在今年回購了價值1.35萬億日元的股票之後，軟銀集團已持有約12%的流通股。孫正義本人通過各種實體持有軟銀集團大約26.8%的股權。軟銀集團此前已宣布，計劃在明年7月底之前再回購價值1.5萬億日元的股票。按照周二的收盤價計算，這將讓孫正義的持股比例上升至不到35%。想要實現66%的股權，軟銀集團仍需要大規模的回購。

因為目前面臨着諸多的挑戰，一些分析師懷疑孫正義現在是否會尋求收購，而且他傾向於使用任何現金進行雄心勃勃的交易。Jefferies高級分析師阿圖爾·戈亞爾（Atul Goyal）表示：“直到今年，孫正義都沒有表現出通過回購來解決折價問題的興趣。我們應該相信他現在將把軟銀多年和所有的現金都花在回購計劃上，而不是做他真正熱愛的事情–在科技領域下大賭注？”

戈亞爾表示，慢熱管理層收購戰略的問題是，回購可能會提高最終交易的成本。即使孫正義設法將他在公司的個人股份提高到66%，該分析師也不相信他能夠在沒有少數股東挑戰的情況下完成收購。

軟銀內部的許多人也反對私有化。所需的大量現金是一個障礙。知情人士透露，私有化也可能導致信用評級機構調降軟銀集團評級，使數十億美元企業債券的再融資更加困難。據悉，管理層收購實際上會阻止孫正義在長達一年半的時間里做大交易，這是讓他三思而後行的一個因素。

今年2月，當孫正義談到收購的想法時，他說在認真考慮之後，他決定不尋求收購。他當時表示，讓軟銀上市將允許股東參与公司的發展，並加強包括透明度在內的管理紀律。

【本文作者，由合作夥伴騰訊科技授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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近日，在36kr舉辦的“WISE 2020新經濟之王”大會上，車好多集團聯合創始人、高級副總裁白如冰受邀參与了“十年圓桌”論壇環節，與分眾傳媒董事長江南春、天鵝到家董事長兼CEO陳小華共同針對品牌、廣告與企業發展的關係進行了探討。白如冰認為，品牌不僅是企業的核心競爭力之一，更是為用戶建立起的產業互聯網的入口，無論對於互聯網企業探索發展還是用戶體驗決策層面，都是整個行業發展成型的關鍵價值模塊之一，與產品供應和服務保障共同構成了產業互聯網的價值核心與企業長期發展的競爭力。

白如冰表示，傳統意義上對於品牌的塑造，很多是在搶佔用戶心智、建立行業競爭壁壘；但在如今的產業互聯網大環境下，品牌更重要的價值在於，能夠讓互聯網在一個新進入的市場中，迅速建立起信息、產品與服務入口，讓用戶有機會直接接觸到痛點需求的解決方案。“瓜子進入二手車行業時，就是抓住了用戶對於行業不透明的核心痛點，利用互聯網的優勢能力針對性地實現了二手車交易透明化的產品服務搭建與品牌形象塑造，從而大幅降低用戶的決策成本，成為用戶進行二手車交易的主流選擇。以至於如今瓜子二手車的廣告依然膾炙人口，甚至被不同的行業廣為借鑒，這是品牌在產業互聯網環境下創造的嶄新價值。”

白如冰預測，未來十年將有更多細分產業互聯網領域出現頭部企業和品牌，這是提升用戶忠誠度、保障企業穩定長期發展的核心競爭力之一。他認為，除了廣告對用戶認知的影響之外，與之相匹配的產品品質與用戶口碑，則是這種影響力延伸與鞏固的關鍵。“車好多已經在業務中將口碑作為品牌價值的關鍵組成部分，通過精細化運營管理，讓企業服務水平的提升帶動行業口碑的升級，實現品牌價值的最大化。”

據悉，車好多集團旗下的瓜子二手車與毛豆新車分別為各自所在行業內的頭部平台，並分別在9月展開了新一輪廣告投放，結合新上線的瓜子嚴選車三包服務與毛豆新車年GMV破百億等產品與品牌背書，實現了廣泛的品牌價值傳播。根據品牌評級與品牌顧問機構Chnbrand發布的2020年中國品牌力指數（C-BPI），瓜子二手車與毛豆新車分別位居所在行業首位，並在無提示第一提及等關鍵指標中優勢明顯。

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一位85后創業者，依靠“開線下玩具店”，如何3年賺20億？

12月11日，成立10年的潮玩零售企業泡泡瑪特（09992.HK）登陸港交所。

招股書显示，從2017年到2019年，泡泡瑪特的收入分別為1.58億、5.15億、16.83億，近三年的營收增幅分別高達80%、225%及227%。

同期凈利潤分別為人民幣156萬元、9952萬元和4.51億元，3年時間翻了300倍。2020年前三季度，毛利率高達64%，這家零售企業有比肩互聯網巨頭的超級利潤。

零售店渠道一直是泡泡瑪特收益的第一大渠道來源。招股書披露，截至2020年6月30日，共計136家零售店，較2019年年底的114家，新增22家零售店。

泡泡瑪特已成為中國最大且增長最快的潮流玩具公司，其商業模式的密碼是什麼？近日，華興新經濟基金執行董事王津接受了i黑馬的獨家專訪，作為泡泡瑪特主要投資機構的操盤手，闡述了她對於泡泡瑪特的IP打造邏輯的理解。

以下為王津口述內容整理：

01

潮玩，Z世代的“社交貨幣”？

泡泡瑪特是新消費特別有代表性的企業，它抓住了新一代消費者的獨特需求。要了解新消費這個賽道的，就必須先了解它的消費人群——Z世代（成長於互聯網時代的90后、95后）。我們針對這一群體做了一個深入的調研，得出了幾個結論：

第一，追求“便利性”，對生活的便捷程度有更高標準；

第二，顏值至上，他們把注意力放在了外觀設計上，約1/3的人購買商品時“顏值”是重要選項；

第三，認可民族製造，過去20年社會環境提高了他們對民族文化的自信，並沒有那麼體現出偏好海外品牌，超過一半的人認為說海外品牌不再是一個價值體系了，對於部分類目的國家品牌是有充分信任；

第四，追求潮流，這背後體現的是殷實的家庭狀況，一線城市的年輕人更會為這些潮流支付更多的溢價；

第五，表達個性，喜歡小眾、體現多元化的東西，然後願意在興趣上投入一些時間和精力；

第六，追求亞文化，他們對主流的東西反而沒那麼渴望。

這幾點和泡泡的主要購買人群是非常吻合的。泡泡瑪特的標準用戶群就是18~30歲的年輕人。需要說明的是，就是有些家長是在替小孩子買，所以可能整體還是要比這個數據要更年輕一點。

現在的年輕人，包括消費者和藝術家們，都很注重表達自我，潮玩給了他們一個新的平台或者說新的表達方式。

那泡泡瑪特的風格也會越來越多樣化，最近幾年出的IP都是比較調皮、酷，或者是比較暗黑這類風格，這是和年輕人的需求相對應的。

王寧喜歡去逛藝術館，有一次我和他去木木美術館，他給我講過一番話，“設計和藝術是很值錢的，流淌的自來水你只能按噸賣，如果你打造一個噴泉之類的藝術品，那麼水就成為了藝術的一部分，它就會變得非常值錢。一個物品經過設計和藝術打造，將會有巨大價值”。

我想，王寧正是如此看待泡泡瑪特的，潮玩是看似無用，但其實代表了更高層次的精神消費，所以它才會更值錢。

泡泡瑪特做的是精神屬性的東西，這類東西它是可以往上走的。我最開始認識王寧，更多都是在聊藝術，聊每一代人關於藝術的承載方式，比如說老一代人可能會去集郵，在年輕一代這個承載形式就變成了手辦。

每一代人都有自己的社交貨幣，那盲盒可以說就是00后的新型社交貨幣。像AJ的球鞋一樣，泡泡瑪特的盲盒也有很強的收藏價值，它會作為社交貨幣出現在二手市場交易。但泡泡瑪特不打算涉足二手市場，我們更看重它的一手市場，而不是二手市場。

大家普遍認為，泡泡瑪特IP可能是一線城市的年輕人會知道的多一點，但其實從財務數據上看，二線城市的門店表現甚至比一線城市還要亮眼。另外就是線上用戶在全國各地是非常分散的，這說明店只是還沒有開到那裡，需求是有的。

02

如何打造讓人上癮的IP？

我們看整個玩具市場，美國、日本的主要構成是成人玩具，而中國大部分是小孩玩具，成人玩具才剛剛開始，處於一個增長的階段。

再看這裏面的頭部公司佔比，美國有孩之寶、美泰等公司，佔比集中度其實挺高的。中國頭部公司就是泡泡瑪特、奧飛娛樂等，集中度相對比較低。另外，看人均消費額，呈逐年增長的趨勢。經過這麼幾個維度比較以後，我們看到整個市場有很大的增長空間。

泡泡已經做到了潮玩的頭部，王寧在這一行已經做了十年了，儘管這兩年他受到的關注突然增加了，但還是一如既往地冷靜面對這一切，因為他知道這是自己一步一步做出來的，他知道自己要什麼。

很多人買手辦，買的是它背後的故事，那IP是不是一定要先有一個故事，或者電影、動畫片呢？我們和王寧討論過，也做了很多調研，結論是不一定。

簡單地說，從歷史的時間軸來看，日本60年代先有了哥斯拉、阿童木、奧特曼等IP誕生；到了80年代，藝術家們受這些兒時IP的啟發，開始設計、製作玩具；90年代進入到經濟長期衰退時期，許多人希望可以以獨特風格標榜自己，藝術家玩具開始大受歡迎，這就是日本潮玩的發展歷程。香港是日本傳過來的，而內地也不像日本和美國，有那麼豐富的IP積累。

我再舉兩個例子，第一個是芭比娃娃，芭比娃娃的電影差不多在IP出生了40年後才出現的，並成功借勢了它的IP。1959年芭比娃娃出廠的時候，公司正是看到了用戶給它賦予了無限多的情感，起了很多職業名字，做了很多便裝，感受到了用戶的熱情，才擴大它的家族，最後成為一個豐富的矩陣。

第二個是Hello kitty，Hello kitty並不是一個徹徹底底的IP，它一開始就相當於一個品牌的logo，受到女生的喜愛。也是三麗歐的構思，讓沒有嘴巴的Hello Kitty賦予消費者想象的空間，容許人們將自己的情緒投射到Hello Kitty身上。換句話說：你今天想Hello Kitty是快樂的，她就是快樂的；若是你今天心情不好，她就是憂鬱的。這種角色替代，容易讓人感覺她是親密的夥伴。7年後，才推出第一部相關的短片電影，也並不成功，再過了七年，才有了首部與米高梅合作的電影出現。

這兩個歷史上的標的都足以說明影視化並不是一個IP形成的必要條件。

現在是碎片化階段，新一代消費者接受的信息是比較碎片的，你想通過一個電影或者一本書來獲取粉絲，這個門檻太高了。在當下的中國市場，先有故事反而很難做。因為像大聖和哪吒，一般人想到的都是正面的（比如說衝破枷鎖）的形象，它們都有了很多年的歷史積澱，這樣一來其實它的形象、受眾都限制住了。但是Molly千人千面，它沒有故事，你可以往裡面填充進“情感”，有你的“靈魂”在裏面。

泡泡的很多手辦，從外形上就做到了“深入人心”，而盲盒又是一種善於捕捉“人心”的形式，很難不讓女孩子喜歡上。以往的商品提供的更多是功能價值，但泡泡瑪特這樣的潮玩更注重情感價值，比如陪伴、治癒、悅己。

王寧之所以能做成這個事兒，是因為他是最懂這個行業的人，他一直從消費者的角度出發，看他們需要什麼，不斷地在迭代產品，自我也在不斷迭代。

我認為，如果泡泡瑪特想真正的破圈，還是要把IP打造成更大眾化的，這就要基於內容去做。做一些影視，或者真的像迪士尼一樣做成樂園的方式，人人都可以去了解你這個產品，才是真正的破圈。泡泡瑪特還有很多動作可以做，王寧也有清晰的計劃和節奏感去兼顧長線的發展和短期的動作。

03

泡泡瑪特的護城河

越來越多的玩家湧入潮玩這個賽道，泡泡瑪特的核心壁壘是什麼？我們看“四控”。

一是控IP，其實就是控藝術家。大部分潮玩藝術家並不具備工業化製造自己產品的能力，因為上一個產品的成本很高，王寧在其他人還沒有發現這些藝術家價值的時候，先把他們簽到手了。早在2016、2017年，泡泡瑪特就已經在藝術家圈子里有了一個挺好的聲譽。在體繫上游，泡泡瑪特有很好的藝術家儲備。

二是控供應鏈。泡泡瑪特已經打通了潮玩的整個產業鏈，從設計、生產，到銷售的全部環節。

三是控渠道。我們做過調研，70%以上的用戶都是產品驅動的，他們並不是特別在意IP的名字和背後的公司是誰，看重的是它的顏值，並且可以從中產生共鳴。因而擁有直接且強力的觸達消費者方式非常重要。

IP的形成分這樣幾個階段：首先，你得高頻地看到它，你才有可能逐漸喜歡上它，然後忠誠於它。其次，需要足夠長時間的累計，你看《還珠格格》每年暑假都在播，很多人都在討論它，這就是個很強的IP。泡泡瑪特目前還在第一階段，在碎片化的這種商場零售渠道，努力讓消費者高頻次地看到Molly。

在讓用戶和產品產生連接的過程中，門店是最重要的一環。一半以上的用戶第一次對潮玩產生touch，就是在線下的門店。你擁有越來越多的門店，就會有越來越多的辦法把用戶拉到你的池子里來。如果有公司想超越泡泡瑪特，除非你一下子開四五百家門店，在門店密度上大於它，同時要做好後面一系列IP的節奏、貨的管控、門店的形象、會員體系的管理等等，這個組合拳很難，尤其是在品類已經有強心智的對手在。

泡泡瑪特門店開的很快，管理的也很好，這是王寧幾年來迭代的一個結果。不同的門店裝飾風格不一樣，門店的SKU在增加，產品陳列也在變化。我曾要求他們調出門店數據然來比對，他們的數據化系統做的非常好。線上下單后通過線下門店去做銷售、送貨，真正打通了新零售的這種模式。

最後是控心智，也就是控用戶。它已經奠定了行業頭部的地位，大家一提到潮玩就想到泡泡瑪特，且不說它自己也在變強，光是在佔領用戶心智這一塊，競爭對手就很難再超越了。

那我是如何判斷這個公司可以佔領用戶心智的？

第一個是新鮮感，你得做出差異化的東西；

第二個就是專業，專業可能代表的是你這個產品質量好，門店好，服務好等多個方面。雖然它是盲盒，但你打開它一定是一個很精美的小玩具，會讓你覺得這個性價比是OK的；

第三個是驚喜，就是說超乎你的期待，這種感覺能加深你對這種品牌的喜愛，這正是王寧現在在做的。

全世界範圍來看，很少有公司能從上游到用戶終端全部打通，迪士尼是一個，樂高也是一個，其他公司要不然只是做IP，要不然只是做渠道，比如說反斗城。

王寧說，商業上是有風口或者周期的，眼下正是藝術行業波峰的高位。泡泡瑪特需要思考的問題，是能不能讓這個高位停留的久一些，是不是可以做更多的事情。

【本文作者姚蘭，由合作夥伴微信公眾號：i黑馬授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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（）12月14日消息，寵物生活方式品牌未卡VETRESKA宣布完成2000萬美元兩輪融資。其中，A2輪融資由華創資本領投，B輪融資由私募股權投資機構Clearvue Partners鍇明投資領投，老股東SIG海納亞洲創投基金超份額跟投兩輪。未卡創始人兼CEO Donald Kng表示，本輪融資完成后，未卡將在品類拓展、品牌建設和海外市場三個方面持續發力。

作為國內新銳的寵物生活方式品牌，未卡一直致力於從人類生活中汲取美好靈感，用擬人化、擬物化的設計，與寵物分享充滿樂趣、實用兼備的愉悅體驗。自2017年創立以來，未卡先後打造了無土貓草、仙人掌貓爬架、西瓜貓砂盆、寵物泡泡箱等“網紅”寵物用品，被業內譽為“爆款製造機”。 

目前，未卡已建立起完善的經銷網絡，超過60家經銷商覆蓋全國數萬家寵物門店。此外，包括天貓、淘寶、京東和微信商城在內的線上自營業務在2020年受疫情影響下，也實現了穩步增長。

憑藉創新的產品設計、成熟的渠道布局，截止至今年7月底，未卡已遠超預期地完成了2019年全年營收，預計到2020年底將實現銷售額翻番。

而在海外市場，不斷攀升的疫情也沒有阻礙未卡的爆髮式增長。在今年10月亞馬遜的Prime Day活動中，未卡首度登場，業績卓著，單日完成近300,000美元銷售額。此外，未卡美國自營線上旗艦店已於11月中旬正式上線，以美國為主的海外市場打開了全新的局面。

此外，未卡計劃明年在品牌建設上繼續擴大投入，以表達品牌主張、輸出品牌觀念和創造契合品牌價值的生活方式為目標，通過內容強化品牌與用戶的連結。同時，基於戰略大單品群，未卡開始打造屬於品牌自己的超級符號。未卡還將進一步發力海外市場。除了完善美國線上包括官網、亞馬遜、Facebook商城等在內的自營版圖，未卡計劃針對當地的分銷渠道實現美國市場獨立預算、庫存、選品、包裝和倉儲。

Clearvue Partners鍇明投資創始合伙人William Chen評價道：“未卡團隊具有超強的產品創新能力和國際化視野，能夠精準捕捉年輕一代養寵人群的需求。Clearvue未來也將為未卡引入更多國際消費行業資源，助力未卡成為國際化的寵物消費品牌。”

華創資本合伙人王道平表示：“我們看好未卡用創新的產品表達塑造新世代的養寵文化，期待未卡的產品未來能走向全球的養寵家庭。”

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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在豆瓣這個知名的互聯網“精神角落”，一群年紀輕輕卻背負不小債務的年輕人們，試圖互相取暖。

一個名為“負債者聯盟”的小組聚集了很多欠債年輕人，他們大部分過着借貸生活，但是因為過度消費或是還房貸等原因，還款壓力越來越大，收入無法支撐，只能以貸養貸，最終陷入資不抵債的泥潭裡無法逃脫。他們在群組裡分享自己的負債經歷，記錄打卡還債計劃，相互答疑解惑，希望能夠還清貸款，早日“上岸”。

“負債者聯盟”並不是網絡上的“拍案驚奇”，事實上，一個愈加明顯的趨勢是：年輕人正在被債務掏空。

根據2019年《中國消費年輕人負債狀況報告》显示，在中國年輕人中，總體信貸產品的滲透率已經達到86.6%，中國年輕人實質負債人群約佔整體年輕人的44.5%。

推動年輕人成為欠債者的，是門檻越來越低、產品越來越豐富的互聯網放貸產品，品類越來越豐富的消費品，以及越來越濃厚的超前消費觀。

在很多年輕人眼中，存錢已經過時，“今宵有酒今宵醉”的及時享樂才是人生正途。然而，茨威格一百多年前說的名言“不知道命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格”並沒有失效，在經歷貸款還不上，只能以貸養貸，將生活拖入泥潭苦苦掙扎后，此前看似無害的借貸、消費終於露出了真實的猙獰面目。

“負債者聯盟”小組裡充斥着反思、自省的聲音，然而更值得警醒的是，雖然借款是主動行為，但復盤每一個欠債年輕人的欠債史不難發現，造就“年輕人被債務”掏空現象的始作俑者，絕不止年輕人自己。

01

“不要提前消費，不要以貸養貸，錢來的容易但是還錢太痛苦了。”

梁先生，月收入7千，負債13萬

2017年，我剛到深圳開始工作，當時是做金融銷售，月工資只有底薪2500元，住在市區，房租和生活費太高，收入不夠花，但是在消費方面有點大手大腳，很快就入不敷出了。

那年下半年我開始借網貸來維持生活。第一次網貸是給朋友分期買一台手機，這次消費之後感覺來錢挺容易的，最重要的是不用跟朋友和家人借錢了，開始入了網貸的坑。當時對於還錢並不擔心，因為我有工作，只要在工作中做幾筆大業務就可以賺很多錢。借來的錢其實也不是買奢侈品等大開銷，差不多都用在吃喝、唱歌和酒吧喝酒上。

期間因為有個客戶在談，如果談好能賺一筆錢，總想着到時就能還上網貸，所以我一直有念想，就一直借，一直提前消費，最高一次是一晚消費兩萬多，想着錢一下來就能還上，再加上喝酒時要面子，所以一下點了一瓶一萬多的洋酒，還叫了人跳舞，三百一個，叫了三個，十分鐘沒到就跳完了，就站在你開的台前面跳。但後面客戶沒談成，錢自然也沒有。

一年多下來，工作沒賺到錢，網貸到期后還不上，我就只能以貸養貸，慢慢貸款就多了，最多的時候大概使用過7、8家網貸平台比如借唄，花唄、安逸花、拍拍貸等，差不多半年時間就欠下13萬。

2018年下半年開始，還不上網貸的壓迫感襲來，我的生活很快發生了天翻地覆的變化。

一方面，隨着工作陷入瓶頸，我開始擔心自己的收入來源，同時，以貸養貸也遇到了大麻煩——沒有新的網貸渠道了，我發現很多網貸平台貸款利息太高不敢碰。收入減少、貸不到錢、身邊朋友、家人能借的已經借的差不多了，然後就感覺自己欠下的網貸要逾期還不上了。

當時我每天都很焦慮，拿着手機算幾號還哪個平台的網貸，這個錢去哪裡找，那個錢去哪裡找，一個月30天，平均两天有一家網貸要還。現在回想起來，那根本不是人過的日子，基本上晚上睡覺睡不着，腦袋裡面一片空白，也沒有心思上班了。

到了2018年年底，我離職了，租的房子也從之前三人合租、月租五千多的小區房，換到了兩人合租、月租1200元的城中村，在城中村房間里過了近兩個月靠網貸過的日子。

這個時候，我決定要停止這種看不到希望的生活，就從深圳回到湖南老家了，到家自己已經連100塊都拿不出來，而父母明顯感覺到已經老了，也是從那會兒開始我決心要好好計劃還貸，不亂花錢。

回家后經濟壓力小。2019年3月份，我換了一份能拿到穩定工資的工作，在家人幫助周轉下，大概花了一年八個月的時間把網貸慢慢還上。

現在很多網貸平台貸款都很容易，下款快、額度大，很多廣告都是多少錢用一天才幾毛錢，就是為了引導我們去貸款，但其實算下來年化利息並不低。比如有一種還款方式是先息后本，就是每個月只還利息，借1萬塊錢，一天利息是5塊錢，一個月就是100多塊錢，一年之後才能把一萬塊錢本金還進去。

我因為自己從事這行，所以那些要提前收利息的一律不碰（美其名曰叫砍頭息，貸1000給700，到期再還1200那種一律不碰），給了額度也不要，就貸了一些還算比較正規的，雖然上徵信，也管不了。

現在總結一下，造成自己入坑的原因就是通過網貸拿錢出來提前消費，自己給自己畫餅，總覺得自己能還上，有期望在那裡，又頹廢了幾個月，工作不努力還死要面子，還有以貸養貸，多花了好多冤枉錢。

現在生活慢慢走上正軌，我花每筆錢都有計劃，對借貸也有了風險意識，真的想說不要提前消費，不要以貸養貸，錢來的容易但是還錢太痛苦了。

02

“借貸還是會產生积極作用，關鍵在於如何使用，我會將這些錢用於自我投資而不只是消費。”

田女士，月收入7500元，負款近5萬

我是從上大學的時候養成了超前消費的習慣，當時我用京東白條購買生活日用品，付款可以分12期免息，分期付款方式買東西是很有誘惑力的。

借款超前消費最嚴重的時期是我大學畢業剛開始工作那段時間，當時工資很低，但我又急於想要一些特別好的東西，比如衣服、包、鞋和化妝品。我覺得那些東西我真的很喜歡，帶給我很大滿足感，還有就是覺得身邊的人都是這樣超前消費，別人有的東西我也想要擁有。而且我覺得我之後工資會高，貸款自己肯定可以還得起。

工作以後開始賺錢了，超前消費的習慣已經很難改掉，當時並沒有覺得這是一件不好的事情，我覺得分期付款可以很好地負擔起自己微薄工資負擔不起的東西。

但是，工資上漲的速度遠跟不上消費欲的上漲，我開始一步一步擴大借款額度。

疫情期間情況尤為嚴重，因為有段時間我裸辭了徹底沒有了收入來源，信用卡刷爆，之前有錢賺的時候還可以拆東牆補西牆，用一些互聯網借貸平台周轉，但是辭職后就沒有能力償還。目前我的兩三張信用卡上萬額度都已經刷爆，欠款近五萬元。

可能是因為受不了現在的生活，也對超前消費有了更多思考，我覺得必須要知道自己真正想要什麼，去重新梳理自己的生活。

現在為了還款，我做好了每月工資的分配：房租3600元，用公積金付一部分，餘下部分從收入中扣除1800元；生活費1500元，轉給閨蜜保管，閨蜜每天給我50元生活，完全不買任何東西，自己做飯吃；剩下的3000元用於清理負債，用於每月還款，按照這樣的速度，我大約一年或半年還完。

2020年整體都是在努力還債，到現在為止已經銷了一張信用卡，把花唄停了，春節前的目標是再銷一張信用卡和把白條停了。我還有買車的打算，所以可能目前的第一計劃就是先把負債還清、存一點錢、把小車車的首付款存出來。

包包對我的吸引力依然很大，最近看到一個二手的neverfull，白棋盤粉色內襯的那款，我是親眼看着這款包從九千多一直漲到現在一萬二，遇上一個二手97成新的現在是7880元，比原價便宜四五千吧，確實是喜歡哭了，為了還錢還是忍住了，把包包放在我的收藏裏面，時不時的看一眼。

包包雙12打折，竟然又便宜了200，我好不容易遏制下去的心又浮動了上來，還好包包後來被賣出了，我也終於踏實了。

經歷過這次之後，我覺得之後不再會借款消費，可能會保留一些借貸平台，以備不實之需。

現在我對借貸的態度在慢慢改觀，不同於之前借貸養貸是為了貪圖享樂消費，把錢花在不該花的地方，現在我認為借貸還是會產生积極作用，關鍵在於如何使用，我會將這些錢用於自我投資而不只是消費，如貸款學車、分期付健身房卡。

03

“除非家人或自己發生了重大意外，再也沒有其他任何解決途徑，今後不會再使用任何借貸產品了。”

張女士，月收入6千多，負債4萬

其實我很小就有借錢的經歷，主要是為了通過錢來實現自我滿足。我的家庭並不富裕，所以我對金錢這方面始終處於“不足”的狀態里，心理上有些自卑，有時候會羡慕同齡人的衣食住行和生活方式，我也想過那樣的生活。

至於網絡借貸，記不清最開始是什麼時候了，一個關鍵時間點應該是大學畢業后待業期間到工作初期。我通過網絡借貸支付過房租，買過手機，算是開始有了相對較大的負債。借錢時，我心想自己已經找到了穩定的工作，有了收入相信欠的錢肯定能還清。但現在回想起來，可能當時只是相信了自己能還清的事實，從未真的想要去還清。

開始賺錢之後，我一直在借錢、還錢、又借錢的循環之中維持生活，最多一次借款大概在五到六千，為了支付季付房租。

之後這個循環越來越惡化，我已經有負債了但是並沒有意識去控制開支积極還款，反而繼續追逐消費，不斷借款消費，因此負債越來越大。我的借款一般都花在一些單項大額支出比如房租、心理諮詢（不久前已停止）和醫療費用上。其他都用在瑣碎的日常購物消費上，主要包括購買衣物、遊戲娛樂和飲食。

借款消費的過程中我好像沒有擔心過還不上，但是一直在為怎麼還沒還清負債而焦慮，因為借款一直沒清零，每月收到工資后，我會第一時間全部拿來還款，手頭不留現金。

為了維持生活，也經歷了很多次因拿不出錢而窘迫的時刻。平時購物基本用花唄付款，偶爾遇到商家不支持花唄的時候，結賬時就要讓商家和排隊的其他人等着，然後趕緊借出點現金再付款，有時還是和朋友在一起，很怕被朋友發現自己沒有錢會很丟臉。現在已經養成了習慣，如果預見到之後付款可能遭遇尷尬，我會提前先借出一點。但每次買完東西去付錢仍然很緊張，生怕發生什麼意外情況。

回想起來，我其實在花錢消費這方面一直處於無知和自欺欺人的狀態，當時我只想着滿足自己當下的慾望，並幻想一個美好實則根本無法保障的未來。

現在我明白生活意外很多，如果2020年疫情影響到了我的工作，我會怎樣；如果按照之前的狀態繼續生活一年，我又會怎樣。幸運的是我現在已經醒悟了，決定要開始积極還錢了。

還款期間，我會堅持記賬，了解自己的支出特徵，同時學習各種理財知識。我打算還清貸款后，好好規劃自己的收入，分配好儲蓄、日常消費等方面的金額。特別是購物時在規定範圍內消費，我打算大額消費先攢夠錢再購買，決不提前消費，購買生活必需品時，先充分了解自己已有的，再決定缺少的按需購買。

現在我不知道能不能按照計劃還清，或是不知道之後是否會重蹈覆轍，現在的一切都只是想法。但是我想說，除非家人或自己發生了重大意外，再也沒有其他任何解決途徑，今後不會再使用任何借貸產品了。

04

“經歷了背房貸生活的日子，我感覺人做什麼還是要量力而行。”

於先生，貸款135萬，月收入1.6萬

我可能不算典型的“負債者”，目前財務還好，但我想說說貸款對生活的影響。

我的貸款生涯是從買房開始的。我今年30歲，在北京工作，2018年在北京郊區看中一套120平3居室，在父母的幫助下湊夠了首付，然後跟銀行貸款135萬來付剩餘的房款，就開始了背負房貸的生活。

考慮買房是因為我算過一筆帳：在北京我的月房租大概在4500—4800元左右，但如果是買一套北京郊區的房子還房貸的話，一個月才六千多，買房比租房要划算。

最開始準備買房的時候，本打算買一套75平米的一居室。真正看房的時候，在父母的建議下，我挑了一個位置不錯的小區中的一套120平的房子，比起75平房子，房價直接翻倍，預算超標了。儘管如此，我當時還是買下。因為我仔細思考了一下，如果負擔這個120平的房子，每月房貸其實在有公積金的基礎上再多支出三千塊錢就可以。

買房之後，我開始有了花錢計劃並且每年都會做一個財務報表，裡面包括固定支出、每月花銷等，預估年底要剩多少錢，自己會做一個預算。

但是礙於很多現實因素，生活並沒有像自己想象中的那樣發展。

首先直接因素是疫情，導致我的房子總價直接跌了20%，如果現在賣房大概會虧100萬，而且，買的房子離公司太遠總遲到，無奈現在只能租房住，相當於額外還要付3000元的房租，而自己的房子處於空置狀態。

回想起來，明明知道房價短期不會再上漲了，還買房子可以算投資不理智；看房子的時候知道交通不便利，但一想自己以後不用租房子了還能住的舒服就買了，這是衝動消費。

其次房貸對我生活的影響遠遠超乎我的想象，我自己中的套路就是高估了自己的能力，低估了還款影響。

買房前，我的生活比較自在和自我，不用在花錢上有很多糾結，但是買了房子之後我的消費水平直線下降：兩年沒有出去旅遊過了，請朋友吃飯人均不能超過150元，會逼着自己將生活的花銷卡在一定的值裏面不去花超。

另外是我對父母的愧疚。我獨自在北京買房是很困難的一件事，我爸媽幫我一起付了首付，為此將他們養老錢差不多都砸在這個房子里，平時老兩口出去買菜的錢都不夠，我每個月其實是會拿出一部分錢給父母，但是他們不要，讓我先還房貸。

現在我預計還需要大概七年到十年才能全部還清房貸。經歷過背房貸生活的日子，我感覺人做什麼還是要量力而行，比如：

如果有孩子一定要樹立理財觀，不能感性。

一定要記賬，這樣才知道自己有多少錢，花了多少，花在哪裡。

一定要控制自己的貸款額度，貸款確保五年內能還清大半。

輕易不要貸款，理性消費。

最重要的是，不要讓父母為自己負擔太多東西。

【本文作者郭凡瑜，由合作夥伴資本偵探授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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時隔三年，銀保監會批複了國內第二家獨立法人直銷銀行。

12月11日，招商銀行發布《關於獨立法人直銷銀行獲批籌建的公告》，稱該行獲准在上海市與網銀在線（北京）商務服務有限公司（以下簡稱“網銀在線”）共同籌建招商拓撲銀行股份有限公司（以下簡稱“招商拓撲銀行”），與網銀在線入股比例分別為70%、30%。籌建工作完成后，將按照有關規定和程序向中國銀保監會提出開業申請。

而網銀在線（北京）商務服務有限公司由京東数字科技控股股份有限公司100%持股，註冊資本83.53億元。

此前，京東是BATJ四大互聯網巨頭中，唯一一家沒有成立自己銀行的公司——阿里有網商銀行、騰訊有微眾銀行、百度有中信百信銀行。

2017年11月18日，全國首家獨立法人直銷銀行百信銀行開業。但在此後三年內，一直未有新的獨立法人直銷銀行獲批籌建。

直銷銀行指的是幾乎不設立實體業務網點，而是通過網上銀行、電話銀行、ATM、电子郵件、移動終端等，遠程實現業務中心與終端客戶直接進行業務往來。雖然很多銀行都有直銷銀行，但大多作為部門或事業部存在。

京東曲線獲取銀行牌照

早在2017年2月，招商銀行就曾發布公告稱，經董事會決議通過，該行擬出資20億元，全資發起設立獨立法人直銷銀行，初始註冊資本擬定為20億元人民幣，該行持股比例100%。

同時還強調，在適當時機，根據業務發展的需要並在監管批準的前提下，可轉讓不超過30%的股權，以引進戰略投資者。

2018年3月，招商銀行審議通過了《關於以合資方式發起設立獨立法人直銷銀行的議案》。2019年末，一位京東數科內部人士曾對鈦媒體APP透露，招商銀行與京東數科合作的直銷銀行正在緊張籌備，等待銀行牌照發放。新銀行將定名為“招東銀行”，招商銀行信用卡中心總經理劉加隆將執掌這一新銀行。

工商信息显示，招銀科技控股（深圳）有限公司（以下簡稱“招銀科技”）出資5600萬元，占股70%，宿遷新東騰商務服務有限公司（以下簡稱“新東騰”）出資2400萬元，占股30%，成立上海招東信息科技有限公司，劉加隆擔任該公司法人。招銀科技、新東騰的背後持股方為分別為招行與京東數科。

再時隔一年之後，雙方合作的直銷銀行才終於獲批籌建。名稱由此前傳言的“招東銀行”，定為中性化的“拓撲銀行”。公開資料显示，“拓撲是研究幾何圖形或空間在連續改變形狀后還能保持不變的一些性質的一個學科。它只考慮物體間的位置關係而不考慮它們的形狀和大小。”

從招行的角度看，其在零售領域的優勢明顯，本年度其零售AUM增長迅猛，到三季度末AUM餘額8.63萬億元，較上年末增長15.17%，單季增量高達4300億元，前三季度增量超萬億。

但隱憂是“零售之王”的MAU增速在下降。從這個角度來看，招行與京東的合作很容易解釋，招行可以獲得來自京東的更多的長尾客戶，而京東也曲線獲取銀行牌照。截至目前，京東金融已有4億實名用戶。

新銀行或面臨不小考驗

作為對比，我國首家獨立法人直銷銀行——百信銀行增資擴股方案日前獲批。此前中信銀行持股70%，百度持股30%。

按照該增資擴股方案，中信銀行認購9.01億股，合計持有百信銀行37.01億股，總股本比例65.70%；新股東加拿大養老基金投資公司認購4.66億股，總股本比例8.27%。擴股完成后，百信註冊資本將增至56.34億元。融資結束后，公司的估值約達126億元。

不過成立以來，百信銀行的業績波動仍舊較大：2017年，百信銀行營業收入0.3億元，凈虧損2.91億元；2018年，百信銀行營業收入12.95億元，凈虧損4.84億元；2019年，百信銀行首次實現盈利，當年營收23.73億元，同比增長83.2％，實現凈利潤0.2億元；2020年上半年，百信銀行實現營收8.04億元，凈利潤0.07億元。

相較之下，2019年，微眾銀行營收148.7億元，凈利39.5億元；網商銀行營收66.28億元，凈利12.56億元。

明顯可見，“百度的銀行”在體量和發展速度上，與“騰訊和阿里的銀行”相差不小。

不過需要注意的是，微眾銀行、網商銀行並非是“百信銀行”式的直銷銀行，與後者有着明顯差異。前者為民營企業股東，且股權比例分散，單個股東最高持股不得超30%；而直銷銀行是“銀行+企業”的股東結構，且銀行擁有控股地位。

從目前百信銀行的發展歷程來看，此次招行+京東版的新銀行可能將面臨着不小的考驗。

【本文作者蔡鵬程，由合作夥伴鈦媒體授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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